Lễ hội mua sắm 618 trong giới tiền mã hóa? Vấn đề chính của đợt thị trường này là gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Lễ hội mua sắm 618 trong giới tiền mã hóa? Vấn đề chính của đợt thị trường này là gì?
Trước khi nói về đợt thị trường này, hãy cùng nhìn lại quy luật của thị trường tăng giá lần trước và xu hướng thị trường A.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Giám Thục
"Thị trường tiền mã hóa đã kết thúc rồi sao? Bạn có kiếm được tiền trong đợt tăng giá lần này không?"
Trước khi thảo luận về đợt thị trường hiện tại, hãy cùng nhìn lại quy luật của các đợt tăng giá trước đây trên thị trường A-share và thị trường tiền mã hóa.
1. Logic đầu cơ của thị trường
Logic đầu cơ được công nhận trong các đợt tăng giá của thị trường A-share là: đầu tiên các công ty chứng khoán dẫn dắt thị trường, tiếp theo là các cổ phiếu xanh chất lượng cao như bảo hiểm, bất động sản, thép, than, kim loại màu bắt đầu tăng mạnh, cuối cùng là thời kỳ bò điên của các cổ phiếu đề tài, dòng tiền lớn tràn vào điên cuồng tìm kiếm những vùng trũng giá trị thấp, các đề tài được thổi phồng, cổ phiếu nhỏ bay loạn xạ. Cuối chu kỳ tăng giá, việc mở tài khoản chứng khoán phải nhờ quan hệ, học sinh không muốn đến lớp, nhân viên văn phòng chẳng còn tâm trí làm việc, bảo vệ và các bà nội trợ bắt đầu chia sẻ kinh nghiệm đầu tư. Các công ty niêm yết tăng vốn và bán ra ồ ạt, nhà đầu tư cá lẻ mua vào vô thức, sau cơn tiệc tùng chỉ còn lại đống đổ nát...
Nhìn lại đợt tăng giá tiền mã hóa năm 2021 cũng mang nhiều điểm tương đồng: trước tiên là câu chuyện "Mùa hè DeFi" khởi phát, TVL tăng gấp đôi kéo theo Uni và Aave tăng vọt; tiếp đó Bitcoin và Ethereum bước vào giai đoạn tăng giá một chiều. Trong giai đoạn này, gần như tất cả các đề tài và câu chuyện đều tăng ít nhất vài lần, mạnh thì mười lần thậm chí hàng trăm lần. Giai đoạn giữa và cuối đợt tăng giá, thị trường tiền mã hóa chứng kiến sự bùng nổ của phân khúc Meme, tiêu biểu là Doge và Shib. Sau khi đợt tăng giá Meme kết thúc, các câu chuyện mới đại diện cho Game blockchain và Metaverse như Axie Infinity (AXS) và The Sandbox (SAND) trở nên nóng rực, thị trường đầu cơ mạnh mẽ. Khi cơn sốt kết thúc, thị trường điều chỉnh do nhiều yếu tố và từ đó đi xuống không hồi phục.
So sánh điểm chung giữa các đợt tăng giá ở các lĩnh vực khác nhau, ta thấy logic cốt lõi là: ưu tiên đầu cơ các tài sản có độ chắc chắn cao và giá trị rõ ràng, sau đó là các phân khúc có câu chuyện hấp dẫn và điểm nóng, cuối cùng là các đồng rác, đồng không giá trị và đồng Meme. Tuy nhiên, với tốc độ phát triển và đổi mới nhanh chóng của blockchain, sau ba năm chúng ta đã có thêm nhiều câu chuyện và lĩnh vực mới như Layer 2 của Ethereum, tái质押 (re-staking), inscriptions, AI,... Những câu chuyện mới này sẽ dần thay thế các câu chuyện cũ của đợt tăng giá trước. Do đó, nếu chỉ xét theo góc độ đề tài, ta khó có thể rút ra quy luật hay xác định được hiện tại thị trường đang ở giai đoạn nào, chu kỳ nào. Ở đây, ta có thể dùng vốn hóa thị trường để tổng kết quy luật.
Tài sản cốt lõi (BTC và ETH) → Vốn hóa cao → Vốn hóa trung bình → Vốn hóa thấp → Meme → NFT/Khác
2. Những thay đổi và khác biệt trong đợt tăng giá lần này
-
Vậy trong đợt tăng giá này, bạn có kiếm được tiền không?
-
Bạn có cảm thấy hiệu quả sử dụng vốn không cao, các lĩnh vực tiềm năng mà bạn quan sát kỹ lại dễ bị điều chỉnh mạnh?
