Hy vọng Fed bất ngờ cắt giảm lãi suất đã tan biến
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hy vọng Fed bất ngờ cắt giảm lãi suất đã tan biến
"Trong thế giới mà các nhà đầu tư đều đang đoán xem Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất bốn lần, năm lần hay thậm chí sáu lần trong năm nay hay không, lạm phát dai dẳng sẽ dập tắt những suy đoán này. Nó sẽ khiến mọi lời bàn luận về việc giảm lãi suất sụp đổ."
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tần Tấn
Chúng ta đều biết rằng ba yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến thị trường Bitcoin trong 1-2 năm tới là quỹ ETF Bitcoin, sự kiện halving của Bitcoin và việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) cắt giảm lãi suất.
Nếu như hai yếu tố đầu được xem là các nhân tố vi mô có mối liên hệ mật thiết với thị trường Bitcoin, thì việc FED cắt giảm lãi suất lại là một nhân tố vĩ mô then chốt. Làm thế nào để hiểu rõ các yếu tố vĩ mô này? Cách tốt nhất là lắng nghe và theo dõi phát biểu, suy nghĩ từ những người có chuyên môn và uy tín.
Vào ngày 4 tháng 2, Chủ tịch FED Jerome Powell đã hiếm hoi tham gia phỏng vấn độc quyền với đài truyền hình CBS của Mỹ. Ông không đưa ra thời điểm cụ thể cho việc cắt giảm lãi suất, nhưng dự kiến sẽ không cắt giảm vào tháng 3, mà phải sau tháng 3 mới thực hiện. Một số quan chức FED khác cũng cho rằng việc cắt giảm lãi suất 2-3 lần trong năm 2024 là hợp lý. Carbon Chain Value đã nhanh chóng cập nhật thông tin chính thống này.
Gần đây, nhóm phân tích vĩ mô của công ty chứng khoán Guojin cho biết chuyển hướng chính sách tiền tệ của FED là chủ đề chính trong bối cảnh kinh tế toàn cầu năm 2024. Kể từ lần tăng lãi suất "cuối cùng" vào tháng 7 năm 2023, FED đã tạm ngừng tăng lãi suất liên tiếp trong bốn kỳ họp. Kể từ cuối năm 2023, thị trường bắt đầu giao dịch mạnh mẽ dựa trên kỳ vọng FED cắt giảm lãi suất, biến động lãi suất qua đêm cũng gia tăng. Đây là tín hiệu cho thấy thanh khoản thị trường tiền tệ đang rơi vào trạng thái "thiếu hụt cấu trúc", tức là thanh khoản không còn ở mức "dồi dào quá mức" như trước.
Vào ngày 19 tháng 2, Jim Bianco – nhà sáng lập và chiến lược gia vĩ mô của Bianco Research, một tổ chức nghiên cứu thị trường tài chính có hơn 20 năm lịch sử – trong cuộc phỏng vấn với tờ New Zealand Market Report đã chia sẻ quan điểm về việc FED cắt giảm lãi suất cũng như số lần cắt giảm. Ông nhận định FED có thể chỉ cắt giảm lãi suất 0-2 lần trong năm 2024, tức là khả năng không cắt giảm lãi suất cũng tồn tại. Con số này thấp hơn so với dự báo 3 lần cắt giảm mà FED đưa ra.
Ông giải thích rằng hiện tại chính sách tiền tệ vẫn đang ở trạng thái thắt chặt, nhưng không nghiêm ngặt như mọi người tưởng tượng — đây chính là lý do khiến những người lo ngại suy thoái kinh tế, hy vọng "hạ cánh mềm" hay kỳ vọng lạm phát đạt mục tiêu 2% trong "chặng đường cuối" cảm thấy thất vọng.
Vào ngày 20 tháng 2, nhà đầu tư nổi tiếng Anthony Pompliano trong một bức thư gửi nhà đầu tư cũng bày tỏ quan điểm tương tự. Ông nói rằng: Hiện tại, giới Wall Street đồng thuận rằng lạm phát đã giảm và FED chuẩn bị bắt đầu cắt giảm lãi suất. Các nhà đầu tư sẵn sàng tận dụng lợi thế từ đà tăng giá tài sản. Ngân hàng trung ương đang chuẩn bị giương cờ chiến thắng. Phương tiện truyền thông liên tục đưa tin về cái gọi là "hạ cánh mềm" khó nắm bắt. Nhưng nếu sự đồng thuận này là sai thì sao?
