Mỗi lần khai thác một đồng bitcoin lỗ 19.000 USD, các công ty khai thác bitcoin đồng loạt “chuyển hướng” sang AI
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mỗi lần khai thác một đồng bitcoin lỗ 19.000 USD, các công ty khai thác bitcoin đồng loạt “chuyển hướng” sang AI
Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết đang chuyển đổi nhanh chóng thành các nhà vận hành trung tâm dữ liệu AI thông qua việc vay nợ và bán tháo Bitcoin, do chi phí khai thác Bitcoin cao hơn giá trị khai thác được; mâu thuẫn giữa an ninh sức mạnh tính toán của mạng lưới và sự tái cấu trúc cơ cấu ngành ngày càng trở nên nổi bật.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Shaurya Malwa
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu của TechFlow: Báo cáo khai thác mới nhất của CoinShares cho thấy chi phí trung bình gia quyền để khai thác một bitcoin của các công ty khai thác niêm yết đã tăng lên khoảng 80.000 USD, trong khi giá hiện tại của BTC dao động ở mức 68.000–70.000 USD — nghĩa là mỗi bitcoin được khai thác lỗ khoảng 19.000 USD.
Ngành khai thác đang trải qua cuộc chuyển đổi căn bản nhất kể từ khi thành lập: hơn 70 tỷ USD hợp đồng AI/HPC đã được ký kết, các công ty khai thác niêm yết đã bán tổng cộng hơn 15.000 BTC, và các công ty như IREN và TeraWulf đang gánh trên vai khoản nợ hàng tỷ USD. Đến cuối năm 2026, tỷ trọng doanh thu từ AI của một số công ty khai thác có thể đạt tới 70%. Chúng đang dần chuyển mình từ những thợ đào bitcoin thành các nhà vận hành trung tâm dữ liệu—vẫn đào bitcoin nhưng chỉ “tình cờ” thôi. Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở chỗ: chính những công ty đảm bảo an ninh mạng Bitcoin thông qua khai thác lại là những bên bán bitcoin để chuyển sang lĩnh vực AI; đồng thời, sức mạnh tính toán (hashrate) toàn mạng đã giảm từ mức đỉnh 1.160 EH/s xuống còn khoảng 920 EH/s.
- Ngành khai thác bitcoin đang trải qua cuộc chuyển đổi căn bản nhất kể từ khi ra đời; tín hiệu rõ ràng nhất không phải là sự thay đổi về hashrate hay độ khó khai thác, mà là bảng cân đối kế toán.
- Theo báo cáo khai thác quý I năm 2026 của CoinShares phát hành tuần này, chi phí tiền mặt trung bình gia quyền để khai thác một bitcoin của các công ty khai thác niêm yết trong quý IV/2025 đã tăng lên khoảng 79.995 USD.
- Bitcoin liên tục giao dịch trong khoảng 68.000–70.000 USD, và báo cáo của CoinDesk tuần trước ước tính mỗi bitcoin được khai thác lỗ khoảng 19.000 USD.
- Con số này là không bền vững, và toàn ngành đều hiểu rõ điều đó. Phản ứng là chuyển toàn diện sang cơ sở hạ tầng AI—một xu hướng đang định hình lại bản chất của các công ty này.
Theo báo cáo của CoinShares, các công ty khai thác niêm yết đã công bố tổng cộng hơn 70 tỷ USD hợp đồng AI và điện toán hiệu năng cao (HPC). Thỏa thuận mở rộng giữa CoreWeave và Core Scientific trị giá 10,2 tỷ USD trong 12 năm. TeraWulf đã ký hợp đồng HPC mang lại doanh thu 12,8 tỷ USD. Hut 8 ký hợp đồng thuê cơ sở hạ tầng AI trị giá 7 tỷ USD trong 15 năm tại khu công viên River Bend. Cipher Digital ký thỏa thuận trị giá hàng tỷ USD với Fluidstack—công ty được Google đầu tư.
Tỷ trọng doanh thu từ AI của các công ty khai thác niêm yết có thể đạt tới 70% vào cuối năm 2026, so với mức hiện tại khoảng 30%. Doanh thu quản lý AI của Core Scientific hiện chiếm 39% tổng doanh thu; con số tương ứng của TeraWulf là 27%; IREN hiện ở mức 9%, nhưng đang mở rộng nhanh chóng với công suất GPU làm mát bằng chất lỏng đang xây dựng lên tới 200 MW.
