VC Web2 nói về Web3: Vì sao các VC cổ điển thay đổi hướng đi?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
VC Web2 nói về Web3: Vì sao các VC cổ điển thay đổi hướng đi?
Là một nhà đầu tư có kinh nghiệm phong phú trong lĩnh vực đầu tư truyền thống, làm thế nào để chuyển đổi sang đầu tư Web3 với cách suy luận và tư duy phù hợp?
Chuyên sâu báo cáo Web3-
Mọi người bắt đầu tin vào Web3 từ khi nào?
-
Điều gì đáng mong đợi nhất ở Web3?
-
Rào cản lớn nhất trên con đường hiện thực hóa Web3 là gì?
-
Các công ty Web2 muốn chuyển đổi sang Web3 cần thay đổi điều gì?
-
Làm thế nào để nhìn nhận vấn đề độc quyền trong Web2 dưới góc nhìn Web3?
-
Crypto VC nhìn nhận các dự án ẩn danh như thế nào?
-
Hiện tượng đảo ngược giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp được mọi người đánh giá ra sao?
-
Trong năm nay, lĩnh vực nào trên thị trường sơ cấp mà mỗi người đang kỳ vọng đầu tư?
-
Làm thế nào để nhìn nhận triết lý sở hữu của người dùng Web3 và triết lý thúc đẩy bởi vốn Web2?
-
Định giá đầu tư token và đầu tư cổ phần như thế nào?
-
Nhìn nhận vấn đề chu kỳ của các lĩnh vực đầu tư ra sao?
-
Làm thế nào để định giá một dự án?
-
So với việc tìm founder trong giới quản lý cấp cao tại các công ty lớn theo mô hình Web2, làm thế nào Web3 có thể hiệu quả hơn trong việc tìm kiếm founder cho dự án?
-
Đánh giá thế nào về các dự án mã nguồn mở Web3, và cách giữ lợi thế cạnh tranh của các dự án mã nguồn mở?
Nội dung chính
Dưới đây là bản ghi cuộc trao đổi gần đây giữa các thành viên A&T với hai chuyên gia trong ngành. Chúng tôi mời hai nhà đầu tư giàu kinh nghiệm từ các tổ chức truyền thống đã chuyển hướng sang đầu tư Web3, xin được gọi tắt là Peter và David (tên giả), cùng thảo luận về logic và suy nghĩ của những nhà đầu tư có nền tảng vững chắc trong đầu tư truyền thống khi chuyển sang đầu tư Web3.
Miễn trừ pháp lý:
Nội dung trên chỉ phản ánh quan điểm học thuật cá nhân của khách mời, nhằm mục đích trao đổi, học tập trong ngành, không đại diện cho quan điểm hay lập trường của tổ chức này hoặc tổ chức mà khách mời đang công tác.
Hỏi: Bạn bắt đầu tin vào web3 từ khi nào?
Peter:
Tôi bắt đầu từ khi tham gia một buổi Hackson vào năm 2016. Lúc đó, Ethereum vừa trải qua vụ hack DAO nổi tiếng, nhưng điều tôi thấy là dù ETH bị ảnh hưởng nghiêm trọng, rất nhiều nhà phát triển vẫn tập trung xây dựng những thứ thú vị, chứ không quá quan tâm đến biến động giá ETH.
Todd:
Tôi bắt đầu tin vào Web3 từ tháng 1 năm 2021. Dù tôi đã tham gia thế giới Crypto từ năm 2018, nhưng tôi không coi Crypto là Web3 – nó chủ yếu liên quan đến blockchain, một công nghệ mới. Cho đến khi tôi thấy Mirror.xyz, nó thực sự mang lại điều gì đó khác biệt và có giá trị cho ngành. So sánh với các nền tảng Web2 như Zhihu hay Medium, Mirror cung cấp lựa chọn cho người sáng tạo nội dung, giúp họ huy động vốn cần thiết trong quá trình sáng tạo. Điều này rất khó thực hiện ở Web2.