Ông chỉ ra rằng hiện tại, kỳ vọng thị trường về số lần cắt giảm lãi suất đã giảm xuống còn 3 lần. Vào ngày 12 tháng 1, thị trường từng dự kiến FED sẽ cắt giảm lãi suất tới 7 lần trong cả năm 2024. Như vậy, chúng ta đã loại bỏ 4 lần cắt giảm lãi suất trong dự báo năm nay, và hiện tại lần cắt giảm đầu tiên chỉ được định giá vào khoảng tháng 6. Xác suất vào tháng 6 là khoảng 75%, nhưng cách đây 10 ngày con số này còn là 100%. Sự sụt giảm niềm tin vào số lần và tốc độ cắt giảm lãi suất là phản ứng trực tiếp trước dữ liệu lạm phát đáng lo ngại trong 2-3 tháng qua.
Ông nhấn mạnh, nếu lạm phát không biến mất mà tiếp tục tăng với tốc độ hàng năm gần 4%, ngân hàng trung ương sẽ buộc phải tiếp tục tăng lãi suất. Tuy nhiên, hiện tại FED đã tuyên bố với thị trường rằng họ đã kết thúc chu kỳ tăng lãi suất. «Các chủ thể tham gia thị trường không muốn một FED thiếu nhất quán», Anthony Pompliano nói, họ đang đặt niềm tin vào việc FED giữ lời hứa.
Trong 4 năm qua, FED đã từng thất hứa một lần. Họ từng nói với thị trường rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức 0% trong nhiều năm. Nhưng khi ngân hàng trung ương bắt đầu tăng lãi suất với tốc độ nhanh chưa từng thấy trong lịch sử, các chủ thể tham gia thị trường hoàn toàn bất ngờ và không kịp ứng phó. Bạn còn nhớ các ngân hàng khu vực sụp đổ từng ngày không? Đó chính là hậu quả trực tiếp từ sự thiếu nhất quán giữa lời nói và hành động của FED. Vì vậy, hiện tại FED đã tự đẩy mình vào thế bí — họ nói với thị trường rằng việc tăng lãi suất đã kết thúc, cuộc chiến chống lạm phát gần như chiến thắng. Hãy chuẩn bị tinh thần cho việc cắt giảm lãi suất nhiều lần trong năm 2024.
Nếu lạm phát vẫn dai dẳng, FED buộc phải đổi ý, đó sẽ là điều vô cùng tồi tệ. Nhưng theo thời gian, khả năng này ngày càng lớn lên. Tôi chưa sẵn sàng khẳng định FED rất có thể sẽ tăng lãi suất trở lại, nhưng tôi cho rằng xác suất này cao hơn rất nhiều so với phần lớn người tham gia thị trường nghĩ.
Anthony Pompliano cho rằng điều này đồng nghĩa với cơ hội và rủi ro tiềm tàng, tùy thuộc vào góc nhìn của bạn. Hãy chú ý sát sao dữ liệu lạm phát, đồng thời bắt đầu suy nghĩ mang tính phản biện về việc FED sẽ phản ứng thế nào nếu dữ liệu xấu đi. Điều này có thể giúp bạn nhìn thấy bước ngoặt sớm hơn phần đông.
Vì quan điểm của Jim Bianco và Anthony Pompliano về triển vọng cắt giảm lãi suất của FED trong tương lai có thể mang lại giá trị tham khảo nhất định cho bạn đọc, Carbon Chain Value xin biên dịch toàn văn cuộc phỏng vấn giữa tờ New Zealand Market Report với ông Jim Bianco – nhà sáng lập và chiến lược gia vĩ mô của Bianco Research – để quý bạn đọc tham khảo học tập.
Trong cuộc phỏng vấn sâu rộng với tờ New Zealand Market Report, Jim Bianco giải thích lý do vì sao nền kinh tế Mỹ liên tục thể hiện sức mạnh vượt mong đợi, cũng như các yếu tố thúc đẩy lạm phát duy trì ở mức cao. Ông cũng vạch ra các cơ hội và rủi ro mà nhà đầu tư phải đối mặt, đồng thời chia sẻ cách ông dùng chỉ số trái phiếu tổng lợi nhuận mới để đặt cược vào mức lợi suất hấp dẫn lâu dài.
