Bitcoin giảm phân nửa sau một năm: Tại sao chu kỳ này lại trông rất khác biệt?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bitcoin giảm phân nửa sau một năm: Tại sao chu kỳ này lại trông rất khác biệt?
BTC có thể đang bước vào một kỷ nguyên mới, đặc trưng không còn là các đỉnh parabol mà thay vào đó là sự tăng trưởng dần dần được thúc đẩy nhiều hơn bởi các tổ chức.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: beincrypto
Biên dịch: Blockchain Knight
Đã một năm trôi qua kể từ lần giảm phát (halving) gần nhất của BTC, và chu kỳ hiện tại đang cho thấy những diễn biến hoàn toàn khác biệt so với các chu kỳ trước. Khác với các chu kỳ trước khi giá thường bùng nổ mạnh sau sự kiện halving, đợt tăng giá lần này chỉ ở mức nhẹ nhàng với 31%, trong khi cùng thời điểm của chu kỳ trước, mức tăng đã đạt tới 436%.
Đồng thời, các chỉ số dành cho nhà đầu tư nắm giữ dài hạn (như tỷ lệ MVRV) cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện đã giảm mạnh, cho thấy thị trường đang trưởng thành và không gian tăng giá bị thu hẹp. Tổng hợp lại, những thay đổi này cho thấy BTC có thể đang bước vào một kỷ nguyên mới, đặc trưng không còn là các đỉnh parabol mà là tăng trưởng dần dần do các tổ chức dẫn dắt.
Một năm sau halving của BTC: Một chu kỳ khác biệt
Chu kỳ BTC hiện tại đang phát triển theo hướng rõ ràng khác biệt so với các chu kỳ trước, điều này có thể báo hiệu sự thay đổi trong cách thị trường phản ứng với sự kiện halving.
Trong các chu kỳ đầu (đặc biệt là từ 2012 đến 2016 và từ 2016 đến 2020), BTC thường tăng mạnh mẽ vào giai đoạn này. Thời điểm sau halving thường đi kèm động lực tăng giá mạnh và xu hướng giá tăng theo dạng parabol, chủ yếu nhờ vào sự hào hứng và nhu cầu đầu cơ từ nhà đầu tư bán lẻ.
Tuy nhiên, chu kỳ hiện tại lại đi theo một con đường khác. Giá không tăng mạnh sau halving, mà thay vào đó đã bắt đầu tăng vọt sớm vào tháng 10 và tháng 12 năm 2024, sau đó điều chỉnh vào tháng 1 năm 2025 và điều chỉnh trở lại vào cuối tháng 2.
Hành vi tăng giá sớm như vậy là trái ngược hoàn toàn với mô hình lịch sử, nơi halving thường đóng vai trò như chất xúc tác cho đợt tăng giá mạnh.
Nhiều yếu tố góp phần tạo nên sự chuyển biến này. BTC không còn đơn thuần là tài sản đầu cơ do nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy; nó ngày càng được xem là một công cụ tài chính trưởng thành. Sự tham gia ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức, cộng với áp lực kinh tế vĩ mô và những thay đổi về cấu trúc thị trường, khiến phản ứng thị trường trở nên thận trọng và phức tạp hơn.
So sánh chu kỳ BTC. Nguồn: Bitcoin Cycles Comparison
Một dấu hiệu rõ ràng khác của quá trình tiến hóa này là cường độ tăng trưởng của mỗi chu kỳ đang suy giảm. Khi vốn hóa thị trường BTC ngày càng lớn, việc tái hiện mức tăng bùng nổ như những năm đầu đã trở nên khó khăn hơn rất nhiều. Ví dụ, trong chu kỳ từ 2020 đến 2024, BTC đã tăng 436% một năm sau halving.
Ngược lại, trong chu kỳ hiện tại, mức tăng cùng kỳ chỉ đạt 31%, nhẹ nhàng hơn rất nhiều.
Sự thay đổi này có thể ngụ ý rằng BTC đang bước sang một chương mới, đặc trưng bởi độ biến động thấp hơn và tăng trưởng dài hạn ổn định hơn. Halving có thể không còn là động lực chính, các yếu tố khác như lãi suất, thanh khoản và dòng tiền tổ chức đang đóng vai trò lớn hơn.
Luật chơi đang thay đổi, và xu hướng của BTC cũng đang thay đổi.
