Hơn mười công ty kỳ lân Web3 sụt giảm 50% định giá giao dịch ngoài sàn, thị trường sơ cấp trong thị trường gấu cũng trở nên ảm đạm
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hơn mười công ty kỳ lân Web3 sụt giảm 50% định giá giao dịch ngoài sàn, thị trường sơ cấp trong thị trường gấu cũng trở nên ảm đạm
Doanh nhân làm thế nào để tồn tại và huy động vốn trong thị trường gấu?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Julian
"Nếu đầu tư vào công ty Web3 này muộn thêm hai tháng nữa, định giá có thể rẻ hơn một nửa. Cả nhóm đều trách tôi ra tay quá nhanh." Mark cười gượng gạo khi trở về từ hội nghị hệ sinh thái Polkadot ở Hàng Châu.
Vào tháng 4 năm nay, quỹ Web3 do anh phụ trách đã hoàn tất đầu tư vào một dự án GameFi với định giá 45 triệu USD. Đến tháng 5, dự án chủ động giảm định giá xuống còn 35 triệu USD để tiếp tục gây vốn, và hiện tại mức định giá gây vốn bên ngoài đã giảm xuống chỉ còn 25 triệu USD.
Trong bối cảnh thị trường gấu, phần lớn các dự án đều khó tránh khỏi tình trạng sụt giảm định giá ở vòng sơ cấp. Dữ liệu thống kê từ Ryan Selkis, người sáng lập Messari, cho thấy giá giao dịch ngoại sàn của nhiều thương vụ đầu tư vào các kỳ lân Web3 hiện nay đều giảm mạnh so với định giá vòng trước đó, trong đó có cả những tên tuổi nổi bật như OpenSea, FTX, ConsenSys... Hơn 10 kỳ lân Web3 chứng kiến mức định giá sụt giảm khoảng 50%, thậm chí cao nhất lên tới 90%.
Một ví dụ cực đoan là BlockFi. Vào tháng 3 năm 2021, BlockFi huy động được 350 triệu USD với định giá 3 tỷ USD, sau đó cùng năm từng gọi vốn với định giá trên 5 tỷ USD; đến tháng 6 năm nay, truyền thông The Block đưa tin BlockFi đang gây vốn với định giá 1 tỷ USD. Chỉ hơn một năm sau, lại xuất hiện thông tin FTX đang đàm phán mua lại BlockFi với mức giá biến đổi tối đa 240 triệu USD.
Đây cũng chính là bức tranh thu nhỏ thực tế của thị trường sơ cấp Web3 trong mùa gấu: một số dự án giảm định giá, các tổ chức đầu tư chung đều thận trọng quan sát và hạn chế hành động, trong khi các nền tảng lớn thì đẩy mạnh sáp nhập ngành.
Trong bối cảnh thị trường sơ cấp Web3 nguội lạnh, G3 đã trao đổi cùng hơn mười tổ chức đầu tư Web3 và các nhà sáng lập để cùng tìm hiểu suy nghĩ và cơ hội đầu tư, khởi nghiệp trong mùa gấu Web3.
Thị trường sơ cấp bắt đầu hạ nhiệt
"Ba tháng gần đây chúng tôi liên tục xem xét các dự án nhưng vẫn chưa đầu tư vào đâu," KiWi, người làm công tác đầu tư tại một sàn giao dịch hàng đầu, cho biết. Cuối năm 2021, họ đã nhận diện được tín hiệu rủi ro gia tăng trên thị trường tài chính toàn cầu, đồng thời theo dõi hiệu suất của các dự án mới niêm yết trên mọi sàn giao dịch, phát hiện nhiều trường hợp phá giá ngay từ lúc niêm yết (giá sơ cấp cao hơn giá thứ cấp). Vì vậy, họ tiên lượng rằng thị trường gấu sẽ nhanh chóng lan từ thị trường thứ cấp sang sơ cấp, và lập tức nhấn nút tạm dừng hoạt động đầu tư.