Jim Bianco dự đoán FED sẽ không cắt giảm lãi suất nhanh chóng. Điều này gây sốc cho thị trường tài chính. Dữ liệu mới về nền kinh tế Mỹ làm gia tăng lo ngại rằng tiến triển trong cuộc chiến chống lạm phát đã đạt đỉnh, và ngược lại, phần khó khăn nhất mới chỉ vừa bắt đầu. Do đó, FED có thể buộc phải duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn.
Miễn là lạm phát quay trở lại mức 2%, FED có thể làm bất cứ điều gì họ muốn: hạ lãi suất về 0%, hoặc triển khai chương trình nới lỏng định lượng (QE). Nhưng nếu lạm phát không quay lại 2%, phạm vi lựa chọn của họ sẽ thu hẹp. Vì vậy, lạm phát mới chính là chìa khóa then chốt.
“Trong một thế giới nơi các nhà đầu tư đang tranh luận FED có cắt giảm lãi suất bốn, năm hay thậm chí sáu lần trong năm nay hay không, lạm phát dai dẳng sẽ dập tắt mọi suy đoán đó. Nó sẽ khiến tất cả những lời bàn tán về việc cắt giảm lãi suất sụp đổ.” – Jim Bianco
Dưới đây là toàn bộ nội dung cuộc trò chuyện:
Tác giả: Christoph Gisiger
Biên dịch: Tần Tấn
Hỏi: Môi trường vĩ mô khiến thị trường luôn trong trạng thái cảnh giác. Hiện tại ông đang quan tâm điều gì nhất?
Đáp: Tôi đang quan tâm nhất đến thị trường trái phiếu. Chúng ta đang thấy một chút nghi ngờ từ thị trường về khả năng "hạ cánh mềm", lo ngại rằng "chặng đường cuối" trong cuộc chiến chống lạm phát có thể khó khăn hơn mọi người tưởng tượng. Thị trường có thể đang hướng tới kịch bản "không hạ cánh": máy bay không hạ độ cao, mà nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng ở mức 2,5% hoặc cao hơn. Tôi không nói thị trường trái phiếu đang chấp nhận quan điểm này, nhưng rõ ràng nó bắt đầu cảm thấy lo lắng.
Hỏi: Cơ sở nào ủng hộ cho kịch bản "không hạ cánh"?
Đáp: Bạn phải tự hỏi: điểm yếu mà mọi người đang nói tới nằm ở đâu? Trong hai quý vừa qua, nền kinh tế Mỹ tăng trưởng lần lượt 4,9% và 3,3%, dữ liệu lương thưởng tăng mạnh, thị trường chứng khoán cũng lập kỷ lục mới. Mô hình GDP của Fed Atlanta cho thấy tăng trưởng quý I đạt 2,9%. Vì vậy, chúng ta chưa hề nhận được bất kỳ tin xấu nào mà mọi người vẫn luôn nhắc tới. Có thể sang tháng tới hoặc sau 60 ngày nữa tình hình sẽ đảo chiều, xấu đi. Nhưng bạn có thể nói điều đó suốt một năm rưỡi, và nếu lặp đi lặp lại đủ lâu, cuối cùng bạn sẽ đúng. Nhưng hiện tại, tôi không thấy lý do gì để tin rằng dữ liệu sẽ xấu đi.
Hỏi: Vì sao nền kinh tế Mỹ lại hoạt động tốt hơn nhiều so với lo ngại phổ biến?
Đáp: Lý do mọi người luôn lo lắng là vì có một câu nói cũ: FED sẽ tăng lãi suất cho đến khi có chuyện xảy ra. Tôi đồng ý với điều đó, nhưng hiện tại chưa có bằng chứng nào cho thấy mức lãi suất hiện tại đã phá hủy bất cứ thứ gì. Ít nhất hiện nay, nền kinh tế vẫn chịu được mức lợi suất trái phiếu kho bạc 5%, chịu được lãi suất thế chấp 6% hay 7%. Rõ ràng, lãi suất thế chấp 4% hay 5% sẽ tốt hơn cho thị trường bất động sản, còn 6% hay 7% sẽ kìm hãm thị trường này. Nhưng tôi không cho rằng nó sẽ giết chết thị trường bất động sản. Liệu cuối cùng có điều gì xảy ra không? Tôi nghĩ là có, nhưng hiện tại chưa xảy ra, vì vậy nhu cầu mới mạnh mẽ như vậy.
