Phân tích chuyên sâu và điều chỉnh mới nhất về các hạn chế sử dụng stablecoin trong dự luật MiCA của EU
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích chuyên sâu và điều chỉnh mới nhất về các hạn chế sử dụng stablecoin trong dự luật MiCA của EU
Các hạn chế trong Quy định về thị trường tài sản mã hóa của EU (MiCAR) chủ yếu tập trung vào việc thanh toán hàng hóa và dịch vụ hàng ngày, chứ không phải giao dịch hoặc đầu tư tiền mã hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Aiying艾盈
Gần đây, Aiying艾盈 nhận thấy một số bài báo đưa tin bày tỏ lo ngại về các hạn chế đối với stablecoin trong Quy định của EU về Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCAR). Các quy định liên quan đến stablecoin đã có hiệu lực vào cuối tháng Sáu, thực sự áp đặt một số giới hạn nghiêm ngặt – khi đạt đến ngưỡng cho phép, stablecoin phải ngừng hoạt động. Tuy nhiên, các hạn chế này chủ yếu nhắm vào việc thanh toán hàng hóa và dịch vụ hàng ngày, chứ không phải giao dịch hay đầu tư tiền mã hóa.
Một, Quy định cụ thể về việc sử dụng stablecoin
Quan điểm của EU là, nếu bạn muốn dùng stablecoin để mua tiền mã hóa hoặc tham gia các hoạt động tài chính phi tập trung (DeFi), thì hoàn toàn được phép. Nhưng nếu bạn muốn dùng stablecoin để mua cà phê hay trả tiền thuê nhà, thì bắt buộc phải dùng stablecoin gắn với đồng Euro (hoặc tiền tệ khác của EU). Những hạn chế này chủ yếu nhằm bảo vệ chủ quyền tiền tệ. Điều này đã được Aiying艾盈 phân tích chi tiết trong bài viết trước đó: «Báo cáo nghiên cứu 10.000 chữ về dự luật MiCA châu Âu: Phân tích toàn diện tác động sâu rộng đối với ngành Web3, DeFi, stablecoin và các dự án ICO»:
Quy định của Liên minh châu Âu về Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCAR) đặt ra các quy tắc và giới hạn chi tiết đối với việc sử dụng stablecoin. Nội dung chính như sau:
-
Quy định linh hoạt đối với việc sử dụng trong giao dịch tiền mã hóa và DeFi: MiCAR cho phép sử dụng stablecoin trong các giao dịch tiền mã hóa và hoạt động tài chính phi tập trung (DeFi) mà không có giới hạn đặc biệt nào. Điều này có nghĩa là, nếu bạn muốn dùng stablecoin để mua tiền mã hóa hoặc tham gia DeFi, thì hoàn toàn được chấp thuận.
-
Giới hạn nghiêm ngặt đối với thanh toán hàng hóa và dịch vụ: Nếu sử dụng stablecoin để thanh toán các mặt hàng và dịch vụ hàng ngày (ví dụ như mua cà phê hoặc trả tiền thuê nhà), thì yêu cầu phải dùng stablecoin gắn với đồng Euro (hoặc tiền tệ khác của EU). Những giới hạn này chủ yếu nhằm bảo vệ chủ quyền tiền tệ của EU, ngăn chặn stablecoin ngoại tệ ảnh hưởng quá mức đến hệ thống tiền tệ của EU.
-
Giới hạn cụ thể đối với stablecoin ngoại tệ: Việc sử dụng token điện tử ngoại tệ (EMTs) và stablecoin tham chiếu tài sản (ARTs) trong các giao dịch thực tế bị giới hạn nghiêm ngặt. Ví dụ, khi lượng giao dịch mỗi ngày trong khu vực tiền tệ đơn lẻ vượt quá 1 triệu giao dịch hoặc 200 triệu euro, việc phát hành phải dừng lại. Những quy định này nhằm ngăn chặn việc stablecoin ngoại tệ được sử dụng rộng rãi trong EU, gây ảnh hưởng đến sự ổn định của đồng Euro.
-
Sự nhượng bộ và điều chỉnh từ EBA: Để đảm bảo việc thực thi hiệu quả, Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) đã thực hiện một số điều chỉnh trong phiên bản cuối cùng. Ví dụ, không yêu cầu báo cáo các giao dịch giữa các ví không lưu ký, giảm nhẹ gánh nặng tuân thủ cho các công ty mã hóa và người làm nghề tự do. Ngoài ra, EBA và Cơ quan Quản lý Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) sẽ chịu trách nhiệm giám sát và thực thi các quy định này.
