Lược khảo viễn cảnh vĩ mô về những dấu hiệu tinh tế của "thị trường tăng giá" lần này
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Lược khảo viễn cảnh vĩ mô về những dấu hiệu tinh tế của "thị trường tăng giá" lần này
Biết lịch sử để hiểu sự hưng suy.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Biupa-TZC
Ngoài các yếu tố kỹ thuật và biến động thị trường mà tôi luôn theo dõi, một sợi dây mảnh mai nhưng then chốt ảnh hưởng đến diễn biến thị trường tiền mã hóa chính là vĩ mô. Biết quá khứ để hiểu thịnh suy, việc nhìn lại lịch sử sẽ giúp chúng ta đánh giá tốt hơn xu hướng thị trường trong tương lai.
1. Giai đoạn牛市 ban đầu: Tháng 8/2023 - Tháng 3/2024
Lịch họp FED trong nửa cuối năm 2023:
26/7, 2/9, 1/11, 13/12 — Hãy ghi nhớ bốn thời điểm này trước đã.
Tôi cho rằng đợt tăng giá lần này bắt đầu từ sau ngày 18/8/2023. Sự kiện 18/8 là một lần xả hàng (washout), diễn ra vào thời điểm rất tinh tế.
Tháng 7/2023 là lần tăng lãi suất cuối cùng của chu kỳ hiện tại (lúc đó chúng ta chưa biết đây là lần cuối). Cuộc họp FOMC tiếp theo là vào tháng 9/2023. Thời điểm đó, đa số dự đoán tháng 9 sẽ không tăng lãi suất (vì nếu tiếp tục tăng thì thị trường sẽ chịu không nổi), tuy nhiên trong bản đồ điểm (dot plot) công bố tháng 9 lại dự báo một lần tăng lãi suất nữa trong năm 2023 (phổ biến cho rằng là tháng 11).
Điểm chuyển mình xảy ra giữa tháng 9 và tháng 11.
Thứ nhất, các quốc gia phương Tây đã bắt đầu giảm lãi suất trước (không chịu nổi lãi suất cao). Thứ hai, các chỉ số kinh tế Mỹ dần khởi sắc. Thứ ba, điều kiện tài chính thắt chặt (thể hiện qua việc Nasdaq giảm mạnh). Trong khoảng thời gian này, kỳ vọng thị trường đã chuyển từ “năm 2023 vẫn còn tăng lãi suất một lần” sang “năm 2023 sẽ ngừng tăng lãi suất – đồng thời bắt đầu giảm lãi suất từ năm 2024 (đa số dự đoán bắt đầu giảm từ tháng 5/2024)”.
Tài chính là nơi giao dịch theo kỳ vọng.
Trước khi FED thực sự chuyển hướng vào tháng 11, các trader đã bắt đầu đặt cược vào việc ngừng tăng lãi suất và tiến hành mua vào – sự thay đổi kỳ vọng khiến rủi ro thị trường thay đổi. Bên cạnh đó, thị trường crypto cũng xuất hiện kỳ vọng về việc thông qua ETF. Hai yếu tố kết hợp tạo nên đợt hồi phục đáy, bắt đầu chuỗi tăng giá từ tháng 10 – mở màn cho một giai đoạn bull run.
Trong đợt tăng này chỉ có duy nhất một lần xả hàng lớn, đó là sự sụp đổ do Grayscale bán tháo sau khi ETF được phê duyệt vào tháng 1. Sau đó thị trường tiếp tục tăng lên đỉnh điểm vào tháng 3. Nhìn lại hiện tại, đỉnh tháng 3 vẫn có nhiều dấu hiệu nhận biết rõ ràng. Về mặt vĩ mô, cũng xuất hiện bước ngoặt lớn vào tháng 3.
2. Giai đoạn chuyển từ牛 sang熊: Tháng 3/2024 - Tháng 8/2024
Lịch họp FED trong nửa đầu năm 2024:
31/1, 20/3, 30/4, 12/6, 31/7
Vào tháng 1/2024, tâm lý thị trường khá lạc quan, nhiều người tin rằng FED có thể bắt đầu giảm lãi suất từ tháng 3/2024. (Nếu điều này thành sự thật, chúng ta có thể đã bước vào một đợt bull run khủng khiếp chưa từng thấy.)
Tuy nhiên, CPI và PPI của tháng 2 và 3 đều bật tăng trở lại, dập tắt hy vọng giảm lãi suất vào tháng 3. Sau cuộc họp tháng 3, thị trường phổ biến kỳ vọng việc giảm lãi suất sẽ rơi vào tháng 6 hoặc tháng 7.
