Đối thoại cùng Tiêu Phong: Những suy ngẫm lạnh lẽo đằng sau cơn sốt stablecoin tại Hồng Kông, tuân thủ pháp luật sẽ trở thành chìa khóa cho sự phát triển của ngành
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đối thoại cùng Tiêu Phong: Những suy ngẫm lạnh lẽo đằng sau cơn sốt stablecoin tại Hồng Kông, tuân thủ pháp luật sẽ trở thành chìa khóa cho sự phát triển của ngành
Mặc dù stablecoin tại Hồng Kông rất sôi động, nhưng cơ quan quản lý lại có thái độ hết sức thận trọng với chủ đề này, tạo nên sự chênh lệch lớn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Thực hiện & biên dịch: TechFlow
Khách mời:
Tiêu Phong, Chủ tịch kiêm CEO của HashKey Group
Dẫn chương trình:
Lưu Phong, người dẫn dắt @Web3101cast, đối tác tại BODL Ventures, cựu tổng biên tập ChainNews
Hồng Quân Jane, người sáng lập Silicon Valley 101, người dẫn podcast
Nguồn podcast: Podcast Silicon Valley 101
Tựa đề gốc: E202｜Đối thoại cùng Tiêu Phong: Khi stablecoin Hồng Kông sôi sục, một số suy ngẫm lạnh lẽo trở về với lẽ thường
Ngày phát sóng: 31 tháng 7 năm 2025
Tóm tắt nội dung chính
Trong bối cảnh Hồng Kông chuẩn bị cấp giấy phép cho stablecoin, stablecoin và RWA đã trở thành những từ khóa cực kỳ nóng trong cộng đồng nói tiếng Trung. Tiến sĩ Tiêu Phong, Chủ tịch kiêm CEO của HashKey Group, được mệnh danh là "người cha đỡ đầu ngành blockchain Trung Quốc", đã chia sẻ với chúng tôi những suy nghĩ lạnh lẽo, trở về với bản chất trước làn sóng này.
Tóm tắt quan điểm nổi bật
-
Việc giám sát stablecoin tại Hồng Kông nghiêm ngặt ngoài sức tưởng tượng.
-
Bản thân stablecoin không được tạo ra để phục vụ thanh toán.
-
Trung Quốc đại lục sẽ bắt đầu bằng việc chấp nhận stablecoin, sau đó mới chấp nhận toàn bộ Crypto. Cuộc thảo luận tại đại lục chú trọng vào góc nhìn cạnh tranh tiền tệ giữa các cường quốc; còn Hồng Kông thì lo ngại hơn về kẽ hở rửa tiền.
-
Crypto làm tốt công tác chống rửa tiền hơn tài chính truyền thống.
-
Liên minh chuỗi (consortium chain) là con đường bất khả thi, stablecoin trên liên minh chuỗi sẽ không thành công.
-
Phần lớn các ứng dụng thành công đều xuất hiện trong trạng thái không cần xin phép (permissionless).
-
Hồng Kông có khả năng trở lại làm trung tâm giao dịch tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
-
Singapore định vị mình là Thụy Sĩ của châu Á, còn Hồng Kông định vị là Phố Wall của châu Á.
-
Năm tới sẽ là giai đoạn tăng trưởng rất nhanh khi thị trường tài chính truyền thống đón nhận crypto.
-
Giao thức nền tảng của blockchain là phi tập trung, nhưng tầng ứng dụng nhất định phải tập trung hóa.
-
Mặc dù stablecoin Hồng Kông đang rất nóng, nhưng cơ quan quản lý lại hết sức thận trọng, đây là sự chênh lệch lớn.
-
Tại Bắc Kinh, dần hình thành hai điểm đồng thuận. Thứ nhất, trước làn sóng lập pháp hợp quy toàn cầu của Mỹ về Crypto, stablecoin và blockchain, Trung Quốc không thể tiếp tục làm ngơ; điểm đồng thuận thứ hai là nên phản ứng như thế nào. Nếu Trung Quốc mãi làm ngơ, không chấp nhận những điều mới mẻ này, có thể sẽ rơi vào thế yếu trong cuộc cạnh tranh tiền tệ quốc gia.
-
Vào thời điểm này năm sau, chúng ta có thể đang bàn về RWA, đại lục có thể bắt đầu chấp nhận token hóa tài sản, sau RWA, bước thứ ba trong tương lai có thể là chấp nhận Bitcoin.
-
Khi bạn bắt đầu chấp nhận stablecoin, thì tất yếu bạn phải chấp nhận public chain, nếu không, stablecoin của bạn sẽ không có tính cạnh tranh toàn cầu, phát ra cũng vô ích.
-
RWA có ba giai đoạn: dễ nhất là token hóa tiền tệ pháp định; giai đoạn thứ hai là tài sản tài chính; giai đoạn cuối cùng là token hóa tài sản thực.
-
Hiện tại thị trường đều giải thích stablecoin dưới góc độ tiền tệ, thiếu đi suy ngẫm về biến đổi logic nền tảng.
-
Mọi token nếu không có công nghệ, phương pháp kế toán và cơ sở hạ tầng tài chính thì sẽ không tồn tại.
-
Đối với stablecoin được cấp phép phát hành, điểm cốt lõi nhất trong luật pháp ổn định Hồng Kông là liên quan đến chống rửa tiền.
-
Stablecoin trong tương lai sẽ trở thành thước đo giá trị trong thế giới ảo và kỹ thuật số, đồng thời là phương tiện giao dịch cho mọi tài sản ảo và tài sản mã hóa.
-
Sàn giao dịch luôn cố gắng xây dựng thanh khoản tốt nhất cho từng cặp giao dịch, việc xây dựng bất kỳ nhóm thanh khoản nào cũng cần chi phí, và chi phí này cần được phân bổ.
-
Hai lý do khiến Hồng Kông lại trở thành tâm điểm yêu thích của thị trường vốn. Thứ nhất là sự xuất hiện của DeepSeek, thứ hai là Mỹ vì chính sách của Trump, mối quan hệ đồng minh truyền thống phai nhạt, mọi thứ đều trở thành kinh doanh.
