Một, Mở đầu
Giữa tháng 8, ETH tăng mạnh vượt ngưỡng 4.700 USD, lập mức cao nhất trong bốn năm, trong khi cùng kỳ đó SOL phần lớn thời gian dao động trong khoảng 180–200 USD, hiệu suất giá kém xa BTC và ETH. Nhớ lại cơn sốt meme trên các nền tảng như Pump.fun do Solana dẫn dắt vào năm 2024, từng được xem là kẻ "kết liễu" ETH, ngày 19 tháng 1 năm 2025, SOL đạt mức cao kỷ lục gần 293 USD, sau đó điều chỉnh, đi ngang, tâm lý thị trường thay đổi liên tục, tạo thành sự phân hóa rõ rệt với xu hướng "càng lúc càng mạnh" của ETH. Đằng sau hiện tượng này là những khác biệt hệ thống về cổng hút vốn, điểm neo giá trị và câu chuyện mạng lưới. Vậy nguyên nhân sâu xa là gì? Liệu sinh thái Solana có thể một lần nữa tỏa sáng, và liệu token SOL có thể bay cao trở lại?
Bài viết này sẽ phân tích toàn cảnh dữ liệu chuỗi và hiệu suất sinh thái Solana để làm rõ nguyên nhân cốt lõi khiến SOL bị bỏ lại phía sau ETH trong giai đoạn này, đồng thời đánh giá những lợi thế và bất lợi cho khả năng phục hồi của SOL. Trên cơ sở đó, bài viết đưa ra dự báo về triển vọng phát triển của Solana trong quý III–IV/2025, cung cấp một tài liệu tham khảo hệ thống cho độc giả.
Hai, Phân tích toàn diện hiệu suất sinh thái Solana năm 2025
Con đường phát triển của Solana rất khác biệt so với Ethereum: nó không thu hút giá trị bằng cách "phí gas cao + giảm phát", mà bằng thông lượng cao đơn chuỗi + phí siêu thấp để xử lý khối lượng lớn giao dịch tần suất cao và dài hạn.
1. Chỉ số cốt lõi trên chuỗi
Từ đầu năm nay, sinh thái Solana thể hiện xu hướng "điều chỉnh từ đỉnh rồi dao động tăng dần". TVL và lượng stablecoin tồn tại theo từng bậc tăng lên, hiện TVL khoảng 10,42 tỷ USD, vốn hóa stablecoin khoảng 11,62 tỷ USD, cho thấy "bể thanh khoản đô la cơ bản trên chuỗi" đã quay trở lại mức hàng chục tỷ đô la và ổn định ở khu vực này; số lượng giao dịch trên chuỗi duy trì ở mức cao, giữ trạng thái hoạt động "cao tần/số đuôi dài"; vốn hóa thị trường $SOL giảm mạnh trong Q1, nhưng từ Q2 bắt đầu cho thấy nhịp tăng dao động dạng sóng; về mặt cấu trúc, sự sôi động trở lại của các meme đã cải thiện nhẹ phí DEX/chuỗi, nhưng vẫn chưa đạt đỉnh trong năm.
Nguồn:https://defillama.com/chain/solana
2. Khu vực tiền meme
Với tư cách là mạng lưới hàng đầu về tiền meme, Solana đã tạo nên các đồng meme nổi bật như BONK, WIF, POPCAT, MOODENG, PNUT, TRUMP, PENGU, FARTCOIN, USELESS. Đặc điểm chung của các meme trên Solana là "biến động cao + luân chuyển mạnh + thúc đẩy bởi sự kiện", hiện tại tổng vốn hóa thị trường khu vực meme Solana khoảng 11,7 tỷ USD. Năm meme nóng nhất kể từ đầu năm gồm:
- PENGU: Đồng "thương hiệu" gắn chặt với IP NFT phổ biến, doanh số bán đồ chơi thực tế vượt 10 triệu USD, phủ sóng hơn 3.100 cửa hàng, Canary Capital đã nộp đơn xin SEC phê duyệt ETF PENGU, tăng mạnh trong năm, vốn hóa đứng đầu trong nhóm meme Solana.
