Suy nghĩ lớn: Không phải tất cả đều là vận rủi và u ám
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Suy nghĩ lớn: Không phải tất cả đều là vận rủi và u ám
Bài viết này thảo luận về tác động của tình trạng đình trệ lạm phát đối với các tài sản tăng trưởng như tiền mã hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: JieXuan Chua, Binance Research
Biên dịch: Kate, Mars Times
Điểm chính
-
Trong số đầu tiên của chuỗi bài "Tư duy vĩ mô" của chúng tôi, chúng tôi đã phân tích các vấn đề liên quan đến tình trạng đình trệ lạm phát và tác động của nó đối với các tài sản tăng trưởng như tiền mã hóa.
-
Mặc dù có những dấu hiệu cho thấy tăng trưởng kinh tế chậm lại và lạm phát vẫn tiếp diễn, chúng tôi cho rằng lo ngại về tình trạng đình trệ lạm phát có thể đã bị thổi phồng, khi xét đến nhu cầu nội địa mạnh mẽ và tốc độ tăng lương chậm lại.
-
Khả năng tăng lãi suất hoặc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không cắt giảm lãi suất trong năm nay không phải là bằng 0, nhưng dường như những kịch bản này khó xảy ra.
-
Sự điều chỉnh gần đây trên thị trường tiền mã hóa có thể không hoàn toàn tiêu cực, vì nó mang lại sự tăng trưởng bền vững hơn cho thị trường. Ngoài ra, mặc dù đã điều chỉnh, thị trường vẫn tăng 38% tính đến thời điểm hiện tại trong năm nay.
Thị trường đang ngày càng lo ngại về nguy cơ đình trệ lạm phát tiềm tàng tại Mỹ. Các nhà đầu tư cho rằng lạm phát dai dẳng cùng với tăng trưởng kinh tế tương đối yếu kém cho thấy rủi ro đình trệ lạm phát là có thật. Đây có thực sự là một vấn đề đáng lo ngại?
Trong số đầu tiên của loạt bài "Tư duy vĩ mô", chúng tôi đi sâu vào các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và lạm phát, đồng thời làm rõ quan điểm của mình về tác động đối với các tài sản tăng trưởng như tiền mã hóa.
Đình trệ lạm phát: cơn ác mộng của các nhà hoạch định chính sách
Đình trệ lạm phát là tình trạng nền kinh tế tăng trưởng chậm, tỷ lệ thất nghiệp cao và lạm phát kéo dài. Tình hình này rất khó xử lý, vì chính sách tiền tệ truyền thống hầu như không thể giải quyết đồng thời cả lạm phát và thất nghiệp. Ví dụ, việc giảm lãi suất để kích thích chi tiêu và đầu tư của người tiêu dùng thường sẽ thúc đẩy kinh tế và tạo thêm việc làm, nhưng cũng có thể gây ra hệ quả bất ngờ là làm gia tăng lạm phát.
Các dữ liệu kinh tế gần đây làm gia tăng lo ngại về đình trệ lạm phát
Dữ liệu mới nhất cho thấy GDP quý I của Mỹ tăng 1,6%, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của các chuyên gia phân tích và gần mức thấp nhất trong hai năm qua.
Hình 1: Kinh tế Mỹ tăng trưởng 1,6% trong quý I, Nguồn: Cục Phân tích Kinh tế, dữ liệu cập nhật đến ngày 25 tháng 4 năm 2024
Ngoài ra, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi ("PCE"), chỉ báo lạm phát được ưa chuộng của Cục Dự trữ Liên bang ("Fed"), đã tăng 3,7% trong quý I. Tốc độ này nhanh hơn so với mức tăng 2% trong quý trước đó và vượt mục tiêu 2% của Fed.
Hình 2: Lạm phát tăng tốc trong quý I năm nay, Nguồn: Cục Phân tích Kinh tế, dữ liệu cập nhật đến ngày 26 tháng 4 năm 2024
Lo ngại về đình trệ lạm phát có thể đã bị thổi phồng
Mặc dù các dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy dấu hiệu tăng trưởng chậm lại và lạm phát vẫn tiếp diễn, nhưng những con số này chưa phản ánh đầy đủ bức tranh tổng thể.
