Phục hưng ICO: Echo, Legion và các nền tảng khác biến làn sóng đầu cơ thành đầu tư có cấu trúc
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phục hưng ICO: Echo, Legion và các nền tảng khác biến làn sóng đầu cơ thành đầu tư có cấu trúc
Năm 2025, ICO đã chiếm khoảng một phần năm tổng khối lượng giao dịch phát hành token.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Stacy Muur
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Kể từ thời kỳ cuồng nhiệt năm 2017, ICO (phát hành token lần đầu) cuối cùng đã quay trở lại thị trường, nhưng cơ chế vận hành hoàn toàn khác biệt so với cảnh tượng hỗn loạn của các cuộc chiến gas trước đây. Đây không phải là một chuyến đi hoài niệm, mà là một thị trường được cấu trúc lại hoàn toàn mới, được định hình bởi cơ sở hạ tầng mới, thiết kế phân bổ tinh vi hơn và khung quy định rõ ràng hơn.
Năm 2017, chỉ cần một hợp đồng Ethereum và một bản whitepaper, bất kỳ ai cũng có thể huy động hàng triệu đô la trong vài phút. Khi đó không có quy trình tuân thủ tiêu chuẩn hóa, không có mô hình phân bổ có cấu trúc, càng không có khung thanh khoản sau bán. Đa số nhà đầu tư tham gia một cách mù quáng, nhiều người chứng kiến token họ nắm giữ sụt giảm mạnh ngay sau khi lên sàn. Khi các cơ quan quản lý vào cuộc, ICO dần biến mất trong những năm tiếp theo, nhường chỗ cho vòng gọi vốn từ quỹ đầu tư mạo hiểm, SAFT (Hợp đồng đơn giản cho token tương lai), IEO (phát hành lần đầu trên sàn giao dịch) và sau này là airdrop hồi tố.
Giờ đây, đến năm 2025, xu hướng đã đảo ngược.
Nhưng sự thay đổi không nằm ở việc các dự án phát hành với định giá thấp hơn; thực tế, định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) còn cao hơn trước đây. Thay đổi thực sự nằm ở cơ chế tiếp cận.
Các nền tảng launchpad không còn phụ thuộc vào cạnh tranh thuần túy về tốc độ hay chiến tranh gas. Thay vào đó, họ sàng lọc người tham gia thông qua KYC (xác minh danh tính khách hàng), điểm uy tín hoặc ảnh hưởng xã hội, rồi phân bổ lượng nhỏ thay vì dành phần lớn cho các nhà đầu tư lớn, chia đều cho hàng ngàn người tham gia.
Ví dụ, trên nền tảng Buidlpad, tôi cam kết đầu tư 5.000 USD cho Falcon Finance, nhưng cuối cùng chỉ nhận được mức phân bổ 270 USD, phần tiền còn lại bị hoàn lại do đăng ký quá mức. Tình hình tương tự xảy ra với Sahara AI, tôi cam kết 5.000 USD nhưng chỉ nhận được 600 USD phân bổ.
Việc đăng ký quá mức không kéo giảm giá, mà chỉ thu hẹp mức phân bổ cá nhân, vừa duy trì FDV cao vừa đạt được sự phân phối token rộng rãi hơn.
Quy định cũng đã bắt kịp. Hiện nay, các khuôn khổ như MiCA (Quy định thị trường tài sản mã hóa) của EU đã mở ra con đường rõ ràng để nhà đầu tư bán lẻ tuân thủ tham gia, trong khi các nền tảng phát hành cũng đã đơn giản hóa KYC, giới hạn địa lý và kiểm tra tư cách thành các tùy chọn cấu hình đơn giản.
Về thanh khoản, một số nền tảng tiến xa hơn bằng cách lập trình chính sách hậu bán trực tiếp vào hợp đồng thông minh, tự động bơm vốn vào các nhóm thanh khoản, hoặc sử dụng cơ chế khoảng giá mua vào dưới một mức / bán ra trên một mức để ổn định giá giao dịch ban đầu.
Năm 2025, ICO chiếm khoảng một phần năm tổng khối lượng giao dịch phát hành token, trong khi hai năm trước tỷ lệ này gần như không đáng kể.
