국산 DeFi, 코인 가격에 갇히다
"DeFi가 명성을 얻은 후 국산 클론들에 의해 신단에서 쫓겨나는 데에는 채굴 시작의 일순간만 필요할지도 모른다." 한 투자자의 예언이 뜻밖에도 적중하고 말았다.
NEO 산하 DeFi 생태 프로젝트 플래미고(Flamingo)는 원래 9월 25일 밤 9시에 출시될 예정이었으나 지갑 장애로 인해 다수 사용자가 자산 스테이킹에 실패하며 결국 'MintRush'를 중단 발표했다. 공식적으로는 NeoLine 지갑의 문제 때문이라고 설명했다.
"벌써 수백만 개 이상 코인을 채굴했는데, 일반 투자자는 아직 아무도 못 들어갔다." 한 투자자는 웨이보에서 이렇게 말하며, 대규모 투자자들이 열심히 채굴하고 있는데 노드 서비스가 마비되면서 나머지 모두가 진입하지 못하는 상황을 비판했다. "과학자들도 과학을 할 수 없는 지경이다."
기사 작성 시점 기준으로 플래미고는 이미 2차례 '중단'되었으며, BTM의 크로스체인 DeFi 프로젝트 SUP 역시 2차례 '중단'되며 '일시정지 가능한 블록체인'이라는 조롱을 받고 있다. "(국산 퍼블릭 체인들은) 이더리움을 능가한다는 TPS와 안정성을 내세우지만, 결국 베끼는 것조차 제대로 못한다."
국산 프로젝트들은 정말 그렇게 형편없는 걸까?
"또 국산 프로젝트에 당했다"
"국산은 그만두는 게 낫다. 믿을 만한 게 하나도 없다." 투자자 실란은 암호화폐 세계에서 국산 프로젝트는 최하위의 혐오 사슬 끝에 위치한다고 TechFlow에 말했다.
그는 2018년 공기코인 난동 이후 현재 암호화폐 커뮤니티에서 '국산 프로젝트'라는 말만 나오면 사기, 먹튀, 신뢰 불가를 의미하게 되었다고 설명했다.
이번 DeFi 물결 속에서도 국산 프로젝트들은 여전히 반전하지 못했고, 대중의 인식을 바꾸지 못했다.
"또 국산 프로젝트에 당했다." 샤오윈은 2018년 초 암호화폐 시장에 진입해 한 국산 퍼블릭 체인 프로젝트에 투자했다가 고점에서 묶였고, 올해 유동성 채굴 붐이 일자 초기 유명 프로젝트들을 놓친 후 '국산 DeFi의 희망'이라 불리는 프로젝트를 샀다가 가격 폭락으로 다시 깊게 묶였다. "국산은 조금만 주의를 놓쳤다 하면 영원히 묶인다."
DeFi 세계에는 '토구(土狗)'라는 신조어가 있다. '토(土)'는 국산을 의미하며, '토구'는 원래 유니스왑(Uniswap) 상의 국산 프로젝트 코인을 가리키던 말이었으나, 이후 모든 국산 DeFi 프로젝트를 포괄하게 되었다.
'국산'이라는 단어는 본래 국내 생산 제품을 의미했으나 경제 글로벌화가 심화되며 의미가 변했다. 스마트폰 및 자동차 업계에서는 중국 자체 개발·제조이거나 부품의 절반 이상이 중국산인 제품을 지칭한다.
많은 사람들에게 '국산'은 품질이 다소 떨어진다는 의미이며, 예를 들어 국산 자동차는 독일이나 일본 차량보다 못하다는 인식이 있다.
블록체인 세계에서는 투자자/소비자뿐 아니라 국산 프로젝트 자체도 자신을 낮잡아 여기며 일부러 외국 프로젝트인 척 위장하기까지 한다.
웨이보 블로거 '폐X폐'가 겪은 일이 이를 잘 보여준다. 그는 9월 20일 소다(Soda)에서 버그를 발견하고 즉시 개발팀에 알렸는데, 처음엔 영어로 대응하다가 버그가 확인되자 당황하며 중국어로 문의해왔다.