Suy ngẫm lạnh lẽo giữa cơn sốt stablecoin và RWA
Lưu Phong:
Giờ đây tôi thấy rằng ở khắp nơi nói tiếng Trung, dù là Hồng Kông hay đại lục, stablecoin đã trở thành một từ khóa nóng. Xin ông vui lòng giải thích sơ lược với thính giả của chúng tôi, tại sao mọi người lại quan tâm nhiều đến điều lệ stablecoin Hồng Kông đến vậy? Ngoài ra, nếu có thể, xin ông vạch ra những điểm đáng chú ý đặc biệt về mặt giám sát tài sản kỹ thuật số và tiền mã hóa tại Hồng Kông?
Tiến sĩ Tiêu Phong:
Theo cảm nhận cá nhân tôi thì mức độ nóng đã hơi quá, vài ngày trước tôi đang uống cà phê tại quán cà phê trong khách sạn cùng bạn bè, thì phát hiện ra những bàn xung quanh đều đang bàn tán về stablecoin. Gần đây chúng tôi cũng đã trao đổi với các quan chức Cục Quản lý Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) về vấn đề stablecoin, các quan chức cũng nhắc đi nhắc lại rằng lĩnh vực stablecoin đang quá nóng, Hồng Kông sẽ không cấp phát nhiều giấy phép.
Việc phát hành stablecoin tại Hồng Kông trong giai đoạn ban đầu sẽ cực kỳ nghiêm ngặt, không chỉ cấp phép nghiêm ngặt mà giám sát cũng rất chặt chẽ, đặc biệt là giám sát việc sử dụng stablecoin trong hoạt động rửa tiền. Ngày 1 tháng 8 chỉ là ngày hiệu lực của dự luật stablecoin Hồng Kông, chứ không có nghĩa là từ ngày 1 tháng 8 mọi người có thể nộp đơn xin giấy phép stablecoin tại Hồng Kông. Dù thị trường đồn đoán có hàng chục, thậm chí hàng trăm doanh nghiệp đang nộp đơn, nhưng tôi tin rằng số lượng đơn thực sự được HKMA chấp nhận sẽ rất, rất ít. Điều chủ yếu là họ rất quan tâm đến bối cảnh của từng người nộp đơn, đặc biệt là nền tảng kiểm soát rủi ro tài chính và kinh nghiệm, năng lực chống rửa tiền.
Hồng Kông là trung tâm tài chính quốc tế có mấy chục năm kinh nghiệm, do đó cơ quan quản lý tại Hồng Kông, dù là SFC hay HKMA, đều rất nhạy bén với các xu hướng trên thị trường tài chính quốc tế, điểm này khác biệt lớn so với đại lục. Đại lục nhìn nhận stablecoin, đặc biệt là stablecoin Nhân dân tệ offshore, nhiều hơn dưới góc độ tiền tệ, góc độ cạnh tranh tiền tệ giữa các cường quốc, góc độ bá quyền đô la Mỹ để giải thích nó. Nhưng Hồng Kông thì khác, ban đầu tôi nghĩ rằng nếu đại lục có nhiều tổ chức, nhiều người, nhiều tiền muốn đến Hồng Kông, bất kể là xây dựng, phát hành hay sử dụng stablecoin, điều này rõ ràng mang lại lợi ích to lớn cho Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế. Nhưng ấn tượng mà cơ quan quản lý Hồng Kông để lại cho tôi là, điều họ quan tâm đầu tiên hoặc điểm then chốt là việc phát hành stablecoin có thể dẫn đến mất kiểm soát do rời khỏi hệ thống tài khoản ngân hàng hay không. Thực tế, hiện tại các cơ quan quản lý tài chính thiếu biện pháp giám sát lưu thông stablecoin sau khi mint.
Vì vậy, tại Hồng Kông, điều được quan tâm hơn lại là liệu có kẽ hở chống rửa tiền hay không. Hồng Kông là trung tâm tài chính quốc tế, nếu bị các trung tâm tài chính quốc tế lớn khác chỉ trích về vấn đề chống rửa tiền, uy tín của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng. Ngược lại, điều này hoàn toàn trái ngược với cảm nhận của mọi người, mặc dù Hồng Kông đang nóng, nhưng thái độ của cơ quan quản lý đối với chủ đề này rất thận trọng, đây là sự chênh lệch lớn.
Nhìn lại hành trình: Bị lạnh nhạt tại cơ quan quản lý Hồng Kông
Lưu Phong:
Ông thực tế đã kêu gọi và thúc đẩy việc minh bạch hóa và chuẩn hóa lập pháp tài sản kỹ thuật số tại Hồng Kông suốt nhiều năm rồi. Ông có thể chia sẻ quan điểm của mình về việc hiện nay mọi người hiểu rằng Hồng Kông, với tư cách là một trung tâm tài chính toàn cầu, khi nhiệt tình đón nhận tài sản kỹ thuật số và tiền mã hóa, vẫn còn nhiều lo lắng và thái độ thận trọng? Ông đánh giá thế nào về sự khác biệt này, cũng như sự khác biệt qua nhiều năm, từ sự phê phán và từ chối trước đây đến thái độ mở rộng vòng tay hiện nay?
Tiến sĩ Tiêu Phong:
Tôi có thể kể một câu chuyện cá nhân, minh chứng rõ ràng cho vấn đề vừa nêu. HashKey được thành lập tại Hồng Kông vào cuối năm 2018, năm 2018 vì năm 2017 đại lục áp đặt các biện pháp quản lý nghiêm ngặt hơn, nên chúng tôi chuyển hoạt động này sang Hồng Kông vì Hồng Kông hợp pháp và tuân thủ quy định. Vào đầu năm 2019, tôi đến thăm Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) để xin giấy phép sàn giao dịch Crypto. Viên chức tiếp đón tôi nói: “Ông Tiêu, ở Hồng Kông mở sàn giao dịch tiền ảo không cần giấy phép, cũng không phạm pháp, ông cứ đi rẽ trái là có thể mở.”