Hỏi: Tình trạng này có thể kéo dài bao lâu? Trước đây, chính sách tăng lãi suất mạnh mẽ của FED kể từ mùa xuân 2022 thường dẫn đến suy thoái kinh tế.
Đáp: Đúng vậy, nhưng tôi nghĩ mọi người đang mắc phải sai lầm "neo tâm lý": họ đã tự ám thị rằng lãi suất 0% là bình thường, vì họ đã quen với mức lãi suất thấp từ 2010 đến 2022, thời kỳ thậm chí còn có lãi suất thực âm. Vì vậy, mọi người tự thuyết phục bản thân rằng môi trường đó mới là "bình thường", và hiện tại lãi suất quá cao. Nhưng tôi lại cho rằng ngược lại: trong giai đoạn đó, lãi suất cực thấp mới là bất thường, còn lãi suất hiện tại mới gần với mức "bình thường". Vì vậy, tôi không nghĩ nền kinh tế không chịu đựng nổi.
Hỏi: Tuy nhiên, FED đã tăng lãi suất mục tiêu từ 0% lên 5,5% trong thời gian ngắn. Điều này chẳng phải là cú sốc lớn đối với hệ thống sao?
Đáp: Nếu phân tích tác động của việc tăng lãi suất lên chi phí lãi vay: bạn phải trả thêm tiền cho thế chấp và các khoản vay. Nhưng đồng thời cũng có thu nhập lãi suất, nghĩa là các khoản đầu tư thu nhập cố định giờ đây mang lại lợi nhuận đáng kể. Warren Buffett hiện đang kiếm được khoảng 6-7 tỷ USD tiền lãi từ lượng tiền mặt khổng lồ của Berkshire, trong khi hai năm trước con số này là 0. Các công ty lớn khác như Microsoft cũng vậy. Họ kiếm được nhiều hơn vì sở hữu lượng tiền mặt lớn. Vì vậy, nếu so sánh tổng thu nhập lãi suất và chi phí lãi vay trong toàn bộ nền kinh tế, tài chính của nhiều công ty thực tế đang cải thiện.
Hỏi: Còn các hộ gia đình thì sao?
Đáp: Tình hình lẫn lộn. Theo Khảo sát Tình trạng Tài chính Người tiêu dùng của FED, khoảng 90% tài sản thuộc về 10% người có thu nhập cao nhất. Họ sở hữu hầu hết tài sản, trong đó một phần lớn, ít nhất một nửa, là thu nhập cố định. Còn xét về nợ nần, 50% người có thu nhập thấp nhất không sở hữu tài sản nào, nhưng lại gánh hơn một nửa tổng nợ. Đây là thực tế đáng buồn: người nghèo có nợ, người giàu có tài sản; đồng thời người giàu chiếm 80-85% chi tiêu cá nhân. Vì vậy, khi lãi suất tăng, người nghèo bị tổn thương, họ giận Tổng thống, tỷ lệ ủng hộ Tổng thống giảm. Nhưng người giàu kiếm được nhiều hơn, họ tiếp tục chi tiêu, thúc đẩy nền kinh tế. Vì vậy, xét trên toàn bộ nền kinh tế, mức tăng lãi suất này không gây hại nghiêm trọng như mọi người tưởng.
Hỏi: Vậy vấn đề then chốt là tiếp theo sẽ xảy ra gì với lạm phát và lãi suất. Ông nghĩ sao?
Đáp: Vì tôi cho rằng nền kinh tế không có vấn đề, nên điều tôi lo ngại nhất là tăng trưởng quá nhanh và lạm phát quá cao, điều này sẽ tạo áp lực đẩy lãi suất tăng. Nhà đầu tư thường so sánh điều họ mong muốn với điều đang thực sự xảy ra. Kỳ vọng của phố Wall về việc lạm phát quay lại 2% là một ví dụ điển hình. Nhưng thực tế, tôi thậm chí có thể nói rằng chúng ta đã đi hết "chặng đường cuối" để giảm lạm phát, đưa chúng ta đến mức thấp khoảng 3% hoặc mức cao khoảng 2%. Tôi nghĩ chúng ta cơ bản đã đạt đến mức đó. Chúng ta có thể đã chạm đáy và có thể bắt đầu tăng nhẹ trở lại. Tôi đang nói đến mức 3%-4%. Tôi không nói đến 8%, 10% hay Zimbabwe.
