Token Terminal: Phân tích chuyên sâu về nguyên lý kinh tế, dữ liệu vận hành và hiệu suất thị trường của L1 và L2
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Token Terminal: Phân tích chuyên sâu về nguyên lý kinh tế, dữ liệu vận hành và hiệu suất thị trường của L1 và L2
Token Terminal đã thảo luận về các mô hình kinh tế chuỗi khối của các L1 và L2 chính dựa trên PoW và PoS, cũng như các mô hình mới nổi của các giao thức như staking lưu động.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tokenterminal
Biên dịch: TechFlow
Chúng ta thường cảm nhận trực tiếp chi phí và lợi ích khi sử dụng các blockchain khác nhau, đó là phí gas và phần thưởng.
Nhưng bạn đã thực sự hiểu rõ mô hình kinh tế toàn diện của chúng chưa? Phí gas và phần thưởng đến từ đâu, và sẽ chảy về đâu? Hiệu suất thị trường dưới những thiết kế mô hình kinh tế khác nhau ra sao?
Token Terminal đã phân tích mô hình kinh tế của các blockchain L1 và L2 chính dựa trên PoW và PoS, cũng như các mô hình mới nổi từ các giao thức như staking linh động. Đồng thời, từng nguyên lý mô hình kinh tế của mỗi blockchain được giải thích một cách dễ hiểu và minh họa cụ thể.
Bên cạnh đó, thông qua việc trực quan hóa biến động phí hàng ngày của blockchain, bài viết cũng cung cấp những phân tích sâu sắc về hiệu suất thị trường của các blockchain hàng đầu, giúp nhà đầu tư so sánh hiệu quả kinh tế, tiềm năng và tính bền vững giữa các blockchain dựa trên khung phân tích này.
Giới thiệu
Biểu đồ dưới đây trực quan hóa phí hàng ngày trong 180 ngày qua của các blockchain được đề cập trong bài viết.
TechFlow chú thích: Có thể thấy tổng phí giao dịch của Ethereum và Bitcoin vẫn dẫn đầu một cách vượt trội.
Các thành phần then chốt cấu thành cấu trúc kinh tế blockchain thường bao gồm phí giao dịch, phần thưởng khối do lạm phát tạo ra (khuyến khích) và việc đốt phí.
Phí giao dịch đại diện cho giá thị trường của không gian khối.
Khuyến khích là phần thưởng kinh tế nhằm khuyến khích người dùng hành động (ví dụ như xác thực giao dịch).
Việc đốt phí là cơ chế loại bỏ một phần phí giao dịch khỏi lưu thông.
Do dung lượng của mỗi blockchain đơn lẻ là có giới hạn, chúng ta sẽ chứng kiến một thế giới với nhiều blockchain khác nhau — mỗi cái được tối ưu cho các trường hợp sử dụng riêng biệt — và tương tác lẫn nhau. Thị trường blockchain ban đầu do Bitcoin thống trị, một môi trường thực thi hợp đồng cực kỳ đơn giản và bị hạn chế. Với sự ra đời của Ethereum, việc triển khai các hợp đồng hoặc chương trình có độ phức tạp tùy ý (về mặt lý thuyết) trên blockchain trở nên khả thi. Hiện nay, cùng với sự xuất hiện của các giải pháp mở rộng, blockchain ứng dụng chuyên biệt và cầu nối liên chuỗi bridge, việc triển khai các hợp đồng phức tạp tùy ý đã khả thi trong thực tế (tính mở rộng không còn là rào cản). Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích mô hình kinh tế của các loại blockchain phổ biến nhất.