Sự phục hưng ICO lần này không phải do một nền tảng đơn lẻ thúc đẩy, mà bắt nguồn từ hệ thống phát hành thế hệ mới, mỗi nền tảng giải quyết một vấn đề riêng:
-
Công cụ Sonar của Echo hỗ trợ phát hành đa chuỗi tự lưu ký, có thể chuyển đổi giữa các chế độ tuân thủ;
-
Legion hợp tác với Kraken Launch, tích hợp cơ chế phân bổ dựa trên điểm uy tín vào quy trình sàn giao dịch;
-
MetaDAO tích hợp sẵn kiểm soát kho bạc và chức năng khoảng thanh khoản ngay từ giai đoạn khởi chạy;
-
Buidlpad tập trung vào mô hình phân phối ưu tiên cộng đồng với điều kiện准入 KYC, đồng thời cung cấp cơ chế hoàn tiền có cấu trúc.
Các nền tảng này cùng nhau biến ICO từ công cụ huy động vốn hỗn loạn thành một cấu trúc thị trường được thiết kế kỹ lưỡng, với cách thức tham gia, định giá và thanh khoản đều được lên kế hoạch, chứ không còn là sự lắp ghép tạm thời.
Họ từng người từng người giải quyết các điểm đau làm phiền thị trường trong đợt bùng nổ ICO đầu tiên, cùng nhau xây dựng một môi trường có cấu trúc hơn, minh bạch hơn và mang lại giá trị đầu tư tốt hơn. Dưới đây chúng ta sẽ phân tích từng nền tảng.
Echo: Tự lưu ký, chuyển đổi tuân thủ linh hoạt,热度 tăng vọt
Echo, do Cobie sáng lập, nhờ công cụ phát hành công khai tự lưu ký Sonar, đã trở thành một trong những cơ sở hạ tầng khởi chạy token đột phá nhất năm 2025. Khác với các launchpad tập trung hay IEO trên sàn giao dịch, Echo cung cấp cơ sở hạ tầng chứ không phải thị trường giao dịch. Các dự án có thể tự chọn hình thức phát hành (giá cố định, đấu giá hoặc mô hình kho bạc/tín dụng), thiết lập quy tắc KYC / xác minh nhà đầu tư đủ điều kiện / giới hạn khu vực thông qua Echo Passport, tự phân phát liên kết phát hành, và hỗ trợ khởi chạy trên nhiều chuỗi như Solana, Base, Hyperliquid, Cardano.
Nền tảng này tăng trưởng mạnh mẽ:
Trường hợp nổi bật nhất của Echo là Plasma. Tháng 7 năm nay, dự án này áp dụng mô hình kho bạc trọng số theo thời gian, phát hành 10% token với giá 0,05 USD, thu hút hơn 50 triệu USD cam kết. Tỷ suất hoàn vốn (ROI) cao nhất lịch sử của Plasma đạt 33,78 lần, trở thành một trong những dự án ICO hiệu suất tốt nhất năm. Tiếp theo là LAB, với ROI lên tới 6,22 lần khi lên sàn.
Dưới đây là tổng quan các dự án gần đây trên Echo:
Dữ liệu này phản ánh cả tiềm năng lợi nhuận lẫn sự chênh lệch về hiệu suất. Dù Plasma và LAB mang lại lợi nhuận cao, các dự án khác như Superform, Perpl vẫn chưa lên sàn hoặc công bố hiệu quả. Cần lưu ý rằng Echo không bắt buộc khung thanh khoản hậu bán; việc bơm vào nhóm thanh khoản, yêu cầu market maker và lịch trình mở khóa đều do bên phát hành quyết định, chứ không do nền tảng quy định thống nhất.
Lưu ý cho nhà đầu tư: Sự linh hoạt của Echo khiến nó trở thành cơ sở hạ tầng khởi chạy có tỷ suất sinh lời cao nhất trong chu kỳ này, nhưng cũng đòi hỏi nhà đầu tư phải tự thực hiện thẩm định kỹ lưỡng. Hãy đảm bảo xác minh ba điểm sau:
-
Cài đặt công tắc tuân thủ (quy tắc KYC / nhà đầu tư đủ điều kiện);
-
Hình thức phát hành (kho bạc, đấu giá hoặc giá cố định);
-
Kế hoạch thanh khoản của bên phát hành (Echo không yêu cầu tiêu chuẩn hóa điều này).