Hỏi: Dữ liệu lạm phát mới nhất khá bất ngờ. Các yếu tố thúc đẩy chính là gì?
Đáp: Ba yếu tố quan trọng nhất thúc đẩy lạm phát tăng là hiệu ứng cơ sở, giá xăng dầu tăng và chi phí nhà ở. Những yếu tố này cho thấy, trừ khi giá dầu sụt giảm mạnh hay thị trường tài chính hoảng loạn làm thay đổi động lực này, lạm phát có thể "ổn định" trên 3% trong vài tháng tới. Điều quan trọng là, bất kỳ sự giảm mạnh nào từ nay về sau đều cần đến từ lĩnh vực dịch vụ ngoài năng lượng, và khi phân tích các yếu tố chính của lạm phát dịch vụ, phần lớn đều quy về giá nhà ở. Con số này vẫn tăng 5-6% theo cơ sở 12 tháng. Nhiều người nói lạm phát nhà ở sẽ giảm mạnh. Nhưng tôi cho rằng điều đó sai, điều này có nghĩa lạm phát sẽ tiếp tục tăng.
Hỏi: Điều gì khiến ông đưa ra giả định như vậy?
Đáp: Bạn phải xem xét tổng thể: chi phí nhà ở – tương đương tiền thuê nhà của chủ sở hữu và tiền thuê nhà chính – chiếm một phần ba CPI tổng thể. Nhìn lại quá khứ, theo CPI, từ năm 2021, lạm phát nhà ở đã tăng khoảng 20%. Nhưng nếu xem xét các chỉ số thị trường như Chỉ số Thuê nhà Zillow hay Chỉ số Giá nhà Case-Shiller, mức tăng đã lên tới 30%. Điều này cho thấy phần nhà ở trong CPI đã đánh giá thấp mức tăng giá nhà trong ba năm qua. Không có nghĩa con số này sẽ không giảm, nhưng tốc độ giảm sẽ không nhanh như mọi người tưởng, vì nó còn nhiều việc phải làm để thu hẹp khoảng cách với các thước đo thị trường. Vì vậy, lạm phát nhà ở sẽ ổn định, điều này sẽ khiến lạm phát dịch vụ tiếp tục tăng.
Hỏi: Vấn đề vận tải biển Vịnh Aden ảnh hưởng thế nào đến lạm phát?
Đáp: Lạc quan thì nói rằng không có tàu nào chìm, không container nào rơi xuống biển, mọi người đều nhận được hàng họ đặt. Nhưng chúng ta sống trong một thế giới "đúng lúc", nên vấn đề không phải là "liệu tôi có nhận được không", mà là "khi nào nhận được". Câu trả lời là bạn sẽ nhận muộn hơn, điều này cuối cùng sẽ làm trầm trọng thêm lạm phát hàng hóa. Nhưng không nghiêm trọng như năm 2020, vì lúc đó còn có yếu tố nhu cầu. Tôi đồng ý với Oxford Economics: nếu tình trạng chậm trễ vận chuyển kéo dài thêm vài tháng, đến cuối năm 2024, CPI hàng năm có thể tăng thêm 0,7 điểm phần trăm. Tôi cho rằng chúng ta đã ép giá hàng hóa tối đa có thể, nhưng lạm phát hàng hóa có thể tăng trở lại.
Hỏi: Điều này có ý nghĩa gì đối với chính sách tiền tệ của FED?
Đáp: Khi các nhà đầu tư đang tranh luận FED có cắt giảm lãi suất bốn, năm hay thậm chí sáu lần trong năm nay hay không, lạm phát dai dẳng sẽ dập tắt mọi suy đoán đó. Nó sẽ khiến tất cả những lời bàn tán về việc cắt giảm lãi suất sụp đổ. Miễn là lạm phát quay trở lại 2%, FED có thể làm bất cứ điều gì họ muốn. Họ có thể hạ lãi suất về 0%, hoặc triển khai QE. Nhưng nếu lạm phát không quay lại 2%, phạm vi lựa chọn của họ sẽ thu hẹp. Vì vậy, lạm phát mới chính là chìa khóa then chốt.
Hỏi: Ông nghĩ FED sẽ cắt giảm lãi suất đến mức nào?
