Chu kỳ Bitcoin lớn: Ai đang chi phối tăng giảm?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chu kỳ Bitcoin lớn: Ai đang chi phối tăng giảm?
Chúng ta đang đứng ở ngã tư lịch sử nào?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Bitcoin Magazine Pro
Biên dịch: Bachkhoa Blockchain
Năm 2025, Bitcoin đã không bùng nổ như kỳ vọng của nhiều người. Sau khi giá vượt ngưỡng 100.000 USD, thị trường chứng kiến đợt điều chỉnh mạnh, khiến các nhà đầu tư và phân tích bắt đầu đặt câu hỏi về vị trí hiện tại của chúng ta trong chu kỳ tổng thể của Bitcoin.
Bài viết này sẽ gạt bỏ những nhiễu loạn thị trường, đi sâu vào phân tích một loạt dữ liệu on-chain và các chỉ số vĩ mô then chốt nhằm đánh giá xem liệu thị trường tăng giá của Bitcoin vẫn còn nguyên vẹn hay sắp đối mặt với đợt điều chỉnh sâu hơn.
Điều chỉnh lành mạnh hay kết thúc chu kỳ?
Một điểm khởi đầu tốt là chỉ số MVRV-Z Score – một chỉ báo định giá được sử dụng lâu dài để so sánh giá trị thị trường với giá trị thực hiện (realized value). Sau khi đạt đỉnh khoảng 3,36, MVRV-Z Score đã giảm xuống mức khoảng 1,43, trùng khớp với đợt giảm giá Bitcoin từ trên 100.000 USD xuống mức thấp 75.000 USD. Nhìn sơ qua, đợt điều chỉnh 30% dường như khá nghiêm trọng.
Hình 1: Gần đây, MVRV Z Score đã bật lên từ mức đáy 1,43 năm 2025
Xét theo lịch sử, những giai đoạn có mức MVRV-Z tương đương hiện tại thường đánh dấu các đáy cục bộ chứ không phải đỉnh. Các chu kỳ trước đó, bao gồm năm 2017 và 2021, đều từng trải qua những đợt điều chỉnh tương tự, sau đó giá phục hồi và tiếp tục tăng. Nói cách khác, dù đợt giảm này làm lung lay niềm tin nhà đầu tư, nhưng phù hợp với các đợt điều chỉnh điển hình trong giai đoạn thị trường tăng giá.
Theo dõi dòng tiền thông minh
Một chỉ báo quan trọng khác là bội số Giá trị ngày tiêu hao (VDD - Value Days Destroyed). Chỉ số này đo tốc độ di chuyển của Bitcoin, được tính trọng số theo thời gian nắm giữ coin. Đỉnh điểm của VDD thường cho thấy các nhà nắm giữ dày dạn đang chốt lời, trong khi mức thấp ám chỉ giai đoạn tích lũy.
Hiện tại, chỉ số này đang ở mức thấp trong vùng "xanh", tương tự như các giai đoạn cuối mùa gấu hoặc phục hồi ban đầu. Trước bối cảnh giá đảo chiều mạnh từ trên 100.000 USD, có thể chúng ta đang chứng kiến sự kết thúc của làn sóng chốt lời, đồng thời xuất hiện lại dấu hiệu tích lũy dài hạn – một tín hiệu dự báo kỳ vọng về mức giá cao hơn.
Hình 2: VDD hiện tại cho thấy các nhà nắm giữ dài hạn đang trong giai đoạn tích lũy
Sơ đồ Dòng vốn chu kỳ Bitcoin là một trong những biểu đồ thông tin nhất trong dữ liệu on-chain, phân tách dòng vốn theo tuổi đời coin. Biểu đồ này phân biệt các nhóm khác nhau, ví dụ như người tham gia thị trường mới (nắm giữ dưới 1 tháng) và người nắm giữ trung hạn (1-2 năm), để theo dõi xu hướng di chuyển vốn. Khi giá Bitcoin đạt đỉnh 106.000 USD, hoạt động của dải đỏ (người mới mua) tăng vọt, cho thấy đám đông FOMO đổ xô mua gần đỉnh. Kể từ đó, hoạt động của nhóm này giảm rõ rệt, trở về mức tương ứng với giai đoạn giữa đến đầu thị trường tăng giá.
