Nhà giao dịch của Wintermute: BTC bị kẹt trong khoảng $64.000–$67.000, thị trường đã bước vào giai đoạn chuyển đổi mô hình vĩ mô
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nhà giao dịch của Wintermute: BTC bị kẹt trong khoảng $64.000–$67.000, thị trường đã bước vào giai đoạn chuyển đổi mô hình vĩ mô
Các tài sản mã hóa hiện đang bị bán tháo như “tài sản tăng trưởng có hệ số beta cao nhất”, và việc xu hướng này là một sự luân chuyển ngắn hạn hay một bước chuyển đổi mô hình thực sự sẽ là vấn đề đáng chú ý nhất trong năm 2026.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jjay_dm, nhà giao dịch OTC của Wintermute
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu của TechFlow: Wintermute là một trong những nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa lớn nhất toàn cầu. Bản cập nhật thị trường này được viết vào ngày 23 tháng 2 năm 2026 và hiện là bài phân tích rõ ràng và sắc bén nhất về tình hình thị trường tiền mã hóa hiện tại.
Bài viết không đơn thuần đưa ra quan điểm tăng giá hay giảm giá, mà thay vào đó tích hợp ba yếu tố then chốt — tái định giá AI, quá trình “phi toàn cầu hóa” và sự “bất lực” của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) — thành một khung phân tích thống nhất. Đồng thời, bài viết nhấn mạnh rõ ràng rằng tài sản tiền mã hóa hiện đang bị bán tháo với tư cách là “tài sản tăng trưởng có độ nhạy cảm beta cao nhất”, và việc xu hướng này chỉ là một đợt luân chuyển ngắn hạn hay thực sự đánh dấu một bước chuyển đổi mô hình mang tính nền tảng sẽ là vấn đề đáng chú ý nhất của thị trường tiền mã hóa trong năm 2026.
Toàn văn như sau:
📈 Cập nhật thị trường — ngày 23 tháng 2 năm 2026
Sau làn sóng thanh lý, BTC vẫn đi ngang trong khoảng $64.000–$67.000, giao dịch như một tài sản có độ nhạy cảm beta cao, với diễn biến giá ngày càng tương đồng với một số đồng altcoin hàng đầu. Sự xáo trộn do AI gây ra và quá trình “phi toàn cầu hóa” diễn ra chậm rãi đang đặt ra câu hỏi cốt lõi cho thị trường tiền mã hóa năm 2026, trong khi áp lực ngắn hạn vẫn tiếp tục tồn tại.
Sự chuyển đổi mô hình
Mô hình vĩ mô
Trong nhiều tháng qua, thị trường chủ yếu chịu tác động bởi các yếu tố vi mô: từng tiêu đề về thuế quan, phát biểu của các quan chức Fed hoặc dữ liệu báo cáo tài chính. Sau mỗi sự kiện là phản ứng, tái định giá rồi trở lại trạng thái cân bằng. Tuy nhiên, khuôn khổ phân tích này đang dần sụp đổ. Gần đây, bài viết của Citrini đã làm rõ một cảm xúc vốn đã âm ỉ trong lòng nhiều nhà đầu tư nhưng chưa từng được diễn đạt một cách mạch lạc: chúng ta đang ở giữa một cuộc chuyển đổi mô hình.
Fed đã chi phối phần lớn diễn biến thị trường trong chu kỳ hiện tại — điều này đang thay đổi. Hiện nay, các lực lượng chi phối giá tài sản trở nên chậm hơn, khó giao dịch hơn và sẽ không biến mất chỉ vì một lần đảo chiều chính sách. Thuế quan sẽ không biến mất; AI đang phá vỡ toàn bộ ngành công nghiệp theo thời gian thực; tăng trưởng kinh tế chậm lại trong khi lạm phát vẫn dai dẳng. Các công cụ trong tay Fed ngày càng kém hiệu quả trước những lực lượng này, khiến nhà đầu tư bắt đầu đặt nghi vấn về “quyền chọn bán do Fed/Trump đảm bảo” — kỳ vọng này từng là nền tảng hỗ trợ hiệu suất vượt trội của cổ phiếu tăng trưởng và các chiến lược theo đà (ngoại trừ tiền mã hóa).
Hai luận cứ giao dịch cấu trúc đang vận hành đồng thời và củng cố lẫn nhau:
Tái định giá AI. Báo cáo tài chính năm tài khóa 2025 của Mỹ kết hợp với việc Anthropic vừa ra mắt mô hình mới buộc thị trường phải đánh giá rủi ro xáo trộn do AI gây ra theo từng ngành và theo thời gian thực. “Hào thành phần mềm” đang được đánh giá lại, hệ số định giá tăng trưởng đang bị nén xuống, và mức độ mạnh mẽ của chi tiêu vốn tại phân khúc phần cứng cũng đang bị đặt dấu hỏi. Giao dịch AI dễ dàng dường như đã tạm kết thúc, nhường chỗ cho một giai đoạn hỗn loạn và biến động hơn.
“Phi toàn cầu hóa”. Việc Trump chuyển từ Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) sang Điều 122 của Đạo luật Thương mại sau phán quyết của Tòa án Tối cao là tín hiệu rõ ràng nhất đến nay: thuế quan là cấu trúc, chứ không phải tạm thời. Chính phủ luôn tìm ra cơ chế để thực thi. Chuỗi cung ứng tiếp tục phân mảnh, chi phí đầu vào duy trì ở mức cao, và rủi ro địa chính trị trong thanh toán giờ đây đã trở thành một đặc điểm cố hữu trong việc phân bổ tài sản.
