Hiểu rõ Particle: Sàn giao dịch đòn bẩy khiến Arthur Hayes ra tay trở lại sau một năm
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hiểu rõ Particle: Sàn giao dịch đòn bẩy khiến Arthur Hayes ra tay trở lại sau một năm
Giới thiệu cơ chế AMM, hướng tới việc trở thành một DEX đòn bẩy cho NFTFi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Joyce
Trong thị trường phái sinh, các sàn giao dịch tập trung chiếm phần lớn thị phần, trong khi mức thâm nhập của DEX phái sinh vẫn còn thấp, điều này cũng đồng nghĩa với việc lĩnh vực này còn rất nhiều dư địa phát triển. Hiện tại Binance cung cấp 301 cặp giao dịch phái sinh, trong khi dYdX và GMX lần lượt chỉ cung cấp 37 và 7 cặp. Do đó, đối với các tổ chức đầu tư, việc mở rộng danh sách cặp giao dịch phái sinh là một điểm bán hấp dẫn đối với các nền tảng giao dịch phái sinh, bởi sự phát triển của thị trường tiền mã hóa không thể tách rời khỏi mục tiêu tối ưu hiệu suất sử dụng vốn.
Gần đây, Arthur Hayes – người sáng lập BitMEX – sau một năm đã rót vốn vào một dự án mới, Particle, một nền tảng giao dịch đòn bẩy dựa trên cơ chế AMM. Ngày 12 tháng 1, Particle thông báo hoàn tất vòng gây vốn hạt giống, do Polychain Capital dẫn dắt, với sự tham gia từ Nascent, Inflection, Neon DAO, Naveen Jain, Arthur Hayes và các bên khác.
Dự án được Arthur Hayes đầu tư
Vì sao Particle lại nhận được sự ủng hộ từ Arthur Hayes? Theo giới thiệu, Particle áp dụng cơ chế AMM tập trung kiểu Uniswap V3, mượn thanh khoản từ phạm vi LP được định nghĩa trước, cho phép giao thức có thanh khoản mà không cần vay mượn, và tạo lập các nhóm thanh khoản phi tập trung cho bất kỳ token nào.
Cơ chế "LAMM" của Particle
Hầu hết các giao thức giao dịch đòn bẩy hiện nay chỉ hỗ trợ một số ít token chính, trong khi Particle hướng đến trở thành một giao thức giao dịch đòn bẩy thực sự phi tập trung. Tương tự như Uniswap cho phép giao dịch mọi token, Particle sẽ cho phép mọi token đều có thể giao dịch với đòn bẩy.
Particle đã tạo ra giao thức mang tên "LAMM", cho phép người giao dịch trực tiếp vay từ các nhóm thanh khoản AMM tập trung (từ Uniswap v3), qua đó xây dựng vị thế đòn bẩy cho token mà không cần đến giao thức cho vay riêng biệt.
LAMM đặt ra giới hạn giá cho token LP, tập trung thanh khoản trong phạm vi đó và đảm bảo rằng token luôn có thể chuyển đổi trong những giới hạn này. Tuy nhiên, nếu giá token LP giảm xuống dưới ngưỡng giới hạn đã định trước, Particle sẽ tự động chuyển toàn bộ tài sản sang một trong hai token và thanh lý theo công thức được thiết lập sẵn. Quá trình này về cơ bản cho phép mượn token LP để tạo vị thế đòn bẩy.
Về cơ chế thanh lý, LAMM đảm bảo tài sản mà LP cho vay luôn tồn tại ở mọi điều kiện giá, không bị mất thanh khoản.