Peter:
Nếu xét về trải nghiệm người dùng, tôi hoàn toàn đồng ý với quan điểm của bạn về Mirror. Với tôi, DeFi cũng là Web3, mặc dù chúng không phải ứng dụng Web3. Trước Uniswap, có một sàn DEX nổi tiếng tên là DDEX, tôi từng là người dùng tích cực của ứng dụng này vì họ không độc quyền dữ liệu của bạn – tôi có thể hoàn toàn kiểm soát tài sản và di chuyển giữa các ứng dụng khác nhau.
Liam:
Tôi bắt đầu tin vào Web3 khi dấn thân vào thị trường tiền mã hóa. Với tôi, Web3 nghĩa là ít cần cho phép hơn, quyền sở hữu, giá trị kinh tế có thể chuyển nhượng... Vào tháng 3 năm 2020, khi tôi còn làm tại Deutsche Bank, lần đầu tiên tôi biết đến Bitcoin như một loại tài sản khác. Tôi tin rằng Web3 sẽ khởi đầu từ tiền tệ, là một bước chuyển đổi mô hình hệ thống tài chính.
Hỏi: Điều gì bạn kỳ vọng nhất ở web3? Có thể là một mô hình, một sản phẩm hay một tư duy.
Peter:
Xét về trải nghiệm người dùng, Ownership (quyền sở hữu) là yếu tố then chốt. Ownership là thứ chúng ta không thể có trong thế giới Internet Web2. Đó là lý do tại sao khi cơn sốt NFT đến, tôi cảm thấy rất phấn khích. Từ NFT, chúng ta có thể xây dựng Metaverse, nơi mọi người dành nhiều thời gian hơn và tìm thấy niềm vui. Về lâu dài, khi mọi thứ đều được số hóa và dữ liệu ngày càng phong phú, chúng ta có thể sở hữu nhiều thứ khác nhau trong thế giới kỹ thuật số.
Todd:
Hoàn toàn đồng ý với ý tưởng Ownership, nhưng để hiện thực hóa điều này vẫn còn nhiều rào cản. Hiện tại, thứ duy nhất chúng ta thật sự sở hữu là NFT và FT, còn dữ liệu thì chưa chắc. Phần này sẽ để bàn sau.
David:
Một thị trường tài chính mở là điều tôi kỳ vọng nhất. Vì nhiều bạn hỏi, nếu không có tài khoản ngân hàng nước ngoài thì làm sao mua bán cổ phiếu Trung Quốc trên thị trường Mỹ? Các nền tảng tài sản tổng hợp (synthetic assets) thực sự có thể trở thành lựa chọn giúp họ đạt được mục tiêu tương tự, bằng cách mô phỏng biến động giá cổ phiếu trong thế giới blockchain.
Hỏi: Rào cản lớn nhất trên con đường hiện thực hóa web3 là gì?
Peter:
Thứ nhất là ngưỡng sử dụng. Nếu bạn muốn bước vào thế giới Web3 thực thụ, bạn cần một ví để quản lý khóa riêng – điều này gây khó khăn lớn đối với nhiều người. Tôi biết có nhiều dự án đang cố gắng giảm rào cản ví, nhưng hiện tại vẫn chưa đủ tốt.
Thứ hai là về quyền riêng tư. Dữ liệu trên chuỗi hiện tại rất minh bạch, nên về cơ bản mọi giao dịch của bạn đều nằm dưới con mắt của tất cả. Vì vậy, chúng ta thấy nhiều loại ứng dụng khác nhau đổ vào khu vực công cộng này, cố gắng thu thập dữ liệu và cung cấp sản phẩm cho người dùng, thông báo cho họ những gì người khác đang làm trên chuỗi. Điều này thực sự mang lại nhiều chức năng, nhưng ở nơi như vậy chúng ta hoàn toàn không có sự riêng tư. Tôi đã thấy nhiều dự án đang cố giải quyết vấn đề này, ví dụ như Tornado Cash. Những ý tưởng này giúp người dùng quản lý quyền riêng tư của mình. Nếu bạn muốn công khai một giao dịch, bạn có thể mở cho công chúng. Nếu muốn bảo mật, bạn vẫn có thể thực hiện – nên sớm thôi chúng ta sẽ đột phá trong lĩnh vực này.
