Tương lai của MEV chính là tương lai của thế giới tiền mã hóa — Tầm quan trọng của lĩnh vực MEV có đang bị đánh giá thấp?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tương lai của MEV chính là tương lai của thế giới tiền mã hóa — Tầm quan trọng của lĩnh vực MEV có đang bị đánh giá thấp?
Nhìn chung, giá trị và tương lai của thị trường MEV gắn liền với các kịch bản giao dịch phức tạp hơn và biến động thị trường, điều này sẽ mang lại nhiều cơ hội hơn cho các nhà giao dịch.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Yilan, LD Capital
I. Hiểu về MEV
Khi Ethereum vẫn còn sử dụng cơ chế PoW, MEV đại diện cho "giá trị do thợ đào trích xuất". Trong cơ chế PoS, thợ đào đã được thay thế bởi các trình xác thực (validator), vì vậy MEV hiện nay đại diện cho "giá trị tối đa có thể trích xuất". Khác với thời kỳ PoW khi một số ít nhóm khai thác kiểm soát việc sắp xếp giao dịch một cách thiếu minh bạch để thu lợi, dưới cơ chế PoS, quyền lợi từ việc sắp xếp giao dịch trong khối đã mở cửa cho mọi người tham gia vào thị trường cạnh tranh tự do về không gian khối. Dan GP thuộc Paradigm phân loại MEV thành các dạng như đốt theo EIP-1559, phòng ngừa rủi ro, tổn thất tái cân bằng và biến động giá trước/sau giao dịch. Bản chất của MEV – một thuật ngữ khó hiểu – là bất kỳ giá trị nào bị chiếm đoạt nhờ đặc quyền về thứ tự giao dịch trên chuỗi đều có thể được xem là một dạng MEV. Do đó, đôi khi các hoạt động chênh lệch giá trên chuỗi hiện nay được gọi chung là MEV; MEV cũng được coi là sản phẩm phụ của blockchain, một hình thức khuyến khích phi giấy phép, mà người dùng có thể khai thác theo nguyên tắc ai tới trước phục vụ trước.
Ví dụ, giả sử người dùng A bán 100 ETH trên một AMM. Do cơ chế thuật toán AMM, mỗi đơn vị tài sản được bán ra sẽ làm giảm giá một chút. Nếu bán ra lượng lớn tài sản, giá sẽ thấp hơn giá thị trường hiện tại, dẫn đến trượt giá. Các thợ săn MEV khi phát hiện giao dịch này sẽ mua ETH ở mức giá mới và bán ra ở giá thị trường để thực hiện chênh lệch giá. Trong ví dụ này, giao dịch do thợ săn MEV khởi tạo cần phải là giao dịch đầu tiên ngay sau giao dịch của người dùng A để hoàn tất chênh lệch giá. Có thể thấy rõ rằng các thợ săn MEV đang cạnh tranh rất khốc liệt, và việc trở thành giao dịch đầu tiên trước hoặc sau một giao dịch nhất định thường phụ thuộc vào phí ưu tiên (priority fee) được trả – nhằm đảm bảo được đưa vào khối trước. Để thợ đào xử lý nhanh giao dịch, các thợ săn MEV tham gia vào thị trường đấu giá phí gas, khiến chi phí gas tăng vọt do cạnh tranh gay gắt.
Theo cách giải thích truyền thống hơn, trên chuỗi khối Ethereum, mọi giao dịch mới đều phải chờ trong bộ nhớ công cộng (mempool) trước khi được đưa vào khối và thêm vào blockchain. Trước đây, dưới mô hình PoW, thợ đào quyết định giao dịch nào được đưa vào khối và theo thứ tự nào, họ chỉ chọn những giao dịch có phí cao nhất mà không quan tâm đến thứ tự. Tuy nhiên, trong hệ sinh thái giao dịch khổng lồ do Ethereum tạo ra, các thợ săn MEV nhanh chóng nhận ra rằng họ có thể kiếm lời bằng cách sắp xếp lại, kiểm duyệt hoặc tạo giao dịch mới dựa trên các giao dịch trong mempool. Những khoản lợi nhuận này chính là MEV. Mặc dù các thợ săn là người khởi xướng MEV, nhưng phần lớn lợi nhuận thường được phân phối cho các bên khác trong chuỗi giá trị MEV như các trình xác thực, chứ không phải cho chính các thợ săn.