Cơ chế thanh lý của các giao thức phái sinh truyền thống phụ thuộc vào oracle giá chính xác và thanh khoản bên ngoài từ thị trường. Trong cơ chế này, các tài sản đuôi dài (long-tail) thiếu thanh khoản đối mặt với rủi ro rất lớn. Particle giải quyết vấn đề này theo cách khác: đối với mọi vị thế thanh khoản tập trung của cặp token, giới hạn giá được định nghĩa toán học về số lượng token cần chuyển đổi tại mọi điểm giá. Khi vay từ vị thế thanh khoản tập trung, giao thức sẽ tính toán chính xác số tiền ký quỹ cần thiết để hợp đồng khóa đủ token, ngăn ngừa khả năng giá di chuyển bất lợi đến giới hạn giá.
Ngoài ra, bằng cách ghi nhận phí hoán đổi tích lũy khi vay và trả nợ, giao thức đảm bảo lãi suất người đi vay phải trả không thấp hơn phí hoán đổi mà thanh khoản gốc kiếm được từ nhóm ban đầu. Nhờ vậy, Particle có thể tạo ra mức phí lãi cao hơn rõ rệt cho LP, đồng thời không làm tăng tổn thất vô thường vượt quá mức quy định bởi thanh khoản hoán đổi ban đầu.
Ví dụ:
Xét vị thế LP ETH/USDC tập trung trong khoảng giá [1800, 2200] USDC/ETH.
Giá ETH hiện tại là 2000 USDC; vị thế dùng USDC mua ETH. Theo toán học của Uniswap, với vị thế LP tại giá hiện tại, vay 10¹⁴ đơn vị thanh khoản sẽ rút ra 0,104 ETH và 229,495 USDC. Giả sử không có ảnh hưởng giá, chuyển 229,495 USDC sang ETH theo tỷ giá hiện tại (2000 USDC/ETH) sẽ thu được 0,115 ETH.
Nếu giá ETH giảm xuống dưới ngưỡng (1800 USDC/ETH), thì 10¹⁴ đơn vị thanh khoản sẽ tập trung thành 0,225 ETH (và không còn USDC). Người giao dịch cần bỏ thêm 0,225 - 0,104 (ETH đã vay) - 0,115 (ETH đã đổi) = 0,006 ETH. Điều này đảm bảo rằng LP luôn thu hồi được 10¹⁴ đơn vị thanh khoản, bất kể giá ETH phục hồi thế nào. Bởi tại ngưỡng dưới, dù tổ hợp ETH và USDC ra sao, số lượng ETH tối đa luôn đảm bảo đủ để bù đắp thanh khoản đã cho vay.
Phân tích đòn bẩy: Người giao dịch chỉ dùng 0,006 ETH để khuếch đại thanh khoản trị giá 0,219 ETH. Tương đương đòn bẩy 0,219 / 0,006 = 36,5 lần.
Với thiết kế này, giao thức Particle loại bỏ nhu cầu về oracle giá, từ đó loại trừ nhiều tình huống tấn công tiềm tàng và khả năng thao túng thị trường. Ngoài ra, đối với hầu hết các nền tảng perpetual truyền thống, đối tác giao dịch của người giao dịch (ví dụ: long) là một người giao dịch khác (ví dụ: short). Các nền tảng này cần cơ chế phức tạp để quản lý rủi ro đối tác bằng cách cân bằng động lực giữa hai phía (ví dụ: lãi suất tài trợ động).
Trên Particle, đòn bẩy đến từ sự tăng/giảm giá trị tương đối của tài sản cơ sở. Điều này có nghĩa là lợi nhuận/thua lỗ (PnL) được quyết định bởi hiệu suất của tài sản chứ không phải bởi thua lỗ của đối tác. Tính mở rộng của giao thức Particle có nghĩa là miễn là có đủ thanh khoản, giao thức có thể hỗ trợ hiệu quả nhiều vị thế giao dịch khác nhau.
Động lực cho LP và người giao dịch
Giao thức Particle cung cấp mô hình nâng cao với thời hạn vay cố định 7 ngày. Khi mở vị thế, người giao dịch chọn một phần thanh khoản làm phí bảo hiểm. Vị thế sẽ tính lãi suất tương đương với mức lãi mà thanh khoản vay kiếm được dưới dạng phí hoán đổi trong nhóm gốc. Về mặt kỹ thuật, hợp đồng Particle ghi lại bộ theo dõi phí tại giới hạn thanh khoản khi mở vị thế. Bộ theo dõi phí hiện tại cho phép tính toán tỷ lệ phí hoán đổi của thanh khoản vay.