Câu nói này thực tế tôi cũng nghe được vào năm 2022 khi đến thăm Phó cục trưởng Cục Quản lý Kinh tế Hồng Kông. Tôi nói chúng tôi muốn xin giấy phép stablecoin Hồng Kông. Vị phó cục trưởng này nói: “Ông Tiêu, ở Hồng Kông phát hành stablecoin không phạm pháp, chúng tôi cũng không có quyền giám sát ông.” Tôi nói với ông ấy rằng thực tế chúng tôi đã đầu tư vào một công ty stablecoin tại Hồng Kông, nhưng không thể vận hành được, vì không một ngân hàng nào ở Hồng Kông dám cung cấp dịch vụ liên quan đến stablecoin cho chúng tôi, khách hàng không thể nạp/rút tiền pháp định bình thường.
Tại sao hai vị lãnh đạo này lại nói cùng một câu? Bởi vì Hồng Kông thuộc hệ thống pháp luật Anh-Mỹ, trong khung lý luận luật thông thường, câu đầu tiên là “pháp luật không cấm thì được làm”, nên vào năm 2019 Hồng Kông chưa có luật nào về Crypto, bạn có thể làm bất cứ điều gì, mở sàn giao dịch cũng không bị luật cấm. Đồng thời, cả hai cơ quan này (Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông và Cục Quản lý Tiền tệ Hồng Kông) đều nói họ không có quyền cấp phép, cũng không có quyền giám sát bạn, bởi vì trong hệ thống luật thông thường câu thứ hai là “pháp luật không cho phép thì không được làm”. Bạn mở một sàn giao dịch trên phố, họ không có quyền xử lý bạn.
Lúc đó tôi cũng đùa rằng: “Nếu vậy thì ở Hồng Kông chẳng ai quản tôi à?” Ông ấy trả lời: “Cũng không phải không ai quản, phòng điều tra tội phạm thương mại của cảnh sát sẽ quản bạn. Dù thứ bạn kinh doanh không phải là chứng khoán, nhưng ít nhất cũng coi là hàng hóa, có người quản bảo vệ người tiêu dùng.”
Thật sự trong ngành mọi người đều nói chi phí tuân thủ tại Hồng Kông rất cao, làm việc này tại Hồng Kông không kiếm được tiền. Tuân thủ có chi phí, nhưng chi phí tuân thủ cũng có lý do nhất định. Dù sao thì chúng ta đang làm trong một ngành tài chính mới nổi, tài chính công nghệ mang lại tài chính mới, có tính bên ngoài mạnh mẽ. Trong vài trăm năm qua, dần tích lũy một bộ quy tắc bảo vệ nhà đầu tư, bảo vệ người tiêu dùng, những quy tắc này tất nhiên mang lại chi phí vận hành.
Nếu ngành của chúng ta không chịu gánh những chi phí này, thì có thể mãi không trưởng thành. Nếu bạn hình dung đây là một thị trường trị giá 10 nghìn tỷ USD, vài chục nghìn tỷ USD thậm chí 100 nghìn tỷ USD, thì chắc chắn sẽ có những ràng buộc lan tỏa ra bên ngoài, đây là điều bạn phải chịu đựng.
Hy vọng mới: «Đại lục sẽ bắt đầu bằng việc chấp nhận stablecoin, từ đó chấp nhận toàn bộ Crypto»
Tiến sĩ Tiêu Phong:
Vì vậy đến nay tôi nghĩ, từ năm 2017 đại lục bắt đầu hạn chế, quy chuẩn thậm chí cấm một số hoạt động liên quan đến Crypto, tôi luôn tự hỏi một câu: Đại lục sẽ bắt đầu chấp nhận lại từ lúc nào, ở đâu? Trong vài năm qua thực tế chưa có câu trả lời. Gần đây một tháng rưỡi tôi cảm thấy đã tìm ra câu trả lời, vì tôi đã tham gia nhiều hội thảo nội bộ tại Bắc Kinh, điều này cũng do ảnh hưởng từ dự luật stablecoin Hồng Kông và Mỹ.
Phần lớn các cuộc thảo luận tại đại lục xảy ra sau khi điều lệ stablecoin Hồng Kông được thông qua vào ngày 21 tháng 5, sau đó Mỹ cũng đang thúc đẩy dự luật liên quan, do đó Bắc Kinh đã có nhiều cuộc thảo luận. Trong những cuộc thảo luận này, tôi bỗng nhiên linh cảm, nhận ra một điều: đại lục sẽ bắt đầu bằng việc chấp nhận stablecoin, từ đó chấp nhận toàn bộ Crypto.
Trong khoảng thời gian này, tôi tham gia rất nhiều cuộc thảo luận, kéo dài một tháng rưỡi. Mặc dù đến Chủ nhật vừa qua, tại Bắc Kinh vẫn có những quan điểm khác nhau, nhưng dần dần hình thành hai điểm đồng thuận. Điểm đồng thuận đầu tiên là, trước làn sóng lập pháp hợp quy toàn cầu của Mỹ về Crypto, stablecoin và blockchain, Trung Quốc không thể tiếp tục làm ngơ, cũng không thể không có biện pháp đối phó. Điểm đồng thuận thứ hai là đối phó như thế nào? Như cách nói của bạn bè Bắc Kinh: “Có đánh trận Hoài Hải hay không?” Vấn đề này đã được quyết định, nhất định phải đánh. Đánh như thế nào? Đánh nhỏ hay đánh lớn? Diệt cụm quân nào trước? Hiện tại các cuộc thảo luận đang xoay quanh vấn đề này. Tôi ngồi đó cảm nhận được, đại lục sẽ bắt đầu chấp nhận từ đây, bởi vì nếu Trung Quốc mãi làm ngơ, không chấp nhận những điều mới mẻ này, có thể sẽ rơi vào thế yếu trong cuộc cạnh tranh tiền tệ quốc gia. Tôi cho rằng giới lãnh đạo Trung Quốc thực tế đã nhận ra vấn đề này, nên mới có bài phát biểu gần đây tại Diễn đàn Lujiazui của cựu thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc Chu Tiểu Xuyên, nội dung chính là cần cảnh giác ảnh hưởng của stablecoin đô la Mỹ đối với việc đô la hóa hệ thống tiền tệ quốc tế.