Xét từ góc độ phát triển bền vững của người dùng và hệ sinh thái, các hoạt động MEV có thể được chia thành hai loại: MEV tích cực như chênh lệch giá giúp khám phá giá, thanh lý... và MEV tiêu cực như giao dịch đi trước (front-running), hay tấn công sandwich phức tạp hơn (chèn hai lệnh mới giữa một lệnh mua hợp lệ, mua token mục tiêu ở giá cao hơn rồi bán ra). Giao dịch đi trước và tấn công sandwich khiến các nhà giao dịch DEX thông thường nhận được giá tệ hơn.
II. Tổng quan về lĩnh vực MEV
1. Đặc điểm lĩnh vực
Lĩnh vực MEV thuộc nhóm hạ tầng cơ bản, liên quan chặt chẽ đến mọi lĩnh vực liên quan đến giao dịch trong không gian khối, có đặc điểm doanh thu cao, càng nhiều và phức tạp các kịch bản giao dịch thì khả năng sinh lời càng tốt, rủi ro tương đối thấp, đồng thời phát triển song hành với sự mở rộng hệ sinh thái đa L1.
2. Phát triển lĩnh vực
(1) Giải quyết vấn đề MEV là một phần quan trọng trong lộ trình phát triển Ethereum. Ngày 5 tháng 11 năm ngoái, Vitalik Buterin (V thần), đồng sáng lập Ethereum, đã công bố bản cập nhật lộ trình phát triển Ethereum, trong đó bổ sung một giai đoạn hoàn toàn mới – “The Scourge” – nhằm đảm bảo giao dịch trung lập đáng tin cậy, công bằng và giải quyết vấn đề MEV. Điều này cho thấy các giao thức giải quyết tập trung hóa MEV sẽ thu hút sự chú ý ngày càng lớn, và độ phủ sóng của lĩnh vực này cũng sẽ tăng dần.
(2) Tương lai của MEV nên tập trung vào các hướng như khai thác MEV xuyên chuỗi, giảm thiểu thất thoát giá trị, giảm thiểu tác động tiêu cực tiềm tàng của MEV đối với người dùng thật của giao thức, và đảm bảo phân bổ lợi ích công bằng cho các bên tham gia.
3. Quy mô lĩnh vực
Quy mô doanh thu của lĩnh vực này gần như phát triển song hành với khối lượng giao dịch trên thị trường tiền mã hóa. Hai yếu tố chính ảnh hưởng đến quy mô MEV: thứ nhất là tần suất chênh lệch giá có mối tương quan dương với biến động giá; thứ hai là khối lượng chênh lệch giá có mối tương quan dương với tổng khối lượng giao dịch.
Theo dữ liệu từ Flashbots, tổng lợi nhuận gộp được trích xuất là 713,95 triệu USD, phần này được coi là MEV tốt, tích cực đối với việc khám phá giá và hoàn thiện chức năng cốt lõi của DeFi cũng như khối lượng giao dịch DEX. Thu nhập từ tấn công sandwich là 1.206,11 triệu USD, phần này được coi là MEV xấu, phần lớn các DEX được bảo vệ MEV đều muốn kiểm soát và dân chủ hóa khoản lợi nhuận này.
Nếu lấy ba DEX hàng đầu về doanh thu phí tích lũy là Uniswap, Pancakeswap và Sushi làm mốc tham chiếu, tổng phí tích lũy của ba sàn này là (3,24 + 1,2 + 0,77) tỷ = 5,21 tỷ USD. Ước tính sơ bộ, thu nhập MEV qua Flashbots chiếm khoảng 37%. Trên thực tế, ngoài các DEX chính, các dapp khác trên Ethereum, alt L1 và L2 cũng tạo ra lợi nhuận MEV đáng kể. Để ước tính quy mô các phân khúc nhỏ trong toàn bộ chuỗi giá trị, cần phân tích cách lợi nhuận MEV được phân phối giữa các bên tham gia khác nhau.
Theo dữ liệu từ Eigenphi, trong tháng 1 và 2 năm 2023, các thợ săn MEV đã thu được 48,3 triệu USD từ giao dịch của tất cả người dùng thông qua ví và RPC, trong đó 34,7 triệu USD chảy về phía các builder. Sau đó, các builder chuyển 30,3 triệu USD cho các validator.
Phân phối lợi nhuận: Thợ săn – 7,3 triệu USD (17,4%); Builder – 4,4 triệu USD (10,5%); Validator – 30,3 triệu USD (72,1%). (Các vai trò cụ thể của các bên này sẽ được giới thiệu ở phần sau.) Không khó để thấy rằng phần lớn lợi nhuận (72%) vẫn bị các validator ở hạ nguồn chiếm đoạt.