Khi LP quyết định rút thanh khoản và ngừng kiếm lãi, thanh khoản chưa được vay có thể rút bất cứ lúc nào. Particle cung cấp chức năng giành lại thanh khoản sau 7 ngày vay định kỳ. Mỗi khi lãi suất cạn kiệt phí bảo hiểm hoặc thời hạn vay kết thúc, bất kỳ ai cũng có thể đóng vị thế với tư cách người thanh lý bên ngoài và nhận một phần phí bảo hiểm làm thưởng thanh lý. Số lượng phần trăm và tham số 7 ngày có thể điều chỉnh sau này.
Từ góc độ nhà cung cấp thanh khoản, Particle có hai phương pháp tăng lợi suất.
Phí giao dịch: Đối với mỗi vị thế đòn bẩy mở, người giao dịch phải trả phí 0,05% giá trị đòn bẩy. Phí giao dịch này không bao gồm lãi suất chuẩn mà thanh khoản vay kiếm được từ hoạt động hoán đổi. Cơ chế này nhằm đảm bảo LP kiếm được phí cao hơn đáng kể bằng cách cho vay trong hệ sinh thái Particle. Kho bạc Particle sẽ chia sẻ phí giao dịch với LP, kho bạc này sẽ được dùng để thưởng thêm và nâng cao thanh khoản cho các cặp token khác nhau.
Vay thanh khoản vượt phạm vi: Thông thường, khi vị thế thanh khoản tập trung vượt ra ngoài phạm vi giá, nó sẽ ngừng kiếm phí hoán đổi. Tuy nhiên, trên Particle, người giao dịch vẫn có thể vay thanh khoản vượt phạm vi này để giao dịch đòn bẩy, trả trực tiếp phí vị thế cho các LP này. Mô hình này cho phép LP tiếp tục kiếm lợi nhuận từ thanh khoản, ngay cả khi vượt khỏi phạm vi giao dịch hoạt động.
Từ góc nhìn người giao dịch, sắp xếp này thể hiện lợi thế của đòn bẩy không lãi suất, miễn là giá không quay trở lại phạm vi thanh khoản tập trung.
Dựa trên những thiết kế này, giao thức Particle hài hòa lợi ích của nhiều bên. Với các dự án token, điều này giúp tăng sự chú ý và phát hiện giá nhanh hơn, đồng thời hình thức giao dịch đòn bẩy liên quan đến việc trao đổi tài sản thực tế trên thị trường giao ngay, thúc đẩy trực tiếp khối lượng giao dịch của dự án. Với nhà cung cấp thanh khoản, họ sẽ nhận được lợi nhuận từ thanh khoản cho vay và phí hoán đổi. Ngoài ra, kiến trúc LAMM của giao thức Particle được xây dựng trên nền tảng AMM tập trung thanh khoản. Vì mỗi giao dịch trong giao thức đều liên quan đến giao dịch trên thị trường giao ngay, nên AMM nền tảng cũng sẽ nhận được phí.
Tham gia đường đua phái sinh NFT?
Tình cờ thay, hôm nay (19 tháng 1) là ngày cuối cùng của bản thử nghiệm Alpha của Particle, trong khi giao thức perpetual phi tập trung dành cho NFT – nftperp – cũng công bố giao diện V2 vào hôm nay. BlockBeats từng giới thiệu nftperp, nền tảng cho phép giao dịch đòn bẩy và bán khống NFT, nhưng nửa năm trước, phiên bản V1 đã ngừng hoạt động do mô hình vAMM không thể mở rộng.