Điều này rõ ràng là nhìn nhận stablecoin đô la Mỹ dưới góc độ cạnh tranh tiền tệ quốc gia, Trung Quốc rõ ràng không thể không đối phó. Đồng thời tôi dự đoán, đúng như câu nói dân gian: “Có hôm mùng Một thì sẽ có hôm rằm”. Khi bạn bắt đầu chấp nhận stablecoin, thì tất yếu bạn phải chấp nhận public chain, nếu không, stablecoin của bạn sẽ không có tính cạnh tranh toàn cầu, phát ra cũng vô ích.
Vậy sau khi chấp nhận RWA, bước tiếp theo có thể chấp nhận gì? Tôi cho rằng, vào thời điểm này năm sau, chúng ta có thể đang bàn về RWA, đại lục có thể bắt đầu chấp nhận token hóa tài sản. Dù sao thì RWA và stablecoin có cùng một đặc điểm, là có thể hỗ trợ kinh tế thực. Những thứ có thể hỗ trợ kinh tế thực, các quan chức, cơ quan quản lý và chính phủ đại lục đều dễ dàng chấp nhận hơn. Sau khi bạn chấp nhận RWA vào năm tới, bạn cũng sẽ phải cân nhắc bước thứ ba trong tương lai có thể là chấp nhận Bitcoin.
Thách thức ảnh hưởng đến việc Trung Quốc đón nhận tài sản kỹ thuật số: Lừa đảo gia tăng
Lưu Phong:
Ông đã vẽ ra lộ trình mà theo ông, trong tương lai có thể thực sự đón nhận blockchain và tài sản kỹ thuật số tại Trung Quốc. Nghe có vẻ bắt đầu từ việc tìm hiểu công nghệ qua stablecoin, do bất đắc dĩ từ cuộc đấu tranh tiền tệ giữa các cường quốc, mọi người phải chấp nhận trước stablecoin—sản phẩm trông không mấy “Crypto”—rồi từ từ chấp nhận xu hướng token hóa như RWA bằng công nghệ blockchain, nhưng có thể hỗ trợ kinh tế thực. Sau đó có thể nhận ra rằng buộc phải chấp nhận rộng rãi hơn các công nghệ cốt lõi dựa trên blockchain, hoặc một số hình thái sản phẩm, mô hình kinh doanh và đổi mới tài chính.
Tôi muốn hỏi, ông nghĩ trong quá trình này có thể gặp những thách thức nào? Làm sao để ảnh hưởng đến viễn cảnh tươi đẹp như vậy của ông?
Tiến sĩ Tiêu Phong:
Theo tôi, thách thức đến từ hai phía.
Một mặt, thực tế dù là EU, Mỹ, hay một số nước phát triển về kinh tế, hoặc các tổ chức chống rửa tiền quốc tế,BISUỷ ban Ổn định Tài chính, họ đều bày tỏ sự quan tâm đến việc Hồng Kông rầm rộ thúc đẩy stablecoin, đặc biệt là stablecoin Nhân dân tệ. Stablecoin có thể giúp Trung Quốc thuận tiện hơn trong việc buôn bán dầu mỏ với Nga, Iran, Venezuela, vì những nước này đều bị Liên Hợp Quốc trừng phạt.
Trước đây nếu dùng kênh tiền pháp định sẽ khó khăn hơn nhiều, và có thể kiểm soát được, nhưng nếu dùng stablecoin tách khỏi ngân hàng, thoát khỏi SWIFT, thì sẽ hoàn toàn tách khỏi hệ thống quy tắc tài chính mà phương Tây xây dựng từ trước. Áp lực này họ đã bắt đầu quan tâm, và tôi tin họ sẽ tiếp tục gây áp lực. Nhưng chúng ta muốn phát hành Nhân dân tệ offshore, stablecoin, chắc chắn cũng có nhu cầu này.
Mặt thứ hai là hiện nay đã thấy một số dấu hiệu. Gần đây tại đại lục, do stablecoin nóng từ Hồng Kông lên Bắc Kinh, thậm chí Bắc Kinh đôi khi còn nóng hơn Hồng Kông, dẫn đến hiện tượng lừa đảo cũng theo đó gia tăng. Thực tế, trào lưu lấy danh nghĩa stablecoin để lừa đảo đa cấp hiện nay không chỉ xảy ra ở một tỉnh, mà đã xảy ra ở nhiều khu vực kinh tế phát triển. Vì vậy chúng ta thấy tin tức, các cơ quan quản lý tài chính tại nhiều tỉnh đại lục bắt đầu liên tục đưa ra cảnh báo, trào lưu này thực sự là một xu hướng đáng cảnh giác. Tôi cũng thường tự nhắc nhở bản thân, đừng đổ thêm dầu vào lửa. Chúng ta đều nhớ rõ việc chỉnh đốn liên tục ngành tài chính internet, chúng ta đừng để rơi vào trạng thái chỉnh đốn liên tục như tài chính internet, điều này sẽ làm chậm nghiêm trọng tiến trình đại lục chấp nhận stablecoin hay RWA. Xu hướng hiện nay thực sự nghiêm trọng, đây là áp lực đối với đại lục, bởi vì đối với cơ quan quản lý, nếu họ chưa thấy điều tốt, mà trước mắt đã thấy đủ loại vụ lừa đảo tràn lan tại đại lục, rõ ràng họ sẽ làm chậm bước đi của mình.
Hiểu lại RWA (Tài sản thế giới thực): Ba giai đoạn - Token hóa tiền pháp định; token hóa tài sản tài chính và token hóa tài sản thực
Lưu Phong:
Ví dụ như RWA, một số đổi mới sáng tạo, sử dụng công nghệblockchainmới thúc đẩy sự phát triển đổi mới tài chính. Ông cũng đề cập có thể dẫn đến một số hành vi lừa đảo, ông có thể chia sẻ, theo ông đâu là hướng đi đúng đắn, có tiềm năng, thực sự có giá trị trong việc ứng dụng blockchain cho RWA?