Trong tổng 48,3 triệu USD, 6,3 triệu USD được dùng để đốt theo EIP-1559. Phí ưu tiên từ giao dịch thông thường từ ví và RPC chuyển đến builder, rồi sang validator là 32,554 triệu USD. Giao dịch thông thường từ ví và RPC đã đốt 227,2 triệu USD theo EIP-1559.
Trong thị trường tăng giá năm 2021, trần doanh thu đạt 476 triệu USD. Với hệ số PS thấp 10 lần, quy mô toàn lĩnh vực gần 5 tỷ USD. Quy mô từng phân khúc có thể ước tính theo tỷ lệ: Searcher vượt 1 tỷ USD, validator vượt 3,5 tỷ USD – đây chỉ là con số ước tính sơ bộ.
Tuy nhiên, các robot kiếm lời từ giao dịch trên chuỗi có thể vẫn phải chịu chi phí của nhiều giao dịch thất bại và các chi phí phòng ngừa rủi ro ngoài chuỗi khác, những chi phí này chưa được tính vào. Hơn nữa, đây chỉ là doanh thu của các bên tham gia trực tiếp, chưa tính đến thị trường của các bên gián tiếp. Thực tế, quy mô toàn bộ lĩnh vực sẽ lớn hơn nhiều so với các con số trên.
4. Cuộc chơi MEV từ hai góc nhìn
(1) Chuỗi giá trị
Thượng nguồn (nhà cung cấp RPC): Chỉ các nhà cung cấp dịch vụ thông tin và dữ liệu giao dịch trên chuỗi, thường là các nhà vận hành nút Ethereum hoặc nhà cung cấp dịch vụ RPC (Remote Procedure Call). Các nhà cung cấp này cung cấp giao diện dữ liệu thiết yếu cho các bên trung và hạ nguồn, giúp họ tiếp cận thông tin về giao dịch và khối, từ đó tham gia hiệu quả hơn vào các hoạt động liên quan đến MEV. Ví dụ, Uniswap gửi giao dịch (TX) do người dùng khởi tạo qua RPC (gọi thủ tục từ xa), các giao dịch này sẽ đi vào mempool Ethereum.
Trung nguồn (công cụ và hạ tầng): Bao gồm các công cụ, nền tảng và hạ tầng giúp kết nối các bên thượng và hạ nguồn, từ đó phân phối giá trị MEV. Các công cụ trung nguồn có thể bao gồm công cụ tìm kiếm, trình xây dựng giao dịch, bộ chuyển tiếp giao dịch... giúp các searcher, builder, block producer... phát hiện, thực thi và phân phối cơ hội MEV hiệu quả hơn.
Hạ nguồn (bên hưởng lợi từ MEV): Bao gồm các bên thực sự hưởng lợi từ giá trị MEV, như các validator và các cá nhân/tổ chức khác thực sự thu lợi. Validator là các nút tham gia xác thực khối trong mạng PoS, có thể nhận thưởng từ phí giao dịch và lãi cơ bản của mạng, các phần thưởng này được thúc đẩy bởi hoạt động từ trung và thượng nguồn. Hạ nguồn gồm các sàn giao dịch tập trung (CEX), nền tảng stake thanh khoản (Liquid staking), tổ chức stake và cá nhân stake.
(2) Bên tham gia trực tiếp và gián tiếp
Quá trình truyền dẫn giá trị MEV
Các bên tham gia trực tiếp bao gồm: searcher (thợ săn), builder (trình xây dựng), relayer (bộ chuyển tiếp), và block producer (trình tạo khối) hay còn gọi là validator. Những nhóm này cùng nhau tạo nên cấu trúc chuỗi cung ứng MEV. Các công cụ hỗ trợ tốt hơn cho các bên này, ví dụ như hạ tầng giải quyết thách thức MEV, điển hình là Flashbots vừa huy động 60 triệu USD với định giá 1 tỷ USD, dùng vốn này phát triển nền tảng SUAVE.
