Bài học khó khăn nhất trên thị trường tiền mã hóa: Đừng coi một khoảnh khắc là vĩnh viễn
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bài học khó khăn nhất trên thị trường tiền mã hóa: Đừng coi một khoảnh khắc là vĩnh viễn
Đừng nên tin vào bất kỳ điều gì "lớn đến mức không thể sụp đổ", đừng nên "coi khoảnh khắc như vĩnh viễn" nữa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: @0xTodd, Đối tác tại Nothing Research
Không còn lựa chọn nào khác
Bóng ma lạm phát đang bao trùm lên mọi quốc gia lớn trên thế giới.
Chiến tranh Nga-Ukraine, đại dịch và sự đứt gãy chuỗi cung ứng toàn cầu... Không thể phủ nhận rằng trong hơn hai thập kỷ vừa qua, dưới làn sóng toàn cầu hóa, không một quốc gia nào có thể sống tách biệt một cách dễ chịu. Dầu mỏ, khí đốt từ Nga, hàng công nghiệp giá rẻ từ Trung Quốc, lương thực từ "bể chứa lương thực châu Âu" Ukraine... Những nhu yếu phẩm tưởng chừng như sẵn có trước đây, nay đều đã bị ngưng trệ đột ngột.
Dù là Mỹ, châu Âu hay các khu vực phát triển khác, mức độ cảnh giác về lạm phát tăng mạnh giờ đây đã vượt xa mong muốn kích thích kinh tế. Lạm phát 8-10% hoàn toàn có thể đẩy nhiều hộ gia đình vào cảnh khốn cùng. Nhưng nguồn cung thì lại thiếu hụt, chẳng còn cách nào khác.
Lạm phát tại Mỹ đạt mức cao nhất trong 40 năm
Trước mặt các ngân hàng trung ương trên thế giới lúc này dường như chỉ còn một con đường duy nhất: tăng lãi suất, dù ai cũng biết điều đó sẽ dẫn đến suy thoái. Nhưng khi tăng lãi suất, các loại tài sản đều giảm xuống, lạm phát mới có thể được kiềm chế.
Đặc biệt là Mỹ — nhạy bén nhất trong vấn đề này. Mỹ tăng lãi suất trước, châu Âu và phần còn lại của thế giới buộc phải đi theo. Giống như vòng cuối trong một ván poker, người chơi trước đã raise, dù bạn có bài tốt hay không, bạn vẫn buộc phải call.
Trong bối cảnh tăng lãi suất tất yếu này, mọi tài sản rủi ro, dùng một từ để miêu tả, chính là “cây độc mộc khó chống nổi gió to”. Và không may thay, Bitcoin, Ethereum, hiện tại đang được xếp vào nhóm “tài sản rủi ro”.
Lý thuyết chu kỳ
Tôi vẫn lạc quan dài hạn đối với Bitcoin, Ethereum và Crypto nói chung, nhưng dòng vốn rút ra không phụ thuộc vào ý chí cá nhân nào.
Bạn có tin vào lý thuyết "super cycle" (chu kỳ siêu tăng trưởng) không? Super cycle cho rằng tài sản crypto trải qua một chu kỳ tăng-giảm mỗi 4 năm. Cơ sở rõ ràng nhất cho lý thuyết này đến từ việc Bitcoin giảm phát (halving) cứ sau 4 năm (gây ra thay đổi áp lực bán). Quả thật, kể từ năm 2011 đến nay, điều này đã xảy ra đúng 3 lần.
Chu kỳ siêu tăng trưởng của Bitcoin
Tôi không ủng hộ super cycle. Bởi nếu coi nó như một định mệnh, chúng ta sẽ vô tình phủ nhận những nỗ lực to lớn của vô số nhà xây dựng (builders) trong ngành crypto — điều này là không nên.
Tuy nhiên, nếu hỏi tôi tin vào biểu đồ nào, tôi sẽ chọn Đường cong trưởng thành công nghệ (technology maturity curve).
Đường cong trưởng thành công nghệ
Biểu đồ này chắc hẳn ai cũng từng thấy — nó phản ánh quy luật phát triển và tiến hóa của sự vật, đặc biệt là công nghệ.
Ban đầu, con người luôn có xu hướng thổi phồng bong bóng vì chưa ai chứng minh điều đó là sai. Khi phát triển quá nhanh, sập vài vụ là chuyện tất yếu, và một bộ phận người không cổ vũ bong bóng sẽ tìm cách chế giễu (giống như hiện tại!). Sau đó, mới đến giai đoạn xây dựng và phát triển thực sự.
