Sự thật khắc nghiệt của VC: Từ cơn sốt ngành đến sự trở lại lý trí
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sự thật khắc nghiệt của VC: Từ cơn sốt ngành đến sự trở lại lý trí
Hy vọng rằng khi ngành tiền mã hóa phát triển, sẽ không còn cần đến VC nữa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Jademont, CEO Waterdrip Capital
Gần đây, có rất nhiều tranh luận xoay quanh vai trò của các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) trong lĩnh vực tiền mã hóa. Một mặt, cộng đồng đưa ra không ít chỉ trích đối với những loại "tiền do VC phát hành", nhưng mặt khác lại xuất hiện nhiều thông tin về việc các VC lên tiếng bảo vệ quyền lợi hay thậm chí là đóng cửa. Thực tế, tỷ lệ đào thải trong ngành VC luôn ở mức cao và đây không phải là hiện tượng mới xảy ra gần đây.
Một câu chuyện đùa: VC thời kỳ bùng nổ ICO
Hãy cùng nghe một câu chuyện vui. Năm 2018, Mars Finance tổ chức một hội nghị dành cho cộng tác viên tại Trùng Khánh, trao giải thưởng cho các cá nhân hoạt động trong ngành, gần như tất cả người tham dự đều nhận được giải. Khi đó, có một hạng mục giải thưởng mang tên "Quỹ Token xuất sắc", chọn ra top 40 đơn vị hàng đầu, nhưng trên sân khấu trao giải gần như không đủ chỗ đứng cho tất cả người đoạt giải. Vì sao lại có quá nhiều người đoạt giải đến vậy? Bởi vì năm 2017 là thời điểm bùng nổ ICO, cũng là năm đầu tiên của các quỹ VC trong thế giới tiền mã hóa. Thời điểm đó, riêng khu vực Thượng Hải đã có hơn 100 quỹ VC, điều kiện thành lập cực kỳ thấp — chỉ cần có pháp nhân ngoài khơi, có thể ký tên đóng dấu và chuyển tiền ra nước ngoài, là đã có thể tự xưng là một Quỹ Token. Trên toàn quốc, số lượng VC có thể lên tới vài trăm. Trong bối cảnh đó, lọt vào top 40 đã là điều không tệ, quỹ của chúng tôi cũng là một trong những đơn vị bình thường như vậy. Năm 2022 khi dọn văn phòng, chúng tôi vô tình tìm thấy tài liệu giải thưởng năm xưa và bất ngờ phát hiện mình đã từ vị trí top 40 trở thành top 10. Điều này hoàn toàn không phải do tự mãn, mà bởi hơn 30 quỹ VC đã ngừng hoạt động. Tôi ước tính nếu tiếp tục duy trì thêm vài năm nữa, chúng tôi có thể tiến vào top 5. Dĩ nhiên, trong ngành liên tục có những tổ chức mới nổi lên, nhưng mỗi lần nhìn lại danh sách trao giải ấy, tôi đều cảm nhận sâu sắc sự khắc nghiệt của ngành.
Sai lầm của cộng đồng về VC
Thực tế, nhà đầu tư nhỏ lẻ có khá nhiều hiểu lầm về VC, đánh giá về VC thường phân cực hai chiều. Một mặt, khi cộng đồng nhìn thấy một dự án bùng nổ phía sau có sự tham gia của VC, họ thường cho rằng các quỹ VC trong lĩnh vực tiền mã hóa kiếm được rất nhiều tiền. Nhưng thực tế, trong tay VC còn nắm giữ rất nhiều dự án thất bại, những dự án này hoàn toàn không thu hút sự chú ý của thị trường. Chính vì tỷ lệ thất bại cao như vậy nên mới đòi hỏi từng dự án phải có kỳ vọng lợi nhuận lớn. Thường có những nhà sáng lập dự án tìm đến tôi để gọi vốn và nói: “Dự án của tôi rất ổn định, chắc chắn không lỗ, tối đa là lợi nhuận thấp một chút.” Tôi luôn trả lời: “Tôi không đầu tư vào những dự án đảm bảo vốn, bạn cần thuyết phục tôi rằng dự án này có thể giúp tôi kiếm được gấp 10 lần, nếu không thì sẽ mất trắng hoàn toàn. Nếu người sáng lập không đặt mục tiêu lớn lao, thì việc gọi vốn từ VC là vô nghĩa; cứ làm ăn chậm rãi, kiếm chút tiền lời nhỏ cũng có thể sống được.”
Mặt khác, khi cộng đồng thấy VC đầu tư vào một dự án thất bại, họ sẽ chỉ trích VC cùng với đội ngũ phát triển dự án là đang “cắt cỏ” (lừa đảo). Tuy nhiên, họ quên mất rằng bản thân VC cũng là nạn nhân, tổn thất của họ thậm chí có thể còn lớn hơn cả nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Cách đánh giá một quỹ VC có xuất sắc hay không
Theo tôi, để đánh giá một quỹ VC có xuất sắc hay không, cần phải đáp ứng đồng thời hai tiêu chuẩn.
Thứ nhất, đương nhiên phải xét đến hiệu suất hoạt động. VC không phải tổ chức từ thiện, lợi ích của LP (người góp vốn hạn chế) phải được đặt lên hàng đầu. Trong ngành có một số quỹ quy mô lớn, tiếng tăm vang dội nhưng thực tế hiệu suất hoạt động rất bình thường, bản thân tôi không thích những quỹ kiểu này. Gần đây, một quỹ mẹ tìm đến chúng tôi thảo luận hợp tác, cho biết trước đó họ đã đầu tư vào mười quỹ VC tiền mã hóa tại Mỹ và phát hiện ra quỹ có hiệu suất kém nhất lại chính là quỹ có cái tên dạng “chữ cái kết hợp số”, trong khi quỹ hiệu suất tốt nhất lại là một quỹ nhỏ chỉ có vài chục triệu USD. Điều này hoàn toàn trái ngược với cảm nhận trực quan của đa số người, vì vậy đừng bao giờ mê tín những lời tuyên truyền kiểu như “có đại cơ quan đứng sau thì cứ mạnh dạn lao vào”.