-
Các đồng giá trị lại không bằng được đồng Meme? Lợi nhuận không nhanh bằng việc đầu cơ các đồng chó mèo (meme coin)?
-
Dữ liệu GameFi liên tục lập đỉnh mới, huy động vốn không ngừng nhưng vẫn chưa xuất hiện sản phẩm bùng nổ?
Đợt tăng giá này khiến người ta cảm nhận trực tiếp nhất là thanh khoản vốn không đủ, hiệu ứng kiếm tiền kém, không hề có trạng thái "muôn hoa đua nở". Việc thông qua ETF đã mang lại thanh khoản cực mạnh cho BTC, nhưng dòng thanh khoản này lại không lan tỏa được sang các lĩnh vực và phân khúc khác. Dù có kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) cắt giảm lãi suất, nhưng vẫn không thể đảm bảo rằng việc cắt giảm lãi suất mà thị trường mong đợi mỏi mòn sẽ cải thiện đáng kể tình hình hiện tại của thị trường tiền mã hóa. Chúng ta cần hiểu rằng, dòng vốn từ việc cắt giảm lãi suất có thể sẽ không đổ ngay vào thị trường tiền mã hóa, mà có thể sẽ đổ vào thị trường chứng khoán và bất động sản trước để lấp đầy thanh khoản, chỉ khi các thị trường này dư thừa thanh khoản thì dòng tiền mới chảy sang thị trường tiền mã hóa.
Do đó, trong bối cảnh thanh khoản vốn không đủ, cộng thêm việc thông qua ETF, sẽ xuất hiện một tình huống cực đoan: tài sản cốt lõi tăng giá, trong khi các tài sản khác vốn hóa không đổi hoặc thậm chí giảm giá, còn các đồng Meme tăng giá do ảnh hưởng tâm lý ngắn hạn từ dòng tiền nóng. Tuy nhiên, đà tăng giá của phân khúc Meme này cũng không bền vững lâu dài, đôi khi chỉ duy trì được vài ngày hoặc vài giờ – đây chính là biểu hiện của tình trạng thiếu vốn.
Thiếu vốn:
Tại sao lại xảy ra tình trạng thiếu vốn này? Nguyên nhân cốt lõi là sự thay đổi về cấu trúc trong luồng chảy và truyền dẫn vốn. Vốn từ ETF chỉ có thể truyền dẫn tới BTC và ETH, chứ không thể như một cái hồ chứa nước, từng tầng một tràn sang các tầng dưới.
Chúng ta có thể hình dung thị trường tiền mã hóa hiện tại như một hệ thống hồ chứa, mỗi phân khúc và lĩnh vực là một hồ chứa riêng. Chỉ khi hồ phía trên đầy nước thì mới tràn xuống hồ bên dưới. Dựa vào các mốc thời gian của đợt tăng giá trước, ta có thể đơn giản phân tích các trạng thái dòng vốn khác nhau trong một chu kỳ thị trường. Chỉ khi thị trường không còn lựa chọn hoặc đã bão hòa trong lĩnh vực hiện tại, thì mới chuyển sang tìm kiếm cơ hội ở các vùng giá trị thấp hơn, tầng dưới. Dòng vốn chảy xuống thường là bất đắc dĩ hoặc do thị trường đã bão hòa. Bởi vì cứ mỗi lần xuống một tầng, tức là hiệu ứng kiếm tiền ở cấp độ hiện tại suy yếu, rủi ro cũng tăng dần lên.
Thị trường thứ cấp kéo sập thị trường sơ cấp:
Hãy lấy ví dụ zk gần đây: bao nhiêu người mất trắng sau ba năm cố gắng. Đây cũng là biểu hiện của tình trạng thiếu vốn – thị trường airdrop và farm hiện tại không thể dung nạp quá nhiều người tham gia. Về bản chất, trong bối cảnh thanh khoản và vốn ở thị trường thứ cấp không dồi dào, nhiều người chuyển sang thị trường sơ cấp để tìm cơ hội. Nhưng nhiều người không nghĩ rằng, nếu không có người mua ở thị trường thứ cấp, thì ý nghĩa của thị trường sơ cấp nằm ở đâu? Hiện tại, người chơi lẻ muốn kiếm tiền ở thị trường sơ cấp thực sự rất khó khăn. Farm airdrop không bằng các studio chuyên nghiệp, lại còn dễ bị tấn công bởi nữ phù thủy (witch attack). Có thể nói thị trường sơ cấp hiện nay người bình thường khó tồn tại, đã trở thành chiến trường công nghệ.