Báo cáo CPI tháng 3 được công bố ngày 16/4 tiếp tục vượt dự kiến, tỷ lệ thất nghiệp cũng đạt mức thấp kỷ lục, khiến khả năng giảm lãi suất vào tháng 6 và 7 giảm mạnh. Thị trường lúc này cho rằng việc giảm lãi suất sẽ bị hoãn đến tháng 9.
Từ kỳ vọng siêu lạc quan vào tháng 1 (dự đoán giảm lãi suất tháng 3), sang lạc quan nhưng bị trì hoãn vào tháng 3 (dự đoán tháng 6), rồi đến sự bất định tăng mạnh vào tháng 4 (dự đoán tháng 9), thị trường chính thức bước vào giai đoạn熊市. Tôi cho rằng kể từ tháng 3, các tổ chức lớn đã bắt đầu giai đoạn xả hàng. Dù là dự đoán giảm lãi suất vào tháng 6 hay tháng 9, việc giữ giá ở mức cao trong thời gian dài là không khả thi, vì vậy các "cá mập" đều chọn thời điểm sau tháng 3 để thoát hàng. Sau khi tin tức ETF Ethereum đẩy giá tăng vào ngày 20/5, đây là cơ hội trốn chạy cuối cùng.
Sự kiện 414 là một con thiên nga đen tương tự như 314 hay 519. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường sau mỗi sự kiện thiên nga đen phụ thuộc vào bối cảnh vĩ mô. Sau 314, thị trường bùng nổ một đợt bull run mãnh liệt, còn sau 414 lại là chuỗi giảm giá âm thầm kéo dài. Nguyên nhân sâu xa là do kỳ vọng giảm lãi suất xấu đi khiến các tổ chức bán tháo dữ dội, do đó mọi đợt hồi phục đều trở thành cơ hội để họ xả hàng, khiến các đỉnh của altcoin ngày càng thấp dần (đỉnh 13/3 > đỉnh 20/5 > đỉnh cuối tháng 7 > đỉnh cuối tháng 8).
Thị trường tháng 6 và tháng 7 khá ảm đạm, dù Bitcoin vẫn có lúc quay lại vùng 70.000 USD, nhưng các altcoin biểu hiện rất yếu. Sự kiện vĩ mô bổ sung trong tháng 7 là vụ ám sát ông Trump và bài phát biểu của ông tại hội nghị Bitcoin. Hai sự kiện này đã thúc đẩy một đợt hồi phục nhỏ trong tháng 7. Nếu không có những yếu tố này, hoàn toàn có cơ sở để cho rằng sau đợt hồi 20/5, cả tháng 6 và tháng 7 đều dao động ở vùng đáy, cho tới khi chạm đáy vào ngày 5/8.
Ngày 5/8 là thời điểm Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bất ngờ tăng lãi suất, gây ra cú sốc vĩ mô tiêu cực. Chứng khoán Mỹ, chứng khoán Nhật và thị trường crypto đều bị bán tháo dữ dội. Tôi cho rằng cú sốc tiêu cực này tương tự như sự kiện 18/8/2023 – đánh dấu đáy của đợt xả hàng, đồng thời ươm mầm cho hy vọng của giai đoạn tiếp theo.
3. Bull run nhờ giảm lãi suất: Tháng 9/2024 - Tháng 12/2024
Các cuộc họp FOMC nửa cuối năm 2024: 18/9, 7/11, 18/12
Việc giảm lãi suất vào tháng 9 có nhiều cách giải thích. Thứ nhất, lạm phát liên tục cải thiện từ tháng 5 đến tháng 8 (CPI tháng 5 dự kiến 0,4% thực tế 0,3%; tháng 6 dự kiến 0,1% thực tế 0%; tháng 7 dự kiến 0,1% thực tế -0,1%; tháng 8 và 9 đều đúng như kỳ vọng). Thứ hai, thị trường từ lâu đã kỳ vọng FED sẽ giảm lãi suất vào tháng 9. Thứ ba, cú giảm mạnh ngày 5/8 khiến “điều kiện tài chính lại trở nên căng thẳng”. Vì vậy, việc giảm lãi suất vào tháng 9 là điều nằm trong dự liệu.