- BONK: "Tiền chó" kỳ cựu và cổng vào cộng đồng của Solana, tăng đáng kể nhờ LetsBonk.fun lan tỏa, hiện đang điều chỉnh rõ rệt.
- TRUMP: Meme Trump, thuộc loại tiền cảm xúc thúc đẩy bởi chủ đề chính trị, từ tháng 1 đến nay dao động giảm tổng thể, bữa tối mật mã Trump tháng 5 tạo đà phục hồi ngắn, hiện vẫn trong trạng thái điều chỉnh, nhạy cảm với các sự kiện.
- FARTCOIN: Độ hot đến từ chủ đề hài hước và lan truyền virus: người dùng gửi truyện cười hay meme để nhận coin, mỗi giao dịch phát ra âm thanh "xì hơi" kỹ thuật số, kết hợp câu chuyện AI (do AI Truth Terminal tạo), được gọi là hỗn hợp AI-meme, dễ gây FOMO.
- USELESS: USELESS nhấn mạnh "vô dụng" làm điểm bán, chế giễu lời hứa trống rỗng của các đồng khác, trở thành meme trung thực nhất, giá càng cao càng vô dụng, càng thu hút đầu cơ.
Nguồn:https://www.coingecko.com/en/categories/solana-meme-coins
3. Khu vực Launchpad
Cuộc cạnh tranh launchpad trên Solana đã nâng cấp từ "ai rẻ hơn/lên sàn nhanh hơn" sang cuộc đua về "kinh tế sáng tạo, mua lại token, quản trị cộng đồng".
- Pump.fun: Làm nóng toàn bộ meme chuỗi nhờ phí giao dịch 1% và tính năng "phát hành tự động kiểu ngu ngốc". Giữa tháng 8 năm 2025, doanh thu tuần đạt khoảng 13,48 triệu USD, quay lại mức cao giai đoạn; doanh thu tích lũy đã vượt 800 triệu USD; đồng thời việc "thị phần hai tuần đảo ngược từ 5% lên ~90%" thu hút sự chú ý toàn mạng.
- LetsBonk.fun: Ra mắt tháng 4 năm 2025, nhanh chóng vươn lên, tháng 7 từng chiếm hơn 78% thị phần phát hành, sau đó thị phần giảm. Con đường "huy động cộng đồng + phát hành门槛 thấp" vẫn là đối thủ chính của Pump.fun.
- Bags: Tập trung vào mô hình "chia sẻ lợi nhuận/nhượng quyền cho người sáng tạo", nhấn mạnh thu nhập và phân phối liên tục cho người sáng tạo, thâm nhập vào phân khúc chuyên biệt gắn với KOL/người sáng tạo, khối lượng giao dịch 30 ngày gần đây vượt 1 tỷ USD.
- Moonshot: Ứng dụng cấp cửa vào pháp định, hỗ trợ nạp trực tiếp qua Apple Pay và tiền pháp định. Từng đứng đầu bảng xếp hạng "ứng dụng tài chính miễn phí" trên App Store Mỹ, giảm mạnh门槛 cho người mới.
- Believe: Cổng xã hội kiểu "trả lời là phát hành coin", từ tháng 6 từng gây tranh cãi vì tạm dừng một phần chia thưởng trên chuỗi/chuyển sang thanh toán ngoại tuyến, và điều chỉnh cơ chế lên sàn tự động thành "duyệt thủ công".
Nguồn:https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars
4. Khu vực DeFi
DeFi trên Solana giống như "cơ sở hạ tầng giao dịch tần suất cao/số đuôi dài". Raydium/Orca xử lý giao dịch DEX và thanh khoản, Jupiter/Drift xử lý giao dịch phái sinh, đồng thời định tuyến thanh khoản phân mảnh, Kamino nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, Jito/Marinade cung cấp tài sản cơ bản "lãi suất ổn định + thanh khoản".
- Raydium (AMM + pool khởi động sinh thái): DEX/AMM lâu đời trên Solana, đảm nhiệm phần lớn thanh khoản giao ngay đuôi dài và chức năng pool khởi động; phí và doanh thu luôn đứng đầu trong nhóm, tạo phản hồi tích cực "dòng tiền nền tảng → giá trị token".