Phần cuối cùng là lưu trữ phi tập trung. Hiện tại, phần lớn thứ trong thế giới mã hóa vẫn được lưu trữ trên các nền tảng đám mây tập trung. Khi nói đến quyền sở hữu, thực ra chúng ta chưa thật sự sở hữu – chỉ có lưu trữ phi tập trung mới thực sự giúp bất kỳ ai sở hữu dữ liệu của chính mình.
Todd:
Yếu tố nào quan trọng hơn cho việc mở rộng Web3: hạ thấp rào cản hay có tính cạnh tranh trong ứng dụng? Vì anh vừa nhắc đến nhiều dự án đang cố cải thiện trải nghiệm người dùng.
Peter:
Cảnh huống đầu tiên là phục vụ những người dùng thành thạo Crypto, hay còn gọi là người dùng "Crypto native". Cảnh huống thứ hai là làm sao đưa đại chúng vào thế giới Crypto. Từ góc độ nhà đầu tư, có vài cách để thành công. Một là phục vụ nhóm người dùng cốt lõi, dùng họ để xây dựng cộng đồng ban đầu, thay vì mở rộng ngay từ đầu – tôi cho rằng đây là phương pháp thực tế hơn.
Tuy nhiên, tôi cũng thấy một số dự án khác rất sáng tạo, tôi cũng phải dành lời khen – tôi nghĩ họ rất dũng cảm. Ví dụ, trong lĩnh vực blockchain công cộng, Flow đang nỗ lực rất nhiều để thích nghi với người dùng không phải crypto. Một dự án khác là Stepn, rất thú vị – move to earn – họ tạo ra trải nghiệm cực kỳ đơn giản ngay từ đầu cho người dùng không thuộc crypto.
David:
Tôi hoàn toàn đồng ý với những điều các bạn thảo luận. Còn với tôi, đó là giáo dục Crypto. Đa số người dùng Internet Web2 thậm chí không biết Web3 là gì, họ không biết cách dùng ví, mua tiền mã hóa hay tham gia cộng đồng. Vì vậy, cần có những cách thức đơn giản, trực quan để giúp họ nhanh chóng tham gia.
Liam:
Nhiều người không quan tâm đến DeFi, nhưng nếu họ muốn tham gia Web3, rào cản đầu tiên có thể là học cách dùng Metamask. Nhưng tôi nghĩ họ có thể bắt đầu với ví phần cứng – an toàn hơn và phù hợp hơn với trải nghiệm người dùng Web2.
Hỏi: Nếu các công ty Web2 muốn chuyển đổi sang web3, liệu họ có thể thành công không?
Peter:
Các công ty Web2 cần thay đổi tư duy. Ví dụ, cần thử tiếp cận cởi mở và hợp tác, thay vì coi mọi người là đối thủ cạnh tranh tiềm năng. Họ cũng cần thử dùng token để khuyến khích người dùng, thay vì mua người dùng trực tiếp.
David:
Điều này rất khó với đa số công ty Web2. Bởi vì chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên mới – cái đang được xây dựng không còn là công ty hay doanh nghiệp nữa, mà giống như các quốc gia số. Công việc họ làm là phát triển các giao thức mã nguồn mở, nên toàn bộ tư duy xây dựng của Web2 và Web3 đã thay đổi.
Từ góc độ cộng đồng, để xây dựng một dự án Web3 hay Crypto, bạn phải có tư duy xây dựng cộng đồng – cần tạo sự đồng thuận giữa người dùng. Điều này có chút giống với quá trình xây dựng một số công ty vĩ đại trước đây, nhưng toàn bộ tư duy là khá khác biệt.
Hỏi: Làm thế nào để nhìn nhận vấn đề độc quyền trong Web2 dưới góc nhìn Web3?
David:
Với các công ty Web3, việc khởi nghiệp vẫn cần tìm những ứng dụng mới. Nếu muốn cạnh tranh với AAVE và Compound trong lĩnh vực cho vay – vay mượn, thực sự rất khó để có cơ hội mới, độ khó rất lớn.