SUAVE (Single Unified Auction for Value Expression) là hạ tầng nhằm giải quyết các thách thức liên quan đến MEV, tầm nhìn trở thành lớp sắp xếp chung cho mọi chuỗi. SUAVE tập trung tách vai trò mempool và tạo khối khỏi blockchain hiện tại, tạo thành một mạng độc lập (lớp sắp xếp), có thể đóng vai trò mempool và builder phi tập trung cho bất kỳ blockchain nào – tức là làm mempool và builder cho các chuỗi khác. Mục đích chính của SUAVE là cung cấp một hệ sinh thái phi tập trung và công bằng hơn cho người dùng, builder khối, validator và các bên liên quan đến MEV. Việc tách riêng mempool và builder của mọi chuỗi khỏi các vai trò khác, quản lý chuyên biệt, nâng cao hiệu quả toàn hệ thống, đạt được tình trạng cùng thắng: blockchain gốc phi tập trung hơn, thu nhập validator tăng, searcher/builder có thể đặt sở thích và tiềm năng thu nhập lớn hơn, người dùng có thể giao dịch riêng tư với giá rẻ nhất.
-
Searcher viết mã, thường được hỗ trợ bởi các thuật toán phức tạp riêng, để nhận diện cơ hội MEV trong mempool. Họ chịu trách nhiệm theo dõi cả mempool công cộng và mempool riêng của Flashbots. Họ cạnh tranh gửi các "gói" phản hồi cho các builder kèm mức giá gas, thể hiện chi phí tối đa sẵn sàng trả (priority fee).
-
Block Builder là các nhà cung cấp chuyên nghiệp cạnh tranh trên thị trường thực tế để thực hiện việc xây dựng khối thay mặt validator. Bất kỳ ai tải MEV-Boost đều có thể trở thành Block Builder. Builder nhận giao dịch từ searcher, chọn lọc để tạo khối có lợi nhuận, sau đó gửi khối qua MEV-Boost đến relayer.
-
Relayer là trung gian giữa block builder và block proposer, cho phép validator cung cấp không gian khối của họ cho builder. Một số relayer chấp nhận giao dịch từng đi qua Tornado Cash, một số khác loại bỏ hoặc "kiểm duyệt" các giao dịch này. Relayer MEV gây tranh cãi do vấn đề kiểm duyệt. Tháng 8 năm 2022, Tornado Cash bị Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC) của Bộ Tài chính Mỹ đưa vào danh sách đen, khiến việc gửi/nhận tiền qua giao thức này trở nên bất hợp pháp với công dân, cư dân và công ty Mỹ. Kể từ đó, các validator phải thận trọng lựa chọn relayer để kiếm thu nhập MEV, quyết định có loại bỏ các relayer "tuân thủ OFAC" hay không. Vì số lượng nút Ethereum tại Mỹ khá cao, nhiều validator tại Mỹ có xu hướng tuân thủ để an toàn trước kiểm soát. Tuy nhiên điều này trái ngược với nguyên tắc chống kiểm duyệt. Relayer của Flashbots là relayer MEV-Boost đầu tiên, chọn kiểm duyệt các giao dịch không tuân thủ, điều này giải thích vì sao ban đầu các khối OFAC-compliant chiếm ưu thế trên Ethereum. Khi ngày càng nhiều relayer xuất hiện, bao gồm cả các relayer không kiểm duyệt, xu hướng này đã đảo ngược, hiện nay chưa đến một nửa số khối là OFAC-compliant. Có thể thấy thị phần relayer Flashbots đã giảm, hiện tại là 23%.
Thị phần MEV Boost Relay
-
Block Producer / Validator là các thực thể chịu trách nhiệm xác thực và đề xuất thêm khối vào blockchain dưới PoS. Họ thường là bên chiếm đoạt phần lớn lợi nhuận MEV. Dưới PoS, bất kỳ người dùng nào cũng có thể stake 32ETH để trở thành Validator. Hiện tại Lido là validator lớn nhất. Validator chỉ cần dùng MEV-Boost là có thể chọn khối có lợi nhuận cao nhất từ nhiều đề xuất relayer và thu priority fee, sau đó một validator ngẫu nhiên được chọn để nộp giao dịch cuối cùng (đề xuất khối).
Bên tham gia gián tiếp bao gồm hầu hết các dự án lớp L1, L2, Application tạo ra giao dịch. Layer ứng dụng lại chia thành DEX, Lending, LSD (hoạt động MEV trải dài khắp hệ sinh thái DeFi, bao gồm tăng phí, hỗ trợ thanh lý, giúp validator tăng APY ở layer thực thi...), rồi mở rộng sang các giao thức giúp người dùng tránh MEV trong các kịch bản giao dịch cụ thể (bao gồm nhà cung cấp công cụ và giao thức hưởng lợi) như Unibot và các giao thức TGbot khác.