Theo giới thiệu của đội ngũ Particle trên Discord, trước khi ra mắt Particle, đội ngũ từng phát hành một sản phẩm liên quan đến giải pháp thanh khoản NFT. Tuy nhiên Particle không cung cấp thông tin cụ thể về đội ngũ, chỉ tiết lộ các thành viên có nhiều năm kinh nghiệm làm việc tại Google, Facebook... và người sáng lập nghỉ học tại MIT để theo đuổi khởi nghiệp Web3.
Về mặt truyền thông, trong một bài đăng Twitter vào tháng 9 năm 2023, Particle định vị mình là "cho phép người giao dịch bán khống bất kỳ bộ sưu tập NFT nào và kiếm lợi từ sự giảm giá". Tháng 10, Particle thông báo quan hệ hợp tác với giao thức phân mảnh NFT Flooring Protocol. Trong bản thử nghiệm Alpha vừa kết thúc của Particle, các cặp giao dịch được cung cấp cũng bao gồm FLC/ETH và μBAYC/ETH – các token đại diện cho NFT đã được phân mảnh.
Mặc dù hiện tại tiểu sử tài khoản Twitter của Particle là "giao thức giao dịch đòn bẩy phi tập trung dành cho mọi tài sản số", và ngày 17 tháng 1 tuyên bố sẽ tham gia cuộc thi Big Bang của Blast ở hạng mục Perp Dex, nhưng dựa trên những tín hiệu truyền thông này, có lẽ các cặp giao dịch tương lai của Particle sẽ nghiêng về thị trường NFT hơn.
Tuy nhiên, về cơ chế neo giá sàn NFT, hay liệu "tạo mọi cặp giao dịch" có nhằm giải quyết vấn đề thanh khoản yếu của NFT đuôi dài hay không, Particle vẫn chưa cung cấp thêm thông tin.
Dù có tập trung vào NFT hay không, thị trường phái sinh luôn là lĩnh vực tiềm năng được vốn đầu tư ưa chuộng. Dù rất ít người có thể thoát thân an toàn từ giao dịch hợp đồng, nhưng kể từ khi Arthur Hayes ra mắt "hợp đồng perpetual" – sản phẩm phái sinh giao dịch – tại BitMEX vào năm 2016, các sản phẩm phái sinh với biến động lớn, lợi nhuận cao và rủi ro cao luôn thu hút những người giao dịch theo đuổi hiệu suất vốn.
Hiện nay, thị trường giao dịch phái sinh trên chuỗi hiển thị rõ hiệu ứng đầu đàn, đã xuất hiện các phân loại cơ chế khác nhau như order book, vAMM và P2P, đồng thời đã nổi lên một vài giao thức perpetual kết hợp cơ chế AMM, ví dụ như Perpetual Protocol ra đời năm 2021 dựa trên vAMM ảo, từng chiếm vị trí số một về khối lượng giao dịch trong lĩnh vực Perp. Năm 2023, InfinityPools thu hút sự chú ý lớn nhờ điểm nổi bật cho phép giao dịch đòn bẩy vô hạn với mọi tài sản. Trong khía cạnh này, Particle không phải người đi trước, tuy nhiên gần một năm qua chưa có sản phẩm nổi bật nào xuất hiện, nên dư địa phát triển của Particle vẫn còn.
Particle vẫn chưa ra mắt chính thức, đội ngũ cũng chưa tiết lộ thông tin về việc phát hành token, nên triển vọng phát triển tương lai vẫn chưa rõ ràng. BlockBeats nhắc nhở rằng, mặc dù giao dịch đòn bẩy tiềm ẩn lợi nhuận cao, nhưng nhà đầu tư cũng đối mặt với rủi ro thua lỗ lớn hơn, do đó khi sử dụng chiến lược đòn bẩy, nhà đầu tư cần có năng lực quản lý rủi ro tinh tế hơn, luôn thận trọng, hiểu rõ rủi ro thị trường và xây dựng chiến lược quản lý rủi ro khoa học.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
BlockBeats