- Jupiter (aggregator + cổng giao dịch): Bộ định tuyến mặc định trên Solana, tích hợp thanh khoản từ nhiều DEX như Raydium; pool JPL tập trung lượng lớn thanh khoản và thông báo sắp ra mắt mảng cho vay.
- Kamino (quản lý thanh khoản/thống nhất/vay/mượn/quỹ làm thị): Nổi tiếng với mô hình "quỹ làm thị chủ động + cho vay", TVL luôn đứng đầu Solana, trở thành "trung tâm tập kết" cho LP và vốn.
- Jito (LST + cơ sở hạ tầng MEV): Thông qua client Jito/động cơ khối/"Bundles" làm rõ MEV, và phân bổ một phần MEV cho người stake qua jitoSOL. Tiền thưởng Jito tips đã chiếm tỷ lệ lớn trong "giá trị kinh tế thực (REV)" trên chuỗi.
Ba, Phân tích nguyên nhân SOL kém hơn ETH
ETH thông qua ETF hiện vật mở ra vòng khép kín hoàn chỉnh "vốn hợp quy → thanh khoản thứ cấp → làm thị/phái sinh", cộng thêm quy mô kho bạc doanh nghiệp lớn hơn và câu chuyện mạng lưới "trung tâm tài chính trên chuỗi", tạo ra sức hút vốn và điểm neo định giá mạnh mẽ hơn; Solana tập trung vào sinh thái giao dịch "ứng dụng tần suất cao/dài hạn", độ co giãn giá phụ thuộc nhiều hơn vào xu hướng ngành (meme/launchpad...), dễ rơi vào tình trạng "thiếu điểm neo" khi khẩu vị rủi ro giảm hoặc chủ đề thay đổi.
1. Khoảng cách tăng trưởng vốn từ ETF
- SOL: Thị trường chứng khoán Mỹ đã có ETF Solana kèm lợi nhuận stake (SSK), nhưng cấu trúc phức tạp, không phải ETF hiện vật đăng ký SEC, kể từ khi niêm yết dòng vốn ròng chỉ khoảng 150 triệu USD, xa kém khả năng hút vốn của ETF ETH. Điểm chú ý ngắn hạn của thị trường hiện tập trung vào đơn xin ETF hiện vật SOL của VanEck, Grayscale; nếu được phê duyệt vào khoảng tháng 10, mới có thể mở ra mô hình hợp quy và kênh vốn thụ động tương tự ETH.
- ETH: Quy mô ETF hiện vật đã vượt 22 tỷ USD, trở thành cổng chính cho vốn tổ chức. Các tổ chức hàng đầu (như BlackRock) đang thúc đẩy đơn xin "ETF ETH có thể stake", nếu được chấp thuận sẽ kết hợp "lợi nhuận stake" và "kênh hợp quy" làm một, củng cố thêm vị thế nắm giữ dài hạn.
2. Khoảng cách quy mô nắm giữ doanh nghiệp
- SOL : Upexi, được gọi là "MicroStrategy của SOL", hiện NAV khoảng 365 triệu USD, nắm giữ 1,8 triệu SOL, và mời Arthur Hayes tham gia ban cố vấn để tăng cường chiến lược và tiếng vang; các công ty đại chúng khác (như DFDV, BTCM) cũng đang từ từ tích lũy, nhưng quy mô tổng thể vẫn còn cách biệt lớn so với chiến lược kho bạc ETH.
- ETH: BitMine Immersion (BMNR), tự xưng "MicroStrategy của ETH", dự kiến nâng quy mô huy động lên 20 tỷ USD, hiện NAV khoảng 5,3 tỷ USD, chỉ sau MicroStrategy về Bitcoin; đồng thời đi kèm sự "ủng hộ" của các KOL có ảnh hưởng toàn cầu như Tom Lee, củng cố mạnh mẽ câu chuyện thị trường và khả năng huy động vốn.