Đáp: Tôi nghĩ năm nay sẽ có 0-2 lần cắt giảm lãi suất. Ít hơn so với mức 3 lần mà FED dự kiến, và quan điểm của tôi chắc chắn khác biệt với thị trường. Lý do như sau: bạn có thể nghĩ như Jay Powell rằng lãi suất quỹ liên bang 5,25-5,5% không phải là trung lập. Nó đang ở trạng thái hạn chế. Nhưng mức độ hạn chế đó là bao nhiêu? Thường thì người ta nói lạm phát trung bình là 2%, cộng thêm 50 điểm cơ bản, nghĩa là lãi suất quỹ trung lập khoảng 2,5%. Vì vậy, nếu hiện tại lãi suất là 5,5%, hệ thống tài chính của chúng ta đang bị thắt chặt 300 điểm cơ bản.
Hỏi: Còn ông thì sao?
Đáp: Tôi phản đối quan điểm đó. Lạm phát trung bình có thể dao động từ 3% đến 4%, tạm gọi là 3,5%. Nếu cộng thêm 50 điểm cơ bản — hoặc thực tế hơn là gần 100 điểm cơ bản, vì lạm phát sẽ tiếp tục tăng — thì lãi suất quỹ trung lập sẽ gần 4,5%, thậm chí 5%. Điều này có nghĩa chính sách tiền tệ hiện tại vẫn đang thắt chặt, nhưng không nghiêm ngặt như mọi người tưởng — đây chính là lý do khiến nền kinh tế mạnh mẽ làm thất vọng những người lo suy thoái, kỳ vọng "hạ cánh mềm" hay tin rằng lạm phát sẽ đạt 2% trong "chặng đường cuối".
Hỏi: Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường tài chính?
Đáp: Như tôi đã nói: tất cả đều quy về lạm phát. Ví dụ, với tư cách là người nắm giữ trái phiếu, tôi cần tin tưởng rằng Powell sẽ bảo vệ tôi và nỗ lực kiềm chế lạm phát. Ngay cả khi ông ấy có thể gây rối và dẫn đến suy thoái, tôi vẫn có thể nắm giữ trái phiếu. Nhưng một khi lo ngại về làn sóng lạm phát mới xuất hiện, tôi sẽ không muốn động vào trái phiếu nữa, và lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm sẽ quay lại mức 5%. Nói đơn giản, nếu kinh tế chậm lại, lạm phát giảm, Powell muốn nói về việc kết thúc thắt chặt định lượng (QT) và cắt giảm lãi suất, thị trường trái phiếu sẽ chấp nhận. Nhưng nếu ông ấy nói về việc kết thúc QT hoặc cắt giảm lãi suất trong khi lạm phát vẫn duy trì ở mức cao 3%, thì ông sẽ đối mặt với phản ứng rất xấu từ thị trường.
Hỏi: Cùng với việc tăng lãi suất, một vấn đề thường xuyên nảy sinh là khủng hoảng thị trường bất động sản thương mại. Gần một năm sau sự sụp đổ của Silicon Valley Bank, mức độ nguy hiểm hiện nay ra sao?
Đáp: Chúng ta đã biết tình hình không ổn từ lâu. Giờ đây, chúng ta cuối cùng cũng thừa nhận điều đó. Chúng ta đã nhận ra làm việc từ xa sẽ là một vấn đề vĩnh viễn, và chúng ta sẽ phải bắt đầu định giá lại giá trị bất động sản văn phòng. 70% khoản vay bất động sản thương mại được cấp bởi các ngân hàng khu vực và ngân hàng nhỏ. Thú vị là, gần đây Powell nói rằng các ngân hàng lớn vẫn ổn. Ông thậm chí thừa nhận một vài ngân hàng nhỏ có thể bị sáp nhập. Nói cách khác, ông không nói bất kỳ ngân hàng nào cũng có thể tự đứng vững. Tôi đồng ý điều đó. Đối với các ngân hàng khu vực và ngân hàng nhỏ, đây sẽ là một tình thế hỗn loạn; đối với nền kinh tế, sẽ có ảnh hưởng tiêu cực nhất định. Nhưng tôi không cho rằng đây sẽ là thảm họa, giống như sự sụp đổ của Silicon Valley Bank cuối cùng cũng không phải là thảm họa.
Hỏi: Có rủi ro nào khác có thể bị đánh giá thấp không?