Các dự án hàng đầu ở các phân khúc khác nhau
Lido
MEV vẫn rất quan trọng với kinh tế Ethereum, chiếm hơn 15% tổng giao dịch Ethereum và làm tăng tỷ lệ thưởng cho người stake và validator lên 25%. Là bên hưởng lợi lớn nhất ở hạ nguồn, Lido chiếm 31,7% thu nhập trong số tất cả validator, đạt 19,86 triệu (dữ liệu hai tháng 1–2 năm nay). Lấy APR ở layer thực thi của Lido DAO làm ví dụ, chủ yếu đến từ thu nhập MEV, chiếm khoảng 1/3 tổng thu nhập stETH. Khi nhiệt độ giao dịch trên chuỗi cao, tỷ lệ này thậm chí gần 70%; do đó có thể suy đoán rằng khi thị trường tăng giá, thu nhập MEV vẫn sẽ chiếm 70% tổng thu nhập stake. Có thể nói lĩnh vực MEV và LSD có mối tương quan phát triển rất cao.
Uniswap
Tỷ lệ MEV trích xuất từ các giao thức DEX khác nhau
Lợi nhuận từ các giao dịch MEV liên quan đến Uniswap đạt 252 triệu USD. Riêng trong năm 2022, robot chênh lệch giá đã trích xuất ít nhất 85 triệu USD từ sự chênh lệch giá thị trường trong các pool thanh khoản Uniswap V3; robot sandwich trích xuất ít nhất 47 triệu USD từ người dùng hoán đổi trong các pool thanh khoản Uniswap V3; robot JIT trích xuất 6 triệu USD từ doanh thu phí hoán đổi của Uniswap V3.
Tổng giá trị trích xuất từ ba loại này đã vượt quá 25% doanh thu bên cung cấp, tức là 540 triệu USD.
Đối với người dùng thật của Uniswap, trong tương lai UniswapX khi nội bộ hóa thu nhập MEV sẽ cải thiện đáng kể lợi ích cho người swap. Cơ chế aggregator và RFQ khớp lệnh ngoài chuỗi của UniswapX sẽ là bước tiến lớn trong việc chống MEV (mặc dù hy sinh tính phi tập trung). Về việc khai thác MEV xuyên chuỗi, công nghệ xuyên chuỗi mà UniswapX lên kế hoạch ra mắt sẽ là hạ tầng then chốt.
Unibot
Hiện tại, vốn hóa thị trường của cả lĩnh vực TG Bot dưới 200 triệu USD, trong đó Unibot dẫn đầu với khoảng 75% thị phần.
Xét từ quy mô 800 triệu người dùng Telegram, Unibot đang cố gắng mở ra một cổng流量 khổng lồ thông qua tích hợp chức năng, mặc dù chức năng robot vẫn ở giai đoạn sớm, nhưng việc tạo một điểm giao dịch一站式 trong bể流量 là phương pháp thu hút khách hàng rõ ràng khác biệt so với đa số ứng dụng DeFi, dù phần lớn giao dịch cuối cùng vẫn diễn ra trên Uniswap.
Hiện tại, số người dùng hoạt động hàng ngày của Unibot trong hai tuần tháng 7 tăng mạnh từ khoảng 400 lên đỉnh 1.700 người.客 quan mà nói, vẫn còn dư địa tăng trưởng lớn, nhưng nhóm người dùng này khá đặc biệt, thường duy trì热度 khi thị trường meme sôi động, vốn hóa tổng thể còn nhỏ, logic kinh doanh hợp lý, token có cơ chế chia cổ tức hợp lý (40% doanh thu chia cho holder), trần tăng trưởng cũng cao. Về lâu dài, chỉ những người dùng không nhạy cảm về giá mới dùng Unibot, vì phí cao hơn 5% so với giao dịch trực tiếp trên Uniswap. Các giao thức này cũng có điểm yếu rõ ràng: do robot có các thiết lập khác nhau, thường cho phép người dùng tạo ví riêng hoặc kết nối ví hiện có. Trong cả hai trường hợp, robot đều truy cập được khóa riêng, có thể tạo thêm rủi ro cho người dùng.