Peter:
Chúng ta thường xuyên gặp câu hỏi "nếu Tencent hay Alibaba làm thì sao", nhưng thực ra những việc B2B này AAVE và Compound cũng có thể làm, và họ thuyết phục được người dùng B2B tốt hơn.
Todd:
Nhiều thứ thì các gã khổng lồ có thể làm, nhưng mỗi đội ngũ có điểm mạnh hạn chế. Hơn nữa, nhiều đội ngũ thực ra không công nhận sâu sắc một hướng đi mới, và không phải đội ngũ nào cũng có nhận thức sâu sắc về một điểm đổi mới.
Thực tế, một số đội ngũ mới trong các赛道 đông đúc vẫn có thể đổi mới. Ví dụ, năm ngoái chúng tôi đầu tư vào Staking Reward – lúc đó logic đầu tư của chúng tôi là coi nó như CoinmarketCap của lĩnh vực staking, nhưng thực tế CoinmarketCap không làm điều này, và Stakingreward đã深耕 lĩnh vực này lâu dài, tích lũy nhiều người dùng trung thành.
Tôi nghĩ AAVE đã đóng góp nhiều điểm đổi mới cho thị trường trong năm qua, nên việc họ chuyển sang các赛道 khác là hợp lý – cần thoát khỏi vòng tròn nhất định để tìm được điều mới.
Peter:
Thực tế, hiện tại chưa đến mức quá卷 (cạnh tranh khốc liệt). Ví dụ Opensea và Uniswap không hoạt động trên mọi chuỗi – điều này để lại nhiều cơ hội. Có quá nhiều hướng để làm, quá nhiều cơ hội. Ví dụ Uniswap rõ ràng là sàn DEX có lượng truy cập lớn nhất trên Ethereum, nhưng Metamask không vì có nhiều người dùng mà tự làm swap, thay vào đó kết nối như một aggregator tới Uniswap – nhưng Metamask thu phí swap rất cao, nên doanh thu của họ cũng rất lớn. Trên NFT cũng có nhiều dạng marketplace và aggregator, nên ở cấp độ dự án vẫn còn rất nhiều việc để làm.
Liam:
Thực ra Web3 không tồn tại độc quyền thể chế – mọi thứ đều do người dùng "dùng chân bỏ phiếu". Hãy suy nghĩ kỹ, các dự án dẫn đầu có thật sự hoàn hảo không? Thực tế còn xa mới đủ. Ngoài UniV2 và V3, còn có thể có nhiều hình thức khác, ví dụ dạng orderbook. Người đi trước có lợi thế, nhưng vẫn cần đổi mới để thu hút người dùng.
Hỏi: VC nhìn nhận các dự án ẩn danh như thế nào?
Peter:
VC giống công ty – bản thân VC là sản phẩm của lịch sử, không bất biến và cũng sẽ bị thay đổi. Về mặt đầu tư, VC bỏ vốn vào dự án rất sớm, mua được cổ phần hoặc token với giá rất thấp – về điểm này thực ra không khác biệt bản chất so với VC truyền thống. Điểm khác biệt với VC truyền thống là hình thức huy động vốn và đánh giá định giá. Ví dụ, tỷ lệ token trong các thỏa thuận đầu tư giai đoạn sớm thường không bị pha loãng thêm (no further dilution), đúng không? Nhưng nếu đầu tư cổ phần, sau nhiều vòng gọi vốn, cổ phần của bạn chỉ còn 1% hoặc 0,xxx%, trong khi token thì không bị pha loãng – nên bạn thấy chi phí của một số VC cực kỳ thấp.
Thêm nữa là thẩm định dự án. Với dự án truyền thống, bạn cần thẩm định tài chính và pháp lý, nhưng trong bối cảnh số hóa hiện nay, thực ra không cần đến thăm công ty – bạn chỉ cần trò chuyện từ xa với founder. Crypto thực sự mang lại nhiều điều tốt đẹp, nếu dự án ra mắt rồi, nhiều thứ sẽ rất rõ ràng.