국산 프로젝트가 외국 팀인 척 하는 것은 특별한 경우가 아니다. 한 관계자는 오프라인 행사에서 국산 프로젝트를 외국 프로젝트처럼 포장하는 방법을 소개한 바 있다. 트위터, 공식 홈페이지, 디스코드 운영 외에도 해외 혹은 국제적인 보안 감사 팀을 활용하고, 홍보 자료에서 팀 정보를 숨겨 탈중앙화된 듯한 인상을 주는 것이 핵심이라고 했다.
왜 국산 프로젝트는 반드시 외국 프로젝트를 흉내 내야 하는가? 국내 프로젝트는 왜 이토록 오명을 쓰게 된 것인가? 국산 프로젝트는 도대체 어디서 잘못된 것인가?
국산 DeFi, 남의 걸 따라 하기에 급급
이번 DeFi 열풍은 해외에서 시작되었다. 6월 중순 컴파운드(Compound)가 유동성 마이닝을 선도하고 코인베이스(Coinbase)가 불을 지피며 시장을 폭발시켰다.
그러나 8월 중순 DeFi 전체 스테이킹 금액이 90억 달러에 육박하며 3개월 만에 10배 성장했을 때야 비로소 주요 국산 퍼블릭 체인들이 정신을 차리고 DeFi 분야에 대한 포석을 하나둘씩 발표하기 시작했다.
- 8월 10일, 네뷸러스 체인(ANS)은 2020년 하반기 연구개발 로드맵을 발표하며 DeFi 서비스를 중점에 두겠다고 밝혔다.
- 8월 11일, 구신바오(GXC)는 오라클과 크로스체인 관련 제품을 출시하며 본격적으로 DeFi 분야에 진출하겠다고 공지했다.
- 8월 16일, 퀀텀 체인(QTUM)은 DEX Qiswap의 설계 및 개발을 완료하고 이더리움 가상머신(EVM) 호환을 구현했다고 발표했다.
- ……
- 8월 27일, NEO는 DeFi 생태 프로젝트 플래미고(Flamingo)를 공개하며 9월 중순 정식 출시를 예고했다.
9월에 접어들며 국산 퍼블릭 체인들이 준비를 마치고 출사표를 던졌지만, DeFi 열기는 이미 서서히 식어가고 있었다. 시장 관심은 유니스왑의 토큰 발행에 집중됐고, 나머지는 NFT 등 다른 분야로 쏠리고 있었다.
"국산 퍼블릭 체인은 참 어렵다. DeFi를 하면 망쳐서 욕먹고, 안 하면 또 욕먹는다." 샤오윈은 "이들 국산 체인 대부분은 어쩔 수 없이 DeFi 개발을 서두르는 것이다. 그렇지 않으면 코인 가격이 오르지 않아 투자자들의 요구에 시달릴 수밖에 없다"고 말했다.
이더리움 기반 DeFi가 각광받자 이더리움 가격은 2018년 7월 이후 최고치인 439달러를 돌파했다. 그러나 당시 대부분의 국산 퍼블릭 체인 토큰들은 여전히 침체 상태에 머물러 있었다.
TechFlow가 이전 기사《DeFi는 이더리움을 벗어날 수 없는가》에서 언급했듯, 자산 종류의 축적 부족, 성능 및 전송 문제, 중심화 등의 이유로 이더리움 외 다른 퍼블릭 체인들이 DeFi를 성공시키기까지는 아직 갈 길이 멀다.
赶不上 차이를 만회하지 못한 채, 국산 DeFi는 'Copy to China' 모델을 선택했다.
블록체인 블로거 '슝슝회'는 국산 DeFi의 실질을 두 가지로 요약했다. 첫째, 이더리움의 기존 DeFi 모델을 퍼블릭 체인으로 이식하는 것이고, 둘째, 각 퍼블릭 체인의 기반 DeFi 프로토콜을 구축하는 것이지만, 대부분 DEX 또는 풀스택 프로토콜에 국한된다.