Điều bất ngờ là FED giảm trực tiếp 50 điểm cơ bản. Tháng 9 mang lại nhiều bất ngờ: thứ nhất là giảm 50 điểm so với dự đoán thị trường chỉ 25 điểm; thứ hai là kỳ vọng tiếp tục giảm lãi suất vào tháng 11 và 12, nghĩa là tổng cộng cả năm giảm 100 điểm so với dự kiến ban đầu là 75 điểm.
Thông tin tích cực bất ngờ này tác động rất lớn đến thị trường crypto. Sau ngày 18/9, cả altcoin và Bitcoin đều không trải qua bất kỳ đợt điều chỉnh mạnh nào như 414, 517, 5/8 hay 9/5 (tất cả đều là ngày trong năm, bạn có thể tự tra cứu phân tích), mà duy trì xu hướng đi lên.
Sự bứt phá hoàn toàn của thị trường crypto xảy ra sau khi ông Trump đắc cử vào ngày 5/11 – đây là một giai đoạn gần đây mà ai cũng còn nhớ rõ, nên tôi sẽ không nhắc lại chi tiết.
4. 2025: Đi về đâu?
Qua ba giai đoạn trên, chúng ta rút ra một chân lý – thị trường luôn dao động. Khi quá lạc quan sẽ dẫn đến điều chỉnh, điều chỉnh sinh ra bi quan, và thị trường bi quan quá mức lại được Cục Dự trữ Liên bang (FED) cứu vãn, sau đó lại rơi vào trạng thái quá lạc quan – thị trường cứ thế dao động qua lại.
Theo đà tăng từ tháng 9 đến tháng 12, cuộc họp FOMC ngày 18/12 lại là một bước ngoặt mới. Mặc dù FED vẫn giảm lãi suất, nhưng kỳ vọng về năm 2025 đã bị điều chỉnh mạnh. Trước đó, vào tháng 9/2024, thị trường kỳ vọng năm 2025 sẽ có 4 lần giảm lãi suất, nhưng đến tháng 12/2024, kỳ vọng này giảm xuống chỉ còn 2 lần (chỉ số dot plot). Đồng thời, thời điểm giảm lãi suất lần đầu tiên trong năm 2025 cũng bị lùi từ tháng 1 sang tận tháng 3 (hiện tại xác suất rơi vào tháng 3 hoặc tháng 5).
4 lần → 2 lần, tháng 1 → tháng 3. Dù vẫn đang trong chu kỳ giảm lãi suất, nhưng tốc độ chậm lại đã tạo thành yếu tố tiêu cực. Vì vậy, không khó hiểu khi các altcoin trải qua đợt giảm ngắn và nhanh từ ngày 18 đến 20. Theo tôi, tình hình này rất giống với giai đoạn sau tháng 3, chỉ khác là không có thiên nga đen, chỉ là điều chỉnh nội tại thị trường crypto, nên mức độ không tàn khốc như 414.
Hiện tại (ngày 5/1/2025), chúng ta đang ở thời điểm bắt đầu phục hồi sau đợt xả hàng kéo dài khoảng hai tuần. Một bộ phận người xem đây là “sóng trốn chạy” (sau đó sẽ có sóng C giảm về 86.000), một bộ phận khác cho rằng mùa altcoin đã bắt đầu. Hiện tại tôi cho rằng ngoài dữ liệu kỹ thuật, diễn biến sắp tới sẽ phụ thuộc rất lớn vào cuộc họp FOMC ngày 28-29/1 và các dữ liệu vĩ mô ra trong tháng 1.
Trước hết, các dữ liệu tháng 1 bao gồm:
-
Tỷ lệ thất nghiệp và Non-farm (10/1)
-
PPI (14/1)
-
CPI (15/1)
Dựa trên các dữ liệu này, thị trường sẽ hình thành kỳ vọng về thời điểm giảm lãi suất lần đầu tiên trong năm: tháng 1, 3 hay 5. Dữ liệu càng "tốt" (ở đây "tốt" là có lợi cho chúng ta), thì xác suất giảm lãi suất vào tháng 3 càng cao, và số lần giảm lãi suất dự kiến cả năm cũng càng nhiều. (Hiện tại, việc giảm lãi suất vào tháng 1 vẫn được coi là khả năng thấp, nên chủ yếu tranh chấp giữa tháng 3 và tháng 5.)