Legion & Kraken Launch: Kết hợp uy tín và quy định
Nếu Echo đại diện cho sự linh hoạt do bên phát hành dẫn dắt, thì Legion hoàn toàn ngược lại; đây là kênh phát hành công khai có cấu trúc và dựa trên uy tín.
Tháng 9 năm nay, Kraken Launch chính thức ra mắt, với công nghệ nền tảng hoàn toàn do Legion cung cấp. Đây là lần đầu tiên việc phát hành token diễn ra trực tiếp trong tài khoản Kraken, tuân thủ yêu cầu MiCA, và ưu tiên người tham gia dựa trên điểm uy tín.
Nền tảng này tăng trưởng nhanh chóng:
Trọng tâm của Legion là cơ chế điểm Legion – một chỉ số uy tín từ 0-1000 điểm, được tính toán tổng hợp dựa trên hoạt động trên chuỗi, đóng góp kỹ thuật (như commit GitHub), tương tác mạng xã hội và sự xác nhận từ người khác.
Bên phát hành có thể dành trước một tỷ lệ nhất định (thường từ 20%-40%) lượng phân bổ token cho người dùng điểm cao, phần còn lại mở cho giai đoạn "đến trước được trước" hoặc bốc thăm. Điều này hoàn toàn đảo lộn mô hình phân bổ truyền thống của ICO: không còn thưởng cho các bot nhanh nhất, mà thay vào đó là thưởng cho các nhà phát triển, người đóng góp và thành viên cộng đồng có ảnh hưởng.
Dưới đây là tổng quan các dự án gần đây trên Legion:
Việc tích hợp Kraken còn thêm một lớp bảo đảm: xét duyệt KYC/AML (chống rửa tiền) ở cấp độ sàn giao dịch, cùng với thanh khoản ngày đầu. Điều này giống như kết hợp khởi động kiểu IPO với cơ chế phân bổ cộng đồng. Các ví dụ ban đầu như YieldBasis và Bitcoin Hyper đều ghi nhận đăng ký quá mức lớn ở giai đoạn ưu đãi (dành cho người dùng điểm cao), trong khi người dùng điểm thấp bị chuyển sang vòng phát hành công khai với hạn mức.
Tất nhiên, nó không hoàn hảo. Một số người dùng ban đầu chỉ ra rằng điểm Legion có thể quá chú trọng vào ảnh hưởng xã hội – tài khoản lớn trên X có thể xếp hạng cao hơn các nhà phát triển thực sự, và độ minh bạch trong trọng số điểm cũng cần cải thiện. Nhưng so với tình trạng hỗn loạn trước đây của việc bốc thăm, đây đã là bước tiến đáng kể.
Lưu ý cho nhà đầu tư: Điểm Legion cực kỳ quan trọng. Nếu muốn nhận phân bổ trong các dự án chất lượng, bạn cần sớm xây dựng hồ sơ hoạt động trên chuỗi và đóng góp. Ngoài ra, hãy xác minh tỷ lệ phân bổ giữa vòng ưu đãi và vòng công khai của từng dự án, vì quy tắc này có thể thay đổi theo từng dự án.
MetaDAO: Cơ chế đi trước, marketing đi sau
MetaDAO đang làm một điều mà các cơ sở hạ tầng khởi chạy khác chưa từng thử: lập trình trực tiếp chính sách thị trường hậu bán vào bản thân giao thức.
Cơ chế hoạt động như sau: nếu đợt phát hành trên MetaDAO thành công, toàn bộ USDC huy động được sẽ được gửi vào kho bạc do thị trường quản lý, quyền đúc token được chuyển cho kho bạc này; kho bạc sẽ dùng 20% USDC cùng 5 triệu token để bơm vào nhóm thanh khoản trên DEX Solana; đồng thời, kho bạc được lập trình để "mua vào khi giá thấp hơn giá ICO, bán ra khi giá cao hơn giá ICO", tạo ra một khoảng giá mềm xung quanh mức giá neo từ ngày đầu phát hành.
