Thời đại mới của gây quỹ bằng token, cột mốc gây quỹ hợp pháp tại Mỹ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thời đại mới của gây quỹ bằng token, cột mốc gây quỹ hợp pháp tại Mỹ
Việc phát hành tài sản trong cộng đồng tiền mã hóa đang bước vào một thời đại mới tuân thủ quy định.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Cookie
Việc Monad tiến hành ICO trên Coinbase là chủ đề nóng trong tuần này. Ngoài việc thị trường thảo luận liệu có đáng tham gia đợt phát hành với định giá FDV 2,5 tỷ USD hay không, thì "mức độ tuân thủ" của sự kiện này – lần đầu tiên Coinbase tổ chức một ICO – cũng trở thành chủ đề tranh luận rộng rãi, được xem là dấu mốc biểu tượng cho quá trình hợp pháp hóa trong lĩnh vực tiền mã hóa.
Gần đây, Circle – nhà phát hành stablecoin USDC – trong báo cáo tài chính quý III đã đề cập đến việc đang nghiên cứu khả năng phát hành token gốc trên mạng Arc Network. Coinbase cũng, sau gần 2 năm, vào tháng 10 năm nay, thông qua Jesse Pollak – đồng sáng lập chuỗi Base – cho biết sẽ ra mắt token Base. Những tín hiệu này cho thấy việc phát hành tài sản trong lĩnh vực tiền mã hóa đang bước vào một kỷ nguyên mới về tính tuân thủ.
Lần đầu tiên Coinbase tổ chức ICO, Monad đã tiết lộ những gì?
Để chuẩn bị cho lần ICO đầu tiên trong lịch sử Coinbase, MF Services (BVI), Ltd. – công ty con của Quỹ Monad – đã cung cấp một tài liệu tiết lộ dài 18 trang. Tài liệu này làm rõ cấu trúc pháp lý, chi tiết tài trợ và phương án tạo lập thị trường của Monad, kèm theo tới 8 trang cảnh báo rủi ro đầu tư. So với các đợt ICO trước đây, điều này là chưa từng có tiền lệ và mang ý nghĩa tiến bộ lớn.
Về khía cạnh cấu trúc pháp lý, Monad làm rõ các nội dung sau:
- Bên bán token Monad là công ty con MF Services (BVI) Ltd. thuộc Quỹ Monad, Quỹ Monad là giám đốc duy nhất của công ty này
- Ba đồng sáng lập viên của Monad lần lượt là Keone Hon, James Hunsaker và Eunice Giarta. Các đóng góp cốt lõi cho Monad đến từ Quỹ Monad và Category Labs.
- Category Labs có trụ sở tại New York, Hoa Kỳ, chịu trách nhiệm phát triển công nghệ cho Monad; James Hunsaker là Giám đốc điều hành của Category Labs
- Quỹ Monad là một quỹ tại Quần đảo Cayman không có thành viên, chịu trách nhiệm bao gồm tham gia cộng đồng, phát triển kinh doanh, giáo dục nhà phát triển và người dùng, cũng như dịch vụ tiếp thị. Keone Hon và Eunice Giarta là Tổng giám đốc chung của Quỹ Monad. Quỹ được giám sát bởi Hội đồng quản trị, gồm các thành viên Petrus Basson, Keone Hon và Marc Piano
Những nội dung tiết lộ về cấu trúc pháp lý này cung cấp cơ chế bảo vệ mạnh mẽ hơn cho nhà đầu tư, nâng cao trách nhiệm giải trình và quyền khiếu nại pháp lý.
Về chi tiết tài trợ, Monad làm rõ các nội dung sau:
- Vòng tài trợ trước hạt giống: huy động 19,6 triệu USD, diễn ra từ tháng 6 đến tháng 12 năm 2022
- Vòng hạt giống: huy động 22,6 triệu USD, diễn ra từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2024
- Vòng A: huy động 220,5 triệu USD, diễn ra từ tháng 3 đến tháng 8 năm 2024
- Năm 2024, Quỹ Monad nhận được khoản quyên góp 90 triệu USD từ Category Labs để chi trả chi phí vận hành trước khi mạng Monad ra mắt công khai. Khoản quyên góp này phục vụ cho các khoản chi dự kiến của Quỹ Monad đến năm 2026, và là một phần trong tổng số 262 triệu USD mà Monad Labs huy động được qua các vòng gọi vốn
Việc tiết lộ chi tiết tài trợ giúp tránh tình trạng trước đây trong lĩnh vực tiền mã hóa, khi các dự án dễ dàng làm giả dữ liệu gây ra định giá sai lệch.
