Giá cổ phiếu tăng gấp 3 lần kể từ mức cao nhất tháng 10 năm ngoái, giải mã phép màu tài chính Bitcoin của Saylor
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giá cổ phiếu tăng gấp 3 lần kể từ mức cao nhất tháng 10 năm ngoái, giải mã phép màu tài chính Bitcoin của Saylor
Sự chú ý và phản hồi từ thị trường ngược lại thúc đẩy thành công của chiến lược, loại "tính phản thân" này có thể mang lại tiềm năng phát triển lâu dài hơn cho chiến lược dự trữ Bitcoin.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: JAY
Biên dịch: TechFlow
Từ tháng 10 năm 2024, cổ phiếu của Strategy (MSTR) đã trải qua những biến động mạnh mẽ. Giá tăng vọt từ mức 188 USD lên tới 540 USD, đạt mức tăng trưởng gần gấp ba lần, sau đó điều chỉnh và ổn định ở vùng thấp khoảng 300 USD.
(Ghi chú: Tháng 2 năm nay, MicroStrategy chính thức thông báo đổi tên thành Strategy. Để thuận tiện cho việc theo dõi, bài viết vẫn sử dụng tên "MicroStrategy".)
Đằng sau diễn biến giá cổ phiếu này là hàng loạt động thái quan trọng do người sáng lập công ty Michael Saylor thúc đẩy, bao gồm đổi tên công ty thành Strategy, mua hơn 506.000 bitcoin (BTC), cũng như phát hành hai loại cổ phiếu ưu đãi mới là STRK và STRF.
Tuy nhiên, trên thị trường hiện nay tồn tại nhiều cách hiểu không chính xác về hoạt động của Strategy. Nhằm giúp các nhà đầu tư đánh giá rõ ràng hơn liệu chiến lược dự trữ bitcoin của Saylor có tính bền vững hay không, chúng tôi cố gắng đơn giản hóa logic cốt lõi đằng sau mô hình này.
Chiến lược dự trữ Bitcoin của Saylor: Hai điểm then chốt
Chiến lược tài chính của Saylor có thể được tóm tắt trong hai điểm chính sau:
-
Bán quyền chọn cổ phiếu và nhận lợi nhuận một lần
Strategy bán quyền mua hoặc chuyển đổi cổ phiếu MSTR, với giá thực hiện được đặt trong khoảng từ 30% đến 300% giá thị trường hiện tại, đồng thời thu toàn bộ lợi nhuận trước thông qua các giao dịch cấu trúc. Điều này chủ yếu được thực hiện bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi và các cổ phiếu ưu đãi STRK, STRF.
-
Tăng vốn bằng cách phát hành thêm cổ phiếu vào thời điểm thích hợp
Sử dụng cơ chế ATM (At-the-Market – phát hành theo giá thị trường) để phát hành thêm cổ phiếu MSTR khi điều kiện thị trường thuận lợi, nhằm huy động thêm vốn.
Cần lưu ý rằng, Saylor chưa từng tuyên bố kế hoạch hoàn trả gốc các quyền chọn hay trái phiếu này. Mục tiêu chính của ông là duy trì hoạt động huy động vốn lâu dài dưới điều kiện thanh toán lãi suất, cho đến khi giá cổ phiếu MSTR tăng lên mức giá thực hiện tương ứng.
Ưu điểm cốt lõi của chiến lược này nằm ở phương thức huy động vốn cực kỳ linh hoạt. Nhờ chiến lược này, Saylor có thể lựa chọn công cụ huy động vốn phù hợp nhất tùy theo điều kiện thị trường:
-
Khi độ biến động ngầm cao: Phát hành trái phiếu chuyển đổi;
-
Khi giá trị tài sản ròng (NAV) của cổ phiếu MSTR có mức chiết khấu cao: Tăng vốn thông qua cơ chế ATM;
-
Khi cả hai điều kiện trên đều không thỏa mãn: Phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi (như STRK hoặc STRF).
Thị trường thường lo ngại về rủi ro đòn bẩy cao từ chiến lược này, nhưng dữ liệu cho thấy những lo lắng này là không cần thiết. Dưới đây là các số liệu tài chính chính của MSTR:
-
Vốn hóa thị trường: 85 tỷ USD;
-
Giá trị nắm giữ bitcoin: Khoảng 44 tỷ USD (506.000 BTC);
-
Tổng nợ: 8,2 tỷ USD, lãi suất hàng năm chỉ 0,421%, chi phí lãi mỗi năm khoảng 34 triệu USD;
-
Chi phí cổ tức cổ phiếu ưu đãi: STRK 58,4 triệu USD/năm, STRF 85 triệu USD/năm.