Do đó, EU không giới hạn đối với các stablecoin kiểu tiền điện tử bằng Euro hoặc tiền tệ khác của EU, nhưng áp dụng giới hạn đối với token điện tử ngoại tệ (EMTs) và stablecoin tham chiếu tài sản (ARTs). Ví dụ, Libra/Diem của Facebook là một loại stablecoin ART, liên kết với nhiều loại tiền tệ, hàng hóa hoặc tài sản khác. Theo Aiying艾盈, điều này cũng dễ hiểu, vì nếu stablecoin ngoại tệ (ví dụ như stablecoin đô la Mỹ) được sử dụng phổ biến trong EU, thì hệ thống tài chính của EU sẽ chịu ảnh hưởng bởi chính sách tiền tệ và tình hình kinh tế bên ngoài. Ví dụ, nếu chính sách tiền tệ của đô la Mỹ thay đổi, sự thay đổi này có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế và sự ổn định tài chính nội bộ của EU thông qua kênh stablecoin.
Hai, Phân tích các kịch bản giới hạn cụ thể
Theo quy định MiCAR, nếu một loại token điện tử ngoại tệ (EMTs) hoặc stablecoin tham chiếu tài sản (ARTs) tại khu vực tiền tệ đơn lẻ có lượng giao dịch mỗi ngày vượt quá 1 triệu giao dịch hoặc tổng giá trị giao dịch vượt quá 200 triệu euro, thì việc phát hành stablecoin đó phải dừng lại.
1. Hiểu rõ về ngưỡng giới hạn
Để hiểu rõ hơn về giới hạn này, chúng ta có thể so sánh với khối lượng giao dịch hiện tại của các stablecoin lớn trên thị trường. Ví dụ, khối lượng giao dịch hàng ngày của Tether (USDT) vào tháng 6 năm 2023 dao động từ 15 tỷ đến 67 tỷ USD. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng phần lớn các giao dịch này dùng để giao dịch tiền mã hóa, chứ không phải thanh toán trong thế giới thực. Do đó, các giao dịch tiền mã hóa này không tính vào giới hạn 200 triệu euro theo quy định MiCAR, vì giới hạn này chỉ áp dụng cho các khoản thanh toán thực tế trong EU.
2. Các giao dịch bị loại khỏi giới hạn
Trong dự thảo quy tắc cuối cùng, một số loại giao dịch được loại trừ khỏi giới hạn, bao gồm:
-
Giao dịch mà một bên nằm ngoài EU
-
Các giao dịch liên quan đến đầu tư (không chỉ giới hạn ở đầu tư tiền mã hóa, mà còn bao gồm các hình thức đầu tư khác)
Sự tồn tại của các loại trừ này cho thấy mục tiêu chính của quy định MiCAR là kiểm soát việc sử dụng stablecoin trong thanh toán hàng ngày tại EU, chứ không nhằm hạn chế các hoạt động tài chính và đầu tư toàn cầu.
Ba, Phương tiện giao dịch (exchange means) đối với stablecoin tham chiếu tài sản (ARTs)
Trong bối cảnh quy định MiCAR, "phương tiện giao dịch" đề cập đến cách thức sử dụng stablecoin tham chiếu tài sản (ARTs) trong các hoạt động giao dịch khác nhau. EBA đã cung cấp giải thích rõ ràng về những giao dịch nào nên tính vào tổng số lượng và giá trị giao dịch của ART, và những giao dịch nào không nên tính vào.
Các loại giao dịch KHÔNG tính vào "phương tiện giao dịch" – EBA khẳng định rõ ràng các loại giao dịch sau KHÔNG tính vào tổng số lượng và giá trị giao dịch của ART:
-
Giao dịch trao đổi tiền hoặc tài sản mã hóa khác với nhà phát hành hoặc nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP): Đây là các giao dịch mà nhà phát hành hoặc CASP trực tiếp tham gia trao đổi tiền hoặc tài sản mã hóa, không tính vào "phương tiện giao dịch".
-
Giao dịch sử dụng ART làm tài sản đảm bảo trong giao dịch công cụ tài chính: Khi ART được dùng làm tài sản thế chấp hoặc bảo đảm cho giao dịch công cụ tài chính, thì giao dịch này không tính vào.
-
Giao dịch dùng ART để thanh toán hợp đồng phái sinh: Đây là các giao dịch sử dụng ART để thanh toán hợp đồng phái sinh, cũng không tính vào "phương tiện giao dịch".
-
Các giao dịch khác mà nhà phát hành có lý do chính đáng cho rằng mục đích giao dịch không phải để thanh toán hàng hóa hoặc dịch vụ: Nếu nhà phát hành có thể chứng minh hợp lý rằng một giao dịch nhất định không nhằm mục đích thanh toán hàng hóa hoặc dịch vụ, thì giao dịch đó cũng không tính vào.
Những quy tắc này đảm bảo rằng từ góc độ mã hóa tài sản thực tế, các giới hạn này sẽ không cản trở hoạt động thị trường. Phần mở đầu của MiCAR cũng đề cập đến các giao dịch sử dụng stablecoin như công cụ trung gian thanh toán, ví dụ như các sàn giao dịch tiền mã hóa thực hiện thanh toán bán lẻ thông qua thẻ Visa và Mastercard.