Về phương án tạo lập thị trường, Monad làm rõ các nội dung sau:
- MF Services (BVI) Ltd. đã ký thỏa thuận cho vay với 5 nhà tạo lập thị trường là CyantArb, Auros, Galaxy, GSR và Wintermute, tổng cộng cho vay 160 triệu token MON. Trong đó, thời hạn cho Wintermute là 1 năm, các bên còn lại là 1 tháng, có thể gia hạn hàng tháng
- Việc giám sát sử dụng token cho vay được thực hiện bởi chuyên gia độc lập thứ ba (Coinwatch), bao gồm kiểm tra số dư nhàn rỗi của CyantArb, Auros, Galaxy và GSR
- MF Services (BVI) Ltd. cũng có thể triển khai thanh khoản ban đầu lên đến 0,20% tổng lượng cung token MON ban đầu trên một hoặc nhiều nhóm giao dịch phi tập trung (DEX)
- Các token trong khoản vay tạo lập thị trường và thanh khoản ban đầu đều nằm trong phần phân bổ phát triển hệ sinh thái theo kinh tế học token
Đây là lần đầu tiên một dự án tiền mã hóa minh bạch tiết lộ chi tiết phương án tạo lập thị trường trước TGE. Kết hợp tất cả các nội dung trên, đây cũng là lần đầu tiên chúng ta thấy mức độ minh bạch của một đợt ICO tiến gần đến tiêu chuẩn phát hành tài sản trên thị trường truyền thống.
Hành trình gian nan hướng tới ICO tuân thủ
Năm 2017, Ethereum xuất hiện, ERC-20 khởi xướng làn sóng ICO, số lượng dự án tăng vọt, ngành công nghiệp bùng nổ lần đầu tiên. Nhưng cũng chính trong năm đó, vào tháng 7/2017, SEC lần đầu tiên công bố tài liệu hướng dẫn về ICO. Khi đó, SEC tuyên bố rằng bất kỳ việc bán tiền mã hóa mới nào cho các nhà đầu tư mong muốn lợi nhuận, nếu do một công ty tập trung thực hiện, sẽ được coi là chứng khoán và do đó phải tuân theo luật chứng khoán.
Theo hướng dẫn này, các đợt ICO diễn ra tại Mỹ sau thời điểm này rất có thể vi phạm quy định chứng khoán và đối mặt với nguy cơ bị SEC kiện. Từ khi hướng dẫn được công bố, đã có nhiều vụ việc bị xử lý. Theo báo cáo thường niên của SEC năm 2018, riêng trong năm đó, trong hàng chục cuộc điều tra liên quan đến ICO và tài sản kỹ thuật số, "nhiều vụ chưa được hoàn tất trong năm tài chính 2018".
Tháng 11/2018, SEC lần đầu tiên áp dụng phạt dân sự đối với các hành vi ICO không đăng ký chứng khoán phù hợp. Hai dự án Paragon (PRG) và Airfox (AIR) mỗi bên bị phạt 250.000 USD, ngoài ra còn phải đăng ký token dưới dạng chứng khoán và nộp báo cáo định kỳ.
Tháng 6/2019, công ty truyền thông xã hội Canada Kik Interactive dính vào vụ kiện với SEC vì tổ chức ICO. Để chống lại SEC, Kik thậm chí đã thành lập quỹ mới tên crypto.org nhằm gây quỹ đủ chi phí tố tụng.
Hai đợt ICO lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa – EOS huy động 4,2 tỷ USD và Telegram huy động 1,7 tỷ USD – đều từng vướng vào tranh chấp pháp lý với SEC. Block.one phải trả 24 triệu USD để dàn xếp với SEC, Telegram đạt thỏa thuận dàn xếp 1,24 tỷ USD liên quan đến việc phát hành token Gram dưới công ty con TON Issuer. Khoản dàn xếp 1,24 tỷ USD của Telegram bao gồm 1,22 tỷ USD thu bất hợp pháp và 18,5 triệu USD tiền phạt dân sự.
Các người nổi tiếng và KOL cũng bị SEC kiện vì liên quan đến vấn đề ICO. John McAfee – người sáng lập phần mềm diệt virus nổi tiếng – bị kiện vì không tiết lộ thu nhập từ việc quảng bá token ICO; KOL tiền mã hóa Ian Balina bị kiện vì tham gia quảng bá ICO tiền mã hóa chưa đăng ký.