Với các dự án ẩn danh, dù xây dựng niềm tin bằng cách nào, tên anh là gì, ở đâu thực ra không quan trọng. Cá nhân tôi từng tham gia một số dự án Fair launch, thực tế không nhận vốn từ tổ chức cũng là cách tốt – nếu là sản phẩm ứng dụng thì hoàn toàn khả thi. Nhưng nếu làm blockchain công cộng sinh thái, vẫn cần tổ chức đầu tư lớn ở giai đoạn đầu – làm hoàn toàn Fair launch sẽ rất khó.
Peter:
Nếu đầu tư vào một quỹ, có lẽ chúng tôi đang đầu tư vào gu thẩm mỹ của quỹ đó. Nhưng với Fair launch, lại thiên về迎合 thị hiếu thị trường. Tuy nhiên, thị hiếu thị trường biến động rất lớn. Nhưng nếu một quỹ có thể minh bạch, công khai hơn – ví dụ dưới dạng DAO, công khai lộ trình đầu tư – thì tôi sẽ thích hình thức này hơn.
Todd:
Trong lĩnh vực Crypto, một số quỹ nhận ra rằng hình thức VC sẽ thay đổi – ví dụ, người sáng lập Polychain từng đăng tweet cho rằng VC trong ngành chúng ta sẽ sớm bị lật đổ, phần lớn mô hình tổ chức VC sẽ bị thay đổi.
David:
So với Fair launch, VC vẫn có nhiều lợi thế – mối liên kết giữa dự án, nhà đầu tư và tổ chức đầu tư vẫn rất hữu ích. Tổ chức có thể cung cấp các dịch vụ hậu đầu tư truyền thống như hỗ trợ tuyển dụng, PR, kết nối tài nguyên, bao gồm KOL, sàn giao dịch – VC đều có thể giúp kết nối.
Hỏi: Hiện tượng đảo ngược giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp hiện nay được mọi người đánh giá thế nào? Trong năm nay, lĩnh vực nào trên thị trường sơ cấp mà mỗi người đang kỳ vọng đầu tư?
Todd:
Bên trong quỹ chúng tôi thực ra luôn mong chờ thị trường gấu đến. Theo nhận thức của chúng tôi, thời điểm tốt nhất để quỹ出手 là trong thị trường gấu, vì trong thị trường bò, quỹ phải đối mặt với cạnh tranh và định giá không thuận lợi. So với cá nhân, tổ chức thực ra sẽ nghiên cứu nhiều hơn – nói trắng ra là biến kiến thức thành tiền. Tổ chức phù hợp để出手 trong thị trường gấu, còn trong thị trường bò thì chỉ cần đếm tiền.
Gần đây, nhiều quỹ Web2 truyền thống出手 ngày càng tích cực, không e ngại các dự án định giá cao. Thực ra trong thị trường gấu, chúng tôi mới giữ được tần suất出手. Trở lại câu hỏi của bạn, mỗi thành viên trong quỹ chúng tôi đều có赛道 riêng. Với bản thân tôi, tôi kỳ vọng hơn vào việc bổ sung middleware Web3, vì thực tế các thành phần chính của Web3 đã rõ, nhưng cần có thứ để lấp đầy khoảng trống middleware.
David:
Chúng tôi thiên về các công ty nước ngoài. Chúng tôi chia Web3 thành 4 lớp: lớp ứng dụng, Tooling, middleware và cơ sở hạ tầng, cuối cùng là lớp Protocol như L1. Điểm chú ý của chúng tôi vẫn tập trung vào middleware và Tooling – ví dụ công cụ DAO, nền tảng phân tích dữ liệu, nền tảng phân tích NFT – chúng tôi gọi là lớp Tooling. Một điểm khác là middleware và cơ sở hạ tầng, ví dụ DID, middleware dữ liệu, node và lưu trữ – bên trong quỹ chúng tôi gọi là Meddleware. Vì đây là lĩnh vực chúng tôi quen thuộc trong Web2, rủi ro kiểm soát được hơn. Nhưng với lớp ứng dụng như Gaming và NFT, rủi ro với chúng tôi không dễ quản lý, nên dành ít công sức hơn.
Cuối cùng là lớp Protocol – chúng tôi ít quan tâm đến L1 và giải pháp mở rộng (Scaling solution), vì hiện tại tiếp xúc ít dự án tốt. Ngoài ra, cross-chain cũng là trọng tâm của chúng tôi.