Tiến sĩ Tiêu Phong:
Tôi gọi RWA là token hóa tài sản, chia thành ba giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên có thể tính từ năm 2014, là USDT token hóa tiền pháp định. Giai đoạn thứ hai bắt đầu từ năm 2024, token hóa tài sản tài chính theo sau các công ty Mỹ như BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton, họ đưa các quỹ trái phiếu đô la Mỹ, quỹ tiền tệ đô la Mỹ... lên dạng token trên chuỗi.
Nhưng phần lớn thị trường thích nói về token hóa tài sản thực. Theo tôi, đến nay token hóa tài sản thực vẫn chưa giải quyết được vấn đề cốt lõi nhất, đó là oracles. Làm sao đảm bảo một tài sản thực ngoài chuỗi và bản sao kỹ thuật số (digital twins) của nó trên chuỗi có thể tương ứng một-một, luôn duy trì neo giữ, đảm bảo tài sản ngoài chuỗi tồn tại.
Hiện tại công nghệ này chưa có giải pháp tốt, DePIN có thể là một giải pháp. Nhưng DePIN luôn là đứa trẻ sinh non, 20 năm rồi cũng chưa tìm được mô hình kinh doanh độc lập. DePIN có thể là giải pháp cho token hóa tài sản thực trong tương lai, nhưng hiện tại công nghệ chưa chín muồi, nên token hóa tài sản thực còn cần một chặng đường dài. Nếu muốn phổ biến rộng rãi hoặc được chấp nhận trên diện rộng, vẫn cần giải quyết vấn đề oracle.
Ba giai đoạn giống như dòng nước chảy, từ dễ đến khó. Dễ nhất đương nhiên làtiền pháp địnhnhư đô la Mỹ,euro, Nhân dân tệ, sự bảo đảm tín nhiệm rất đơn giản, mọi người đều công nhận.
Bước thứ hai, xét về góc độ bảo đảm tín nhiệm, tài sản tài chính dễ giải quyết hơn. Người phát hành và người lưu ký đều là tổ chức tài chính được cấp phép, chịu sự giám sát nghiêm ngặt, dễ hoàn thành quá trình số hóa, token hóa hơn.
Token hóa tài sản thực là việc rất khó, tôi không nghĩ hiện nay đã tìm được giải pháp tốt, tôi cho rằng vẫn cần thêm thời gian.
Vì vậy, hiện tại tôi khuyên những người quan tâm đến RWA, hãy biến tài sản thực thành sản phẩm tài chính trước, rồi mới token hóa trên cơ sở sản phẩm tài chính đó. Ví dụ vàng, nếu chỉ có chủ mỏ vàng nói với tôi mỗi năm sản xuất 8 tấn vàng, tôi không dám tin. Nhưng nếu khi sản xuất vàng, theo tiêu chuẩn tài chính, khối vàng nào mới có thể trở thành vật neo giữ tiền tệ hoặc tài sản thế chấp, thì có tiêu chuẩn rõ ràng.
Sau khi làm xong, một tổ chức tài chính được cấp phép phát hành quỹ vàng hoặc ETF vàng, những khối vàng này được ngân hàng uy tín nghiệm thu và lưu trữ trong két, ngân hàng này là bên lưu ký tài sản vàng. Bên lưu ký gửi lệnh cho chúng tôi, xác nhận đã nhận vàng đạt tiêu chuẩn, sau đó giúp鑄 một token lưu thông trên chuỗi, đây có thể là giải pháp tốt nhất hiện nay.
Lưu Phong:
Như vậy khi phát hành token sẽ rất dễ hiểu và giao dịch. Điều ông vừa nói dường như cho thấy, mặc dù RWA là tài sản thế giới thực, nhưng không phải mọi tài sản thế giới thực đều có thể đơn giản ánh xạ lên chuỗi. Ngược lại, trong giai đoạn đầu cần trải qua một quy trình rất chuẩn mực, thứ nhất là có thể xác minh, kiểm toán được, thứ hai cố gắng cấu trúc hóa. Như vậy trong quá trình giao dịch sau này sẽ dễ lưu thông hơn, giao dịch giữa hai bên cũng dễ đạt được hơn, đây mới là một quá trình RWA hiệu quả.
Nhưng tôi nghĩ trong quá trình này, RWA thực ra không phải tạo ra một loại tài sản mới, mà chỉ là từ tài sản thực đến sổ sách tài chính truyền thống, rồi đến trên chuỗi. Nghe có vẻ giống như một ví dụ rất đơn giản dùng blockchain để hoàn thành thanh toán và giao dịch, bản thân nó thực ra tận dụng việc thanh toán thời gian thực và đồng thuận thời gian thực của blockchain hay Crypto.
Quay lại bản chất: Blockchain thực ra giải quyết vấn đề gì
Ba lần thay đổi trong phương pháp kế toán của loài người
Lưu Phong:
Vì vậy cốt lõi của RWA không phải là phát hành coin hay tài sản, điều này quay lại với điều ông kêu gọi từ mười năm trước: tại sao ông cho rằng blockchain và tài sản kỹ thuật số Crypto gắn liền với nó là một đổi mới tài chính thực sự trong tương lai.
Có thể quay lại nói với mọi người trong gần mười năm, thậm chí hơn chục năm qua, những điều cơ bản nhất tại sao chúng ta cần blockchain?
Tiến sĩ Tiêu Phong:
Thực tế kể cả gần đây mọi người thảo luận về stablecoin, đều nhìn nhận nó ở tầm vĩ mô, giải thích stablecoin dưới góc độ tiền tệ, thiếu đi logic nền tảng hay cơ sở công nghệ. Dù là stablecoin hay mọi loại token, đều dựa trên một công nghệ mới. Công nghệ mới này trước tiên dựa trên sổ cái phân tán blockchain, bản thân nó là một cập nhật trong phương pháp kế toán của loài người.