Từ cuối năm ngoái, thị trường luôn cảnh báo "sói tăng lãi suất FED và lạm phát sắp tới", nhưng vẫn có nhiều tổ chức chuyên nghiệp vì quán tính quá lớn nên không kịp rút lui trong chu kỳ thị trường gấu rõ ràng này.
Trong thị trường bò, hiệu ứng kiếm tiền rất mạnh. Dù là nhà đầu tư cá nhân hay tổ chức, một khi bị FOMO chi phối, việc định giá các dự án khởi nghiệp mã hóa hiếm khi dựa trên dòng tiền dài hạn hợp lý, mà chủ yếu sử dụng phân tích công ty so sánh, hoặc định giá theo mô hình ngành công cộng. Chính vì thế, định giá của nhiều dự án cũng theo đó mà leo thang.
Chẳng hạn, xu hướng X-to-Earn nóng sốt nửa đầu năm khiến nhiều tổ chức đổ vốn vào các dự án GameFi. Theo thống kê từ phương tiện mã hóa Odaily, trong quý 2 năm nay, lĩnh vực GameFi có tổng cộng 82 thương vụ gây vốn, chiếm 16% tổng số thương vụ cả thị trường; tổng số tiền huy động đạt 2,996 tỷ USD, chiếm 23,5% tổng vốn huy động toàn thị trường — vượt xa các lĩnh vực khác về cả số lượng lẫn quy mô vốn.
Hiện nay, cùng với việc FED tăng lãi suất và sự sụt giảm kéo dài của các tài sản rủi ro chính, các dự án X-to-Earn trong mùa gấu đã vỡ trận, khiến khả năng giảm định giá của nhiều công ty khởi nghiệp mã hóa thuộc nhóm khái niệm này là rất lớn.
Biểu đồ sụt giảm giá GameFi trong gần một năm Nguồn: Messari
Ví dụ điển hình như StepN, cái tên dẫn đầu X-to-Earn, trong hàng trăm bài phân tích hiện có, phần lớn đều né tránh một yếu tố then chốt: Binance. Yếu tố quyết định thành bại của StepN nằm ở việc Binance hỗ trợ孵化 toàn diện và vận hành, kết hợp với mô hình kinh tế ponzi tinh vi, cuối cùng tạo nên vốn hóa lên tới hàng chục tỷ USD và khuấy động cả lĩnh vực X-to-Earn.
Nếu coi một dự án thành công nhờ đúng thời điểm và điều kiện thuận lợi là tiêu biểu, rồi dùng nó làm chuẩn so sánh định giá cho các dự án cùng loại trên thị trường công khai, thì dễ dẫn đến định giá quá cao, khiến dự án mình đầu tư bị mất cân bằng giữa định giá sơ cấp và thứ cấp.
Theo 0xTodd, đối tác Nothing Research, hiện tượng đảo lộn định giá giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp trong mùa gấu đặc biệt rõ rệt ở các lĩnh vực Web3. "Toàn bộ赛道 Web3 hiện vẫn đang trong giai đoạn chứng minh khái niệm. Đặc điểm là dòng tiền ít, dữ liệu người dùng chủ yếu dựa vào trợ cấp. Trong tình huống này, thực ra rất phụ thuộc vào yếu tố 'kể chuyện' (narrative) trong thị trường bò — tức là bán giấc mơ. Một khi bước vào mùa gấu, dữ liệu của mọi người lập tức sụt giảm một bậc, trong hoàn cảnh này, thị trường thứ cấp khó lòng đạt được kỳ vọng."
