EIP-1559는 얼마나 많은 ETH를 소각할까?
출처: Bankless
번역: TechFlow
UFC 해설자 미키 바우어의 말을 빌리자면: "이제 그때가 왔다."
EIP-1559가 처음 제안된 지 2년 반 만에 드디어 출시되었다! EIP-1559는 하드포크의 일환으로 활성화되어 이더리움 역사상 매우 중요한 프로토콜 변경 사항을 의미하며, 수수료 시장을 근본적으로 개혁하고 네트워크의 소중한 블록 공간 사용 비용 지불 경험을 향상시킨다.
중요하게도, EIP-1559는 일부 거래 수수료를 마이너나 검증인에게 지급하는 대신 영원히 유통에서 제거하는 소각 메커니즘을 도입했다.
이더리움 네트워크를 사용할 때마다 ETH 토큰이 소각되며, 즉 유니스왑(Uniswap)에서 누군가 거래를 하거나 사용자가 최신 NFT를 따라 하기 위해 급하게 거래할 때마다 ETH 보유자들은 이러한 소각 메커니즘을 통해 실질적으로 수익을 얻게 된다.
수수료 소각과 더불어 합의(머지) 이후 지분 증명(PoS)으로 전환함에 따라 블록 보상 발행량이 크게 줄어들면서 ETH 공급량이 디플레이션 상태에 진입할 가능성이 있으며, 초강력 통화라는 평판을 실제로 실현할 수도 있다.
비록 우리가 그 최종 형태를 체험하기까지는 아직 시간이 남아 있지만, 그 사이에도 상당한 수의 ETH 토큰이 소각될 가능성이 있다.
이러한 사실은 여러 가지 질문을 불러일으킨다. 과연 얼마나 많은 토큰이 소각될 것인가? 발행량에는 어떤 영향을 미칠 것인가? ETH는 디플레이션 통화가 될 수 있을 것인가?
이제 바로 그 답을 찾아보자.
EIP-1559의 작동 원리
얼마나 많은 ETH가 소각될지를 살펴보기 전에, 먼저 EIP-1559의 기초 원리를 이해해보자.
EIP-1559는 이더리움의 수수료 시장을 재설계한다. 현재 사용자는所谓 '첫 번째 가격 경매(first-price auction)' 방식에 따라 마이닝 수수료를 지불한다. 이 시스템에서는 여러 사용자가 블록 공간을 두고 입찰하며, 수수료가 가장 높은 거래가 블록에 포함된다.
이러한 시스템은 좌절스러운 사용자 경험을 유발할 수 있다. 예를 들어, 트랜잭션이 메모리풀(mempool)에 전송되는 도중이나 확인 과정에서 채굴 수수료가 갑작스럽게 급등하여 사용자가 낮은 수수료를 지불했기 때문에 트랜잭션 확인을 기다리는 상황에 빠지는 경우가 있다. 이는 사용자가 직접 더 높은 채굴 수수료를 수동으로 입력해야 하므로 큰 좌절감을 안겨준다.
EIP-1559는 여러 면에서 이러한 문제를 완화한다. 첫째, 네트워크 사용률이 높은 시기에 일시적으로 블록 크기를 확장하여 블록 공간에 대한 수요 증가에 대응한다. 둘째, 기존의 '모두가 참여하는 첫 번째 가격 경매' 방식을 교체하고 수수료 구조를 변경하는데, 이것이 본문의 초점이다.
현재의 채굴 수수료는 더 이상 단일 비용이 아니라 두 부분으로 구성된다. 첫 번째는 '기본 수수료(base fee)'라 불리며 알고리즘에 의해 결정되며, 블록별로 네트워크 이용률에 따라 달라진다.
두 번째는 '우선순위 수수료(priority fee)'로, 사용자가 설정하는 팁(tip)이며 마이너들이 거래를 처리하도록 유인하는 역할을 한다.
현명한 사용자는 최대 수수료(maximum fee), 즉 자신의 트랜잭션이 블록에 포함되기 위해 최대한 지불할 의향이 있는 금액을 설정할 수 있다. 기본 수수료와 우선순위 수수료의 합계가 최대 수수료를 초과하면 그 차액은 환불된다.