Điều này cho thấy các công ty khai thác ngày càng giống các nhà vận hành trung tâm dữ liệu hơn—chỉ “tình cờ” vẫn tiếp tục khai thác bitcoin.
Các yếu tố kinh tế giải thích rõ nguyên nhân. Dữ liệu từ CoinShares cho thấy chi phí cơ sở hạ tầng khai thác bitcoin rơi vào khoảng 700.000–1.000.000 USD/MW, trong khi chi phí cơ sở hạ tầng AI vào khoảng 8–15 triệu USD/MW. Chênh lệch rất lớn, nhưng AI mang lại lợi nhuận cao hơn và ổn định hơn về mặt cấu trúc.
Giá hashrate—chỉ số đo lường doanh thu của thợ đào trên mỗi đơn vị hashrate—đã giảm xuống mức thấp kỷ lục sau đợt halving vào đầu tháng Ba, ở mức khoảng 28–30 USD/PH/ngày.
Ở mức này, các thợ đào sử dụng máy khai thác thế hệ trung bình cần giá điện dưới 0,05 USD/kWh để duy trì lợi nhuận tiền mặt. Trong khi đó, các hợp đồng cơ sở hạ tầng AI cam kết biên lợi nhuận trên 85%, kèm theo đảm bảo doanh thu trong nhiều năm.
Tiền cho cuộc chuyển đổi đến từ đâu?
Báo cáo của CoinShares chỉ ra hai nguồn tài chính cho cuộc chuyển đổi này, cả hai đều được phản ánh rõ ràng trong dữ liệu.
Thứ nhất là vay nợ. Mức độ đòn bẩy của toàn ngành đã thay đổi mang tính bước ngoặt. IREN hiện đang gánh khoản giấy tờ có thể chuyển đổi trị giá 3,7 tỷ USD, chia thành năm loạt. Tổng nợ của TeraWulf đạt 5,7 tỷ USD, bao gồm giấy tờ có thể chuyển đổi và giấy tờ có bảo đảm ưu tiên từ công ty con chuyên về hashrate.
Cipher Digital phát hành giấy tờ có bảo đảm ưu tiên trị giá 1,7 tỷ USD vào tháng Mười Một, khiến chi phí lãi vay quý của công ty tăng vọt từ 3,2 triệu USD trong chín tháng đầu năm lên 33,4 triệu USD chỉ riêng trong quý IV. Đây không còn là mức nợ ở quy mô khai thác, mà là một khoản đặt cược quy mô cơ sở hạ tầng—đặt cược rằng doanh thu từ AI sẽ đủ nhanh để đáp ứng nghĩa vụ trả nợ.
Thứ hai là bán bitcoin. Các công ty khai thác niêm yết đã bán ròng hơn 15.000 BTC kể từ mức đỉnh. Core Scientific bán khoảng 1.900 BTC vào tháng Một (trị giá 175 triệu USD) và dự kiến thanh lý gần như toàn bộ lượng bitcoin còn lại vào quý I/2026. Bitdeer đã thanh lý toàn bộ lượng bitcoin nắm giữ vào tháng Hai. Riot Platforms bán 1.818 BTC vào tháng Mười Hai (trị giá 162 triệu USD).
Ngay cả Marathon—công ty niêm yết nắm giữ bitcoin lớn nhất (53.822 BTC)—cũng đã lặng lẽ mở rộng chính sách bán hàng trong báo cáo thường niên 10-K tháng Ba, cho phép bán từ toàn bộ dự trữ trên bảng cân đối kế toán. Một phần nguyên nhân là áp lực từ khoản tín dụng thế chấp bitcoin trị giá 350 triệu USD của công ty—khi giá giảm về mức 68.000 USD, tỷ lệ giá trị khoản vay trên giá trị tài sản đảm bảo (LTV) đã tăng lên 87%.
Ai sẽ bảo vệ mạng Bitcoin?
Chính những công ty khai thác—đang đảm bảo an ninh mạng Bitcoin—lại là những bên bán bitcoin để chuyển sang AI. Đây là mâu thuẫn cốt lõi của cuộc chuyển đổi này. Khi khai thác không còn sinh lời trong khi AI rất sinh lời, quyết định kinh tế hợp lý là chuyển vốn khỏi hoạt động khai thác. Nhưng nếu quá nhiều thợ đào thực hiện điều này, ngân sách an ninh mạng sẽ bị thu hẹp.