Đáp: Một trong số đó có thể là trí tuệ nhân tạo (AI). Niềm tin rằng AI sẽ tạo ra phép màu năng suất dường như là sai lầm. Tất nhiên, các mô hình ngôn ngữ lớn và những thứ tương tự sẽ có bước tiến lớn, nhưng tốc độ sẽ chậm hơn nhiều so với mọi người tưởng tượng. Cuối cùng, ai sẽ là người chiến thắng? Dĩ nhiên, mọi người đều nói là Nvidia, Microsoft hay Amazon. Nhưng tôi nghi ngờ điều đó. Bạn không thể nói với tôi rằng phát minh vĩ đại nhất kể từ Internet sắp xuất hiện trong lĩnh vực AI, mà kết cục là các công ty trị giá hàng nghìn tỷ đô la sẽ buộc tôi phải trả phí đăng ký hàng tháng. Chuyện không diễn ra như vậy. Nó sẽ miễn phí, nó sẽ cho phép những người như tôi cạnh tranh với Goldman Sachs, và nó sẽ gây rắc rối cho các công ty nghìn tỷ đô la.
Hỏi: Tại sao?
Đáp: Tôi nghĩ nó sẽ trở thành thứ mà tất cả chúng ta đều có thể truy cập tự do, giống như Internet hay mạng xã hội. Internet là một đổi mới tuyệt vời vì nó miễn phí, bạn có thể sử dụng theo bất kỳ cách nào bạn muốn. Vì vậy, ý tưởng cho rằng bạn phải sở hữu các công ty trị giá nghìn tỷ đô la vì họ sẽ là cổng vào AI là không khả thi. Điều này rất giống với năm 1999, khi mọi người đều nói: bạn phải mua Cisco, JDS Uniphase, Microsoft – những công ty lớn nhất – vì họ sẽ cung cấp Internet. Kết quả lại hoàn toàn ngược lại. Đó là một sản phẩm miễn phí, bất kỳ ai cũng có thể tạo ra từ con số 0. Google, Facebook hay YouTube: họ không cần các công ty lớn để làm điều đó.
Hỏi: Một chủ đề khác liên quan hơn đến thị trường trong năm nay là cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Mức độ rủi ro này lớn đến đâu?
Đáp: Ít nhất hiện tại, chúng ta đang thổi phồng ảnh hưởng của cuộc bầu cử đến kinh tế và thị trường. Ví dụ, Donald Trump nói ông ấy sẽ cắt giảm thuế. Nhưng trước tiên, ông ấy phải thắng cử; thứ hai, đừng quên Hiến pháp vận hành như thế nào. Tổng thống không phải là một nhà độc tài, ông ấy không thể đơn phương tuyên bố mức thuế mới là bao nhiêu. Ông ấy phải thông qua một đạo luật tại Quốc hội, với nhiều bước phức tạp. Thành thật mà nói: tôi thậm chí không biết ai sẽ là ứng cử viên, chứ đừng nói đến chính sách cụ thể của họ là gì. Nếu Trump bị tù, liệu ông ấy còn có thể là ứng cử viên không? Hay nếu Joe Biden không thể扭转 poor opinion polls before May, Đảng Dân chủ có thể vỗ vai ông ấy và nói: «Joe, chúng ta thử Michelle Obama, Gavin Newsom hoặc ai đó không phải Joe, vì điều này không hiệu quả với ông»?
Hỏi: Trong môi trường đầy thách thức này, lựa chọn tốt nhất cho nhà đầu tư là gì?
Đáp: Như người bạn Jim Grant của tôi thường nói: Khi đã có lãi suất để quan sát, hãy làm một bản tin có tên «Grant’s Interest Rate Observer». Vì vậy, dù tôi nghĩ lạm phát sẽ dai dẳng hơn, điều này bất lợi cho trái phiếu, nhưng những mức lợi suất này cần được quản lý. Bạn không muốn bỏ cuộc và từ bỏ chúng. Bạn cần giữ chúng, và có thể kiếm thêm lợi nhuận vốn. Đó là lý do tôi ra mắt Chỉ số Tổng lợi nhuận Trái phiếu của Bianco Research. Đây là một chỉ số chỉ mở vị thế mua, nhằm vượt qua danh mục đầu tư trung lập chuẩn so sánh với chứng khoán thu nhập cố định. Công ty WisdomTree có một quỹ ETF, mã chứng khoán WTBN, theo dõi chỉ số của tôi.
Hỏi: Cụ thể ông làm như thế nào? Phần nào của thị trường trái phiếu hấp dẫn nhất?