Quay lại vấn đề thị trường bò – gấu, đúng là nhiều quỹ Web2 truyền thống rất FOMO khi đầu tư vào Web3, nhưng bên trong quỹ chúng tôi rất bình tĩnh, đánh giá định giá cao một cách lý trí.
Peter:
Với chúng tôi, chúng tôi sẽ đầu tư vào L1, L2, giải pháp mở rộng hoặc Protocol bảo mật vì tôi cho rằng tầng Protocol có tính phong phú mạnh mẽ, sẽ có nhiều hoạt động kinh tế sinh thái. Chúng tôi ít quan tâm đến lớp ứng dụng, còn các dự án kiểu middleware và Tooling thì đã đầu tư khá nhiều, sẽ tiếp tục theo dõi. Về định giá, có lẽ mọi người đều thích thị trường gấu hơn, không thích bong bóng định giá cao. Khi cạnh tranh gay gắt, nhiều người sẽ đẩy định giá lên rất cao, kết quả cuối cùng là lợi nhuận của mọi người đều giảm. Đây cũng là một cuộc chơi cân não. Mọi người đều "dùng chân bỏ phiếu" về định giá – nếu cảm thấy giá không hợp lý hoặc có thể mua linh hoạt hơn trên thị trường thứ cấp, họ sẽ dùng cách riêng để định giá dự án – nên mỗi người có logic định giá riêng.
Hỏi: Nhìn nhận thế nào về triết lý người dùng sở hữu trong Web3 và triết lý thúc đẩy bởi vốn trong Web2? Định giá đầu tư token và đầu tư cổ phần như thế nào?
Peter:
Thứ nhất là về tư tưởng – so với thị trường cổ phần truyền thống, thành phần cá nhân và cộng đồng trong thị trường Web3 rõ ràng cao hơn, nên sẽ có các cách làm kiểu Fair launch. Xét ở góc độ khác, lý tưởng của mọi người là dân chủ hóa hoàn toàn, minh bạch tuyệt đối, nhưng nhiều người vẫn phụ thuộc vào đánh giá của tổ chức và KOL – nên trong thời gian dài, tổ chức vẫn có ảnh hưởng lớn.
Về vấn đề định giá, về cơ bản, chúng tôi sẽ đánh giá cơ chế exit của dự án – ví dụ上市 của Coinbase, hay Coinmarketcap bị Binance收购 – đây là các cách thức khá truyền thống. Chúng tôi khá linh hoạt về cơ chế exit.
David:
Cái này chủ yếu xem giá trị của dự án nằm ở token hay ở cổ phần.
Hỏi: Nhìn nhận vấn đề chu kỳ của các lĩnh vực đầu tư ra sao?
Peter:
Tình huống lý tưởng nhất là bạn có thể dự đoán tốt chu kỳ và xu hướng – ví dụ một số quỹ trước đó có thể đầu tư rất sớm vào NFT hoặc đầu tư vào các DeFi lớn trong làn sóng trước. Đây là tình huống rất lý tưởng. Nếu không lý tưởng, có những thứ mọi người không biết cái gì sẽ nổi dậy hoặc thứ gì sẽ nổi lên. Nhưng chúng ta cần suy nghĩ liệu thứ này là một cơn sốt tạm thời hay một xu hướng dài hạn. Nếu góc nhìn của bạn là thứ hai, từ góc độ tổ chức, thì việc đi cùng thị trường cũng khá tốt. Nếu bạn biết thứ này ngắn hạn có bong bóng, nhưng dài hạn 5-10 năm là tăng trưởng bền vững, thì tin vào điều đó để tiếp tục đầu tư. Nếu bạn nghĩ thứ này chỉ là nhất thời, thì có thể bạn sẽ không chạy theo xu hướng. Cái nào tin tưởng lâu dài thì tiếp tục bố trí.
Todd:
Tôi bổ sung một điểm – với các dự án tồn tại thời gian ngắn, có thể các quỹ thị trường thứ cấp có thể theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn. Chúng tôi có một số cân nhắc là liệu dự án có thực sự giải quyết được vấn đề thị trường hay không – nó có thể đối mặt với thời kỳ suy thoái, nhưng về dài hạn quỹ vẫn nhận được giá trị.