L1 dựa trên PoW
Giải thích nguyên lý:
Người dùng trả 1 BTC phí giao dịch cho một khối
Thợ đào nhận toàn bộ phí (1 BTC)
Thợ đào nhận thêm 1 BTC từ phần thưởng khối (BTC mới phát hành)
Kết quả cuối cùng:
Thợ đào nhận được 2 BTC
Điểm chính:
-
Nhu cầu gửi giao dịch trên Bitcoin tạo ra một thị trường cho không gian khối. Người dùng trả phí cho thợ đào để sử dụng không gian khối. Phần thưởng khối bổ sung thêm động lực cho thợ đào, đây là lượng BTC mới được đúc, làm tăng nguồn cung tiền tệ. Hiện tại, tất cả phí giao dịch và phần thưởng khối trên Bitcoin đều thuộc về thợ đào.
-
Bitcoin đảm bảo an ninh thông qua sức mạnh CPU. Giá trị cốt lõi của Bitcoin là xây dựng một sổ cái toàn cầu an toàn, minh bạch và bất biến, cho phép chuyển giá trị phi tin nhiệm và không thể đảo ngược. Những giá trị này được duy trì nhờ vào an ninh đến từ mức sử dụng CPU. Mỗi khối cần tiêu tốn lượng lớn sức mạnh CPU để xác thực trên mạng. Về bản chất, 1 CPU tương đương 1 phiếu bầu trên mạng. Do đó, miễn là phần lớn CPU nằm trong tay các thợ đào trung thực, mạng lưới sẽ an toàn.
-
Kinh tế Bitcoin được quyết định bởi hai biến số: phí giao dịch và phần thưởng khối. Phí giao dịch được xác định theo cung - cầu không gian khối. Phần thưởng khối là phần thưởng lạm phát làm tăng nguồn cung BTC đang lưu hành. Hiện tại, thợ đào mỗi khối nhận được 6,25 BTC, con số này giảm một nửa cứ sau bốn năm. Cuối cùng, Bitcoin sẽ đạt mức cung tối đa 21 triệu (dự kiến khoảng năm 2140), và phần thưởng khối sẽ chỉ còn lại phí giao dịch. Điều này nghĩa là việc áp dụng của người dùng cực kỳ quan trọng để duy trì tính bền vững kinh tế cho mạng lưới.
L1 dựa trên PoS
Giải thích nguyên lý:
-
Người dùng trả 1 ETH phí giao dịch cho một khối (bao gồm MEV)
-
0,8 ETH bị đốt —> “mua lại cổ phiếu” mang lại lợi ích ngang nhau cho mọi holder ETH
-
Validator kiếm được 0,2 ETH từ phí
-
Validator nhận thêm 1 ETH từ phần thưởng khối (ETH mới phát hành)
-
Do validator đã nhận được một nửa cổ phần từ các delegator, họ phải chia sẻ 50% thu nhập với các holder ETH này
Kết quả cuối cùng:
-
0,8 ETH bị đốt
-
Validator nhận 0,6 ETH
-
Các holder ETH ủy quyền nhận được 0,6 ETH
Điểm chính:
-
Trên Ethereum, khoảng 85% tổng phí giao dịch bị đốt, hiệu quả như một “mua lại cổ phiếu”, mang lại lợi ích ngang nhau cho mọi holder ETH. Đồng thời, validator kiếm phần còn lại của phí và phần thưởng staking bổ sung (ETH mới được đúc). Trong 30 ngày qua, Ethereum trung bình thu về khoảng 15 triệu USD phí mỗi ngày.
-
Cơ chế đốt phí được triển khai thông qua EIP-1559 vào tháng 8 năm 2021 đã biến ETH thành một tài sản sinh lời. Hơn nữa, quá trình chuyển đổi từ PoW sang PoS đã làm giảm tốc độ phát hành ETH mới. Kể từ The Merge vào tháng 9 năm 2022, Ethereum không còn phân phối phần thưởng khối cho thợ đào. Thay đổi này khiến lượng ETH mới phát hành giảm khoảng 90% (khoảng 14.000 ETH/ngày giảm xuống còn khoảng 1.700 ETH/ngày). Điều này dẫn đến tình trạng giảm phát ETH trong giai đoạn sử dụng cao.