GDP quý I thấp hơn kỳ vọng chủ yếu do các yếu tố biến động liên quan đến việc tăng hàng tồn kho và nhập khẩu tăng mạnh. Thương mại và hàng tồn kho thường là những thành phần bất ổn của GDP và có thể bị điều chỉnh. Tuy nhiên, nhu cầu nội địa vẫn giữ được độ đàn hồi —— nếu loại bỏ hàng tồn kho, thương mại và chi tiêu chính phủ, thì tăng trưởng khu vực tư nhân trong nước đạt 3,1%.
Hình 3: Nhu cầu nội địa vẫn duy trì độ đàn hồi trong quý I, Nguồn: Cục Phân tích Kinh tế, dữ liệu cập nhật đến ngày 25 tháng 4 năm 2024
Cũng có những dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang dịu xuống. Cụ thể, báo cáo việc làm mới nhất cho thấy mức tăng lương trung bình theo giờ trong 12 tháng tính đến tháng 4 là 3,9%, mức tăng lương thấp nhất trong gần ba năm và lần đầu tiên dưới 4,0% kể từ tháng 6 năm 2021. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ từ 3,8% trong tháng 3 lên 3,9% trong tháng 4, nhưng vẫn duy trì dưới mức 4% trong 27 tháng liên tiếp. Nhìn chung, nhịp độ tuyển dụng chậm lại và mức tăng lương ôn hòa giúp giảm áp lực lạm phát và xoa dịu lo ngại về vòng xoáy giá cả - tiền lương tiềm tàng.
Hình 4: Tăng trưởng lương lần đầu tiên chậm lại dưới 4% kể từ tháng 6 năm 2021, Nguồn: Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ. Dữ liệu cập nhật đến ngày 3 tháng 5 năm 2024
Những dấu hiệu tiềm tàng về sự chậm lại của thị trường việc làm đã khơi dậy hy vọng rằng Fed có thể đã thành công trong việc dẫn dắt nền kinh tế đạt được "hạ cánh mềm" và làm giảm khả năng xảy ra đình trệ lạm phát.
Trong buổi họp báo gần đây của Fed, Chủ tịch Jerome Powell đã bác bỏ quan điểm về đình trệ lạm phát. Ông nói rằng ông "không thực sự hiểu (đình trệ lạm phát) đến từ đâu" và cũng "không thực sự nhìn thấy đình trệ lạm phát hay lạm phát".
Vậy thì, bước tiếp theo là gì?
Dữ liệu tăng trưởng kinh tế và lạm phát gần đây không lý tưởng như kỳ vọng ban đầu của thị trường, khiến một số nhà tham gia bắt đầu nghi ngờ liệu Fed có thể hoàn toàn không cắt giảm lãi suất trong năm nay, hoặc thậm chí buộc phải cân nhắc tăng lãi suất.
Cảnh báo tiết lộ nội dung: mặc dù xác suất của cả hai trường hợp này đều không bằng 0, nhưng chúng tôi cho rằng hiện tại chúng là điều không thể xảy ra.
Hãy cùng bàn về câu hỏi dễ thấy nhất —— việc tăng lãi suất đã được đặt lên bàn chưa?
Rất khó xảy ra. Phần lớn các thành viên Fed kiên trì cho rằng lãi suất hiện tại đã đủ cao và dự kiến bước tiếp theo sẽ là cắt giảm lãi suất. Jerome Powell trong cuộc họp báo mới nhất vào tháng 5 đã nhấn mạnh thêm rằng "biến động tiếp theo của lãi suất chính sách rất khó có thể là tăng lãi suất".
Hình 5: Biểu đồ chấm (dot plot) của FOMC cho thấy phần lớn các thành viên Fed dự kiến lãi suất quỹ liên bang sẽ giảm trong năm nay, Nguồn: Encyclopedia Britannica, Federal Reserve. Dữ liệu cập nhật đến ngày 20 tháng 3 năm 2024
Nếu việc cắt giảm lãi suất bị trì hoãn thêm nữa hoặc không cắt giảm lãi suất trong năm nay thì sao?
Thực tế, các nhà giao dịch ngày càng bi quan hơn về triển vọng cắt giảm lãi suất. Thị trường hiện dự đoán sẽ có hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay (giả sử mỗi lần cắt giảm 0,25%), với lần đầu tiên dự kiến vào tháng 9. Đây là một sự thay đổi lớn so với đầu năm, khi thị trường kỳ vọng Fed có thể cắt giảm lãi suất tới sáu lần, bắt đầu từ tháng 3.