David:
Ngành này cơ bản đã hình thành một số đồng thuận – toàn ngành Crypto sẽ liên tục luân phiên giữa thị trường bò và gấu. Nhưng khi đầu tư dự án, chúng tôi đều hy vọng dự án sống sót qua đợt thị trường bò tiếp theo và exit trong thị trường bò đó. Nếu là ứng dụng dạng NFT hoặc Gaming, sẽ nhận được lợi nhuận lớn trong thời gian ngắn, nhưng chỉ nóng lên một thời gian ngắn.
Hỏi: Làm thế nào để định giá một dự án?
Todd:
Mỗi赛道 cụ thể đều có cách định giá riêng. Cách đơn giản nhất là dự án có thứ tương tự, có thể xem chuẩn công ty so sánh được. Cách khác là với một số dự án, chúng tôi cho rằng họ sẽ có chỗ đứng lâu dài – tương đối dễ định giá hơn. Ví dụ Staking as a service – nếu bạn cho rằng crypto sẽ trở thành chủ lưu, về sau nó có thể trở thành công ty khổng lồ như AWS, Alibaba Cloud. Hiện tại, xem các công ty cổ phần truyền thống, định giá trên thị trường của họ cũng có thể tham khảo cho chúng ta – ví dụ một dự án bạn đầu tư có thể 5 năm nữa trở thành công ty lớn như vậy.
Giống như định giá DeFi trong đợt này – vì điểm nóng thị trường hiện tại không ở đây, nên vốn sẽ đổ vào nơi có lợi nhuận cao hơn, dẫn đến định giá thị trường thứ cấp giảm xuống. Nhưng với một số dự án DeFi blue-chip, bạn có thể tính được doanh thu của họ – nên so với ngành tài chính truyền thống, P/E 20-30 lần là tương đối hợp lý. Vì vậy, với định giá một số dự án DeFi, miễn là về dài hạn họ vẫn là player cốt lõi trong赛道, thì giá cả chỉ là dao động trên thị trường thứ cấp.
David:
Opensea so sánh với Web2 truyền thống, thực tế mô hình logic hơi giống Taobao, lại vì sản phẩm của nó khác biệt nên logic cũng giống hơn với Xianyu – tôi bổ sung thêm câu hỏi này.
Peter:
Về góc độ thời gian, như Todd nói, tìm phương pháp Comparable có lẽ là cách hữu dụng nhất – tìm vị trí của các dự án tương tự, đương nhiên cũng xem đặc điểm sản phẩm là gì. Với dự án blockchain công cộng, dùng định giá truyền thống không quá chính xác, nhưng với dự án DeFi thì dùng định giá truyền thống hợp lý hơn. Ngoài ra, hành vi hiện tại dự án trợ cấp người dùng cũng rất phổ biến, nên sẽ có hiện tượng刷量 (làm giả khối lượng), tóm lại nếu thực sự muốn tính định giá, cần tin rằng dài hạn ngành sẽ quay về lý tính và mức trung bình – hiện tại ngành vẫn rất sơ khai, nên thực tế chưa có cách định giá công thức hóa rõ ràng.
Hỏi: So với việc tìm founder trong giới quản lý cấp cao tại các công ty lớn theo mô hình Web2, Web3 làm thế nào để hiệu quả hơn trong việc tìm kiếm founder cho dự án?
David:
Tôi nói sơ qua – phần lớn thời gian là nhờ bạn bè trong giới giới thiệu dự án mới, nhưng cũng có một số ít trường hợp tìm được dự án tốt trên Twitter, Discord.
Peter:
Việc giới thiệu qua bạn bè thì không nói nhiều, nhưng tìm dự án trên Twitter hoặc Discord thực ra khá hữu ích. Bạn bè trong các công ty lớn trong nước sẽ có cân nhắc về quy định, nên vẫn cần quá trình chuyển đổi tư duy. Về dài hạn, nếu tư duy chuyển đổi và có sự đồng cảm với ngành, họ sẽ dần chuyển sang làm việc này – đây là việc cần thời gian.