Số liệu hashrate đã phản ánh rõ điều này. Hashrate toàn mạng đạt đỉnh khoảng 1.160 EH/s vào đầu tháng Mười năm 2025, sau đó giảm xuống còn khoảng 920 EH/s, với ba lần điều chỉnh độ khó liên tiếp mang dấu âm—đây là lần đầu tiên kể từ tháng Bảy năm 2022.
Sự phân hóa định giá
Thị trường đã định giá cho sự phân hóa này. Các công ty khai thác đã ký hợp đồng HPC hiện đang giao dịch ở mức 12,3 lần doanh thu 12 tháng tới, trong khi các công ty thuần túy khai thác chỉ ở mức 5,9 lần. Thị trường sẵn sàng trả mức phí bảo hiểm hơn gấp đôi cho mức độ phơi nhiễm với AI, từ đó thúc đẩy mạnh hơn nữa động lực chuyển đổi.
Cảnh quan địa lý cũng đang thay đổi. Mỹ, Trung Quốc và Nga hiện kiểm soát khoảng 68% hashrate toàn cầu. Chỉ riêng trong quý IV, thị phần của Mỹ đã tăng thêm khoảng hai điểm phần trăm. Tuy nhiên, các thị trường mới nổi cũng đang gia nhập—Paraguay và Ethiopia đã lọt vào top 10 quốc gia khai thác toàn cầu, nhờ lần lượt các cơ sở công suất 300 MW của HIVE và 40 MW của Bitdeer.
Dự báo hashrate
CoinShares dự báo hashrate toàn mạng sẽ đạt 1,8 ZH/s vào cuối năm 2026 và 2 ZH/s vào cuối tháng Ba năm 2027 (muộn hơn một tháng so với dự báo trước đây).
Tuy nhiên, dự báo này dựa trên giả định giá bitcoin sẽ phục hồi lên 100.000 USD vào cuối năm. Nếu giá tiếp tục duy trì dưới 80.000 USD, CoinShares dự báo giá hashrate sẽ tiếp tục giảm, kéo theo sự suy giảm thêm của hashrate và nhiều thợ đào rời bỏ mạng lưới. Việc giá liên tục giảm dưới 70.000 USD có thể kích hoạt một đợt thanh lý hàng loạt—một nghịch lý thú vị là điều này lại giúp những thợ đào còn sót lại hưởng lợi nhờ độ khó giảm.
Thế hệ phần cứng mới có thể mở ra một lối thoát tiềm năng. Các dòng máy S23 của Bitmain và SEALMINER A3 do Bitdeer tự phát triển đều có hiệu suất tiêu thụ năng lượng dưới 10 joule/TH, dự kiến sẽ được tung ra thị trường đại trà trong nửa đầu năm 2026. So với các máy khai thác thế hệ trung bình hiện hành, những thiết bị này có thể cắt giảm gần một nửa chi phí năng lượng để khai thác một bitcoin. Tuy nhiên, việc triển khai chúng đòi hỏi vốn—trong khi nhiều thợ đào đang dồn tiền vào AI.
Ngành khai thác bitcoin khởi đầu chu kỳ này với một tập hợp các công ty vừa bảo vệ mạng lưới vừa tích trữ bitcoin. Nó sẽ kết thúc chu kỳ này với một diện mạo hoàn toàn khác: một tập hợp các công ty xây dựng trung tâm dữ liệu AI và bán bitcoin để tài trợ cho hoạt động này.
Đây rốt cuộc là phản ứng tạm thời trước môi trường kinh tế bất lợi, hay là một sự chuyển đổi cấu trúc vĩnh viễn? Câu trả lời phụ thuộc vào một biến số duy nhất: giá bitcoin. Nếu giá trở lại 100.000 USD, lợi nhuận khai thác sẽ phục hồi và tốc độ chuyển đổi sang AI sẽ chậm lại. Còn nếu giá đình trệ ở mức 70.000 USD hoặc thấp hơn, quá trình chuyển đổi sẽ tăng tốc, và ngành khai thác—được định hình trong suốt một thập kỷ qua bởi hoạt động khai thác—sẽ tiếp tục tan biến vào một thứ hoàn toàn khác biệt.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
CoinDesk