-
Cấu trúc kinh tế Ethereum bao gồm ba thành phần chính: tổng phí giao dịch, phần phí giao dịch bị đốt và phần thưởng staking. Phí giao dịch được xác định theo cung - cầu không gian khối. Phần thưởng staking là phần thưởng lạm phát làm tăng tổng cung ETH. Việc đốt phí giao dịch tạo áp lực giảm phát đối với ETH, và việc giảm nguồn cung lưu hành có thể làm tăng giá trị token theo thời gian.
Sau The Merge, nguồn cung ETH đã ở trạng thái giảm phát trong giai đoạn sử dụng cao. Ví dụ, trong tháng 5 năm nay, lượng ETH bị đốt (thu nhập) luôn lớn hơn lượng ETH được đúc làm phần thưởng staking (khuyến khích token).
Các dự án staking linh động cho phép người dùng staking tài sản của họ và giữ thanh khoản bằng cách sử dụng token phái sinh thanh khoản (liquid staking derivative – LSD) đại diện cho tài sản gốc.
Giải thích nguyên lý:
Người dùng trả 1 ETH phí giao dịch cho một khối (bao gồm MEV)
0,8 ETH bị đốt —> “mua lại cổ phiếu” mang lại lợi ích ngang nhau cho mọi holder ETH
Validator kiếm được 0,2 ETH từ phí
Validator nhận thêm 1 ETH từ phần thưởng khối (ETH mới phát hành)
Validator đã nhận toàn bộ cổ phần từ người dùng gửi ETH qua giao thức staking linh động Lido, do đó họ chia sẻ 100% thu nhập với các holder ETH này
Lido lấy 10% (0,12 ETH) từ tổng phần thưởng staking để cung cấp dịch vụ, và phân phối 90% còn lại (1,08 ETH) cho các holder ETH staking qua Lido
Kết quả cuối cùng:
0,8 ETH bị đốt
Validator nhận 0 ETH
Lido nhận 0,12 ETH (trong đó 50% dùng để trả chi phí vận hành node)
Các holder ETH staking ủy quyền nhận được 1,08 ETH
Điểm chính:
-
Giao thức staking linh động nâng cao trải nghiệm người dùng. Staking, vốn là quá trình kỹ thuật và tốn công bảo trì, đã được đơn giản hóa bởi các giao thức như Lido. Bằng cách cho phép người dùng khóa ETH và nhận một token tiện ích có thể chuyển nhượng (stETH), Lido tạo điều kiện staking liền mạch, đồng thời giúp người dùng nhận phần thưởng từ hoạt động xác thực. Để cung cấp dịch vụ này, Lido lấy 10% từ tổng lợi nhuận. Khoản phí này được chia đều giữa các nhà vận hành node và Lido DAO.
-
Tính kỹ thuật và yêu cầu vốn cao của việc staking đã mở ra cơ hội kinh doanh cho các giao thức staking linh động. Staking Ethereum truyền thống yêu cầu người dùng vận hành một node, đầu tư vốn lớn (32 ETH), và đánh đổi tính thanh khoản của token. Ngược lại, Lido tập hợp token của người dùng và phân bổ cho các validator, loại bỏ rào cản 32 ETH. Bằng cách đơn giản hóa trải nghiệm, cung cấp tính thanh khoản và dân chủ hóa việc staking, Lido và các giao thức tương tự đang mở rộng một lĩnh vực thị trường tăng trưởng nhanh chóng.