Về định giá
-
Unibot đỉnh Vol/FDV = 12 triệu/182 triệu = 0,06
-
Uniswap: Vol/FDV = 429 triệu/6.193 triệu = 0,069
-
Velo: Vol/FDV 7,5 triệu/100 triệu = 0,075
Xét theo chỉ số Vol/FDV, thị trường đã đẩy giá Unibot vào phạm vi định giá hợp lý, nhưng khi sức nóng meme giảm, khối lượng giao dịch Unibot cũng sẽ giảm rõ rệt.
Ngoài hệ sinh thái Ethereum, các hệ sinh thái khác cũng có cơ hội trong lĩnh vực MEV. Và trong tương lai, các kịch bản giao dịch xuyên chuỗi ngày càng phức tạp sẽ khuếch đại đáng kể hoạt động MEV.
III. Cân bằng động giữa MEV và hệ sinh thái DEX
Có mối tương quan dương giữa khối lượng giao dịch MEV và tổng khối lượng giao dịch. Dữ liệu từ Eigenphi cho thấy hệ số tương quan giữa khối lượng giao dịch (không bao gồm khối lượng chênh lệch giá) và khối lượng chênh lệch giá là 0,6; giữa khối lượng giao dịch (không bao gồm khối lượng sandwich) và khối lượng sandwich là 0,62. Do đó, tổng khối lượng giao dịch càng lớn, khối lượng MEV càng lớn. Ngày càng nhiều DEX tăng TVL trên nhiều chuỗi, các pool thanh khoản cặp tài sản giống nhau sẽ hình thành trên nhiều kênh, nhưng khối lượng và độ sâu khác nhau, tạo ra cơ hội mới cho giao dịch và MEV.
Các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến hoạt động MEV bao gồm mức phí gas (phí càng thấp tiềm năng lợi nhuận càng cao, nhưng các searcher vẫn có thể đẩy phí gas toàn mạng lên cao cho một giao dịch lớn) và biến động thị trường (biến động càng cao, cơ hội chênh lệch giá sandwich càng nhiều).
AMM là nơi phần lớn MEV được trích xuất. Sau khi Uni V3 ra đời, khái niệm phạm vi thanh khoản tập trung được giới thiệu, cho phép người giao dịch thực hiện giao dịch trong phạm vi giá nhỏ hơn, giảm sự khác biệt giá, từ đó thu hẹp không gian lợi nhuận của một số hoạt động MEV. Ngoài ra, do Uni v3 áp dụng cơ chế định giá tinh vi hơn, trượt giá thường nhỏ hơn các phiên bản trước, về lý thuyết làm giảm các cơ hội lợi nhuận MEV, góp phần giảm hoạt động MEV. Nói đơn giản, do thanh khoản tập trung ở một mức giá sâu hơn, người dùng đặt giá chính xác hơn khiến trượt giá nhỏ hơn, lợi nhuận MEV có thể khai thác cũng giảm đáng kể.
Tiếp theo, các DEX chống MEV xuất hiện, sử dụng các cơ chế sau để bảo vệ người dùng bình thường:
(1) Tính công khai và dự đoán được của lệnh - DEX có thể công khai chi tiết lệnh trước khi gửi, dùng cơ chế đấu giá hoặc khớp lệnh ngoài chuỗi kiểu orderbook để giảm cơ hội tấn công đi trước (front-running). Việc công khai thông tin trước giúp người giao dịch dự đoán hành vi thị trường tốt hơn, giảm xác suất bị tấn công.
(2) Giao dịch khóa thời gian - Áp dụng khóa thời gian, giới hạn giao dịch chỉ được thực thi sau một khối nhất định. Điều này giảm ảnh hưởng của các kiểu tấn công như flash loan, vì kẻ tấn công không thể thực hiện nhiều giao dịch trong cùng một khối.
(3) Giao dịch theo lô - DEX có thể cho phép người giao dịch gửi nhiều giao dịch và xử lý chúng như một lô. Điều này tăng tính riêng tư, giảm khả năng phân tích giao dịch của kẻ tấn công.
Vậy làm thế nào để hiểu tác động của các biện pháp chống MEV này đến khối lượng giao dịch? Đối với DEX chống MEV, phần lợi ích này được chuyển cho người dùng của họ. Mặc dù việc giảm hoặc chuyển hóa hành vi sandwich có thể dẫn đến giảm khối lượng giao dịch (do không tạo phí trực tiếp), nhưng thực tế, duy trì môi trường giao dịch tốt là có lợi cho sự phát triển bền vững của mọi hệ thống giao dịch.