Một cơ chế tưởng chừng đơn giản nhưng hoàn toàn thay đổi động lực giao dịch ban đầu. Trong ICO truyền thống, nếu thanh khoản yếu hoặc nội bộ bán tháo, giá thị trường thứ cấp có thể sụp đổ; còn với cơ chế khoảng giá của MetaDAO, giá ban đầu thường dao động trong phạm vi giới hạn – giảm ít hơn, tăng mạnh cũng bị kìm hãm. Đây là bảo đảm bằng cơ chế chứ không phải lời hứa miệng. Nếu thị trường hoàn toàn không có nhu cầu, vốn kho bạc cuối cùng sẽ cạn kiệt, nhưng nó có thể định hướng hành vi thị trường trong giai đoạn then chốt đầu tiên.
Trường hợp tiêu biểu nhất là giao thức riêng tư Solana Umbra. Đợt phát hành Umbra thu hút hơn 10.000 người tham gia, với cam kết vốn được cho là vượt 150 triệu USD, và trang phát hành còn hiển thị dữ liệu phân bổ lớn theo thời gian thực. Chứng kiến sự minh bạch trong phân phối này, ta như thấy được tương lai của ICO có cấu trúc hơn – minh bạch, trên chuỗi, và kiểm soát được chính sách.
Lưu ý cho nhà đầu tư: Khi tham gia phát hành trên MetaDAO, hãy ghi nhớ giá ICO và hiểu rõ quy tắc khoảng giá. Nếu mua ở mức giá hơi cao hơn ngưỡng trên của khoảng, cần lưu ý kho bạc có thể trở thành đối tác giao dịch của bạn (bán token) khi giá tăng; nếu mua ở mức giá hơi thấp hơn ngưỡng dưới, có thể bị kho bạc mua lại. MetaDAO thưởng cho nhà đầu tư hiểu cơ chế, chứ không phải kẻ đầu cơ chạy theo热度.
Buidlpad: Đón nhận nhà đầu tư bán lẻ tuân thủ
Buidlpad tập trung vào một chức năng đơn giản nhưng mạnh mẽ: cung cấp con đường rõ ràng để nhà đầu tư bán lẻ tuân thủ tham gia vòng cộng đồng. Nền tảng này được thành lập năm 2024, quy trình chính gồm hai giai đoạn: trước tiên, người dùng hoàn tất đăng ký KYC và đặt chỗ; sau đó, trong cửa sổ đóng góp, nộp cam kết vốn. Nếu phát hành quá mức, phần vốn dư sẽ được hoàn trả. Một số đợt phát hành còn quản lý nhu cầu thông qua FDV phân cấp, giai đoạn đầu FDV thấp hơn, giai đoạn sau FDV cao hơn.
Thời khắc đánh dấu mốc quan trọng của Buidlpad diễn ra vào tháng 9 năm nay, với đợt phát hành Falcon Finance. Dự án này mục tiêu huy động 4 triệu USD, nhưng cuối cùng nhận được 112,8 triệu USD cam kết, đăng ký quá mức tới 28 lần. Giai đoạn KYC từ 16-19 tháng 9, giai đoạn đóng góp từ 22-23 tháng 9, hoàn tiền hoàn tất trước ngày 26, toàn bộ quy trình trơn tru, minh bạch và hoàn toàn do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy.
Đơn giản là lợi thế của Buidlpad. Nó không dùng hệ thống điểm phức tạp, cũng không thiết lập kho bạc dự báo, mà chỉ tập trung cung cấp kênh tham gia có cấu trúc cho cộng đồng đã qua kiểm duyệt tuân thủ. Tuy nhiên cần lưu ý, thanh khoản vẫn hoàn toàn phụ thuộc vào kế hoạch của bên phát hành, và việc phát hành đa chuỗi đôi khi gây phân tán khối lượng giao dịch hậu bán.
Lưu ý cho nhà đầu tư: Ghi chú các ngày quan trọng. Cửa sổ KYC / đặt chỗ là rào cản cứng, bỏ lỡ là mất hết tư cách phân bổ. Đồng thời, đọc kỹ cấu trúc phân cấp – giai đoạn đầu thường có thể tham gia với FDV thấp hơn.
Đặc điểm chung và rủi ro xuyên nền tảng
Nhìn chung, các nền tảng này thể hiện một số đặc điểm chung:
-
Đăng ký quá mức phổ biến, nhưng热度未必 bền. Việc Falcon được đăng ký gấp 28 lần, Plasma thu hút hàng trăm triệu đô la, hay Umbra có nhu cầu khổng lồ, những con số nổi bật này tuy rực rỡ nhưng nếu thiếu kịch bản sử dụng liên tục, FDV cao thường đồng nghĩa với việc sau khi光环 fades, giá ban đầu sẽ điều chỉnh xuống.