3. Khác biệt định vị câu chuyện mạng lưới
- Solana: thiên về các ứng dụng tiêu dùng và điểm nóng đầu cơ (meme, launchpad) với "thông lượng cao đơn chuỗi + phí cực thấp", dù năm nay nhiều lần cố gắng thâm nhập RWA nhưng đa phần thất bại; tháng 8, CMBI × DigiFT phát hành quỹ thị trường tiền tệ bằng đô la Mỹ dưới dạng token (CMBMINT) trên Solana, là ví dụ tích cực hiếm hoi về RWA hợp quy, ngày đó SOL vượt ngưỡng 200 USD, được thị trường xem là điểm khởi đầu tiềm năng cho sự chuyển đổi câu chuyện.
- Ethereum: Ethereum đang xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi hợp quy và bền vững, cũng như vị thế lớp thanh toán, nhận được "mua vào cấu trúc" từ các tổ chức. Hơn một nửa lượng stablecoin phát hành và khoảng 30% phí gas xảy ra trên Ethereum; đồng thời Robinhood ra mắt cổ phiếu token trên L2 Ethereum, Coinbase tập trung phát triển Base.
4. Cơ chế thu hút giá trị khác nhau
- Solana: Đổi phí thấp + thông lượng cao lấy mật độ tương tác cực cao, thu hút giá trị chủ yếu dựa vào tổng lượng giao dịch và phí ứng dụng/MEV; khi hoạt động meme/dài hạn suy giảm, phí chuỗi và phí ứng dụng đồng thời hạ nhiệt, điểm neo định giá cũng suy yếu theo.
- Ethereum: EIP-1559 đốt phí cơ bản trực tiếp, trong thời kỳ bận rộn hiện tượng giảm phát ròng/thấp, cộng thêm lợi nhuận stake, tạo thành điểm neo định giá "cung thu hẹp + dòng tiền".
5. Ký ức rủi ro lịch sử và “chiết khấu độ tin cậy”
- Solana: Sự cố ngừng hoạt động khoảng 5 giờ ngày 6/2/2024 và việc giảm nhất thời số nút đồng thuận sau đó, dù đã được sửa chữa, nhưng trong bảng định giá của tổ chức vẫn là yếu tố rủi ro.
- Ethereum: "không ngừng hoạt động" và hệ sinh thái nhà phát triển/phù hợp rộng rãi hơn mang lại chiết khấu độ tin cậy thấp hơn—khi biến động vĩ mô tăng, chiết khấu này sẽ bị thị trường khuếch đại.
Bốn, SOL có thể bay cao trở lại không: Phân tích ưu/nhược điểm
SOL sở hữu nền tảng cơ bản gồm "hoạt động cao + phí thấp + chia MEV + dòng tiền ứng dụng", cộng thêm các chất xúc tác như ETF hiện vật, RWA hợp quy, hoàn toàn có cơ hội tạo ra một đợt tăng trưởng mới; tuy nhiên, trong bối cảnh tăng trưởng ETF chưa hiện thực hóa, quy mô kho bạc và câu chuyện vẫn yếu hơn ETH, và bóng ma ổn định lịch sử chưa tiêu tan hoàn toàn, giá cả vẫn mang tính "sự kiện thúc đẩy" rất cao.