기본 수수료는 트랜잭션 중 소각되는 부분이다. 따라서 우리는 네트워크 활동이 활발한 시기(즉, 채굴 수수료가 상승하고 블록 공간이 부족할 때)에 더 많은 ETH 토큰이 유통에서 제거되며(반대로는 적어짐) 추론할 수 있다.
또한, 이를 통해 ETH 보유자의 가치가 이더리움 사용 수요와 직접적으로 연관되어 있음을 알 수 있다.
수수료 소각 비율
EIP-1559의 메커니즘을 이해했으니 이제 수수료 소각이 ETH 공급 및 발행에 미치는 영향을 살펴보자.
이러한 추정을 수행할 때 각 블록의 실제 기본 수수료가 변동한다는 점을 기억해야 한다. EIP-1559의 시행 과정에서 주도적인 역할을 한 개발자 팀 베이코(Tim Beiko)는 기본 수수료가 총 거래 수수료의 25~75%를 차지할 것으로 예상한다고 밝혔다.
각 블록의 역사적 기본 수수료를 수동으로 계산하는 것은 극도로 어렵기 때문에, 우리는 그의 예측치인 25%, 50%, 75%를 각각 최악의 경우, 기본 경우, 최상의 경우로서 수수료 소각 비율로 사용하겠다.
따라서 이러한 추정치는 완전히 정확하지 않을 수 있다.
누적 ETH 소각량
먼저 만약 이더리움 설립 초기부터 EIP-1559가 적용되었다면 얼마나 많은 ETH가 소각되었을지를 살펴보자.
현재 ETH의 총 공급량은 약 1억 1690만 개이다.
만약 EIP-1559가 2015년 8월 이더리움 메인넷 출시 당시부터 시행되었다면, 75%, 50%, 25%의 기본 수수료 비율을 기준으로 누적 소각량은 각각 290만, 190만, 99.4만 ETH가 된다.
이는 이론적으로 ETH 공급량이 1.14억에서 1.159억 사이가 되었음을 의미한다.
이 수치가 그리 크지 않아 보일 수 있지만, 전체 발행량 대비로 보면 여전히 의미 있는 감소다. ETH 공급량이 0.85%, 1.70%, 2.55%씩 감소했기 때문이다.
달러로 환산하면 앞서 언급한 누적 소각량은 더욱 인상적으로 보인다. 동일한 비율을 가정하면, 이더리움의 전체 수명 동안 11억 6천만 달러에서 35억 달러 상당의 ETH가 소각된 것이다. 다른 관점에서 보면, 이 소각량의 최저치는 스시스왑(SushiSwap) 전체 시가총액에 해당하며, 최고치는 년(Yearn)과 컴파운드(Compound)의 시가총액 합계를 넘는다.
위의 그래프에서도 볼 수 있듯이, ETH 소각량은 2020년 하반기부터 급격히 증가하기 시작했다.
이는 타당하다. DeFi의 여름(DeFi summer)이 시작되면서 이더리움에 대한 수요가 폭발적으로 증가했고, 아직 종료되지 않은 고수수료 시대를 열었다.
2021년 초부터 현재까지 소각된 ETH
2021년 초부터 지금까지 발생한 수수료를 자세히 살펴보자. 2021년은 네트워크 이용률 수준과 미래 수수료 소각량을 가장 정확하게 예측할 수 있는 기준이 될 수 있기 때문에 중요한 해다.
이 그래프에서 지난 1년간은 2020년 DeFi의 여름, 2021년 가을·겨울·봄의 강세장, 그리고 올여름의 NFT 광풍까지 포함되어 있으며, 이더리움은 일년 내내 정점 용량으로 계속해서 운영되고 있었음을 알 수 있다.
Bankless 독자라면 예측 가능한 미래에 이런 상황이 계속될 것으로 기대할 수 있다. 이는 올해 발생한 수수료가 향후 소각 수준을 합리적으로 예측하는 데 도움이 된다는 의미다.
같은 75%, 50%, 25%의 소각 비율을 적용하면, EIP-1559가 시행되었다면 2021년 초부터 현재까지 140만 개, 93만 개, 46.7만 개 이상의 ETH가 소각되었을 것이다. 이 수치를 연간 기준으로 환산하면 2021년 동안 80만~240만 개의 ETH가 소각될 것으로 예상된다.
