스파르탄 파트너스: 암호화폐 하락장에 대한 성찰, 어떤 내러티브가 사라질까?
글: Jason Choi
번역: TechFlow 인턴
암호화폐 세계에는 오래 지속되는 것은 아무것도 없다.
금융 시장에서 버블이 생기는 근본 원인은 언제나 동일하다. 암호화폐의 많은 발전은 2020년 이후 사상 최고의 강세장을 위한 씨앗이 되었으며, 이는 완화된 통화 환경 덕분이었다. 그러나 암호화폐 분야의 많은 일들이 강세장에 의해 비롯된 것이며, 아래에 그 예를 들어보겠다.
첫 번째는 DeFi 수익이다. DeFi는 2020년 급격히 성장했으며, 말 그대로 '현금 인쇄기'와 같은 열풍이었다. DeFi의 대부분 사용은 레버리지에 집중되어 있었는데, 강세장으로 인해 레버리지 수요가 증가했기 때문이다. 물론 다른 모든 금융시장과 마찬가지로, 이제는 과도한 레버리지를 사용한 대가를 치를 때가 된 것이다.
사실 굳이 약세장이 오지 않아도, 고수익을 뒷받침하기 위해 공중에서 찍어낸 인플레이션 상태의 에어코인(air coin)들을 사줄 충분한 구매자가 존재하지 않는다는 것을 알 수 있다. 솔직히 말해, 앞으로의 DeFi가 필요로 하는 수익률은 스스로에게 답하는 폰지 게임이 아니라 현실 세계의 수요에서 나와야 한다. 이러한 수익률은 일부 DeFi 투기꾼들이 바라는 수준보다 낮을 수 있지만 더 지속 가능하며, 은행에서 받을 수 있는 수익률보다는 여전히 높은 수준인 약 5%~20% 정도가 될 것이다. 현재 이런 방향으로 나아가고 있는 프로젝트로는 Maplefinance $MPL과 Goldfinch_fi $GFI가 있다. 물론 앞으로도 이러한 유형의 DeFi 프로젝트가 더 많이 등장할 것이다.
다음으로 살펴볼 것은 지속 불가능한 P2E(Pay-to-Earn) 경제 모델이다. 강세장은 NFT와 게임 내 토큰에 대한 수요를 끌어올렸다. 이는 플레이어들에게 수익성 있는 기회를 제공하였고, 길드(guild)와 연수생(trainee)들로 구성된 새로운 경제를 탄생시켰다.
이 분야에서 가장 잘 알려진 사례는 Axie Infinity이다. 초기에 Axie에 참여하지 못했던 많은 사람들은 현재 약세장에서 SLP 가격이 붕괴되고 AXS의 사용자 수가 정체된 것을 보며 아하하 웃음을 짓는다. 그러나 개인적으로 나는 Axie Infinity가 크게 무너지지는 않을 것이라 본다. 그들은 1.5억 달러의 자금을 보유하고 있으며, 해당 분야의 선두 기업으로서 다음 강세장에서 Axie Infinity가 우리에게 놀라움을 줄 것이라 믿는다. 하지만 지난 6개월간 등장한 수십 개의 Axie 클론 프로젝트들은 낙관하지 않는다.
강세장의 추진력이 없다면, P2E 게임의 수익은 지금보다 훨씬 적어질 것이다. 특히 P2E 게임의 플레이어 수가 감소하기 시작하면서, 플레이어들은 이러한 '채굴 게임(mining game)' 경제가 지속 가능하지 않다는 것을 깨닫게 되었고, 이를 위해서는 인기 있는 Web2 게임처럼 재미있는 요소와 결합되어야 한다는 사실을 이해하게 되었다. 특히 유니콘 기업 평가를 받기를 원한다면 더욱 그렇다.
우리는 이미 벤처 캐피탈을 통해 그러한 사례들을 목격하고 있다. Decimated_game $DIO, illuviumio $ILV 등이 그러한 예다. 점점 더 많은 사람들이 Axie의 신화는 복제할 수 없다는 것을 깨닫고, 게임성(gameplay)을 우선시하고 경제 모델은 그 다음으로 두는 선택을 하고 있다.
토큰 가격이 상징적인 의미를 갖는다고 해도, 나는 단순히 Axie를 복제하는 게임보다 게임성을 중심에 둔 게임이 장기적으로 더 지속 가능한 사용자 성장을 이끌 수 있다고 생각한다. 그러나 이것이 쉬운 일은 아니다. 많은 사람들이 3A급 게임 제작에 필요한 예산을 과소평가하고 있는데, GTA V 하나만 해도 1억 달러가 들었다는 점을 생각하면, 이는 거대한 도전 과제가 될 것이다.
이야기가 점점 길어지고 있지만, 내가 지속되지 않을 것으로 보는 몇 가지 사항을 더 언급하며 독자 여러분의 사색거리로 남기고자 한다.
- 현재의 길드(Guild) 장학금 모델
- DAO 도구에 대한 과도한 열기
- 현재의 DeFi 형태
- 자금력이 부족한 L1 블록체인
마지막으로 덧붙이자면, 야심찬 창업자들과 투자자들에게 지금 더 중요한 질문은, 향후 12~24개월 동안 암호화폐 분야에서 무엇이 변하지 않을 것인가 하는 점이라고 생각한다. 어떤 프로젝트나 비즈니스가 시장의 지속적인 상승세에 완전히 의존하지 않고도 살아남을 수 있을까?
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