Đã hai năm trôi qua kể từ thị trường tăng giá của Inscription, liệu BTCFi có thể dẫn dắt một thị trường tăng giá mạnh mẽ tiếp theo?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đã hai năm trôi qua kể từ thị trường tăng giá của Inscription, liệu BTCFi có thể dẫn dắt một thị trường tăng giá mạnh mẽ tiếp theo?
BTCFi sẽ trở thành một xu hướng tất yếu thông qua việc nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, thúc đẩy việc áp dụng của các tổ chức và phát triển cơ sở hạ tầng công nghệ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Tiger Research
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Tóm tắt
Cơ sở vốn của Bitcoin rộng lớn nhưng chưa được khai thác triệt để; BTCFi sẽ thay đổi thực trạng này:
Hiện có hơn 14 triệu BTC đang trong trạng thái nhàn rỗi, thiếu hiệu quả về mặt sử dụng vốn như hệ sinh thái DeFi trên Ethereum. BTCFi giải phóng thanh khoản bằng cách biến BTC thành tài sản sinh lời, cho phép sử dụng vào các ứng dụng tài chính phi tập trung như cho vay, thế chấp, bảo hiểm và nhiều mục đích khác dựa trên nền tảng an ninh của Bitcoin.
Nhu cầu về lợi tức nội tại từ BTC của các tổ chức đang gia tăng, đồng thời cơ sở hạ tầng đã sẵn sàng: Từ các giải pháp lưu ký tuân thủ đến các giao thức tạo lợi tức từ tài sản thực tế, hệ sinh thái BTCFi hiện nay bao gồm ETF, cho vay được cấp phép, mô hình bảo hiểm và các giao thức staking đáp ứng tiêu chuẩn tổ chức.
Các đột phá công nghệ và sáng tạo ở Layer-2 mang lại khả năng mở rộng và lập trình cho BTCFi. Các nâng cấp như Taproot cùng các nền tảng Layer-2 mới nổi hiện nay đã hỗ trợ hợp đồng thông minh, phát hành token và các ứng dụng DeFi có thể kết hợp trên Bitcoin.
Nút thắt về tính thanh khoản vốn: Lý do tồn tại của BTCFi
Nguồn dữ liệu: Glassnode
Ngày nay Bitcoin đã trở thành một tài sản trị giá hơn 1 nghìn tỷ USD, nhưng phần lớn tài sản này đang nằm bất động. Các nhà phân tích ước tính rằng 99% vốn hóa thị trường BTC là "nhàn rỗi", nói cách khác gần như toàn bộ Bitcoin đều được cất giữ trong ví hoặc ví lạnh mà không tạo ra lợi nhuận nào trên chuỗi. Dữ liệu on-chain cũng xác nhận điều này: hơn 14 triệu BTC đã lâu không bị di chuyển.
Nguồn dữ liệu: DefiLlama
Điều này trái ngược rõ rệt với Ethereum, nơi lượng lớn ETH được triển khai tích cực trong DeFi và staking. Ví dụ, các giao thức staking thanh khoản trên Ethereum đã khóa hơn 14,37 triệu ETH (khoảng 56 tỷ USD), biến ETH thành tài sản sinh lời và thúc đẩy một nền kinh tế sôi động trên chuỗi.
"Mùa hè" DeFi trên Ethereum cho thấy hiệu quả vốn thông qua phần thưởng staking, lãi cho vay, cung cấp thanh khoản... đã giải phóng giá trị khổng lồ cho nền tảng hợp đồng thông minh. Trong khi đó, Bitcoin vẫn chưa được khai thác hiệu quả; tiềm năng thanh khoản khổng lồ của nó mang lại lợi suất bằng 0 và không thể tổ hợp thêm thành các sản phẩm tài chính ở lớp cơ bản.
Mục tiêu của BTCFi (DeFi trên Bitcoin) là giải phóng nguồn vốn ngủ đông này. Như hướng dẫn nhập môn của CoinGecko nêu rõ, DeFi trên Bitcoin "biến Bitcoin từ tài sản thụ động thành tài sản sản xuất", cho phép người nắm giữ kiếm lợi nhuận từ BTC hoặc sử dụng nó trong các ứng dụng DeFi.
Về bản chất, BTCFi nhằm mục tiêu mang đến cho Bitcoin những gì DeFi đã làm được cho Ethereum: biến tài sản tĩnh thành nguồn thu nhập và trở thành nền tảng cho các đổi mới tiếp theo.