Nhà sáng lập gặp khó khăn hơn trong gây vốn
"Sự sụp đổ của Terra (LUNA và UST) là một điểm chuyển mình rất rõ rệt, khiến nhiều nhà đầu tư mainstream mất hứng thú và làm chậm lại hoạt động đầu tư mạo hiểm vào lĩnh vực Web3," một người đứng đầu dự án DeFi cho biết. Trước đó, vài tổ chức VC truyền thống đang đàm phán đầu tư vào dự án của anh, trong đó có cả những quỹ đô la hàng đầu. Tuy nhiên, sau sự cố Terra, hầu hết đều tạm ngừng đàm phán đầu tư.
Do ảnh hưởng lan truyền từ thị trường thứ cấp đến thị trường sơ cấp thường có độ trễ nhất định, nên sự sụp đổ của Terra và các đợt thanh lý tiếp theo đã đẩy nhanh tốc độ lan tỏa hoảng loạn khắp thị trường, làm suy giảm nghiêm trọng niềm tin.
Theo thống kê tổng hợp từ Odaily, trong tháng 4/2022 có tổng cộng 184 thương vụ gây vốn với số tiền khoảng 7,05 tỷ USD; tháng 5 có 165 thương vụ, tổng vốn khoảng 3,54 tỷ USD; tháng 6 có 162 thương vụ, tổng vốn khoảng 2,12 tỷ USD. Có thể thấy, trong tháng 5 và 6, thị trường mã hóa chịu ảnh hưởng nặng nề từ sự sụp đổ của Luna và các tin xấu liên tiếp từ các tổ chức lớn, tâm lý thị trường ảm đạm, dòng vốn nội thị trường tổn thất nghiêm trọng, số lượng và quy mô gây vốn đều giảm mạnh.
Nguồn: Odaily
Việc thị trường sơ cấp hạ nhiệt trực tiếp ảnh hưởng đến nhiều dự án khởi nghiệp đang gây vốn. Người đứng đầu dự án DeFi nói trên cho biết, ngoài việc các tổ chức VC truyền thống tạm ngừng đàm phán đầu tư, nhiều tổ chức chuyên đầu tư Web3 đã cắt giảm quy mô đầu tư mỗi lần hoặc yêu cầu các dự án chủ động hạ thấp định giá.
So với các dự án đã hoàn thành hoặc một phần gây vốn, một số nhà sáng lập Web3 ở giai đoạn sớm hơn lại gặp nhiều trở ngại trong gây vốn. Khi G3 hỗ trợ kết nối các nhà sáng lập chuyển đổi từ Web2 sang Web3 trong cộng đồng với các tổ chức đầu tư, họ phát hiện nếu thiếu kinh nghiệm và nguồn lực Web3 Native đủ mạnh, dù có năng lực sản phẩm và kỹ thuật nhất định, hiện tại cũng rất khó huy động được vốn.
Một người đứng đầu dự án theo hướng DID trong cộng đồng G3 cho biết, sau khoảng nửa năm hoàn thiện sản phẩm, dự án hoàn tất kiểm thử nội bộ vào tháng 6 và bắt đầu gây vốn. Sau khi nói chuyện với hơn mười tổ chức VC, kết quả không khả quan, buộc phải tạm dừng các hoạt động thị trường, tập trung chi phí chủ yếu vào phát triển sản phẩm và nghiên cứu.
Một số nhà sáng lập khác bắt đầu chuyển hướng sang các hội nghị chuyên ngành, hackathon, chương trình ươm tạo, incubator,... hy vọng có cơ hội phô diễn tốt hơn, được các nguồn lực Web3 Native bảo trợ, nhận được hỗ trợ tài chính từ các giải thưởng Grant, v.v.
Một người đứng đầu dự án giao thức lưu trữ Web3 cho biết, họ đã tham gia hội nghị Polkadot Decoded tổ chức vào tháng 6, đây là lần đầu tiên họ xuất hiện công khai tại một hội nghị lớn ngoài đời thực, giúp đội ngũ có cơ hội tiếp xúc trực tiếp gần gũi với các tổ chức trong ngành giữa mùa gấu.