-
Việc dân chủ hóa staking cho phép nhiều nhà đầu tư tham gia hơn. Ngoài blockchain lớp 2 (L2), thị trường staking linh động là một trong những lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất. Bản nâng cấp Shapella được thực hiện thành công (ngày 12 tháng 4) có thể nói đã làm giảm rủi ro liên quan đến ETH như một khoản đầu tư, cũng như rủi ro liên quan đến ETH như tài sản sinh lời. Do đó, tỷ lệ staking ETH (tài sản staking / vốn hóa lưu hành) dự kiến sẽ tăng và bắt kịp các chuỗi PoS khác. Hiện tại, tỷ lệ staking ETH khoảng 15%, tương đối thấp so với các chuỗi PoS khác. Ví dụ, Solana và Avalanche hiện có tỷ lệ staking trên 60%. Với vốn hóa thị trường lớn của ETH, khoảng 220 tỷ USD tại thời điểm viết bài, chúng ta có thể kỳ vọng tài sản staking sẽ tăng thêm hàng chục tỷ USD trong vài quý tới.
Lido đã trở thành nhà lãnh đạo thị trường hiện tại trong lĩnh vực staking linh động, với tổng tài sản staking đạt 12 tỷ USD. Con số này tăng 38% theo năm và tăng 105% trong 180 ngày qua.
Trong 30 ngày qua, Lido tạo ra 60,4 triệu USD phí và thu về 10%, tức 6,04 triệu USD doanh thu. Doanh thu này được chia 50/50 giữa các nhà vận hành node và Lido DAO.
Avalanche là một blockchain lớp 1 (L1), cạnh tranh với Ethereum bằng cách ưu tiên khả năng mở rộng và tốc độ giao dịch nhanh hơn. Nó sử dụng một thuật toán đồng thuận mới, cung cấp an ninh mạnh mẽ, hoàn tất giao dịch nhanh và thông lượng cao, đồng thời duy trì tính phi tập trung.
Giải thích nguyên lý:
Người dùng trả 1 AVAX phí giao dịch cho một khối
1 AVAX bị đốt —> “mua lại cổ phiếu” mang lại lợi ích ngang nhau cho mọi holder AVAX
Validator kiếm được 0 AVAX từ phí
Validator nhận 2 AVAX từ phần thưởng khối (AVAX mới phát hành)
Do validator đã nhận một phần cổ phần từ các delegator, họ phải chia sẻ thu nhập với các holder AVAX đó
Kết quả cuối cùng:
1 AVAX bị đốt
Validator nhận 1 AVAX
Các holder AVAX staking ủy quyền nhận được 1 AVAX
Điểm chính:
-
Trên Avalanche, toàn bộ phí giao dịch đều bị đốt, và nguồn thu nhập duy nhất của validator là phần thưởng staking. Cơ chế đốt đóng vai trò như “mua lại cổ phiếu”, mang lại lợi ích công bằng cho mọi holder AVAX. Trong 30 ngày qua, phí trung bình hàng ngày của Avalanche khoảng 64.000 USD.
-
Là thành viên tương đối mới trong lĩnh vực blockchain, Avalanche đang phát hành lượng lớn token AVAX để thưởng cho các validator. Phương pháp này thường được dùng để thúc đẩy tăng trưởng trong giai đoạn đầu của nền tảng. Những phần thưởng này thu hút validator và kích thích tăng trưởng, hoạt động trong hệ sinh thái Avalanche.
-
Mô hình kinh tế Avalanche có thể thay đổi trong tương lai. Cấu trúc phí và phần thưởng không cố định và có thể điều chỉnh theo quyết định quản trị trong tương lai. Hiện tại, 50% tổng cung AVAX được phân bổ làm phần thưởng staking cho validator. Kế hoạch phân bổ này diễn ra trong 10 năm, từ 2020 đến 2030. Khi việc phân bổ phần thưởng staking kết thúc, trong tương lai có thể thấy một phần phí giao dịch được chuyển hướng cho validator.
Kể từ khi mạng ra mắt vào tháng 9 năm 2020, khoảng 2,3 triệu AVAX đã bị đốt và khoảng 57 triệu AVAX được phân phối làm phần thưởng staking.