Bốn, Điều chỉnh và nhượng bộ từ EBA
Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) đã tổ chức tham vấn về các quy tắc triển khai MiCAR và công bố tóm tắt phản hồi. Dưới đây là phần giải thích chi tiết:
Nhượng bộ và điều chỉnh từ EBA
-
Yêu cầu báo cáo dữ liệu: Để đánh giá xem liệu một stablecoin có vượt ngưỡng giới hạn do MiCAR đặt ra hay không, EBA yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải báo cáo dữ liệu hàng quý. Dữ liệu này bao gồm số lượng và giá trị giao dịch, nhằm đảm bảo cơ quan quản lý có thể giám sát và đánh giá hoạt động thị trường của stablecoin.
-
Báo cáo dữ liệu giao dịch ngoài chuỗi (off-chain): Quy định MiCAR yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASPs) cung cấp dữ liệu cho nhà phát hành stablecoin, bao gồm cả các giao dịch off-chain mà họ ghi nhận. Điều này có nghĩa là, dù nhiều giao dịch trên sàn tiền mã hóa không diễn ra trên blockchain, chúng vẫn phải được báo cáo cho nhà phát hành, để đảm bảo tất cả giao dịch liên quan đều được tính vào tổng khối lượng và giá trị giao dịch.
-
Giao dịch giữa các ví không lưu ký: Một nhượng bộ quan trọng từ EBA là không yêu cầu nhà phát hành báo cáo các giao dịch giữa các ví không lưu ký. Ví không lưu ký là ví tiền mã hóa mà người dùng tự quản lý khóa riêng, không phụ thuộc vào dịch vụ bên thứ ba. Thỏa thuận này giúp giảm nhẹ gánh nặng quản lý đối với cá nhân và doanh nghiệp nhỏ. Ví dụ, khi công ty mã hóa dùng stablecoin trả lương cho nhân viên và freelancer, về mặt kỹ thuật thì đây là thanh toán hàng hóa/dịch vụ. Tuy nhiên, do cả hai bên đều dùng ví không lưu ký, các giao dịch này không tính vào giới hạn 200 triệu euro/ngày.
Mặc dù EBA đã nới lỏng yêu cầu báo cáo đối với giao dịch giữa các ví không lưu ký, nhưng điều này KHÔNG có nghĩa là mọi giao dịch dùng ví không lưu ký đều có thể tránh khỏi nghĩa vụ báo cáo. Bởi vì:
1. Phạm vi nới lỏng có hạn:
-
Việc nới lỏng từ EBA chỉ giới hạn ở các giao dịch giữa các ví không lưu ký, tức là chỉ khi cả hai bên giao dịch đều dùng ví không lưu ký thì mới được miễn báo cáo.
-
Đối với các giao dịch liên quan đến ví lưu ký hoặc các hình thức khác, nghĩa vụ báo cáo vẫn tồn tại.
2. Giám sát giao dịch lớn:
-
Mặc dù các giao dịch nhỏ có thể né tránh báo cáo qua ví không lưu ký, nhưng đối với các giao dịch lớn, cơ quan quản lý có thể áp dụng thêm biện pháp để giám sát và kiểm soát, nhằm ngăn chặn việc né tránh quy định.
-
Ví dụ, EBA và các cơ quan quản lý khác có thể tập trung theo dõi hoạt động của các sàn giao dịch và các bên tham gia thị trường lớn, đảm bảo họ tuân thủ các quy định liên quan.
3. Công cụ kỹ thuật và khung pháp lý:
-
Cơ quan quản lý có thể sử dụng công cụ kỹ thuật để theo dõi các giao dịch lớn hoặc đáng ngờ, ngay cả khi chúng được thực hiện qua ví không lưu ký.
-
Khung pháp lý cũng có thể được điều chỉnh thêm để ứng phó với các hành vi né tránh tiềm ẩn, đảm bảo hiệu quả giám sát và công bằng thị trường.
4. Hạn chế trong vận hành thực tế:
-
Đối với nhiều doanh nghiệp và người dùng, việc hoàn toàn dựa vào ví không lưu ký để giao dịch là không thực tế. Mặc dù ví không lưu ký mang lại tính tự chủ và bảo mật riêng tư cao hơn, nhưng yêu cầu người dùng phải có kiến thức kỹ thuật và ý thức an ninh nhất định, điều này có thể là thách thức đối với người dùng phổ thông và doanh nghiệp nhỏ.
Tổng thể, mặc dù sự nhượng bộ từ EBA thực sự giảm nhẹ gánh nặng quản lý đối với một số giao dịch nhỏ và cá nhân, nhưng việc hoàn toàn né tránh nghĩa vụ báo cáo là không thực tế. Cơ quan quản lý vẫn sở hữu nhiều phương tiện và cơ chế để đảm bảo tính minh bạch và tuân thủ của thị trường.
Thông qua việc phân tích chi tiết các quy định cụ thể và tác động của Quy định Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCAR) của EU đối với stablecoin, cũng như các điều chỉnh và nhượng bộ của Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) trong quá trình triển khai, chúng ta có thể thấy rằng quy định MiCAR nhằm cân bằng mối quan hệ giữa đổi mới và quản lý, độ linh hoạt và khả năng thích ứng của nó là điều đáng để các khu vực khác học hỏi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Aiying Compliance