Hơn nữa, việc các token có vốn hóa khổng lồ liên tục niêm yết càng làm cạn kiệt thanh khoản. Từ BB và Not trước đây, đến io và zk gần đây, bao gồm cả Blast trong tương lai, mức định giá cao ngay từ đầu đã chiếm hết không gian tăng giá. Sau khi các đồng tiền mới lên sàn, vốn sẽ chảy vào những đồng này dù ít dù nhiều, từ đó càng làm cạn kiệt thanh khoản của các altcoin. Thực tế, chỉ cần nhìn vào diễn biến ngày đầu niêm yết của các đồng mới gần đây, ta có thể thấy rõ thị trường hiện đang cực kỳ thiếu tiền: giá mở cửa đều thấp hơn kỳ vọng, thậm chí có trường hợp như Not, mua vào ngày đầu đã lời 50%, cho thấy thị trường đang nghi ngờ rộng rãi về giá trị thực sự của các đồng tiền mới.
FDV cao dẫn đến không ai mua:
Theo báo cáo tháng 5 năm 2024 của Binance Research mang tên "Quan sát và suy ngẫm về tình trạng token định giá cao, lưu thông thấp", ta thấy tỷ lệ MC/FDV hiện tại là thấp nhất trong ba năm gần đây. Chỉ trong 5 tháng đầu năm nay, tổng FDV của các token phát hành đã gần bằng toàn bộ năm 2023. Binance cho biết, nếu các token trong tương lai muốn duy trì mức giá hiện tại, cần tới 80 tỷ USD thanh khoản.
Trong điều kiện nhu cầu không đổi, lượng lưu thông thấp có thể dễ dàng đẩy giá token lên cao trong ngắn hạn, từ đó nâng cao FDV. Lấy ví dụ zk vừa lên sàn hôm qua, vốn hóa gần 1 tỷ USD, nhưng đây vẫn là con số khi lượng lớn token chưa được mở khóa – vậy mức định giá này có hơi "cao" không?
Vậy FDV cao có lợi cho ai?
-
Từ góc nhìn dự án: FDV cao có thể thúc đẩy tăng trưởng vốn hóa, tăng cơ hội lợi nhuận tiềm năng trong tương lai
-
Từ góc nhìn VC: FDV cao kéo theo định giá tiềm năng cao, đại diện cho thành tích và chỉ tiêu hiệu suất của VC
-
Từ góc nhìn sàn giao dịch: FDV cao không ảnh hưởng trực tiếp đến bản thân sàn
-
Từ góc nhìn nhà đầu tư cá lẻ: FDV cao thường biểu thị dự án vận hành lâu dài, khả năng chạy trốn thấp. Nhưng điều này cũng khiến nhà đầu tư cá lẻ không sẵn lòng mua vào các token FDV cao, mà chuyển sang các token Meme có tính lưu thông hoàn toàn và thú vị hơn, ví dụ điển hình là Not.
Do đó, chúng ta rơi vào một trạng thái "đợt tăng giá không ai chịu mua hộ": nhà đầu tư cá lẻ không mua token của VC vì lý do lượng lớn token sẽ được mở khóa do FDV cao; tổ chức không mua token Meme vì giá trị thấp và biến động mạnh khiến họ cho rằng không có giá trị đầu tư. Kết quả là mỗi nhóm tự chơi riêng, thị trường không hình thành được sự đồng thuận chung.
3. Tổng kết
Hiện tại, nền tảng cơ bản của thị trường so với vài năm trước đã thay đổi. Các logic đầu tư trước đây cũng cần được điều chỉnh và thay đổi. Theo chúng tôi, tình trạng thiếu vốn và định giá cao nhưng lưu thông thấp là nguyên nhân cốt lõi khiến hiệu ứng kiếm tiền trong đợt tăng giá lần này kém. Điều này dẫn đến việc truyền dẫn từ thị trường thứ cấp sang sơ cấp hoạt động không hiệu quả, cộng thêm tình trạng nữ phù thủy và sự tập trung của các studio trong thị trường sơ cấp, khiến hiệu ứng kiếm tiền càng giảm sút.
Chúng tôi không thể đưa ra câu trả lời chính xác để xác định thị trường tiền mã hóa hiện đang ở đâu, hay liệu BTC có thực sự phá mốc 100.000 đô la hay không. Tuy nhiên, những vấn đề thị trường mà chúng tôi phân tích một cách lý tính hiện tại chính là những điều cần giải quyết cấp thiết nhất. Có lẽ chỉ khi thị trường dần giải quyết và thay đổi những vấn đề này, thì một đợt tăng giá thực sự cuồng bạo và bùng nổ mới thực sự đến với thị trường tiền mã hóa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@jianshubiji