Đáp: Chúng tôi ưa thích nhất là các chứng khoán được bảo vệ khỏi lạm phát của Kho bạc Mỹ, còn gọi là TIPS. Đây là công cụ đầu tư có thể bảo vệ bạn khi lạm phát nghiêm trọng hơn mức thị trường dự kiến. Về cơ bản, nó trả cho bạn lạm phát cộng với lãi suất danh nghĩa. Tất nhiên, những công cụ này không phải là lựa chọn đầu tư tốt vào năm ngoái, vì lạm phát giảm, bạn nhận được ngày càng ít hơn mỗi tháng. Nhưng nếu lạm phát chạm đáy và duy trì ổn định, TIPS sẽ trở nên rất hấp dẫn.
Hỏi: Ông nghĩ gì về cổ phiếu?
Đáp: Tôi nghĩ thị trường chứng khoán sẽ không sụp đổ, nhưng chúng ta bắt đầu thấy sự cạnh tranh từ lãi suất cao hơn. Về dài hạn, lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu trung bình khoảng 8% mỗi năm. Quay lại năm 2017 hay 2018, khi quỹ thị trường tiền tệ có lợi suất gần như bằng 0, bạn buộc phải làm điều gì đó khác. Bạn không thể chỉ giữ tiền mặt. Đó là lý do chúng ta phát minh ra thuật ngữ «TINA»: Không có lựa chọn nào khác ngoài cổ phiếu. Nhưng hiện nay, lợi suất trung bình của quỹ thị trường tiền tệ lên tới 5,3%, nghĩa là bạn có thể nhận được hai phần ba lợi nhuận của thị trường chứng khoán mà không cần gánh bất kỳ rủi ro thị trường nào. Với đa số người, điều này đã là đủ. Họ không cần phải gánh thêm rủi ro để kiếm nốt một phần ba còn lại, đặc biệt nếu phần ba đó chưa chắc xuất hiện. Đó là lý do thị trường chứng khoán gần như đi ngang trong hai năm qua, và tôi nghĩ nó cũng sẽ khó tăng mạnh bền vững trong tương lai.
Hỏi: Với những nhà đầu tư vẫn muốn hoặc cần đầu tư vào cổ phiếu, ông có lời khuyên gì?
Đáp: Từ năm 2000 đến khoảng năm 2022, tôi và nhiều người khác đều mạnh mẽ cho rằng chọn cổ phiếu là nghệ thuật đã chết. Bạn chỉ cần mua ETF của S&P 500, Nasdaq 100 hoặc Russell 2000, rồi xem tất cả các thuyền cùng nổi lên theo chỉ số. Nhưng hiện tại, tôi nghĩ thời đại của chiến lược thụ động có thể sắp kết thúc, và chúng ta sẽ quay trở lại thời đại chọn cổ phiếu. Điều này có nghĩa chúng ta sẽ chứng kiến làn sóng các quỹ ETF quản lý chủ động. Tôi không nghĩ người kế nhiệm Peter Lynch tiếp theo sẽ điều hành một quỹ đầu tư tổ chức hay một quỹ hedge fund bí ẩn với phí 2/20, nơi bạn nhận thư hàng tháng báo cáo hiệu suất. Người kế nhiệm Peter Lynch tiếp theo sẽ là một ETF mà bất kỳ ai cũng có thể mua bán. Vì vậy, chìa khóa là đầu tư vào một số ngành và chủ đề nhất định, và/hoặc tìm kiếm các nhà quản lý chủ động có thành tích tốt trong việc chọn cổ phiếu.
Hỏi: Cơ hội của ông trong lĩnh vực này nằm ở đâu?
Đáp: Tôi thiên về lạc quan với lĩnh vực năng lượng. Nói công bằng, từ hè năm ngoái, tôi đã cố gắng lạc quan với ngành năng lượng, nhưng chưa thành công. Có thể sắp hiệu nghiệm, cũng có thể không. Nhưng rốt cuộc, lý do duy nhất để lạc quan về việc giảm lạm phát hiện tại là hy vọng giá xăng và chi phí năng lượng giảm. Nhưng những chi phí thấp này cần được duy trì. Ví dụ, nếu tình hình Trung Đông bất ổn, dẫn đến giá năng lượng tăng, thì hy vọng đó sẽ tan vỡ. Lạm phát tăng sẽ trở thành một vấn đề lớn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