Hình 6: Các nhà giao dịch dự đoán khoảng hai lần cắt giảm lãi suất trong năm 2024, Nguồn: CME Group, Binance Research. Dữ liệu cập nhật đến ngày 8 tháng 5 năm 2024
Tuy nhiên, điều này cũng có nghĩa là ngưỡng đã được hạ thấp, và thị trường đã phần nào hấp thụ rủi ro về việc trì hoãn cắt giảm lãi suất.
Quan trọng hơn, nếu Fed cuối cùng tiếp tục trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, chúng tôi cho rằng việc hiểu "lý do" tại sao họ làm vậy sẽ quan trọng hơn hành động chính sách đó. Theo quan điểm của chúng tôi, có hai kịch bản có thể dẫn đến điều này, mỗi kịch bản sẽ ảnh hưởng rất khác nhau đến các tài sản tăng trưởng như cổ phiếu và tiền mã hóa:
-
Nếu Fed trì hoãn cắt giảm lãi suất vì tăng trưởng kinh tế vẫn mạnh mẽ, và lạm phát chỉ cần thêm thời gian để trở về mức 2%, thì bối cảnh tổng thể vẫn thuận lợi cho các tài sản tăng trưởng như tiền mã hóa.
-
Tuy nhiên, nếu tăng trưởng kinh tế tiếp tục chậm lại, lạm phát tăng tốc và tăng trưởng tiền lương đi lên, Fed thậm chí có thể cần cân nhắc tăng lãi suất, điều này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến các tài sản tăng trưởng như tiền mã hóa.
Thị trường tiền mã hóa phản ứng thế nào?
Sau mức tăng trưởng mạnh mẽ trong quý I năm nay, vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã tăng khoảng 60%. Tuy nhiên, thị trường đã điều chỉnh giảm trong tháng 4 do lo ngại về lộ trình lãi suất và căng thẳng địa chính trị gia tăng. Dữ liệu kinh tế quý I được công bố vào ngày 25 tháng 4 càng làm suy giảm hiệu suất – vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã giảm khoảng 7% trong phần còn lại của tháng 4.
Hình 7: Vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã giảm từ mức đỉnh tháng 3, Nguồn: Coinmarketcap. Dữ liệu cập nhật đến ngày 10 tháng 5 năm 2024
Trong một tháng qua, tâm lý nhà đầu tư cũng đảo chiều, trở nên kém lạc quan hơn. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam hiện ở vùng "trung lập", trái ngược rõ rệt với mức đỉnh tháng 3, khi tinh thần đầu cơ mạnh mẽ và chỉ số nằm trong vùng "tham lam cực độ".
Hình 8: Chỉ số Sợ hãi và Tham lam hiện ở vùng "trung lập", Nguồn: Coinmarketcap. Dữ liệu cập nhật đến ngày 10 tháng 5 năm 2024
Nhìn chung, đây có thể là một lần thiết lập lại lành mạnh
Thoạt nhìn, tăng trưởng dường như đã đình trệ và tâm lý thị trường cũng rõ ràng kém lạc quan hơn. Tuy nhiên, một thị trường chỉ tăng giá đơn chiều là điều không thể và cũng không bền vững trong thực tế.
Các đợt điều chỉnh và thị trường dao động trong biên độ cung cấp cơ hội cho các nhà đầu tư dành thời gian đánh giá lại cơ bản và định giá, thay vì mù quáng đuổi theo các mức giá phi thực tế. Đối với các đội ngũ dự án, môi trường hiện tại có thể giúp giảm áp lực gây quỹ hoặc phát hành token, từ đó tập trung hơn vào việc xây dựng các sản phẩm hữu hình.
Giữa tất cả các yếu tố tiêu cực, chúng tôi muốn nhắc nhở mọi người rằng ngành này vẫn đang đạt được những tiến bộ đáng kể. Chỉ trong một tháng qua, chúng ta đã chứng kiến:
-
Mạng Bitcoin xử lý giao dịch thứ 1 tỷ
-
Liquidity trong hệ sinh thái mở rộng khi nguồn cung stablecoin đạt mức cao nhất trong gần hai năm
-
Việc tái stake trên Eigenlayer mở khóa các khuôn mẫu thiết kế mới đã ra mắt vào tháng 4
Xét đến những điều trên, mặc dù vậy, thị trường vẫn tăng 38% kể từ đầu năm đến nay, cho thấy triển vọng thị trường có thể không hoàn toàn ảm đạm.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Binance Research