Todd:
Tôi bổ sung thêm – chúng tôi thường làm hai việc. Thứ nhất là đầu tư vào một số portfolio – chúng tôi đầu tư họ chắc chắn vì công nhận赛道 đó, nên tôi sẽ trò chuyện với các founder này để hiểu định hướng phát triển mới của赛道, các đội ngũ tốt mới nhất – từ kênh này tìm kiếm dự án tốt.
Thứ hai là mọi người sẽ dùng bot để crawl các dự án mới – đây là cách làm riêng của mỗi người, ví dụ khi bạn crawl sẽ có tham số riêng của bạn.
Hỏi: Đánh giá thế nào về các dự án mã nguồn mở Web3 và cách giữ lợi thế cạnh tranh?
David:
Khi tôi mới tiếp xúc thị trường Crypto cũng từng nghĩ câu hỏi này – vì code mọi người đều mở, làm sao giữ được lợi thế cạnh tranh? Sau khi tiếp xúc Web3, tôi nghĩ một đội ngũ vẫn cần năng lực marketing và vận hành mạnh mẽ. Ngoài ra, họ cần mạng lưới quan hệ mới và chuyên sâu trong lĩnh vực này – ví dụ sự hỗ trợ từ các sàn giao dịch, blockchain công cộng, KOL, nhà đầu tư lớn.
Thêm nữa, vì các dự án Web3 mang tính quốc tế, nên vận hành đội ngũ quốc tế, năng lực quản lý quốc tế và năng lực thực hiện dự án rất quan trọng. Một điểm nữa là đội ngũ cần có người hiểu sâu về thiết kế Tokenomics, có thể đổi mới – có thể Tokenomics DeFi chưa có đổi mới lớn, nhưng GameFi, SocialFi có thể thiết kế token sáng tạo là điểm cộng.
Todd:
Lấy ví dụ Uniswap, Sushi, Pancake – Uniswap vẫn chiếm lượng vốn lớn nhất và được chú ý nhiều nhất trên thị trường. Ngoài ra là tính đổi mới của đội ngũ – ví dụ Uniswap có thể làm ra V2, V3 nhưng Sushi, Pancake không làm được. Có thể sao chép code nhưng không sao chép được nhận thức và đổi mới. Ngoài ra Pancake cũng nhận được sự hỗ trợ mạnh từ Binance, cùng hệ sinh thái BSC – nên nguồn lực mạnh là rất quan trọng. Còn Sushi thì sao? Khả năng vận hành cộng đồng của đội ngũ họ khá mạnh – nên năng lực vận hành và cộng đồng của đội ngũ rất quan trọng. Ba điểm này cơ bản bao quát suy nghĩ đầu tư của chúng tôi.
Peter:
Trên thị trường sơ cấp, thực tế con người là rất quan trọng – liệu đội ngũ có khả năng đổi mới liên tục hay không. Ngoài ra, việc mã nguồn mở không khiến赛道 càng内卷 hơn – cạnh tranh là toàn diện. UniV3 thực tế đã sửa đổi license mã nguồn mở – ban đầu đặt thời gian, không hoàn toàn mở mã, sau đó dần dần mới mở – nên mã nguồn mở không phải chuyện đen trắng rõ ràng.
Todd:
Cảm ơn mọi người đã tham gia buổi Space của chúng tôi, Twitter Space hôm nay đến đây là kết thúc, tạm biệt.
Về A&T Capital
A&T Capital là một quỹ đầu tư mạo hiểm tập trung vào các công nghệ đột phá mới nổi. Quỹ chuyên hỗ trợ các startup từ giai đoạn đầu đến giai đoạn tăng trưởng. Với nền tảng từ 5 công ty công nghệ tài chính Decacorn (định giá trên 10 tỷ USD), những người ủng hộ sớm công nghệ sổ cái phân tán và một nhóm các giám đốc sản phẩm giàu kinh nghiệm, A&T Capital có lợi thế độc đáo trong việc thúc đẩy các startup thế hệ mới trong kỷ nguyên kỹ thuật số phi tập trung hiện thực hóa quy mô lớn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