Vòng xoáy tuần hoàn, liên kết chặt chẽ.
Nó giống super cycle, nhưng lại không hoàn toàn giống:
-
Thị trường bò lên năm 2013 giúp đại chúng tiếp cận công nghệ blockchain, vì vậy năm 2015 chúng ta có Ethereum.
-
Thị trường bò lên năm 2017 làm con người nhận ra sức mạnh của hợp đồng thông minh, vì vậy năm 2019 chúng ta có DeFi.
-
Thị trường bò lên năm 2021 cho chúng ta thấy DeFi và NFT có thể tạo ra rất nhiều điều kỳ diệu, vì vậy tương lai chắc chắn sẽ nảy mầm thêm những hạt giống mới.
Và sự nảy mầm của những hạt giống mới cần thêm thời gian.
Vì vậy, tôi vẫn kiên định lạc quan về tương lai dài hạn của Bitcoin và Ethereum. Tuy nhiên, trong ngắn và trung hạn, chúng vẫn chưa thể hoàn toàn tách khỏi thị trường truyền thống và kinh tế toàn cầu để tạo ra diễn biến riêng. Dù là Bitcoin hay crypto, vẫn chỉ là công nghệ non trẻ tồn tại hơn mười năm, sức mạnh đôi tay khó chống nổi bốn phía. Vì vậy, có thể đây sẽ là một giai đoạn vô cùng khó khăn.
Bài học đắt giá nhất
Có câu: “Lấy sử làm gương, có thể biết hưng suy”. Nếu muốn ấp ủ một đợt tăng giá tiếp theo, ta nhất thiết phải hiểu mình học được gì từ lần sụp đổ này — cũng chính là chủ đề bài viết này.
Theo tôi, điều cần học chỉ có một: Đừng biến khoảnh khắc thành vĩnh cửu.
“Đừng biến khoảnh khắc thành vĩnh cửu” nghĩa là gì?
Bắt đầu từ “thu nhập thụ động”
Trước DeFi Summer, chúng tôi từng đầu tư vào một token. Sau đó nó lên farm Pancake, APR 300%+, cực kỳ thoải mái. Về sau, pool đó còn được Alpaca niêm yết, có thể vay đòn bẩy để đào. Khi dùng đòn bẩy, chúng tôi thậm chí không cần bỏ thêm tiền mặt, chỉ cần cầm token đó đi vay đơn coin để đào, lợi nhuận lúc đó dễ dàng vượt 10.000%+.
Bạn hiểu ý tôi chứ? Chỉ cần gửi 200.000 USD, một năm sau, lý thuyết tôi sẽ có 20 triệu USD.
Khoảnh khắc đó, cả văn phòng sôi sục. Tính ra, chỉ riêng CAKE cũng đủ tạo ra hàng ngàn đô mỗi ngày mà không cần làm gì, huống chi còn có đòn bẩy và trợ cấp thêm từ Alpaca — tôi dường như hoàn toàn không cần phải làm việc nữa.
Đây là vĩnh cửu sao? Rõ ràng là không (cười). Những anh em từng đào bể thứ cấp đều biết rõ diễn biến sau đó.
DeFi như vậy, NFT cũng như vậy
Hãy nói đến một ảo tưởng khác.
Nếu bạn mua một con vật làm avatar, bạn không chỉ có avatar, mà nhanh chóng sẽ nhận được một chú chó, rồi một con vật biến dị, sau đó là một số token mà những con vật này sẽ dùng, thậm chí nhận được 2 mảnh đất nơi động vật tương lai sinh sống...
Tuyệt vời hơn nữa, tất cả những món này đều có thể bán được. Tính sơ sơ, chưa đầy một năm, bạn đã thu hồi vốn và lời.
Bạn có mua không?
Tôi nhớ rõ, đêm trước khi airdrop, tôi và anh em do dự, FOMO dữ dội, phân vân có nên mua vài con khỉ không. Đến khi APE thực sự được airdrop, giá BAYC tăng, APE cũng tăng, cảnh tượng “lạc nhạn cùng hoàng hôn bay”, cả metaverse như sôi lên.
Tất nhiên, giờ đây, cả bạn và tôi đều biết, điều đó cũng không phải vĩnh cửu.
Ngay cả “Stablecoin” cũng vậy.
Thời điểm UST thịnh hành nhất là khi vốn hóa UST vượt DAI. Khoảnh khắc đó, toàn bộ cộng đồng farmer như phát cuồng.