Sàn giao dịch mở rộng ngược chu kỳ thông qua sáp nhập
Do nhà đầu tư cá nhân không biết tổ chức nắm giữ là tiền mặt hay tài sản (coin); nếu là coin, họ cũng không biết tổ chức đang nắm giữ coin chính hay altcoin.
Vì vậy, trong mùa bò, nhiều tổ chức có thể tận dụng lợi thế chuyên môn kỹ thuật, chênh lệch thông tin, chi phí đầu vào thấp ở vòng sơ cấp, đồng thời dùng đòn bẩy để tạo lợi thế quy mô vốn, luân chuyển linh hoạt giữa tiền mặt, coin chính, các altcoin theo chủ đề nóng và thậm chí cả NFT, tạo ra khối lượng giao dịch cực lớn và biến động mạnh, từ đó thu lợi.
Nhưng đến mùa gấu, hoạt động và khối lượng giao dịch của nhà đầu tư cá nhân dần suy giảm, dẫn đến cuộc chơi tồn lượng giữa các tổ chức lớn. Lúc này, những tổ chức lớn đã dùng đòn bẩy quá mức trong mùa bò, nắm giữ lượng lớn altcoin, đặc biệt là những tổ chức đã đổi tiền mặt lấy coin rồi hy sinh tính thanh khoản để stake khóa vị trí, nếu không kịp rút lui thì dễ dẫn đến cháy tài khoản hoặc khó khăn dòng tiền.
Ngược lại, các nền tảng đã đổi coin lấy lượng lớn tiền mặt trong mùa bò lúc này có thể bắt đầu đầu tư, đồng thời mua lại các tổ chức và dự án gặp khó khăn đã bị bán tháo, từ đó mở rộng thị phần.
Ngày 1/7, CEO Binance CZ cho biết: Hiện tại đang nắm giữ lượng lớn dự trữ tiền mặt, tích cực tìm kiếm cơ hội hỗ trợ các công ty mã hóa đang gặp khó khăn, mong muốn giúp đa số các công ty gặp vấn đề thanh khoản vượt qua chu kỳ này, hiện đang đàm phán sáp nhập với hơn 50 công ty mã hóa.
"Hiện tại, nhà đầu tư lớn nhất trên thị trường vẫn là các sàn giao dịch lớn — họ là người mua chính trên thị trường sáp nhập mùa gấu. Do các sàn giao dịch lớn tích lũy được lượng vốn gốc khổng lồ trong mùa bò, đồng thời dòng tiền ổn định khiến họ khó tự làm mình sụp đổ bằng các thủ thuật rủi ro. Dù đôi khi cũng phải trả giá vì mở rộng mù quáng hoặc vấn đề an ninh, nhưng so với các tổ chức dùng đòn bẩy lớn thì vẫn an toàn hơn nhiều," 0xTodd nhận định.
Đáng chú ý, một số nhà đầu tư trên thị trường sáp nhập còn bao gồm cả DEX (DeFi), ví dụ như gần đây Uniswap Labs đã mua lại thị trường tổng hợp NFT Genie.
Một nhà đầu tư khác tích cực mở rộng ngược chu kỳ là SBF của FTX. Tháng 4 năm nay, FTX tuyên bố hoàn tất mua lại sàn giao dịch tiền mã hóa Nhật Bản Liquid; gần đây, FTX có thể sẽ mua lại BlockFi với mức giá biến đổi tối đa 240 triệu USD. Ngoài ra còn có thông tin FTX sẵn sàng mua lại ngành khai thác tiền mã hóa đang chịu tổn thất nặng nề, đồng thời FTX vẫn đang tìm kiếm cơ hội sáp nhập các công ty môi giới chứng khoán Mỹ nhằm cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu cho khách hàng Mỹ.