MEV cũng ảnh hưởng khác nhau đến người giao dịch, nhà cung cấp thanh khoản và thợ đào/miner. Với người giao dịch, rõ ràng MEV, đặc biệt là MEV xấu, làm tăng chi phí giao dịch – họ phải trả phí cao hơn để đảm bảo giao dịch được ưu tiên xác nhận trên blockchain. Điều này làm tăng chi phí, đặc biệt trong thời kỳ tắc nghẽn mạng cao.
Thứ hai là bất cân xứng thông tin: MEV khiến một số bên tận dụng quyền kiểm soát thứ tự giao dịch để thu thập thông tin thị trường, giành lợi thế không công bằng. Điều này khiến các nhà giao dịch khác đối mặt với rủi ro bất cân xứng thông tin.
Với LP, rủi ro cung cấp thanh khoản tăng. Nhà cung cấp thanh khoản có thể đối mặt rủi ro bị tấn công sandwich, tức thanh khoản họ cung cấp có thể bị người khác khai thác gây tổn thất. Ngoài ra, LP cũng gặp vấn đề hiệu quả chi phí giảm, họ phải cân nhắc phí gas cao hơn và rủi ro để cân bằng lợi nhuận và rủi ro.
Với thợ đào/validator, MEV có thể khiến họ tối ưu chiến lược đào để thu thêm phí và thưởng. Nhưng điều này cũng có nghĩa cạnh tranh gia tăng, các thợ đào/validator cạnh tranh để giành MEV, dẫn đến phí gas tăng và tắc nghẽn mạng.
IV. Các giải pháp ngăn chặn MEV xấu
Từ các tầng đồng thuận, thực thi, ứng dụng, L2, công cụ MEV đều tồn tại các giải pháp ngăn chặn MEV xấu.
Ở tầng đồng thuận, giai đoạn «The Scourge» của Ethereum cam kết đảm bảo giao dịch trung lập đáng tin cậy, công bằng và giải quyết vấn đề MEV. Ở tầng thực thi giao dịch, giao dịch điểm-điểm và giao dịch miễn phí gas có thể ngăn MEV xấu. Giao dịch điểm-điểm nghĩa là giao dịch diễn ra trực tiếp giữa hai bên, giảm can thiệp của bên trung gian và khả năng hành vi ác ý. Giao dịch miễn phí gas và tách khỏi mempool có thể giảm cơ hội của kẻ ác dùng phí gas cao để chiếm ưu thế. Ngoài ra, một số thử nghiệm đổi mới cũng mở ra hướng đi cho việc ngăn MEV xấu. Ví dụ, EigenLayer thử nghiệm đưa cơ chế MEV-boost và đấu giá một phần khối vào một số khối, cung cấp ý tưởng và phương pháp mới cho thiết kế stack MEV mô-đun.
Ở tầng L2, dự án Taiko áp dụng phương pháp rất khác biệt – thuê ngoài việc tạo khối cho L1, cung cấp giải pháp tiềm năng, tận dụng khả năng của tầng cơ sở Ethereum để giải quyết độ phức tạp của MEV L2.
Ở tầng ứng dụng, thông qua Dex aggregator (thực tế công việc chống MEV của Dex aggregator chưa được đánh giá đúng, họ giảm ảnh hưởng trượt giá thời điểm bằng cách đặt lệnh trên các kênh định tuyến khác nhau, từ đó ngăn MEV xấu tìm cơ hội giao dịch), backrunning service và khớp lệnh ngoài chuỗi, đấu giá hoặc xử lý lệnh theo lô (xử lý theo lô với giá chung bên trong从根本上 giải quyết vấn đề MEV sandwich. Vì giao dịch khớp trực tiếp giữa các bên, không còn vấn đề thứ tự giao dịch) để giảm thiểu thiệt hại MEV cho người dùng.
Về công cụ MEV, Flashbots nhằm giảm tác động tiêu cực của MEV đến các bên tham gia khác nhau trong hệ sinh thái, ví dụ như tắc nghẽn trên chuỗi. Flashbots ra mắt nhiều sản phẩm: Flashbots Auction (bao gồm Flashbots Relay), Flashbots Protect RPC, MEV-Inspect, MEV-Explore và MEV-Boost. SUAVE sắp ra mắt sẽ đóng vai trò lớp sắp xếp cho các chuỗi khác nhau, chuyển trọng tâm sang sở thích người dùng và tối ưu lộ trình giao dịch, tạo đường đi hiệu quả nhất theo mong muốn tìm kiếm của searcher.