"ERC 기반 DeFi의 각종 방식을 거의 완전히 복제할 뿐, 혁신은 보이지 않는다. 기본적으로 코인 예치 채굴 + 유동성 채굴뿐이다."
앞서 언급한 국산 퍼블릭 체인의 DeFi 외에도 애플리케이션 측면에서 국산 DeFi는 여전히 해외 제품에 필적할 만한 것을 내놓지 못하고 있다. DeBank의 스테이킹 금액 순위에서 상위 10위 안에 국산 DeFi는 단 하나도 없다. dForce 생재보, DODO, YFII, HBTC, ForTube Bank V2가 각각 12, 21, 24, 23, 26위를 기록하고 있지만, 이들의 스테이킹 금액을 합쳐도 10위 스시스왑(SushiSwap)에 미치지 못한다.
위의 DeFi 애플리케이션들을 돌아보면 여전히 해외 프로젝트의 부상 이후 등장한 '추종자'일 뿐이다. 해당 분야는 이미 해외 프로젝트들이 장악하고 있으며, 인터넷이나 블록체인 모두 '톱 효과(head effect)'가 존재해 자연스럽게 자금과 트래픽의 장벽이 형성된다. 단순한 모방과 추종만으로는 '선회 초월'이 어렵다.
이번 DeFi 붐에서 AMM 기반 DEX의 부상, 유동성 마이닝, 집계 마이닝, 뱀파이어 어택 등 모든 혁신은 해외 프로젝트가 처음 시작했으며, 국산 프로젝트들은 '남의 걸 따라 하기에 급급'한 실정이다.
혁신 부족 외에도 국산 DeFi가 직면한 더욱 엄중하고 시급한 문제는 '코인 가격 함정'이다.
DeFi 시장 전반의 조정, 인센티브 메커니즘, 인사이더 거래 등의 이유로 dForce, ForTube의 토큰 DF와 FOR는 한 달 만에 최고점 대비 각각 81.7%, 67% 하락했고, 많은 커뮤니티 구성원들이 경찰에 신고하겠다고 나서기도 했다. 코인 가격은 프로젝트 팀에게 무거운 짐이 되었으며, 프로젝트 팀은 제품을 책임져야 할지, 아니면 코인 가격을 책임져야 할지 고민하게 된다. 이것이 문제다.
국산 DeFi, 코인 가격에 갇히다
2017년, 늘 솔직한 성격의 영화감독 펑샤오강은 중국의 저질 영화 생산 문제를 관객들에게 돌렸다.
"많은 사람들이 '저질 영화를 많이 만든다'고 말하는데, 그럼 '저질 관객'이 많아서 저질 영화가 만들어지는 건 아닐까?"
이 논리를 따르면 국산 DeFi의 난국도 국내 투기 커뮤니티의 분위기와 관련이 있지 않을까?
분석가 리펑은 대부분의 국내 투자자들이 오직 코인 가격만을 보며, 단순히 가격 등락으로 프로젝트의 우열을 판단하기 때문에 이는 국산 프로젝트의 장기 발전에 도움이 되지 않는다고 말했다.
"가격을 끌어올려 상승하면 좋은 프로젝트, 하락하면 사기라고 보는 투기 가격 함정은 투자자를 얽매는 동시에 프로젝트 팀까지 얽매고 있다"고 리펑은 말했다.
정상적인 논리라면 코인 가격의 등락은 시장 전반의 동향과 프로젝트 자체의 기본 여건에 따라 변동해야 하지만, 이러한 주기는 너무 길다. 투자자든 프로젝트 팀이든 모두 빠르게 가격을 끌어올려 빠르게 현금화하고자 한다.
프로젝트 팀이 순전히 코인 가격을 위해 움직이기 시작하면, 천천히 일을 추진하는 것보다 더 높은 비용 효율은 바로 가격 상승을 유도하는 경제 모델을 설계하거나 커뮤니티와 협력해 가격을 부추기는 것이며, 심지어 많은 프로젝트 팀이 파이낸셜 피람(Ponzi scheme), 다단계 마케팅 팀과 협력하기도 한다.