Ngược lại, nhóm nắm giữ 1-2 năm (thường là những người tích lũy nhạy bén với xu hướng vĩ mô) bắt đầu tăng trở lại. Sự nghịch biến này rất quan trọng: các nhà nắm giữ dài hạn tích lũy ở đáy, trong khi người mới thường bán tháo hoặc rút lui ở vùng giá thấp. Những động lực này tương tự mô hình tích lũy - phân phối trong các chu kỳ tăng giá trước đó, đặc biệt là năm 2020 và 2021.
Hình 3: Sơ đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin cho thấy Bitcoin đang chảy về tay những người nắm giữ giàu kinh nghiệm hơn
Chúng ta đang ở giai đoạn nào?
Xét theo góc nhìn vĩ mô, chúng tôi chia chu kỳ thị trường Bitcoin thành ba giai đoạn chính:
-
Giai đoạn thị trường gấu: Điều chỉnh sâu (70-90%)
-
Giai đoạn phục hồi: Hồi phục lại mức cao trước đó
-
Giai đoạn thị trường tăng giá/biểu đồ parabol: Tăng trưởng theo dạng parabol sau khi phá đỉnh cũ
Các mùa gấu năm 2015 và 2018 kéo dài khoảng 13-14 tháng. Chu kỳ gấu gần nhất của chúng ta cũng kéo dài 14 tháng. Giai đoạn phục hồi trong các chu kỳ trước kéo dài khoảng 23-26 tháng, và chu kỳ hiện tại đang nằm trong cửa sổ thời gian này.
Hình 4: Ước lượng đỉnh thị trường tăng giá tiềm năng dựa trên xu hướng các chu kỳ trước
Tuy nhiên, giai đoạn tăng giá lần này có phần bất thường. Sau khi phá đỉnh cao lịch sử, giá không lập tức bứt phá mà lại điều chỉnh. Điều này có thể cho thấy chúng ta chỉ đang tạo đáy cao hơn trước khi bước vào phần dốc đứng hơn của giai đoạn parabol. Nếu lấy trung bình 9 và 11 tháng của giai đoạn parabol trong các chu kỳ trước, có thể kỳ vọng thị trường tăng giá sẽ đạt đỉnh vào khoảng tháng 9 năm 2025, với điều kiện giai đoạn tăng giá được khôi phục.
Rủi ro vĩ mô
Dù dữ liệu on-chain khả quan, nhưng áp lực vĩ mô vẫn tồn tại. Phân tích biểu đồ tương quan giữa S&P 500 và Bitcoin cho thấy Bitcoin vẫn có mức độ tương quan cao với thị trường chứng khoán Mỹ. Khi lo ngại suy thoái kinh tế toàn cầu gia tăng, sự suy yếu kéo dài của thị trường truyền thống có thể hạn chế khả năng tăng giá của Bitcoin trong ngắn hạn.
Hình 5: Tương quan giữa Bitcoin và thị trường chứng khoán Mỹ
Tóm tắt
Như phân tích đã trình bày, các chỉ báo on-chain then chốt như MVRV Z Score, Giá trị ngày tiêu hao (VDD) và Dòng vốn chu kỳ Bitcoin đều cho thấy hành vi lành mạnh, phù hợp với chu kỳ, cùng dấu hiệu tích lũy từ phía các nhà nắm giữ dài hạn. Tuy nhiên, vẫn tồn tại những bất ổn vĩ mô đáng kể – đây là rủi ro then chốt cần theo dõi.
Chu kỳ này chậm hơn và kém đồng đều hơn so với các chu kỳ trước, nhưng chưa phá vỡ cấu trúc lịch sử. Nếu tránh được sự suy yếu thêm từ thị trường truyền thống, Bitcoin dường như đã sẵn sàng cho làn sóng tăng giá tiếp theo, có thể đạt đỉnh vào quý III hoặc đầu quý IV.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BitcoinMagazine