V. Kết luận
Xét về tầm quan trọng lĩnh vực, MEV là sản phẩm phụ của việc tạo khối, thậm chí có thể nói tương lai MEV là tương lai của thế giới tiền mã hóa. Đặc điểm dòng tiền mạnh khiến các vai trò Searcher, Builder, Relayer, Validator và các sản phẩm công cụ phục vụ, tối ưu cho các vai trò này vẫn có hiệu ứng doanh thu mạnh. Tuy nhiên, do các Searcher và Validator thực sự chiếm đoạt thu nhập MEV ít khi phát hành token, cơ hội đầu tư trên thị trường thứ cấp ít, nhưng một số ứng dụng ở tầng application có thể tận dụng lĩnh vực MEV để tạo lợi thế bổ sung, các dự án công cụ cũng có cơ hội đầu tư tốt trên thị trường sơ cấp, nhưng các dự án công cụ này cần suy nghĩ cách bắt giá trị cho giao thức mình chứ không chỉ tăng lợi nhuận cho các bên đã có khả năng sinh lời.
Mặc dù MEV xấu gây ảnh hưởng tiêu cực nhất định cho người dùng, nhưng việc sử dụng hợp lý và sự tồn tại của MEV cũng mang lại nhiều yếu tố tích cực, ví dụ: các nhà chênh lệch giá đảm bảo định giá đồng nhất token trên các AMM, đáp ứng cơ chế neo giá stablecoin, đảm bảo thanh lý vay DeFi diễn ra suôn sẻ, duy trì động lực cho người đề xuất khối để tăng an ninh blockchain (bằng cách cung cấp phần thưởng layer thực thi cao hơn) v.v.
Nhìn chung, định hướng phát triển lĩnh vực MEV tập trung vào vài lĩnh vực then chốt: khai thác MEV xuyên chuỗi, giảm thiểu thất thoát giá trị, giảm nhẹ tác động tiêu cực tiềm tàng của MEV đối với người dùng thật của giao thức, thực hiện dân chủ hóa thu nhập, thúc đẩy phi tập trung bộ sắp xếp (sequencer), và đảm bảo phân bổ công bằng giữa các bên tham gia. Hiện tại ta có thể quan sát thấy công nghệ xuyên chuỗi của UniswapX đóng vai trò hạ tầng then chốt trong việc thực hiện khai thác MEV xuyên chuỗi. Nhìn tổng thể, giá trị thị trường MEV liên quan đến các kịch bản giao dịch phức tạp hơn và biến động thị trường trong tương lai, sẽ mang lại thêm nhiều cơ hội cho người giao dịch. Đối với tác động tiêu cực tiềm tàng của MEV đối với người dùng thật của giao thức, có thể giảm nhẹ bằng cách ở tầng đồng thuận áp dụng phân bổ công bằng và bảo vệ riêng tư, ở tầng giao thức thực hiện khớp lệnh ngoài chuỗi và giảm trượt giá thời điểm. Ngoài ra, việc phân tầng và phi tập trung hóa các bên tham gia MEV cũng là thành phần vô cùng quan trọng trong lộ trình Ethereum, sẽ giúp xây dựng hệ sinh thái MEV vững chắc và an toàn hơn.
Trong việc thực hiện dân chủ hóa thu nhập MEV, vẫn còn nhiều lĩnh vực đáng để khám phá sâu. Đối với các DEX chống MEV (chống tấn công sandwich), một phần thu nhập ban đầu do searcher thu được được chuyển sang người dùng giao dịch của họ. Mặc dù thiết kế chống MEV có thể làm giảm hoặc thay đổi hành vi sandwich, dẫn đến giảm khối lượng giao dịch do MEV xấu, nhưng đối với sự phát triển bền vững của mọi hệ thống giao dịch, duy trì môi trường giao dịch tốt là vô cùng quan trọng. Như vậy, lợi ích MEV tích cực dần dần góp phần vào sự phát triển lành mạnh của toàn bộ hệ sinh thái giao dịch trên chuỗi.
Một môi trường cạnh tranh công bằng là đất nuôi dưỡng đổi mới, trong khi cơ chế phân phối lợi ích hiệu quả hơn và kiến trúc phi tập trung là nền tảng để đạt được mục tiêu này. Bản thân công nghệ searcher và xây dựng khối là trung lập, ảnh hưởng của chúng đến môi trường giao dịch phụ thuộc vào cách con người sử dụng chúng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cycle Capital Research