Nhu cầu lợi tức từ phía tổ chức đang tăng lên
Lịch sử phát triển ETF Bitcoin. Nguồn dữ liệu: Fioderers
Nhu cầu từ tổ chức có thể là chất xúc tác mạnh nhất thúc đẩy sự tăng trưởng của BTCFi, và xu hướng này đã bắt đầu xuất hiện. Từ cuối năm 2023 đến năm 2024, nhiều công ty quản lý tài sản lớn đã nộp đơn và được phê duyệt để ra mắt ETF Bitcoin giao ngay, cuối cùng đưa BTC vào các danh mục đầu tư chính thống.
Các tổ chức đã coi Bitcoin là tài sản dự trữ chiến lược, nhưng họ cũng rất nhạy cảm với lợi tức. Trong tài chính truyền thống, vốn không bao giờ nằm im: trái phiếu trả lãi, cổ phiếu trả cổ tức, thậm chí tiền mặt cũng được gửi vào các quỹ thị trường tiền tệ. Còn Bitcoin, cho đến gần đây, vẫn chưa tạo ra lợi nhuận nào.
BTCFi đang thay đổi điều này. Các tổ chức hiện đang đặt câu hỏi hợp lý: Chúng ta có thể làm gì với lượng BTC đang nắm giữ? Ngày càng nhiều tổ chức bắt đầu tìm hiểu việc cho vay, staking hoặc dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp để giải phóng lợi nhuận, tương tự như mô hình tài chính truyền thống.
Khi các lựa chọn này xuất hiện, sự quan tâm của tổ chức đối với BTCFi đang tăng vọt. Lợi suất hàng năm 3%-5% từ BTC có vẻ không cao, nhưng khi quản lý hàng chục tỷ đô la, mức lợi nhuận bổ sung này có giá trị rất lớn.
Khi BTCFi trưởng thành, người nắm giữ BTC hiện có thể đạt lợi suất hàng năm từ 10%-20% thông qua các giao thức phi tập trung, khiến cơ hội này trở nên hấp dẫn hơn. Nếu BTC có thể vừa duy trì tiềm năng tăng giá, vừa cung cấp lợi nhuận ổn định và rủi ro thấp, nó sẽ không chỉ là tài sản dự trữ mà còn là điểm neo tiền tệ cho toàn bộ hệ sinh thái DeFi.
Khi ngày càng nhiều tổ chức và cá nhân coi BTC là tài sản dự trữ dài hạn, nhu cầu kiếm lợi nhuận từ tài sản nhàn rỗi trở nên ngày càng rõ ràng. Tạo lợi nhuận đang chuyển từ chiến lược ngách thành thành phần cơ bản của quản lý tài sản.
Cũng giống như trái phiếu kho bạc Mỹ là nền tảng cho thị trường vốn truyền thống, Bitcoin có thể trở thành tài sản cơ bản tạo ra lợi tức trong tài chính mã hóa, thiết lập chuẩn mực cho mọi lĩnh vực từ lãi suất cho vay đến định giá giao thức DeFi.
Cơ sở hạ tầng đã sẵn sàng
Hệ sinh thái BTCFi đang nhanh chóng hành động, tung ra các sản phẩm và khuôn khổ mới được thiết kế riêng cho việc áp dụng của tổ chức:
Lưu ký tuân thủ và đóng gói thanh khoản
Các công ty như Fidelity Digital Assets, Coinbase Custody và BitGo hiện đã hỗ trợ tham gia DeFi dưới chế độ lưu ký tuân thủ nghiêm ngặt. Các giải pháp mới nổi như Token Lưu ký Thanh khoản (LCTs), ví dụ BBTC của BounceBit, cho phép các tổ chức nắm giữ BTC dưới sự giám sát tuân thủ trong khi triển khai chúng trên chuỗi để kiếm lợi nhuận. Tổ chức vừa đảm bảo tuân thủ quy định, vừa tận hưởng tiềm năng lợi nhuận từ DeFi.
ETF và sản phẩm tích hợp lợi tức
ETP Bitcoin sinh lời đầu tiên tại châu Âu. Nguồn dữ liệu: CoreDAO
Tại châu Âu, ETP Bitcoin sinh lời đã ra mắt. ETP BTCD của Valour staking BTC vào Layer-2 của Bitcoin, mang lại lợi suất hàng năm khoảng 5,6% tính đến cuối năm 2024. Đồng thời, các tổ chức bắt đầu khám phá các giấy tờ cấu trúc liên kết BTC, sản phẩm lợi tức kép và các chiến lược giao dịch chênh lệch cơ bản, kết hợp công cụ tài chính truyền thống với động cơ lợi nhuận gốc mã hóa.