Việc nhiều tổ chức nước ngoài rơi vào困境 do kiểm soát rủi ro客 quan đã tạo cơ hội cho các sàn giao dịch hàng đầu như Binance, FTX... "hái quả rơi" và mở rộng. Alex Zuo, Phó Chủ tịch Đầu tư Cobo Ventures, cho rằng: "Nhiều tổ chức Mỹ (quốc tế) không mạnh như chúng ta tưởng, họ đang cố gắng dùng pháp lý và quản lý để đi lại con đường bất khả thi mà chúng ta từng trải qua, như cho vay thiết bị khai thác, cho vay giữa các tổ chức; dành phần lớn nỗ lực vào xin giấy phép hợp pháp, tham gia các hội nghị Phố Wall,... nhưng không nỗ lực cải thiện năng lực sinh lời và kiểm soát rủi ro công nghệ, thậm chí còn có tổ chức lưu ký挪用 vốn khách hàng. Vì vậy, những khủng hoảng gần đây là điều tất yếu."
Kết luận: Khi nào nên bắt đáy?
Về việc tổ chức nên bắt đáy khi nào trong mùa gấu, cách nhà sáng lập vượt qua mùa gấu và gây vốn, một số tổ chức cũng đưa ra lời khuyên riêng.
Là nhà đầu tư trải qua nhiều chu kỳ bò-gấu, Yang Linyuan, người sáng lập Web3Vision, lạc quan cho rằng mùa gấu là cửa sổ tốt nhất để đầu tư vào thị trường sơ cấp. Những nhà sáng lập thực sự xuất sắc cần trải qua thử thách của thị trường, tài sản tốt trong mùa gấu cũng sẽ có định giá hợp lý hơn. Vào đáy mùa gấu trước, nhiều dự án chất lượng giai đoạn đầu không có nhiều tổ chức cạnh tranh, họ反而 dễ dàng đầu tư hơn.
"Một số dự án theo dõi tốt, chúng tôi đã bỏ lỡ vòng hạt giống và vòng sớm; tuy nhiên, giữa và cuối mùa gấu, do vấn đề dòng tiền, các dự án này có thể hạ định giá trong vòng gây vốn mới, tôi cho rằng đây cũng là thời điểm đầu tư tốt," Iren, người phụ trách đầu tư tại Miaoji Jike, cho biết. Với những dự án ưa thích trước đó, một khi định giá giảm trong mùa gấu, họ sẽ cân nhắc theo đuổi hoặc bổ sung đầu tư.
Iren cũng khuyên các dự án thiếu tiền mặt: Dù thế nào cũng phải trụ qua được mùa gấu này. Nếu gục ngã ngay trước bình minh (theo kinh nghiệm trước đây, tỷ lệ này không hề thấp) thì quá đáng tiếc. Nếu có thể hạ định giá để gây vốn và sống sót, cũng là lựa chọn không tồi.
0xTodd cũng cho rằng, nhiều dự án tiềm năng thực ra đều ươm mầm trong đáy mùa gấu; nhìn lại các chu kỳ trước, có đến chín phần mười dự án sẽ gục ngã trong mùa gấu. Đối với nhà đầu tư, họ thiên về đầu tư vào các đội ngũ tinh gọn, có thể vận hành ở chế độ "tiết kiệm điện", dùng số vốn huy động được để phát triển vững chắc và triển khai thực tế, mới có thể vượt qua mùa gấu. Với phía dự án, dù bạn chỉ đơn giản là trụ lại, hoàn thành nhiệm vụ sống sót, thì đã chiến thắng 90% đối thủ đồng hành.
"Đầu tư là quá trình phản bản năng, vì vậy chúng tôi thường không đoán đáy. Thường thì khi không ai quan tâm, đó chính là đáy. Việc đoán chỉ số bắt đáy bên trái (early entry) rất khó trúng, tôi thiên về việc chờ đến khi thị trường chung xuất hiện chỉ số bên phải (right-side signal) rõ ràng, đó mới là thời điểm bắt đáy thứ hai tốt nhất," 0xTodd nói.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