Phương pháp kế toán của loài người đã trải qua ba lần thay đổi. Phương pháp đếm số sớm nhất có thể truy nguyên đến năm 3500 TCN, tại vùng Lưỡng Hà, nay là Iraq. Lúc đó khai quật một tấm bảng đất sét 3500 năm tuổi, sau nghiên cứu phát hiện đó là một cuốn sổ, ghi chép thu chi. Đó là phương pháp kế toán đơn giản hoặc kế toán đơn thức sớm nhất, chỉ ghi thu chi, những thứ khác không ghi.
Sau đó đến năm 1300 SCN, các bang thành phía bắc Ý, đặc biệt là Florence và Venice, xuất hiện phương pháp kế toán mới, ngoài ghi thu chi còn ghi tài sản và nợ phải trả. Vậy tại sao vào khoảng năm 1300 SCN ở Ý lại xuất hiện phương pháp tính toán mới này? Điều này liên quan đến sự phát triển công nghệ, ví dụ như kỹ thuật làm giấy, đặc biệt là toán học. Vào khoảng năm 1200 SCN, các nhà toán học Ý viết một cuốn sách tên “Nguyên lý tính toán bằng hạt”, điều này rất quan trọng. Nếu không có phát minh toán học nhất định, sẽ không có phương pháp tính toán mới.
Thay đổi quan trọng thứ ba là chữ số La Mã thời trung cổ bị thay thế bằng chữ số Ả Rập. Việc đưa vào chữ số Ả Rập liên quan đến Phục Hưng, khi đó nhiều kiến thức Hy Lạp cổ, La Mã cổ được bảo tồn tại Ả Rập, sau đó được dịch lại. Sự tiến bộ công nghệ khiến việc phát minh lại phương pháp kế toán mới trở nên khả thi, đặc biệt là việc đưa vào chữ số Ả Rập; mặt khác, sự phức tạp của hoạt động kinh tế cũng dẫn đến nhu cầu mới. Thương gia thành Venice của Shakespeare miêu tả chính là thương mại biển phức tạp thời đó tại Ý, thương mại biển cần hợp tác, vay mượn, thuê tàu, đồng thời khiến các bang thành bắt đầu đánh thuế, việc hạch toán trở nên phức tạp.
Nhu cầu này thúc đẩy sự ra đời của phương pháp kế toán kép, dòng tiền bắt đầu tách riêng, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, từ đầu tư, từ vay ngân hàng cần được phân biệt. Sự phức tạp của hoạt động kinh tế, hoạt động thương mại của loài người thúc đẩy sự thay đổi phương pháp kế toán. Hơn 730 năm sau, đến năm 2009, mạng chính Bitcoin dựa trên sổ cái phân tán blockchain ra đời, mang lại phương pháp kế toán mới, chúng ta gọi là kế toán phân tán.
Xét về mặt công nghệ, điều này liên quan đến thuật toán mã hóa bất đối xứng những năm 70 thế kỷ trước, sự phát triển internet, cơ sở dữ liệu phân tán... Sự phát triển ngôn ngữ lập trình máy tính, hợp đồng thông minh như chương trình máy tính đều là kết quả phát triển công nghệ. Mặt khác, nhu cầu cũng đang thay đổi, xã hội loài người ngày càng ảo hóa, số hóa, hoạt động trong thế giới số ngày càng nhiều. Trong thế giới số, đặc điểm cơ bản là vượt thời gian, vượt không gian, vượt tổ chức, vượt chủ thể, vượt khu vực tư pháp.
Khi những sự vượt qua này xảy ra, phương pháp kế toán cũng phải theo kịp, bởi vì bạn không thể dùng chuẩn mực kế toán Trung Quốc hay Mỹ. Loài người tự tạo ra một vũ trụ song song, trong vũ trụ song song này, bạn dùng phương pháp kế toán nào? Dùng tiền tệ nào để kế toán? Áp dụng chuẩn mực kế toán quốc gia nào, thực hiện luật pháp quốc gia nào? Khi sai sót, dùng luật Trung Quốc hay Mỹ để ràng buộc? Tất cả đều trở nên bất khả thi, hoặc chi phí quá cao, cao đến mức vũ trụ song song không thể vận hành. Do đó, phương pháp kế toán mới—sổ cái phân tán và phương pháp kế toán kép ra đời. Khác biệt lớn nhất là, mọi phương pháp kế toán trước phương pháp kế toán kép đều là sổ sách tư nhân, tự mình ghi sổ, muốn người khác tin sổ của mình. Để đảm bảo tính chân thực của sổ sách, toàn xã hội cần xây dựng hệ thống khổng lồ để răn đe và trừng phạt kẻ làm sổ giả.
Để thực hiện các luật này, bạn cần luật sư, kế toán, công an, viện kiểm sát, tòa án thậm chí nhà tù. Nếu không, làm sao tôi dám tin sổ bạn làm là thật? Thực tế, toàn bộ hệ thống này chi phí rất cao. Ngay cả trong sự bảo đảm và quy chuẩn của hệ thống này, hầu như không có công ty nào sổ sách 100% thật.
Sổ cái phân tán đang tái cấu trúc cơ sở hạ tầng thị trường tài chính
Lưu Phong:
Đây là cốt lõi, nền tảng của toàn bộ hệ thống tín dụng và hệ thống tài chính ngày nay. Cũng là lý do tại sao khi Bitcoin xuất hiện, những người Crypto native đầu tiên, tức những người theo chủ nghĩa nguyên thủy tiền mã hóa, đã thách thức cốt lõi của hệ thống này.
Tiến sĩ Tiêu Phong:
Đúng, thách thức này có mặt quá lý tưởng, ví dụ như chủ nghĩa vô chính phủ, tôi tin xã hội loài người không thể trở thành trạng thái vô chính phủ, một số ít người có thể sống trong Utopia, nhưng với 99% người thì không thể sống trong Utopia. Sự xuất hiện của sổ cái phân tán là do sự kết hợp giữa nhu cầu và công nghệ, nên vào năm 2009 đã sinh ra thứ này. Sổ cái này trước hết có nghĩa là một bộ cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới được tái cấu trúc dựa trên sổ cái phân tán đối với hệ thống tài chính.