Mục tiêu của BounceBit là giúp tổ chức kiếm lợi nhuận từ BTC. Nguồn dữ liệu: BounceBit
Ví dụ, BounceBit Prime kết hợp trái phiếu kho bạc Mỹ được mã hóa với chiến lược lợi tức BTC trong một sản phẩm, cung cấp lợi nhuận kép quen thuộc với nhà đầu tư truyền thống như văn phòng gia đình và quỹ phòng hộ—đây là sản phẩm lợi tức Bitcoin được thiết kế cho Phố Wall.
Một ví dụ khác là SatLayer, ra mắt công cụ bảo hiểm phi tập trung được hỗ trợ bởi BTC sinh lời. SatLayer thường được gọi là "phiên bản Bitcoin của Berkshire Hathaway", cho phép bất kỳ người nắm giữ BTC nào tái-staking tài sản của họ vào các nhóm bảo hiểm trên chuỗi và nhận một phần thu nhập từ phí bảo hiểm. SatLayer đang hợp tác với các tổ chức bảo hiểm gốc mã hóa và truyền thống như Nexus Mutual và Relm để xây dựng một lớp sản phẩm bảo hiểm BTC phi tập trung mới.
Độ trưởng thành của giao thức và niềm tin từ tổ chức
Các giao thức BTCFi như Babylon và Lombard đã đạt tổng giá trị khóa (TVL) hàng tỷ USD, vượt qua kiểm toán an ninh và đang tiến tới tuân thủ SOC2. Nhiều giao thức còn thuê các chuyên gia dày dạn kinh nghiệm từ Phố Wall làm cố vấn và ưu tiên quản lý rủi ro trong thiết kế. Những nỗ lực này xây dựng độ tin cậy với các nhà phân bổ vốn lớn toàn cầu.
Tất cả những điều này chỉ về một tương lai: lợi tức từ BTC sẽ trở thành nền tảng trong danh mục đầu tư tổ chức, giống như trái phiếu kho bạc Mỹ trong thị trường truyền thống. Sự thay đổi này cũng sẽ tạo ra hiệu ứng dây chuyền: dòng vốn tổ chức đổ vào BTCFi không chỉ mang lợi ích cho người nắm giữ Bitcoin mà còn tăng cường thanh khoản liên chuỗi, thúc đẩy nhiều tiêu chuẩn DeFi hơn và cung cấp một lớp cơ sở vốn đáng tin cậy, sinh lời cho toàn bộ nền kinh tế mã hóa.
Tóm lại, BTCFi mang đến lựa chọn đôi bên cùng có lợi cho tổ chức: độ tin cậy của Bitcoin như tài sản chất lượng cao, đồng thời có cơ hội kiếm lợi nhuận.
Tại sao là bây giờ? Cụm công nghệ thúc đẩy sự bùng nổ của BTCFi
BTCFi không còn là khái niệm lý thuyết—nó đang trở thành hiện thực nhờ ba đột phá: nâng cấp công nghệ trong hệ sinh thái Bitcoin, nhu cầu thị trường tăng lên nhờ cơ sở hạ tầng hoàn thiện, và sự quan tâm từ tổ chức được thúc đẩy bởi môi trường pháp lý rõ ràng hơn.
Từ Taproot đến BitVM
Nâng cấp Taproot cải thiện quyền riêng tư và hiệu quả của Bitcoin. Nguồn dữ liệu: chaindebrief
Các nâng cấp mới nhất của giao thức và hệ sinh thái Bitcoin đã đặt nền móng cho các ứng dụng tài chính phức tạp hơn. Ví dụ, nâng cấp Taproot năm 2021 cải thiện quyền riêng tư, khả năng mở rộng và khả năng lập trình của Bitcoin, thậm chí "khuyến khích việc sử dụng hợp đồng thông minh trên Bitcoin" nhờ nâng cao hiệu quả. Taproot còn hỗ trợ các giao thức mới như Taro (nay là Taproot Assets), dùng để phát hành token và stablecoin trên sổ cái Bitcoin.
BitVM. Nguồn dữ liệu: Bitcoin Illustrated
Tương tự, các khái niệm như BitVM (một "máy ảo" được đề xuất cho Bitcoin) hứa hẹn sẽ cho phép các hợp đồng thông minh kiểu Ethereum chạy trên Bitcoin, với mạng thử nghiệm dự kiến ra mắt vào năm 2025. Cũng quan trọng không kém, một loạt mạng Layer-2 gốc Bitcoin và sidechain đã xuất hiện.