Lúc ấy, dù高管 MakerDAO cho rằng sản phẩm của họ tốt hơn, nhưng cũng chỉ dám càm ràm nhẹ trên Twitter. Thậm chí còn bị cộng đồng fan cuồng nhiệt của Luna mắng xối xả.
UST, một stablecoin trị giá hàng chục tỷ USD, lưu thông trên hơn mười blockchain, có thanh khoản hàng trăm triệu USD trên Curve và Terraswap. Một lệnh vài chục triệu USD hầu như không gây trượt giá. Và điều mạnh hơn nữa là nó còn mang lại lãi suất ổn định siêu cao tới 20% mỗi năm.
Với một số doanh nghiệp Hàn Quốc, dù cố gắng cả năm cũng không kiếm được 20%, chi bằng gửi tiền vào đây, an toàn và yên tâm.
Tôi từng nghe nhiều nhất một luận điểm: UST tuy có vẻ có vấn đề, nhưng “quá lớn để sụp đổ”.
Nhưng liệu nó có phải vĩnh cửu không?
Khi Luna rơi từ 120 xuống 0,00012, vẫn có người đánh cược nó sẽ quay lại neo, nhưng tất cả đã không thể trở lại. Vô số người mất sạch vốn, người ta mới nhận ra cái “neo” đó thực ra chẳng hề tồn tại.
Như tôi từng nói, Curve là một công cụ hoàn toàn trung lập. Trong vùng lõi của nó, dù hai tài sản hoàn toàn khác biệt, thuật toán AMM vẫn có thể neo chúng lại, cho phép chuyển đổi không trượt giá.
Đường cong AMM của Curve
Nhưng một khi rời khỏi vùng lõi, chỉ cần một chút hoảng loạn và dòng vốn rút chạy, cũng đủ khiến đường cong AMM lộ nguyên hình, đẩy nhanh quá trình sụp đổ.
Tương tự như vậy: đòn bẩy hối lộ mang lại lợi nhuận gấp nhiều lần ngay lập tức, tiền kỹ thuật số phép màu internet, vé vào club giá 40 ETH, giấy nợ có thể đổi 1:1 với tiền mặt... Tôi sẽ không liệt kê hết.
Hiệu ứng domino
Nếu chỉ cần cắt bỏ Luna như một khối u độc, thì cũng xong. Nhưng ảnh hưởng của Luna đến toàn ngành còn sâu rộng hơn nhiều.
Luna, một trong năm đồng tiền mã hóa hàng đầu trước đây, đã vươn vòi khắp nơi. Sự sụp đổ của nó đang gây ra một chuỗi bi kịch. Hai hậu quả trực tiếp đã xảy ra:
1. Thanh khoản suy yếu
Một số nhà tạo lập thị trường mã hóa lớn nhất tổn thất nặng nề — trước đây họ là trụ cột quan trọng đảm bảo thanh khoản thị trường crypto.
Dù là đầu tư vào Luna, cho Luna vay tiền, cung cấp thanh khoản cho UST, hay farmer UST (trừ việc cầm ETH vay UST), tất cả đều thiệt hại nghiêm trọng.
Giống như trong game, khi nhà chính gần bị phá, không ai còn lo giữ trụ ngoài nữa. Bạn có thể cảm nhận rõ ràng: sau khi Luna sụp đổ, thanh khoản toàn thị trường crypto suy giảm mạnh.
2. Bị ép bán
Các tổ chức hàng đầu như Celsius, 3AC vốn có uy tín và tiếng tăm lâu dài, đồng thời cũng có nhiều khoản nợ (từ LP, đối tác hoặc người dùng), điều này vốn là hành vi mở rộng kinh doanh bình thường. Với quy mô của họ, khi thanh khoản bình thường, việc trả nợ dần dần là hoàn toàn khả thi.
Tôi tin rằng khi nhận được tiền, cả hai bên đều hài lòng.
Nhưng thời kỳ tươi đẹp cũng không phải vĩnh cửu.
Hiện nay, tiền mã hóa liên tục giảm trong chu kỳ tăng lãi suất. Khi tài sản thế chấp mất giá, lựa chọn của các tổ chức này càng ít đi. Bán bớt tài sản còn lại để cắt lỗ là một trong số ít lựa chọn. Nhưng thị trường lúc này quá yếu, hoàn toàn không chịu nổi lượng bán lớn như vậy.
Đây cũng là vòng xoáy tử thần: càng gấp rút bán để trả nợ/bổ sung ký quỹ, giá càng giảm mạnh, khiến yêu cầu trả nợ ngày càng khẩn trương.
Ngoài hai yếu tố trực tiếp trên, còn một yếu tố nữa sắp xảy ra.