Khái niệm cơ sở hạ tầng thị trường tài chính, giải thích trong giáo trình kinh điển có thể tóm gọn trong một câu: là một bộ sắp xếp thể chế toàn diện liên quan đến giao dịch, thanh toán, bù trừ. Dù bạn giao dịch cổ phiếu, tiền, trái phiếu hay giao dịch khác, cơ bản đều giống nhau. Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính truyền thống thực hiện đăng ký trung ương, lưu ký trung ương, giao dịch đối tác trung ương và bù trừ trung ương. Bất kỳ giao dịch nào, nếu không có sự giúp đỡ của ba trung gian trở lên, bạn không thể hoàn thành. Ví dụ giao dịch cổ phiếu, bù trừ tiền và thanh toán chứng khoán giữa công ty môi giới và sở giao dịch, cần bốn trung gian giúp bạn mới hoàn thành một giao dịch.
Phương thức ghi chép mới được xây dựng trên sổ cái phân tán, chính là tất cả các trung gian này đều không còn, chúng ta trở thành giao dịch điểm-điểm. Lý do có thể thực hiện giao dịch điểm-điểm là phương pháp kế toán khác nhau. Trên một sổ cái công cộng, Trương Tam và Lý Tứ đều ghi sổ trên cùng một sổ cái, dữ liệu là đồng thuận. Sổ cái phân tán blockchain là một sổ cái công cộng toàn cầu minh bạch, công khai, mọi người trên thế giới đều ghi sổ trên cùng một sổ cái, mọi người trên thế giới cũng có thể xem tất cả thông tin trên sổ cái này. Vì vậy, không cần trung gian nữa, giao dịch trở thành điểm-điểm, chứ không còn là đăng ký trung ương, lưu ký trung ương, giao dịch trung ương, bù trừ trung ương như trước. Như vậy, có thể đạt được giao dịch điểm-điểm,到账 trong vài giây, gần như miễn phí.
Xét về mặt thương mại, nếu một cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới có hiệu suất cao hơn, chi phí thấp hơn, ít khâu hơn, thì chắc chắn có sức sống. Cho thời gian, nó nhất định sẽ thay thế bộ cũ. Nếu không thể thay thế, thì vi phạm quy luật thương mại.
Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính truyền thống đều thực hiện giao dịch bù trừ ròng,所谓 bù trừ ròng là tất cả tổ chức tài chính, ví dụ như hệ thống ngân hàng, cơ bản ngừng hoạt động vào 5 giờ chiều, các giao dịch sau đó không xử lý nữa. Nghĩa là gì? Mọi người tính sổ, tính xong thì kết thúc sổ hôm nay. Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới thực hiện thanh toán từng giao dịch, hàng và tiền đều giao ngay, sau khi xác nhận giao dịch thì thanh toán cũng hoàn thành. Vì vậy bạn thấy sự khác biệt lớn giữa sở giao dịch cổ phiếu và sở giao dịch Crypto, sở giao dịch Crypto xây dựng trên hệ thống thanh toán từng giao dịch, nên có thể vận hành 7×24 giờ, không tồn tại khâu phải dừng lại để tính sổ.
Tại sao giao dịch cổ phiếu không thể 7×24 giờ? Vì nó là hệ thống bù trừ ròng, nhất định phải có thời điểm kết thúc, phải tính sổ rõ ràng trước thời điểm này, mọi người mới kết thúc được. Vì vậy bạn thấy NYSE nói năm nay sẽ triển khai giao dịch 5+23 giờ. Tại sao là 23 giờ chứ không phải 24 giờ?
Bởi vì nó phải dừng lại, nếu không sẽ không tính sổ rõ ràng. Vì vậy sự thay đổi của sổ cái phân tán mang lại sự thay đổi cơ sở hạ tầng thị trường tài chính. Dù là stablecoin hay các token khác, đều dựa trên cơ sở hạ tầng này, một phương pháp kế toán mới dựa trên công nghệ blockchain, sổ cái phân tán, và cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới được xây dựng trên công nghệ và phương pháp kế toán này. Chúng ta phải nhìn stablecoin từ góc độ này, chứ không thể chỉ từ góc độ tiền tệ.
Lưu Phong:
Đây cũng là điều tôi đặc biệt muốn ông chia sẻ, vì tôi thấy mọi người khi thảo luận stablecoin, chỉ thảo luận về tính tiện lợi của nó như một phương thức thanh toán. Nhiều người nói, thực ra nó còn không bằng hệ thống thanh toán di động WeChat hay Alipay mà chúng ta dùng. Nhưng nếu thực sự hiểu bộ sổ cái phi tập trung, phân tán đằng sau stablecoin, mới hiểu được ý nghĩa thực sự của nó.
Mặc dù chúng ta là người Trung Quốc, dùng WeChat, Alipay rất tiện lợi, nhưng khi nó tham gia giao dịch xuyên biên giới, giữa các đối tác khác nhau trong hệ thống tài chính toàn cầu lớn, thậm chí trong thị trường chứng khoán, chúng ta phát hiện có sự khác biệt bản chất căn bản giữa hệ thống hiện nay và hệ thống tài chính mới do blockchain, public chain hay Crypto thúc đẩy. Vì vậy, hiểu được ý nghĩa của stablecoin, mới hiểu được tại sao nó đại diện cho một đổi mới tài chính sâu sắc hoàn toàn mới.
Tiến sĩ Tiêu Phong:
Giải thích rõ ba lớp công nghệ, phương pháp kế toán và cơ sở hạ tầng tài chính, mọi loại token không có ba nền tảng này sẽ không xảy ra, không chỉ stablecoin, các token khác cũng không xảy ra, RWA cũng không xảy ra.
Điểm nhấn cốt lõi trong giám sát tài sản mã hóa Hồng Kông
Thay đổi và khung cốt lõi chính sách giám sát chống rửa tiền tài sản mã hóa Hồng Kông
Hồng Quân:
Ở đây có vài câu hỏi về stablecoin.