L2 dựa trên PoS
Optimism là một giải pháp mở rộng (rollup lạc quan), nhằm mục đích cải thiện Ethereum bằng cách tăng tốc độ và thông lượng giao dịch. Optimism thực hiện giao dịch trên L2 và gửi từng lô lên L1 để xác nhận cuối cùng. Tùy theo loại giao dịch, điều này giúp giảm phí gas từ khoảng 5-20 lần.
Giải thích nguyên lý:
Người dùng trả 1 ETH phí giao dịch cho một khối
Toàn bộ phí giao dịch (1 ETH) đi vào sequencer do Optimism Foundation vận hành
Sequencer trả 0,8 ETH phí giao dịch để gửi giao dịch lên L1 (Ethereum)
Sequencer (trong trường hợp này là Optimism Foundation) giữ lại 0,2 ETH như lợi nhuận
Kết quả cuối cùng:
0 ETH bị đốt (không tính phần đốt trên Ethereum)
Sequencer nhận 0,2 ETH
Validator L1 nhận 0,8 ETH
Điểm chính:
-
Blockchain lớp 2 (L2) mở rộng ứng dụng. Các blockchain L2 cho phép các ứng dụng L1 phổ biến như Uniswap, Blur, OpenSea... chuyển hoạt động giao dịch từ L1 sang một chuỗi riêng biệt, định kỳ gửi kết toán giao dịch trở lại L1. Hiện nay, hơn 30% khối lượng Uniswap đến từ L2.
-
Blockchain lớp 2 hỗ trợ trải nghiệm người dùng được tối ưu hóa hơn. Với tư cách là L2, ứng dụng có thể tối ưu trải nghiệm người dùng (phí giao dịch/thu thập MEV và hoàn lại, riêng tư trên chuỗi...) theo đúng trường hợp sử dụng (ví dụ: giao dịch). Những tối ưu này có thể được triển khai trong khi vẫn duy trì hồ sơ giao dịch trên L1 an toàn hơn.
-
Kinh tế của blockchain L2 được thúc đẩy bởi hai yếu tố: phí mà L2 thu được và chi phí kết toán giao dịch lên L1. Mô hình kinh doanh chính của blockchain L2 là tạo doanh thu bằng cách cắt giảm phí giao dịch mà người dùng trả. Tỷ suất lợi nhuận được quyết định bởi chi phí kết toán lên L1. Ví dụ, người dùng trên Optimism đã trả tổng cộng 38,2 triệu USD phí giao dịch kể từ khi ra mắt. Trong số đó, 28,5 triệu USD được dùng để trả phí gas gửi giao dịch lên Ethereum. Do đó, Optimism thu về phần chênh lệch, tức 9,7 triệu USD, như doanh thu. Khi cạnh tranh gia tăng, tỷ suất lợi nhuận của các blockchain L2 dự kiến sẽ giảm. Những L2 nào có thể tối ưu chi phí gas trên Ethereum thông qua nén dữ liệu và các kỹ thuật khác, từ đó giảm thêm phí L2, có thể giành thêm thị phần trong tương lai.
Kể từ khi ra mắt mạng, người dùng trên Optimism đã trả tổng cộng 38,2 triệu USD phí giao dịch. Trong số đó, 28,5 triệu USD được dùng để trả phí gas gửi giao dịch lên Ethereum.
Kết luận
Blockchain đang tái định nghĩa hạ tầng cho các hoạt động kinh tế bằng cách cung cấp kiến trúc xử lý giao dịch phi tập trung, an toàn và minh bạch. Trong một ngành như mã hóa nơi đổi mới diễn ra nhanh chóng, chúng ta đang chứng kiến sự đổi mới liên tục trong mô hình kinh tế của các nền tảng tính toán này. Dù có sự khác biệt, nhà đầu tư có thể sử dụng khung phân tích trên để so sánh hiệu suất kinh tế, tiềm năng và tính bền vững của chúng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Token Terminal