Cả hai yếu tố trên đều tấn công cùng một đối tượng: mức chiết khấu định giá dành cho các doanh nghiệp tăng trưởng dựa vào đòn bẩy phần mềm và sự hội nhập toàn cầu. Sự luân chuyển đã diễn ra khá sâu rộng. Vàng, hàng hóa, công nghiệp, kim loại và khai khoáng, quốc phòng và năng lượng đều đang vượt trội so với thị trường chung. Phong cách đầu tư “giá trị” tỏ ra hiệu quả, trong khi cổ phiếu tăng trưởng đang bị bán tháo. Về mặt lãi suất, không có bất kỳ tín hiệu rõ ràng nào, cũng chẳng có dấu hiệu nào có thể đảo ngược xu hướng này. Fed vừa không thể cắt giảm lãi suất khi lạm phát còn dai dẳng, vừa không thể thắt chặt chính sách khi tăng trưởng chậm lại — chính tình thế bế tắc này đã trở thành luận cứ giao dịch nền tảng.
Tài sản kỹ thuật số
Kể từ làn sóng thanh lý dây chuyền cách đây hai tuần, BTC đã nhiều lần thử phá ngưỡng $70.000 nhưng đều thất bại. Không xuất hiện lực mua phục hồi — điều này nói lên nhiều hơn cả chính biên độ giá. Diễn biến giá thiếu mạch lạc, thanh khoản mỏng, biên độ dao động thu hẹp và thiếu định hướng rõ ràng. ETH tuần này đã phá vỡ ngưỡng $1.900, mức giá này mang ý nghĩa tâm lý mạnh hơn là kỹ thuật; ngưỡng hỗ trợ thực sự đáng quan tâm đối với ETH nằm quanh vùng $1.600.
Nhu cầu từ các tổ chức cũng không quay trở lại sau khi giá ổn định — điều này trái ngược rõ rệt với tình huống trước đây trong vùng giá $85.000–$95.000, khi lực mua tổ chức rất rõ nét. Thị trường phái sinh cũng xác nhận sự thiếu vắng định hướng và ý chí giao dịch: chênh lệch cơ sở (basis) đang ở mức thấp nhất trong nhiều tháng, thiên hướng bán khống (put skew) tăng và vẫn tiếp tục leo cao, khối lượng hợp đồng chưa thanh lý (open interest) liên tục giảm kể từ tháng 10 năm ngoái.
Lưu lượng giao dịch tại các sàn giao dịch nghiêng về phía bán, tuy nhiên giữa tuần xuất hiện một tín hiệu đáng chú ý: các cá nhân giàu có tạm thời thể hiện ý định mua chọn lọc một số đồng altcoin. Trong bối cảnh phòng thủ chung, đây là một tia hy vọng nhỏ nhưng đáng lưu ý — dù nó tan biến rất nhanh.
Đến nửa cuối tuần, thị trường lại trở nên hỗn loạn, mọi ý định mua đều nhanh chóng tan biến, chứng tỏ thị trường chưa sẵn sàng thưởng cho những hành động “đặt cược sớm”. Các hoạt động biên giới vẫn mang tính phòng vệ, chứ chưa mang tính chủ động tấn công.
Đánh giá của chúng tôi
Chuyện xảy ra đầu tiên một cách từ từ, rồi đột ngột. Thị trường dường như đang tích hợp các câu chuyện riêng lẻ thành một bức tranh tổng thể về sự chuyển đổi mô hình.
Hiện tại, tài sản tiền mã hóa đang bị bán tháo với tư cách là “tài sản tăng trưởng có độ nhạy cảm beta cao nhất” — cùng sụt giảm với cổ phiếu công nghệ và các chiến lược theo đà — trong bối cảnh rủi ro gắn với tài sản tăng trưởng đang gia tăng và Fed bất lực trong hành động. Dòng tiền ròng rút khỏi các quỹ ETF liên tục là minh chứng rõ ràng cho điều này — đây là thực tế ngắn hạn.
Tuy nhiên, nếu nhìn xa hơn, câu hỏi thú vị hơn là: mức độ “bám dính” của mô hình mới này mạnh đến đâu? Những câu chuyện về tình trạng “lạm phát kèm đình trệ” (stagflation), “phi toàn cầu hóa” và bế tắc của Fed bắt đầu không còn giống một chất xúc tác ngắn hạn, mà ngày càng giống một sự tái định giá thực sự cho bối cảnh vĩ mô — một cục diện thuận lợi cho tài sản cứng, hàng hóa và phong cách đầu tư “giá trị”, chứ không phải cho tài sản tăng trưởng. Hiện tại, tài sản tiền mã hóa đang đứng ở phía bất lợi trong giao dịch này.
Dẫu vậy, chúng ta đã từng chứng kiến những tình huống tương tự. Trong thập kỷ qua, nhiều đợt luân chuyển do hoảng loạn tăng trưởng gây ra cuối cùng đều đảo chiều khi niềm tin rủi ro quay trở lại và thị trường tìm lại được định hướng theo đà. Điểm khác biệt lần này nằm ở tính chất cấu trúc của hai yếu tố: tái định giá AI và “phi toàn cầu hóa”. Nhưng hiện vẫn còn quá sớm để khẳng định đây là một sự chuyển đổi mô hình. Mức độ “bám dính” của câu chuyện này chính là vấn đề quan trọng nhất của thị trường tiền mã hóa năm 2026 — và hiện tại, chúng tôi vẫn chưa có câu trả lời.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@wintermute_t