1. Ưu điểm và lập luận phe mua của SOL
- Thông lượng đơn chuỗi + phí thấp = Môi trường tự nhiên cho tài sản hoạt động và dài hạn
Solana xử lý hàng chục triệu tương tác mỗi ngày trên một chuỗi, giao dịch và làm thị tự nhiên sôi động, chi phí cực thấp, thuận lợi cho thử nghiệm và lan tỏa liên tục của meme, tài sản dài hạn và DeFi tần suất cao. - RWA hợp quy đang được minh họa
CMBI × DigiFT token hóa quỹ thị trường tiền tệ đô la Mỹ và triển khai đồng thời trên nhiều chuỗi như Solana/Ethereum, tuyên bố là MMF hợp quy công khai đầu tiên trên Solana, mang lại "tài sản tiền mặt có thể giải thích cho tổ chức" và cổng vào pháp định/stablecoin. Đây là một câu chuyện tiềm năng "dòng vốn dài hạn". - Đường cong lạm phát có thể dự đoán
Mô hình lạm phát đã định của Solana: ban đầu 8%, mỗi "năm" (~180 epoch) giảm 15%, dài hạn 1,5%. Năm 2025, lạm phát thực tế khoảng 4,3%–4,6%, và hiện có thảo luận đề xuất cộng đồng đẩy nhanh tốc độ giảm phát. Việc giảm phát có thể dự đoán giúp ích cho điểm neo định giá trung và dài hạn. - Nếu ETF hiện vật được phê duyệt = Mở van hút vốn
Nhiều tổ chức như VanEck đã nộp hoặc cập nhật hồ sơ S-1 cho ETF hiện vật SOL lên SEC; một khi được chấp thuận, sẽ sao chép con đường "vốn hợp quy → phân bổ thụ động → làm thị/phái sinh" của ETH, thu hút thêm nhiều kho bạc doanh nghiệp tham gia.
2. Nhược điểm và lập luận phe bán của SOL
- Tăng trưởng thật sự từ ETF vẫn đang trên đường
Quy mô ETF hiện vật ETH > 22 tỷ USD, đã tạo thành vòng khép kín vốn tổ chức; trong khi SOL vẫn đang trong giai đoạn xin phép/thương lượng, sản phẩm "có stake" hiện tại tại Mỹ không phải ETF hiện vật chuẩn SEC, khả năng hút vốn yếu hơn nhiều. Đã hiện thực hóa vs. Vẫn đang kỳ vọng, thể hiện trực tiếp qua lợi nhuận tương đối. - Khoảng cách quy mô chiến lược kho bạc và "người phát ngôn"
Quy mô "công ty kho bạc" phe ETH (như BMNR) rõ ràng lớn hơn phe SOL (như Upexi), đằng sau còn có sự ủng hộ của các KOL hàng đầu như Tom Lee; trong khi kho bạc SOL vẫn đang trong "giai đoạn đuổi theo". Điều này nghĩa là ai có đạn dược nhiều hơn khi bất ổn. - Khác biệt câu chuyện mạng lưới: "trung tâm tài chính vs. chuỗi tiêu dùng/đầu cơ"
ETH nắm chắc vị trí dẫn dắt về câu chuyện stablecoin/thanh toán/tài chính hợp quy; Solana phụ thuộc nhiều hơn vào meme/launchpad/dài hạn để thúc đẩy hoạt động và phí, sự luân chuyển chủ đề sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến phí chuỗi và dòng tiền, điểm neo giá "bập bềnh" hơn. - Cạnh tranh "giảm phí" từ chính ETH
Phí mạng chính Ethereum giảm, cùng cạnh tranh từ các mạng như BSC, Base, Sui khiến "phí thấp" không còn là điểm bán duy nhất của Solana, gây hiệu ứng chia dòng đối với nhà phát triển và vốn mới.
Năm, Triển vọng và tổng kết xu hướng SOL Q3–Q4
Bản chất của Solana vẫn là chuỗi tiêu dùng tần suất cao với "hoạt động cao, phí thấp, biến đổi ứng dụng thành giá trị". Việc Q3–Q4 có thể "bay cao trở lại" hay không phụ thuộc chủ yếu vào ETF có mang lại dòng vốn hợp quy mới không, RWA có thể vận hành vòng khép kín quy mô lớn không, và tính ổn định mạng lưới có tiếp tục cải thiện không.
- Tình huống cơ bản: Q3 bước vào giai đoạn dao động tăng với "phục hồi giao dịch + chờ đợi câu chuyện". Hoạt động trên chuỗi và khối lượng giao dịch DEX/kỳ hạn duy trì ở mức cao, meme trải qua chu kỳ hoạt động xung – rút lui – hoạt động lại. Về giá, SOL dao động quanh "điểm neo định giá tăng do cơ bản cải thiện" và "phụ phí rủi ro giảm do kỳ vọng sự kiện", xu hướng chủ yếu là dao động tăng.