이 데이터를 통해 우리는 높은 네트워크 이용률이 수수료 소각에 미치는 영향을 확인할 수 있으며, 올해 상반기 7개월 동안의 ETH 소각량이 이미 전체의 48%를 초과했음을 알 수 있다.
달러로 환산하면, 기본 수수료 비율이 동일하다고 가정할 때 9억 5900만 달러에서 28억 달러 상당의 ETH가 소각된 것이다.
연간 기준으로는 소각된 ETH의 가치가 1.6억 달러에서 48억 달러 사이에 위치한다. 모두 엄청난 수치다. 다른 각도에서 보면, 올해 소각된 ETH의 가치는 메이커다오(MakerDAO)의 MKR 시가총액을 이미 초과했다. 더 나아가 연간 최고 수준에서는 소각된 ETH의 가치가 시가총액 기준 상위 25위 안에 드는 암호자산이 될 것이다.
그러나 달러로 환산한 ETH 소각량은 때때로 오해의 소지가 있다는 점을 기억해야 한다. 이는 이더의 가격에 따라 달라지기 때문이다. 이는 2021년 ETH 기준 가치와 달러 기준 총 가치의 비율 차이를 설명해 준다.
앞서 언급했듯이, 전자는 48%이고 후자는 80%를 초과한다.
EIP-1559가 ETH 발행에 미치는 영향
이제 올해 얼마나 많은 ETH가 소각되었는지를 확인했으므로 다음 질문이 생긴다: 이더리움은 디플레이션 상태에 접어들었는가? 이를 확인하려면 2021년 ETH의 총 발행량을 살펴보고, 가정된 수수료 소각량을 차감해야 한다.
위 그래프에서 보듯이, 2021년 상반기 7개월 동안 총 224만 개의 ETH가 발행되었으며, 평균 하루 약 10,418개였다. 연간 기준으로 환산하면 1년 동안 ETH 공급량이 380만 개 늘어났고, 이는 3.33% 증가로, 1.1409억에서 1.1789억으로 증가한 것이다.
앞서 언급한 데이터를 활용하면, EIP-1559가 시행되었고 기본 수수료 비율이 각각 75%, 50%, 25%였다면 소각된 ETH는 각각 140만, 93.5만, 46.7만 개이며, 이는 하루에 각각 6,511개, 4,348개, 2,172개의 ETH가 소각된다는 의미다.
이로부터 EIP-1559 하에서 ETH의 일일 순 발행량은 3,907개에서 8,246개 사이이며, 20%에서 62% 감소한 수치임을 알 수 있다. 연간 기준으로 새로운 순 발행량은 144만 개에서 304만 개 사이이며, 이는 ETH의 순 인플레이션율이 1.26%에서 2.66%라는 것을 의미한다.
비록 아직 디플레이션은 아니지만, 시장에 유입되는 공급량은 크게 줄었다. ETH의 인플레이션율은 머지 이전보다 낮아졌다. 비트코인의 사례처럼, ETH의 매도 압력도 절반 정도 완화될 것이다.
시스템 내 마이너들은 막대한 전력과 하드웨어 비용을 지불해야 하므로 반드시 코인을 판매해야 하지만, EIP-1559는 이러한 매도 압력을 매수 압력으로 전환하여 가치를 마이너에서 ETH 보유자들에게로 이전시킨다.
ETH를 더 나은 통화로 만드는 방법
EIP-1559의 공급 충격은 머지 이후 ETH를 더 나은 통화로 만들 수 있는 올바른 방향을 제시한다.
지분 증명(PoS) 네트워크는 사이버 보안 유지에 필요한 발행량을 크게 줄인다. ETH Hub의 데이터에 따르면, 1억 개의 ETH가 스테이킹된다 하더라도(경제적으로는 사실상 불가능하지만), 최대 발행량 181만 개는 여전히 예상 2021년 증가량보다 52% 낮다.
현재 공급량과 2021년의 소각 데이터(이 두 수치는 변할 수 있으므로 대략적인 파라미터로만 사용 가능)를 기준으로 PoS 전환 후 ETH는 디플레이션 상태에 진입할 가능성이 매우 높으며, 소각률을 고려하면 이더리움의 인플레이션율은 -1.05%까지 떨어질 수 있다.
아니다, 이것은 훈련이 아니다.
ETH는 정말로 더 나은 통화가 될 가능성이 있다.
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