Ví dụ, các nền tảng như Stacks, Rootstock (RSK), Merlin Chain và BOB Rollup mới nổi đang mang hợp đồng thông minh vào hệ sinh thái Bitcoin.
Stacks hỗ trợ hợp đồng thông minh bằng sức mạnh băm của Bitcoin, thực hiện token hóa liên chuỗi qua sBTC, và tạo lợi tức BTC gốc thông qua staking Proof-of-Transfer (PoX), khiến Bitcoin trở nên dễ lập trình và sinh lời hơn đối với nhà phát triển và tổ chức.
BOB (Build on Bitcoin) là một Layer-2 tương thích EVM, sử dụng Bitcoin làm điểm neo xác nhận cuối cùng. Nó thậm chí có kế hoạch sử dụng BitVM để thực hiện các hợp đồng Turing-complete dựa trên bảo mật của Bitcoin.
TVL của Merlin hiện cao hơn nhiều Layer-2 ETH như ZkSync, Linea và Scroll. Nguồn dữ liệu: Merlin
Đồng thời, giao thức Babylon giới thiệu việc staking Bitcoin để bảo vệ các chuỗi khác và đã thu hút hàng chục nghìn BTC. Tính đến cuối năm 2024, Babylon đã staking hơn 57.000 BTC (khoảng 6 tỷ USD), đưa nó vào nhóm các giao thức DeFi hàng đầu về TVL. Merlin, từng là nền tảng Layer-2 Bitcoin có TVL cao nhất, đạt TVL khoảng 3,9 tỷ USD trong 50 ngày đầu ra mắt, mở rộng đáng kể bản đồ BTCFi.
Sự kết hợp giữa các nâng cấp và các lớp mới này đã giải quyết nhiều trở ngại ban đầu, Bitcoin hiện có thể hỗ trợ token, hợp đồng thông minh và tương tác liên chuỗi theo cách mô-đun.
Từ Ordinals đến BRC-20
Năm 2023 là năm bùng nổ của Ordinals và token BRC-20. Nguồn dữ liệu: Dune @dataalways
Trong hai năm qua, nhu cầu rõ rệt về các cách sử dụng biểu cảm hơn trên Bitcoin đã tăng lên. Một ví dụ điển hình là sự bùng nổ của Ordinals và token BRC-20 vào năm 2023. Người dùng bắt đầu khắc ghi tài sản và NFT lên các satoshi (sats), thúc đẩy hoạt động on-chain gia tăng mạnh mẽ.
Tính đến cuối năm 2023, đã có hơn 52,8 triệu ghi chú Ordinals được tạo, tăng lên khoảng 69,7 triệu vào cuối năm 2024. Đồng thời, thợ đào thu về hàng trăm triệu USD phí, vượt quá 6.900 BTC (khoảng 405 triệu USD) vào quý III năm 2024.
Phong trào này chứng minh người dùng sẵn sàng sử dụng không gian khối Bitcoin cho nhiều mục đích hơn ngoài việc nắm giữ hay thanh toán đơn giản; nhu cầu về NFT, token và ứng dụng DeFi trên Bitcoin đã rõ ràng.
Sự xuất hiện của giao thức Ordinals về cơ bản cho phép Bitcoin mang các loại tài sản mới này, còn tiêu chuẩn BRC-20 cung cấp khung cho việc token hóa. Mặc dù kỹ thuật khác với ERC-20 trên Ethereum, nhưng vai trò mở rộng chức năng của Bitcoin là tương tự.
Tất cả những tiến bộ này tạo thành cụm công nghệ chưa tồn tại vài năm trước. Hệ sinh thái Bitcoin hiện đã sẵn sàng xây dựng cơ sở hạ tầng DeFi đầy đủ xung quanh tài sản cốt lõi của nó.
Tóm lại, các yếu tố xúc tác này cùng nhau tác động khiến BTCFi đã chín muồi, và xu hướng này có thể tăng tốc trong những năm tới.
5. Các kịch bản trong hệ sinh thái BTCFi
Mục tiêu của BTCFi là biến Bitcoin từ kho lưu trữ giá trị thụ động thành tài sản tài chính được triển khai chủ động trong tài chính phi tập trung.