Phân tích các tỷ lệ từ những con số này cho thấy mức độ sử dụng đòn bẩy của Saylor thực tế rất hạn chế và chi phí nợ cực kỳ thấp.
Chiến lược dự trữ Bitcoin so với mô hình ngân hàng truyền thống
Chiến lược dự trữ bitcoin của Strategy về cơ bản có thể so sánh với mô hình hoạt động của ngân hàng truyền thống. Cấu trúc hoạt động cốt lõi của hai mô hình như sau:
-
Mô hình ngân hàng truyền thống
Ngân hàng sử dụng hệ thống dự trữ phân đoạn để khuếch đại đòn bẩy nhằm gia tăng lợi nhuận, tuy nhiên mô hình này đôi khi cũng dẫn đến phá sản.
-
Nhận tiền gửi từ khách hàng;
-
Sử dụng tiền gửi để mua các khoản nợ “an toàn” được chính phủ bảo trợ (ví dụ: trái phiếu kho bạc, chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp...);
-
Trả lãi cho người gửi thấp hơn lợi tức thu được từ các khoản đầu tư nợ.
-
-
Chiến lược dự trữ Bitcoin
Khác với ngân hàng truyền thống, chiến lược dự trữ bitcoin của Strategy không sử dụng quá nhiều đòn bẩy, bởi vì nếu xảy ra vấn đề, chính phủ sẽ không cứu trợ giống như đối với ngành ngân hàng.
-
Huy động vốn (tương tự như ngân hàng nhận tiền gửi);
-
Dùng vốn huy động để mua bitcoin (thay vì các khoản nợ được chính phủ bảo trợ);
-
Trả lợi tức cổ phiếu MSTR và lãi suất hoặc cổ tức định kỳ cho nhà đầu tư.
-
Mặc dù cách thức vận hành khác nhau, mục tiêu cốt lõi của cả hai mô hình đều là tạo lợi nhuận thông qua quản lý vốn. Ngân hàng dựa vào chênh lệch lãi suất ròng (lợi tức đầu tư nợ trừ đi lãi phải trả cho tiền gửi), giúp nhà đầu tư hưởng phần lãi suất được chuyển tiếp. Trong khi đó, công ty dự trữ bitcoin lại phụ thuộc vào tăng trưởng vốn từ giá bitcoin, giúp nhà đầu tư hưởng lợi từ biến động giá bitcoin (có thể tham khảo tài liệu chi tiết để hiểu rõ hơn cách thức hoạt động của giao dịch này và lý do tại sao mô hình này có lợi cho người mua trái phiếu chuyển đổi). Phần tăng giá này chủ yếu bắt nguồn từ việc giá bitcoin tăng hoặc đồng đô la mất giá so với bitcoin.
Tiềm năng tương lai của chiến lược dự trữ Bitcoin
Michael Saylor là một trong những người ủng hộ kiên định nhất cho chiến lược dự trữ bitcoin. Mô hình quản lý tài sản của ông đã thành công trong việc thu hút sự noi theo của nhiều công ty, đồng thời thúc đẩy chính phủ Mỹ bắt đầu thảo luận về các chiến lược dự trữ tương tự. Sự tăng trưởng liên tục của giá MSTR và bitcoin trở thành minh chứng quảng bá tốt nhất cho chiến lược này, từ đó thúc đẩy sự công nhận ngày càng lớn của thị trường đối với khái niệm dự trữ bitcoin.
Mặc dù hiện tại số người thực sự hiểu và chấp nhận chiến lược của Saylor vẫn còn ít, nhưng cùng với sự phát triển của bitcoin và MSTR, ảnh hưởng thị trường và tính bền vững của chiến lược này đang ngày càng gia tăng. Sự quan tâm và phản hồi từ thị trường ngược lại tiếp tục thúc đẩy thành công của chiến lược, loại “phản thân tính” này có thể mở ra tiềm năng phát triển lâu dài hơn nữa cho mô hình dự trữ bitcoin.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@0xjaypeg