기본 여건을 벗어난 채 단기적으로 가속 상승하는 것은 결국 프로젝트의 생명력을 고갈시키고 순전한 칩 게임으로 전락하게 된다. "얼마나 많이 오르면 그만큼 처참하게 떨어진다"는 것이 대부분의 국산 프로젝트들의 현실이다.
투자자 장빈은 프로젝트 팀을 네 가지로 나눈다. "일을 하고, 코인 가격이 오름", "일을 안 하고, 코인 가격이 오름", "일을 하고, 코인 가격이 안 오름", "일을 안 하고, 코인 가격이 안 오름". 그는 국산 프로젝트 대부분이 후자 두 가지에 속한다고 본다.
해외 프로젝트 커뮤니티와 비교했을 때 눈에 띄는 차이는 국산 프로젝트 커뮤니티의 화두가 주로 "코인 가격 등락", "언제 랠리할 것인가"에 집중된다는 점이다. 반면 해외 프로젝트 커뮤니티는 보통 코인 가격과 거래를 논하는 것을 금지하며 기술 발전과 제품 진행 상황에 집중한다.
올해 스타 프로젝트 체인링크(Chainlink)를 예로 들면, 체인링크 중국 커뮤니티 담당자 필립은 커뮤니티에서 여러 차례 가격 논의를 금지한다고 밝히며, 이는 커뮤니티의 공감대가 되었다.
"코인 가격을 논하지 않는다"는 분위기는 커뮤니티에 상대적으로 자유로운 분위기를 가져다줄 뿐 아니라 프로젝트 팀이 진정으로 '일'에 집중할 수 있도록 해준다.
DeFi 선두주자인 대출 프로토콜 AAVE를 예로 들면, 토큰 출시 직후 고점에서 80% 하락하며 발행가 아래로 떨어졌고, 이후 2년간 계속해서 저가에서 횡보했다. 많은 이들이 이 프로젝트는 이미 죽어가는 것으로 여겼다.
그러나 2020년 DeFi 번영기가 찾아오며 AAVE의 스테이킹 가치는 1월 초 100만 달러에서 현재 15억 달러로 1,500배 증가했다. 기본 여건의 반영으로, 토큰 Lend는 올해 초부터 지금까지 100배 이상 상승했다.
코인 가격은 양날의 검과 같다. 상승할 때의 찬사와 열광이 얼마나 강렬했던지, 하락할 때의 비난과 저주는 그만큼 처참하다. 만약 계속해서 코인 가격의 함정에 갇혀 있다면 본래 서로를 성장시키는 관계가 되어야 할 투자자와 프로젝트 팀은 결국 양패구상(양쪽 다 패배)의 상황에 빠지게 될 것이다.
한때 '중국制造(메이드 인 차이나)'는 짝퉁과 열등품의 대명사였지만, 오늘날 스마트폰, 5G 통신, 엔지니어링 제조, 고속철도 등 다양한 분야에서 모방을 넘어선 선도로 자리 잡으며 전 세계적으로 인정받고 있다.
블록체인 분야에서 중국인들은 비트코인 채굴과 중심화 거래소 사업을 장악하고 있지만, 특정 프로토콜 계층과 애플리케이션 계층에서는 여전히 해외에 뒤처져 있다. 앞으로의 미래는 어떨까?
중국 축구팬들이 중국 축구에 대해 느끼는 애증과 마찬가지로, 우리는 국산 DeFi의 부흥을 여전히 기대한다. 더 이상 유행을 따르거나 모방하지 않고 진정한 선도자가 되기를 바란다. 투자자들이 좀 더 인내심을 갖고, 프로젝트 팀들이 장기적 사고와 혁신을 지속하기를 희망한다.
*TechFlow는 투자자 여러분께 과도한 투기를 경계할 것을 권고하며, 본문의 견해는 투자 조언을 포함하지 않습니다.
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