Đưa Bitcoin vào DeFi
Chu kỳ sống của BTCFi thường bắt đầu khi người nắm giữ BTC chuyển tài sản của họ sang một cây cầu nối hoặc bên lưu ký. BTC gốc bị khóa và phát hành phiên bản token hóa theo tỷ lệ 1:1. BTC được đóng gói này đi vào lớp tài sản của hệ sinh thái, cho phép tích hợp với hợp đồng thông minh và các giao thức DeFi.
Khám phá cụm công nghệ BTCFi
Sau khi được token hóa, BTC di chuyển qua các tầng cấu trúc trong cụm công nghệ BTCFi. Ở lớp tài sản, Solv Protocol cho phép BTC hoạt động như tài sản thế chấp sinh lời liên chuỗi thông qua SolvBTC và lớp trừu tượng staking (SAL), hỗ trợ các sản phẩm cấu trúc và các trường hợp sử dụng hiệu quả vốn. Việc áp dụng của tổ chức được hỗ trợ bởi các sản phẩm như lstBTC. lstBTC do Maple Finance và CoreDAO hợp tác ra mắt, sử dụng cơ chế staking kép của Core. BitLayer cung cấp môi trường Layer-2 gốc Bitcoin tối thiểu hóa sự tin cậy, nơi Peg-BTC có thể hỗ trợ hoạt động hợp đồng thông minh.
Về mặt tuân thủ, IXS cung cấp lợi tức từ thế giới thực dựa trên BTC thông qua cấu trúc tài chính tuân thủ. Đồng thời, các dự án cơ sở hạ tầng như Botanix mở rộng khả năng lập trình của Bitcoin bằng cách giới thiệu tính tương thích EVM, cho phép BTC làm Gas để hỗ trợ hợp đồng thông minh.
Tận dụng BTC làm tài sản thế chấp và staking
Khi cơ sở hạ tầng hoàn thiện, BTC có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp. Ví dụ, trên bitSmiley, BTC có thể được dùng để đúc stablecoin, từ đó tạo lợi nhuận hoặc thực hiện chiến lược stablecoin. Các mô hình staking mới nổi cũng đang mở rộng việc sử dụng BTC: các giao thức như Babylon cho phép BTC gốc tham gia bảo vệ mạng proof-of-stake (PoS) và kiếm phần thưởng.
Quản lý rủi ro và thoát vị thế
Trong suốt quá trình, người nắm giữ BTC vẫn giữ được mức phơi nhiễm kinh tế đối với biến động giá Bitcoin, đồng thời kiếm được lợi nhuận từ các giao thức DeFi. Các vị thế này có thể đảo ngược: người dùng có thể thoát bất cứ lúc nào bằng cách tất toán, chuộc lại BTC được đóng gói và lấy lại BTC gốc (sau khi trừ phí hoặc cộng lợi nhuận).
Động lực giao thức và mô hình doanh thu
Đằng sau các dòng chảy này là các mô hình sinh lời đa dạng. Các nền tảng cho vay kiếm doanh thu thông qua phí khởi tạo và sử dụng, thu lợi từ chênh lệch lãi suất giữa người đi vay và người cho vay. DEX thu phí thanh khoản cho mỗi giao dịch, thường chia sẻ với nhà cung cấp thanh khoản và kho bạc giao thức. Dịch vụ staking và cầu nối thu hoa hồng từ phần thưởng kiếm được, khuyến khích họ duy trì thời gian hoạt động và an ninh mạng.
Một số giao thức sử dụng token nội bộ để trợ cấp việc sử dụng, thu hút hoạt động hoặc quản lý kho bạc. Các sản phẩm lưu ký thường áp dụng mô hình quản lý tài sản truyền thống, thu phí hàng năm trên tài sản được lưu ký hoặc quản lý (ví dụ 0,4%-0,5%).
Thêm nữa, việc thu chênh lệch mang lại nguồn thu ít nổi bật nhưng quan trọng: các giao thức có thể kiếm lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất và chiến lược giao dịch chênh lệch cơ bản thông qua arbitrage liên chuỗi hoặc chiến lược lợi suất cấu trúc.
Các mô hình này cùng nhau cho thấy cách các giao thức BTCFi kích hoạt Bitcoin đang nằm yên, đồng thời xây dựng nền tảng doanh thu bền vững. Khi ngày càng nhiều BTC đi vào hệ thống phân tầng này, nó không chỉ lưu thông mà còn tạo lãi kép, sinh lợi nhuận và nuôi dưỡng một nền kinh tế song song lấy Bitcoin làm trung tâm.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@tiger_research