3. Làn sóng quản lý mới
Trước lời kêu cứu của người dân gửi tiền ở Celsius và nước mắt của nhà đầu tư Luna, khó có thể tưởng tượng cơ quan quản lý sẽ không vào cuộc.
Lúc này, crypto không thể nào tách mình khỏi Luna. Bởi vì người dân bình thường bên ngoài sẽ không phân biệt chi tiết. Khi cơ quan quản lý đang cần ví dụ, các trường hợp Luna, Celsius lập tức được đưa ra, thậm chí cả 3AC — một đợt siết chặt quản lý mạnh tay toàn diện với crypto là điều hoàn toàn có thể dự đoán.
Dù sao đi nữa, những người cổ vũ rầm rộ cho Luna đông như trẩy hội trước đây, nay đều là những bông tuyết không vô tội trong đợt sụp đổ BTC. Tiếng nói cổ vũ càng vang dội hôm qua, hôm nay sẽ đón lấy xiềng xích càng nặng nề.
Khi Luna ở đỉnh cao, người ta cổ vũ đến mức nhiều tổ chức tin vào cái gọi là “quá lớn để sụp đổ”. Nói dối đủ nghìn lần thành chân lý — tôi thực sự hy vọng mọi người đừng cổ vũ bất kỳ Ponzi nào, đừng tin vào “quá lớn để sụp đổ”, đừng “biến khoảnh khắc thành vĩnh cửu”.
Viết cuối cùng
Trước đây có bạn trên Twitter nói là theo tôi từ Zhihu sang, tôi thực sự rất cảm động. Trước kia, bài viết của tôi đều đăng trên Zhihu, bởi lúc đó internet Trung Quốc vẫn cho phép tôi nói về crypto.
Tôi từng có chiến lược “cập nhật hàng năm”: mỗi năm viết một bài về góc nhìn tổng thể thị trường và danh mục đầu tư của mình. Gợi ý năm 2019 chủ yếu là định kỳ mua BTC, năm 2020 là chuyển một phần sang ETH. Ha ha, nhưng bài viết lúc đó hơi non nớt, tôi sẽ không để link ở đây, ai thực sự quan tâm có thể lên Zhihu tìm đọc.
Nếu hỏi chiến lược hiện tại, có lẽ vẫn là chờ đợi thời cơ.
Hiện tại, danh mục chính của tôi gồm BTC, USDC/USDT và một vài altcoin nhỏ cùng PFP. Ở mức giá hiện tại, bán tháo hoảng loạn đối với các tài sản chính đã không còn nhiều dư địa, nhưng altcoin vẫn còn khả năng giảm sâu.
Về việc bắt đáy.
Về việc bắt đáy
Tôi nghĩ việc mua stETH dưới 800 USD có thể là lựa chọn đúng đắn đối với nhà đầu tư dài hạn.
ETH/USD
800 USD là một trong những điểm khởi đầu của đợt tăng giá trước, đồng thời stETH thực sự nên có mức chiết khấu nhất định. Nhà đầu tư dài hạn chắc chắn sẽ chờ được đến ngày stETH đổi lại thành ETH thật.
Về lộ trình công nghệ tương lai của Ethereum, tôi rất lạc quan với tổ hợp PoS ETH + Rollup. Trên nền tảng này, các ứng dụng web3.0 thực sự có thể chạy với chi phí siêu thấp trên Ethereum, tận hưởng tính bảo mật của Ethereum mà không cần lo về phí giao dịch cao. Vấn đề môi trường và lạm phát của Ethereum cũng sẽ được giải quyết nhờ PoS.
Thêm nữa, BTC là tài sản tôi yêu thích, cũng có thể bắt đầu định kỳ mua vào khi có cơ hội. Trong nửa năm gần đây, thanh khoản tuyệt vời của nó đã quá rõ ràng, vì thanh khoản là vua. Hơn nữa, tăng lãi suất rồi cũng sẽ kết thúc, in tiền mới là kỷ nguyên vĩnh hằng.
Ảnh chế về Bitcoin
Cuối cùng, nếu đây là lần đầu tiên bạn trải qua thị trường gấu, đừng quá chán nản. Chiến tranh rồi sẽ qua, đại dịch rồi sẽ kết thúc, lạm phát rồi sẽ lắng dịu, in tiền vẫn là chủ đề vĩnh hằng. Mỗi phút giây trong thị trường gấu đều là cơ hội để xây dựng và học tập, bởi khoảnh khắc u ám này, cũng không phải vĩnh cửu.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