Ngày 10/7/2019, SEC phê duyệt đợt phát hành cấp A theo quy định bậc hai của công ty blockchain Blockstack PBC, đây là lần đầu tiên một đợt phát hành (ICO) tuân thủ luật chứng khoán. Một dự án khác là Props cũng được SEC Hoa Kỳ phê duyệt trong tháng 7 cùng năm. Tuy nhiên hai năm sau, Props thông báo kế hoạch ngừng phát hành token Props theo quy định Reg A+ của SEC sau tháng 12/2021, đồng thời ngừng hỗ trợ chương trình Props Loyalty. Props lúc đó cho biết họ xác định không thể duy trì hoặc phát triển thêm chương trình Props Loyalty trong khuôn khổ pháp lý chứng khoán hiện tại, do thiếu các nền tảng giao dịch trong nước được ủy quyền như hệ thống giao dịch tự động (ATS), khiến các nhà đầu tư Mỹ nắm giữ token Props bị hạn chế giao dịch. Những yếu tố tương tự đã cản trở sự phát triển của Props.
Trong thời gian dài, mô hình ICO luôn gặp khó khăn về tính tuân thủ, do đó sau cơn sốt năm 2017, dần bị thay thế bởi các mô hình như đầu tư VC, IEO của sàn giao dịch và airdrop hồi tố. Vì vậy, động thái đưa ICO trở lại của Coinbase lần này không được thị trường xem là một hành động "hoài cổ" đơn giản, mà là sự "trở lại" của ICO với diện mạo hoàn toàn mới, trong một cấu trúc thị trường mới, sau nhiều năm thúc đẩy tính hợp pháp.
Sự trở lại của ICO
Ngày 12/11, Matt Hougan – Giám đốc đầu tư của Bitwise – cho biết nền tảng Launchpad mới của Coinbase đánh dấu sự trở lại mạnh mẽ của phương thức hình thành vốn dựa trên tiền mã hóa. ICO tuân thủ có thể trở thành chủ đề trọng tâm năm 2026, tái cấu trúc mô hình tài trợ cho startup, và trở thành trụ cột thứ tư trong việc tiền mã hóa thay đổi tài chính truyền thống. Ba trụ cột trước đó lần lượt là: Bitcoin thay thế vàng, stablecoin thay thế đô la Mỹ, và việc token hóa thay đổi giao dịch và thanh toán.
Matt Hougan nói rằng thử nghiệm ICO ban đầu đã chứng minh công nghệ blockchain có thể kết nối nhà sáng lập và nhà đầu tư nhanh hơn và với chi phí thấp hơn so với IPO truyền thống, dù làn sóng trước đã thất bại. Điểm khác biệt then chốt lần này nằm ở quy định và cấu trúc. Chủ tịch hiện tại của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) Paul Atkins – từng đồng chủ trì tổ chức vận động tiền mã hóa Token Alliance ủng hộ ICO và là thành viên hội đồng quản trị công ty token hóa Securitize – gần đây kêu gọi xây dựng quy định mới và cơ chế "an toàn" (safe harbor) để hỗ trợ phát hành token tuân thủ, và nền tảng mới của Coinbase chính là thực tiễn lớn đầu tiên theo hướng này.
Năm 2025, ICO đã chiếm khoảng một phần năm tổng khối lượng giao dịch phát hành token, trong khi hai năm trước tỷ lệ này còn rất nhỏ. Các nền tảng như Echo, Kraken Launch và Buidlpad ngoài việc đáp ứng các yêu cầu tuân thủ hiện tại, còn tiến bộ vượt bậc so với cơ chế ICO thô sơ trước đây hay đơn thuần là cuộc chiến gas, ở các khía cạnh như ví tự lưu ký, hỗ trợ phát hành đa chuỗi và kiểm soát kênh tiếp cận. Chúng ta đã chứng kiến những trường hợp thành công như Plasma, Falcon Finance trên các nền tảng này.
Sự trở lại của ICO là minh chứng cho quả ngọt sau nhiều năm khám phá tính tuân thủ của thị trường tiền mã hóa. Chúng ta sẽ thấy ngày càng nhiều trường hợp ICO nghiêm túc như Monad, nhà đầu tư cá nhân sẽ được bảo vệ tốt hơn. Và như đã đề cập ở đầu bài viết, từ Arc của Circle đến Base của Coinbase, những dự án từng được cho là ít khả năng phát hành token, giờ đây đều đang gửi đi tín hiệu mới trong bối cảnh tuân thủ đã trưởng thành.
Chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên mới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
BlockBeats