Thứ hai, trong điều kiện không so sánh hiệu suất, cần xem xét các dự án mà VC đã đầu tư, đặc biệt là những dự án mà VC có ảnh hưởng đáng kể — trong số đó, những dự án xuất sắc nhất như thế nào, có đổi mới công nghệ hay không, có thúc đẩy sự phát triển của ngành hay không. Nói cách khác, VC đã đóng góp gì cho ngành thông qua việc đầu tư vào các dự án. Một tổ chức chỉ biết đầu tư vào loạt dự án “bong bóng” để kiếm tiền cho LP thì không thể gọi là xuất sắc. Cũng tương tự, một tổ chức dù đầu tư vào nhiều dự án tưởng như sao sáng nhưng lại tham gia ở vòng sau với định giá cao, và không hỗ trợ thiết thực cho dự án, thì cũng khó có thể coi là xuất sắc. Hành vi kiểu sau đây là điều rất nhiều tổ chức giàu có có nền tảng Web2 hay làm trong hai năm gần đây.
Thử thách đối với Crypto VC
Những chỉ trích từ cộng đồng không phải là không có lý. Hiện nay, vấn đề lớn nhất là một số tổ chức có tiềm lực tài chính mạnh đang đẩy những dự án ra thị trường với định giá quá cao. Vào thời kỳ ICO, nhà đầu tư nhỏ lẻ dễ kiếm lời vì họ có cơ hội tham gia ngang bằng với các tổ chức, mọi người cạnh tranh dựa trên sự dũng cảm và nhận thức, chứ không phải dựa vào quan hệ hay khả năng kết nối nhóm kín.
Lấy một dự án “sao sáng” niêm yết trên Binance làm ví dụ điển hình: trước tiên là vòng dành cho người thân/bạn bè với định giá 10 triệu USD, vòng hạt giống 30–50 triệu USD, nếu có sự tham gia của các tổ chức lớn nước ngoài, vòng tiếp theo sẽ nhảy vọt lên 300–500 triệu USD. Sau đó bắt đầu thương lượng với các sàn giao dịch, khi đã thống nhất với Binance, lại có thêm vòng pre-list với định giá trên 1 tỷ USD, mở cửa giao dịch với vốn hóa thị trường từ 3–5 tỷ, thậm chí 10–20 tỷ USD. Chỉ đến lúc này nhà đầu tư nhỏ lẻ mới có cơ hội mua vào. Nhưng lúc này, dư địa tăng giá còn lại bao nhiêu? Trong khi rủi ro giảm giá lại rất lớn. Cứ như vậy dài lâu, chẳng trách nhà đầu tư nhỏ lẻ ngày càng ngại tham gia. Hai năm nay, chúng tôi đã từ chối nhiều yêu cầu gọi vốn từ các dự án sao sáng với định giá vài trăm triệu, thậm chí vượt tỷ USD, một phần vì nguồn vốn có hạn, phần khác là thật sự cảm thấy những dự án này chưa ra mắt, chưa chứng minh được bản thân thì không đáng giá đến mức đó.
Tôi đề xuất các sàn giao dịch hàng đầu nên áp dụng cơ chế "giới hạn tăng giá" trong một khoảng thời gian ngắn sau khi token vừa niêm yết, tức là khi mở cửa giao dịch, giá chỉ được giao dịch trong phạm vi nhất định (ví dụ: bằng hoặc thấp hơn giá vòng gọi vốn cuối cùng). Như vậy vừa giúp các tổ chức có thể thoái vốn hợp lý, vừa tránh gây thiệt hại cho nhà đầu tư nhỏ lẻ do giá bị đẩy quá cao. Hoặc干脆 trở lại thời kỳ ICO, để các tổ chức tự coi mình như những nhà đầu tư nhỏ lẻ lớn, hình thức phát hành công bằng theo cộng đồng phổ biến hiện nay thực chất cũng là một biến thể của ICO.
Một thử thách khác là khi ngành ngày càng trưởng thành, hầu hết các phân khúc đã bị các gã khổng lồ chiếm lĩnh, trước khi có câu chuyện mới nổi lên, phương pháp đầu tư kiểu trước đây — đổ tiền rồi để đội ngũ dự án tự sinh tự diệt — có thể sẽ không còn hiệu quả. Ngày nay, VC cần phải đồng sáng lập cùng đội ngũ dự án, nghĩa là quyền và nghĩa vụ rõ ràng hơn, ràng buộc chặt chẽ hơn đối với đội ngũ phát triển, đồng thời đội ngũ này cũng có thể tận dụng tốt hơn các nguồn lực từ VC. Nói cách khác, bản thân VC cũng cần đi theo con đường chuyên nghiệp hóa. Những VC kiểu một người một thương hiệu trước đây có lẽ chỉ còn phù hợp với đầu tư thiên thần.
Cuối cùng, tôi mong rằng khi ngành tiền mã hóa phát triển, sẽ không còn cần đến VC nữa, giống như tôi luôn mong muốn trong ngành sẽ không còn CEX (sàn giao dịch tập trung) vậy. Một thế giới phi tập trung hơn mới là mục tiêu mà tất cả chúng ta nên hướng tới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Waterdrip Capital