Thứ nhất, chính sách, giám sát và lập pháp Hồng Kông yêu cầu mọi người làm stablecoin như thế nào để hình thành một bộ cơ chế chống rửa tiền toàn diện?
Thứ hai, làm một stablecoin tuân thủ quy định đã khó vô cùng, tôi nghĩ còn một vấn đề lớn nữa là làm sao để stablecoin của bạn có thanh khoản, làm sao mở rộng quy mô thị trường?
Tiến sĩ Tiêu Phong:
Thực tế, luật pháp stablecoin Hồng Kông đối với stablecoin được cấp phép phát hành, điểm cốt lõi nhất chính là liên quan đến chống rửa tiền, các vấn đề kỹ thuật khác đều có thể giải quyết. Tiêu chuẩn chống rửa tiền của toàn bộ thị trường tài chính là hoàn toàn nhất quán, không tồn tại tiêu chuẩn chống rửa tiền riêng cho Crypto. Hồng Kông trong chống rửa tiền theo đuổi tiêu chuẩn cao nhất hoặc mới nhất toàn cầu. Khoảng năm 2021, tổ chức chống rửa tiền quốc tế lần đầu tiên sửa đổi tiêu chuẩn chống rửa tiền của mình, đưa chống rửa tiền Crypto vào quy tắc chống rửa tiền, dẫn đến lập pháp Hồng Kông nhanh chóng bắt đầu sửa đổi điều lệ chống rửa tiền của mình. Từ rất sớm, khoảng năm 2022 và 2023, Hồng Kông sửa đổi điều lệ chống rửa tiền của mình, thêm vào hai nội dung.
Nội dung đầu tiên là theo hướng dẫn chống rửa tiền Crypto của tổ chức chống rửa tiền quốc tế, đưa vào điều lệ chống rửa tiền Hồng Kông. Đồng thời, cũng thêm quy định chống rửa tiền vàng. Việc sửa đổi này trực tiếp dẫn đến việc sàn giao dịch tài sản mã hóa như HashKey, ban đầu xin giấy phép 7 ATS, tức giấy phép giao dịch tài sản thay thế.
Sau khi điều lệ chống rửa tiền Hồng Kông có hiệu lực vào ngày 1 tháng 6 năm ngoái, chúng tôi lại phải xin giấy phép Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Ảo (VATP) theo điều lệ chống rửa tiền Hồng Kông. Vì vậy, các sàn giao dịch hoạt động tại Hồng Kông cơ bản nắm giữ hai bộ giấy phép: một bộ là giấy phép 7 giao dịch tài sản thay thế theo điều lệ chứng khoán Hồng Kông, bộ thứ hai là giấy phép VATP theo điều lệ chống rửa tiền Hồng Kông. Bởi vì khi Hồng Kông sửa đổi điều lệ chống rửa tiền, thêm quy định chống rửa tiền Crypto, các đơn vị trách nhiệm cụ thể về chống rửa tiền này được trao cho Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông. Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông trở thành đơn vị chịu trách nhiệm về chống rửa tiền Crypto tại Hồng Kông, và phải có biện pháp giám sát. Vì vậy, trong điều lệ chống rửa tiền thiết lập giấy phép Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Ảo (VATP), giấy phép này chính thức có hiệu lực từ ngày 1 tháng 7 năm ngoái. Điều này khiến ngày 1 tháng 6 năm ngoái, nhiều sàn giao dịch tuyên bố đóng cửa hoạt động tại Hồng Kông.
Trong điều lệ chứng khoán, giấy phép 7 luôn tồn tại. Trước khi Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông sửa đổi điều lệ chống rửa tiền, chưa được trao trách nhiệm chống rửa tiền Crypto, họ chỉ cấp giấy phép 7 theo điều lệ chứng khoán. Đây là tình huống rất đặc biệt tại Hồng Kông.
Ngoài việc thêm một giấy phép khác, điều lệ này còn dẫn đến sự thay đổi lớn trong giám sát giấy phép điểm đổi tiền tại Hồng Kông trong một năm rưỡi qua. Tại Hồng Kông, giấy phép điểm đổi tiền do Hải quan Hồng Kông cấp, điểm đổi tiền tự nhiên đưa việc đổi giữa Crypto và tiền pháp định vào phạm vi kinh doanh. Vì vậy, họ bắt đầu kinh doanh này, nhưng tăng trưởng rất nhanh, nhanh đến mức Hải quan Hồng Kông cho rằng có thể có vấn đề rửa tiền. Vì vậy, Hải quan Hồng Kông tự soạn yêu cầu chống rửa tiền đối với các điểm đổi tiền này, và sửa đổi yêu cầu cấp giấy phép điểm đổi tiền.
Sau khi sửa đổi hoàn tất, luật mới tại Hồng Kông làm rõ đơn vị chịu trách nhiệm lớn nhất về chống rửa tiền Crypto là Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông. Vì vậy, phát biểu của Hải quan không còn giá trị, vì luật pháp không trao quyền quản lý chống rửa tiền Crypto cho họ. Vì vậy, phương án đưa ra năm ngoái là giấy phép điểm đổi tiền do Hải quan Hồng Kông và Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông cùng thẩm tra và cấp, nhưng đây chỉ là ý tưởng của hai bên.
Tháng 5 năm nay, luật về giấy phép điểm đổi tiền được ban hành, tức giấy phép VA OTC. Luật mới tuân theo ý kiến công chúng, Hải quan đã không còn tham gia giám sát, giấy phép VA OTC hoàn toàn do Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông chịu trách nhiệm thẩm tra và cấp. Quy định chống rửa tiền Crypto của tổ chức chống rửa tiền quốc tế mang lại việc sửa đổi điều lệ chống rửa tiền Hồng Kông, ảnh hưởng đến toàn ngành Crypto Hồng Kông.
Tại sao các biện pháp chống rửa tiền tài sản mã hóa hiệu quả hơn tài chính truyền thống?
Hồng Quân:
Vậy chống rửa tiền trong nghiệp vụ hay thao tác thực tế cụ thể chỉ đến điều
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