Đồng thời, tháng 3 cũng có bản đồ điểm (dot plot) – có nghĩa là kỳ vọng số lần giảm lãi suất cả năm sẽ được công bố vào tháng 3. Nếu dữ liệu tháng 1 tích cực, và FOMC tháng 1 đưa ra tuyên bố rất diều hâu (dovish), thì kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 3 sẽ tăng, và khả năng bull run tiếp tục là rất cao. Ngược lại, nếu việc giảm lãi suất bị hoãn đến tháng 5, thì khả năng thị trường sẽ dao động trong biên độ cho đến tháng 4 mới bắt đầu tăng giá.
Dot plot cũng rất quan trọng – nếu bản đồ điểm tháng 3 dự báo số lần giảm lãi suất cả năm vượt quá 2 lần (hiện tại tháng 12 dự báo 2 lần, nếu sau khi giảm vào tháng 3, vẫn còn kỳ vọng 2-3 lần tiếp theo), thì đây cũng là tín hiệu tích cực. Do đó, nếu cả hai cuộc họp FOMC tháng 1 và tháng 3 đều thuận lợi, có thể xảy ra một đợt tăng giá kéo dài từ tháng 1 đến tháng 5 – chính là "mùa altcoin" mà mọi người mong đợi.
Ngược lại, nếu FOMC tháng 1 không như mong đợi, tháng 3 cũng không đạt yêu cầu, chỉ giảm lãi suất một lần vào tháng 5, thì khả năng thị trường sẽ dao động ở vùng thấp từ tháng 1 đến tháng 4 (không loại trừ khả năng xả hàng về 86.000), hồi phục vào tháng 4 trước thời điểm giảm lãi suất tháng 5, rồi tiếp tục dao động từ tháng 6 (tương tự xu hướng từ tháng 4 đến tháng 8/2024).
Còn về việc altcoin có thể lập đỉnh mới hay không? Tôi có thể nói như sau: than phiền về thanh khoản không đủ chỉ là cái cớ giải thích cho sự giảm giá, chứ không phải nguyên nhân thực sự. Nguyên nhân thực sự của việc giảm giá là “kỳ vọng sẽ giảm”, còn tăng giá là vì “kỳ vọng sẽ tăng”. Năm 2021, vốn hóa USDT chỉ bằng một nửa hiện tại, nhưng vẫn đủ sức nâng đỡ một mùa altcoin bùng nổ. Vòng này cũng không ngoại lệ. Chỉ cần còn “kỳ vọng”, altcoin dù không thể tăng 100 lần, nhưng vượt đỉnh 2021 thêm 50%-100% là hoàn toàn khả thi.
Bên cạnh đó, còn một biến số phức tạp khác là yếu tố Trump. Yếu tố Trump chính là nguyên nhân chính khiến BTC tăng vọt từ tháng 11. (Dù theo tôi nghĩ, nó chỉ ảnh hưởng mức độ, chứ không thay đổi xu hướng.)
Ngày 20/1, ông Trump chính thức nhậm chức. Ảnh hưởng của ông đến thị trường là đa chiều. Thứ nhất, chính sách kinh tế của ông có thể áp dụng biện pháp kích thích trực tiếp như giảm lãi suất để hỗ trợ thị trường chứng khoán và nền kinh tế. Thứ hai, chính sách của ông có thể khiến lạm phát quay trở lại, và việc ông Powell hạ kỳ vọng năm 2025 vào tháng 12 cũng phần nào tính đến yếu tố Trump. Thứ ba, các chính sách trực tiếp có lợi cho thị trường crypto có thể khiến một số đồng coin liên quan được đẩy giá trực tiếp (không phải kiểu “vĩ mô → thanh khoản → XX → YY → ZZ → tăng giá”, mà là đẩy giá đơn giản và trực tiếp).
Vì vậy, chủ đề Trump là một đề tài rộng lớn, khó có thể nói rõ trong vài câu được lợi hay hại ra sao. Sau khi xác định xu hướng chính, trong việc chọn coin, có thể ưu tiên các đồng liên quan đến Trump (tăng mạnh, giảm ít).
Chuyện tiếp theo chúng ta có thể làm cũng không nhiều: một là chờ đợi và quan sát, hai là linh hoạt ứng phó với các biến số phát sinh. Nếu mọi chuyện thuận lợi, có lẽ “cái lớn” thực sự đã đến; nếu không thuận lợi, có lẽ chúng ta sẽ lại quay về trạng thái dao động như giai đoạn tháng 4-8 năm ngoái. Dù tình huống nào xảy ra, hãy chuẩn bị tâm lý sẵn sàng, để khi sự việc thực sự xuất hiện, chúng ta có thể ứng phó đúng cách – đó mới là giải pháp tối ưu.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@biupa