- Tình huống phe mua: Nếu ETF hiện vật được phê duyệt hoặc vào cửa sổ hiệu lực rõ ràng vào khoảng Q4, cộng với việc RWA phát hành chính thức (không chỉ là MMF cá biệt, mà xuất hiện thêm trái phiếu kho bạc, thương phiếu, sản phẩm quỹ), ba yếu tố "van hút vốn, dòng tiền bền vững, độ dẻo dai mạng lưới" của SOL đồng thời được củng cố, giá có thể tạo ra một đợt tăng xu hướng và có cơ hội phá đỉnh cũ.
- Tình huống phe bán: Nếu ETF tiếp tục trì hoãn hoặc bị từ chối, meme/launchpad rõ rệt suy giảm, hoặc các chuỗi chính khác xuất hiện chức năng đột phá hoặc chủ đề nóng, có thể kích hoạt điểm neo định giá lỏng lẻo và sụp đổ beta giao dịch; nếu cộng thêm siết chặt vĩ mô hoặc Ethereum mainnet/L2 tiếp tục giảm phí mạnh gây chia dòng, SOL sẽ rơi vào cấu trúc "rơi mạnh biến động cao – phục hồi yếu".
Kết luận
Solana trong năm 2025 đã trải qua những thăng trầm như đi tàu lượn. Từ ánh hào quang rực rỡ đầu năm dưới cơn sốt meme, đến giữa năm chịu áp lực mạnh từ ETH và trở nên mờ nhạt tương đối, định vị của thị trường đối với Solana cũng đã dao động nhiều lần. Tuy nhiên điều chắc chắn là, giá trị độc đáo của chuỗi công suất cao Solana vẫn nổi bật, sinh thái của nó không hề đình trệ dù có lúc nguội lạnh. Về lâu dài, liệu Solana có thể dẫn đầu trở lại hay không phụ thuộc vào việc nó có thể chuyển hóa lợi thế mạng lưới tốc độ cao thành giá trị người dùng bền vững hay không: vừa phải giữ chân người dùng sau khi làn sóng đầu cơ rút lui, mở rộng ranh giới ứng dụng rộng hơn; vừa phải giành được niềm tin từ vốn chủ lưu, giành một phần miếng bánh trong quá trình hợp quy. May mắn thay, chúng ta đã thấy những dấu hiệu: dù là bố trí tổ chức, nâng cấp công nghệ hay chuyển đổi câu chuyện sinh thái, Solana đang tích tụ sức mạnh. Có lẽ đợt điều chỉnh hiện tại giống như một lần tích lực, chờ đợi thời cơ để cất cánh lần nữa.
Về chúng tôi
Hotcoin Research, với tư cách là cơ quan nghiên cứu cốt lõi của sàn giao dịch Hotcoin, cam kết biến phân tích chuyên môn thành lợi thế thực chiến cho bạn. Chúng tôi phân tích mạch thị trường qua Thông tin hàng tuần và Báo cáo chuyên sâu; thông qua chuyên mục độc quyền Đồng tiền nóng chọn lọc (lọc kép AI + chuyên gia), giúp bạn xác định tài sản tiềm năng, giảm chi phí thử sai. Mỗi tuần, các nhà nghiên cứu của chúng tôi còn livestream trực tiếp cùng bạn, giải mã điểm nóng, dự báo xu hướng. Chúng tôi tin rằng, sự đồng hành đầy cảm xúc và định hướng chuyên môn sẽ giúp nhiều nhà đầu tư hơn vượt qua chu kỳ, nắm bắt cơ hội giá trị Web3.
Cảnh báo rủi ro
Thị trường tiền mã hóa biến động lớn, đầu tư bản thân chứa đựng rủi ro. Chúng tôi mạnh mẽ khuyến nghị nhà đầu tư tìm hiểu kỹ những rủi ro này, đồng thời tiến hành đầu tư trong khuôn khổ quản lý rủi ro nghiêm ngặt để đảm bảo an toàn vốn.
Website:https://lite.hotcoingex.cc/r/Hotcoinresearch
Mail:labs@hotcoin.com
@HotcoinAcademy