-
Cơ chế quyết định mức độ biến động. Khoảng mua/bán của MetaDAO thực sự giúp giảm hỗn loạn, nhưng cũng giới hạn đỉnh lợi nhuận gần ngưỡng bán; Echo và Buidlpad hoàn toàn phụ thuộc vào tự giác của bên phát hành; Legion dựa vào niêm yết sàn giao dịch để cung cấp độ sâu thanh khoản.
-
Hệ thống uy tín thay đổi logic phân bổ. Với Legion, việc xây dựng điểm từ sớm có thể là ranh giới giữa việc nhận phân bổ lớn và phải cạnh tranh trong nhóm công khai bị hạn chế.
-
Lọc tuân thủ là lợi thế chứ không phải khuyết điểm. Cửa sổ KYC, công tắc nhà đầu tư đủ điều kiện, lọc theo điểm ưu đãi – những cơ chế này dù làm giảm hỗn loạn nhưng cũng gia tăng phân tầng tham gia.
Và đằng sau những biểu hiện này, rủi ro vẫn tồn tại: hệ thống điểm có thể bị thao túng, kho bạc có thể quản lý sai, các nhà đầu tư lớn vẫn có thể chiếm ưu thế bằng ví đa tài khoản, và việc thực thi quy định cũng có thể chậm hơn quảng bá. Những cơ chế này không phải thuốc chữa bách bệnh, mà chỉ thay đổi bối cảnh chơi của thị trường.
Hướng dẫn nhà đầu tư năm 2025
Nếu muốn ứng phó khôn ngoan trước làn sóng ICO mới, cần suy nghĩ ở cấp độ cấu trúc:
-
Hiểu rõ cơ chế trước, kiềm chế FOMO. Là giá cố định hay đấu giá? Có giai đoạn ưu đãi hay hoàn toàn "đến trước được trước"? Có khoảng giá kho bạc hay hoàn toàn tự do?
-
Ghi chú cửa sổ tư cách. Ngày hết hạn KYC / đặt chỗ, yêu cầu nhà đầu tư đủ điều kiện, giới hạn khu vực – bỏ lỡ một ngày có thể mất toàn bộ phân bổ.
-
Hiểu kế hoạch thanh khoản. Là khoảng thanh khoản được lập trình trên MetaDAO? Niêm yết sàn Kraken? Hay kế hoạch tự chủ của bên phát hành trên Sonar? Thanh khoản quyết định xu hướng giá ban đầu.
-
Chiến lược tham gia phù hợp. Tham gia MetaDAO cần hiểu khoảng giá, tham gia Legion cần tích điểm sớm, tham gia Buidlpad cần nhắm vào giai đoạn đầu.
-
Điều chỉnh tỷ trọng hợp lý. Dự án热门 được đăng ký quá mức không đồng nghĩa với hiệu suất mạnh trên thị trường thứ cấp. Hãy coi những khoản đầu tư này như các cược có cấu trúc, chứ không phải cơ hội chắc thắng kiểu "lên mặt trăng".
Suy ngẫm của tác giả
Sự trở lại của ICO năm 2025 không phải vì hoài niệm, mà là về cơ sở hạ tầng mới, quy tắc mới và một thị trường kỷ luật hơn. Các nền tảng như Echo, Legion, MetaDAO, Buidlpad từng cái một giải quyết một phần khiếm khuyết của mô hình ICO năm 2017: có nơi tập trung vào tuân thủ, có nơi tối ưu phân bổ, có nơi hoàn thiện chính sách thanh khoản. Họ cùng nhau hành động, biến việc phát hành token công khai khỏi cuộc chạy đua đầu cơ, mà tiến gần hơn tới một quá trình hình thành vốn có cấu trúc.
Với nhà đầu tư, điều này có nghĩa ưu thế không còn chỉ là tham gia sớm, mà là hiểu rõ cơ chế. Bởi vì năm 2025, ICO không phải đi đến diệt vong, mà đang走向成熟.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@stacy_muur