Dù vậy, cần lưu ý rằng các chu kỳ trước cũng từng trải qua giai đoạn tích lũy và điều chỉnh trước khi phục hồi xu hướng tăng. Dù giai đoạn hiện tại có vẻ chậm chạp hoặc thiếu cảm giác kích thích, nó vẫn có thể là một điều chỉnh lành mạnh trước đợt tăng tiếp theo.
Nói như vậy, chu kỳ này vẫn có khả năng tiếp tục lệch khỏi mô hình lịch sử. Nó có thể sẽ không xuất hiện bong bóng đỉnh điểm kịch tính rồi vỡ tan, mà thay vào đó là xu hướng tăng bền vững hơn, có cấu trúc vững chắc hơn, được thúc đẩy nhiều hơn bởi cơ bản chứ không phải bởi sự thổi phồng.
Tỷ lệ MVRV của nhà đầu tư nắm giữ dài hạn phản ánh thị trường BTC trưởng thành
Tỷ lệ MVRV (Market Value to Realized Value) của nhóm nhà đầu tư nắm giữ dài hạn (LTH) luôn là chỉ báo đáng tin cậy để đo lường lợi nhuận chưa thực hiện. Nó cho thấy mức lợi nhuận mà các nhà đầu tư dài hạn thu được trước khi họ bắt đầu bán ra. Tuy nhiên, theo thời gian, chỉ số này đang giảm dần.
Trong chu kỳ từ 2016 đến 2020, tỷ lệ LTH MVRV đạt đỉnh ở mức 35,8, cho thấy lợi nhuận kế toán khổng lồ và một đỉnh rõ rệt đang hình thành. Đến chu kỳ 2020-2024, mức đỉnh này giảm mạnh xuống còn 12,2, dù lúc đó giá BTC đã lập kỷ lục mới.
Trong chu kỳ hiện tại, giá trị cao nhất của LTH MVRV cho đến nay chỉ là 4,35 – một mức giảm rất lớn. Điều này cho thấy lợi nhuận mà các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn thu được thấp hơn nhiều so với các chu kỳ trước, dù giá BTC đã tăng mạnh. Xu hướng rất rõ ràng: hệ số lợi nhuận trong mỗi chu kỳ đều đang giảm dần.
Không gian tăng giá bùng nổ của BTC đang bị thu hẹp, thị trường đang trưởng thành.
Hiện tại, trong chu kỳ này, chỉ số LTH MVRV cao nhất đạt được cho đến nay là 4,35. Sự sụt giảm đáng kể này cho thấy, so với các chu kỳ trước, hệ số lợi nhuận của nhà đầu tư nắm giữ dài hạn thấp hơn rất nhiều, ngay cả khi giá BTC đã tăng mạnh. Mô hình này dẫn đến một kết luận: không gian tăng giá của BTC đang bị nén chặt.
MVRV của nhà đầu tư nắm giữ dài hạn BTC. Nguồn: Glassnode
Đây không phải là hiện tượng ngẫu nhiên. Khi thị trường trưởng thành, việc đạt được lợi nhuận bùng nổ tự nhiên trở nên khó khăn hơn. Thời đại của các hệ số lợi nhuận cực đoan, phụ thuộc vào chu kỳ, có lẽ đang dần khép lại, nhường chỗ cho tăng trưởng nhẹ nhàng hơn hoặc ổn định hơn.
Kích thước thị trường ngày càng lớn đồng nghĩa với việc cần lượng vốn khổng lồ theo cấp số nhân mới có thể đẩy giá lên đáng kể.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là chu kỳ hiện tại đã chạm đỉnh. Các chu kỳ trước thường bao gồm giai đoạn tích lũy kéo dài hoặc điều chỉnh nhẹ trước khi đạt mức cao mới.
Khi nhà đầu tư tổ chức đóng vai trò ngày càng quan trọng, giai đoạn tích lũy có thể kéo dài hơn. Do đó, việc bán ra ở đỉnh lợi nhuận có thể sẽ không xảy ra đột ngột như các chu kỳ đầu.
Tuy nhiên, nếu xu hướng giảm đỉnh của tỷ lệ MVRV tiếp tục duy trì, điều này có thể củng cố quan điểm rằng BTC đang chuyển từ các đợt tăng giá điên cuồng, mang tính chu kỳ sang mô hình tăng trưởng nhẹ nhàng hơn nhưng có cấu trúc vững chắc hơn.
Những đợt tăng mạnh nhất có lẽ đã qua, đặc biệt đối với các nhà đầu tư gia nhập thị trường ở giai đoạn muộn của chu kỳ.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@beincrypto
