골드만삭스 리포트 분석: 모멘텀 청산이 글로벌 증시에 충격, AI 지출 호황 속에 숨겨진 위험

글쓴이: Rita

테크플로우 가이드

지난주 글로벌 주식시장은 약 2% 하락했습니다. 기술주는 5% 하락했으며, 일본은 3%, 대만은 6%, 한국은 9% 하락했습니다.

모멘텀 퇴조 현상은 여전히 심화되고 있습니다. 유가는 다시 88 달러를 넘었고, 중동 정세 긴장으로 에너지 섹터가 유일한 주목할 만한 점이 되었습니다.

하지만 골드만 삭스가 진짜로 말하고자 하는 것은 별입니다. AI 자본 지출의 호황이 위험을 누적시키고 있다는 것입니다. AI 수익이 나타나기 전에 기술 대기업의 수익성이 먼저 하락한다면 주식시장은 이중 타격을 받을 것입니다. 골드만 삭스 전략 팀은 5 년 배분 프레임워크를 제시하며 기술주 감축, 실물 자산 증액을 권했으나, 단기적으로 전면 감축 비용이 너무 높다고 인정하며 다섯 가지 절충안을 제시했습니다.

시장 개요: 모멘텀 퇴조, 에너지 반등

글로벌 주식시장은 지난주 약 2% 하락했습니다. 기술 섹터가 하락을 주도하며 약 5% 떨어졌습니다. 모멘텀 팩터는 지난 몇 주 동안 지속적으로 시장 대비 부진을 보였으며, 이는 이번 하락의 핵심 동력입니다.

지역별로는 아시아가 가장 큰 충격을 받았습니다. 한국은 9%, 대만은 6%, 일본은 3% 하락했습니다. 유럽은 상대적으로 방어되었으며, STOXX 600 지수는 약 2% 하락에 그쳤습니다. 골드만 삭스는 유럽의 수익 수정이 가속화되고 있으며 미국과의 괴리가 좁혀지고 있다고 지적했습니다.

중동 정세 긴장으로 브렌트유가 다시 배럴당 88 달러를 넘었고, 에너지 섹터는 지난주 시장 대비 상승했습니다. 방어적 섹터도 마찬가지로 뛰어난 성과를 보였으며, 시장은 성장주에서 가치주와 방어주로 이동하고 있습니다.

AI Capex 호황의 숨겨진 위험

골드만 삭스 전략 팀은 이번 보고서에서 중요한 경고를 추가했습니다.

지난 3 년간 글로벌 금융 자산은 강세를 보였으며, 특히 주식은 두드러졌습니다. 그 결과'월드 포트폴리오'는 미국 자산, 주식, 기술 섹터에 심각하게 편향되었습니다. AI 자본 지출의 호황은 AI 수익이 나타나기 전에 대형 기술주의 수익성 하락이 주식시장 수익률을 끌어내릴 위험을 높였습니다.

골드만 삭스는'레짐 뉴트럴 포트폴리오 (Regime-neutral Portfolio)'로 장기 백테스트를 진행했습니다. 그 결과 정기적으로 리밸런싱하는'레짐 뉴트럴 포트폴리오'가 장기적으로'월드 포트폴리오'를 상회했습니다. 현재 이 포트폴리오는 더 낮은 주식 비중, 더 낮은 기술주 비중, 더 높은 실물 자산 배분을 지시하고 있습니다.

문제의 핵심은 타이밍입니다. 단기간에 주식과 기술주를 저비중하는 비용은 너무 높으며, 며칠 간의 상승을 놓치면 1 년 전체 수익률을 밑돌 수 있습니다. 골드만 삭스가 제시한 해결책은 혁신 노출 (exposure) 을 유지하면서 다른 수단을 통해 인플레이션에 헤지하고 위험을 분산하는 것입니다.

5 가지 전략: 혁신 노출 유지하면서 위험 헤지하는 법

골드만 삭스는 5 가지 구체적인 전략을 제시했습니다.

전략 1: 품질 향상. 기술 노출을 유지하면서 고품질 팩터에 치중하여 고마진, 강력한 현금흐름, 낮은 레버리지 기업을 선호합니다. 이러한 기업들은 성장 둔화 시 회복 탄력성이 더 강하며, 동시에 AI 의 장기 추세로부터 혜택을 받을 수 있습니다.

전략 2: 실물 자산 증액. 원자재, 인프라, 인플레이션 연동 채권에 배분합니다. 이러한 자산은 인플레이션이 예상치 않게 상승하는 단계에서 보호 기능을 제공할 수 있으며, 인플레이션은 AI capex 확장이 초래할 수 있는 시장의 부작용이기도 합니다.

전략 3: 지역 분산. 미국 기술주의 글로벌 포트폴리오 내 비중은 이미 너무 높습니다. 유럽과 일본은 밸류에이션 할인 상태이며 완충 역할을 할 수 있습니다. 미국 기술주가 조정될 경우 비미국 시장이 상대 수익을 얻을 가능성이 있습니다.

전략 4: 변동성 매수. 이 방향은 단순히 시장 하락에 베팅하는 것이 아니라 옵션 도구를 활용해 테일 리스크에 헤지하는 것입니다. 만약 모멘텀 퇴조가 광범위한 디레버리지로 발전하면 변동성 전략이 헤지 역할을 할 수 있습니다.

전략 5: 선택적 혁신 참여. 모든 기술 종목이 배분 가치를 가지고 있는 것은 아닙니다. 골드만 삭스는 AI 의 장기 승자가 현재 시가총액 규모가 선도적인 기업과는 다를 수 있다고 판단합니다. AI 상업화 수익화를 완성할 수 있는 애플리케이션 층 기업, 소프트웨어 및 사이버 보안 회사를 포함하여 더 큰 잠재력을 가지고 있습니다.

테크플로우 관점

골드만 삭스 이번 주간 보고서의 핵심 정보는 앞부분의 시장 리뷰가 아닌'Balancing Innovation and Inflation'부분에 숨겨져 있습니다.

모멘텀 퇴조는 얼마나 더 지속될까요? 역사적으로 볼 때 모멘텀 팩터가 극단적인 혼잡 수준에서 하락할 때는 정리하는 데 보통 몇 개월이 소요됩니다. 아시아 시장, 특히 한국과 대만의 하락폭은 이미 크지만 기술적 지표는 아직 명확한 바닥 신호를 보여주지 못하고 있습니다.

AI 자본 지출의 수익률은 진정한 위험 요소입니다. 골드만 삭스는 AI 버블이 꺼진다고 말한 것이 아니라 더 미묘한 위험을 제기했습니다. 돈은 썼지만 아직 벌지 못했다는 것입니다. AI 기술 도입으로 인한 효율성 향상이 기업 이익에 실제로 반영되기 전에 자본 지출의 한계 수익률이 먼저 하락한다면 기술주 밸류에이션은 이중 압력을 받을 것입니다.

이것이 골드만 삭스가 5 년 포트폴리오에서 기술주 저비중, 실물 자산 과비중을 권하는 이유입니다. 하지만 단기간에 직접 실행하기는 어렵으며, 전면 감축은 높은 기회 비용이 존재합니다. 5 가지 전략의 핵심 접근법은 참여는 유지하되 보유 구조를 조정하는 것입니다. AI 관련 자산 노출을 유지하면서 품질 종목, 실물 자산, 지역 분산, 변동성 도구를 활용하여 포트폴리오 위험을 균형 잡습니다.

면책 조항

본문은 테크플로우 리서치가 제 3 자 증권사 연구 보고서 (골드만 삭스, 2026 년 7 월 20 일) 를 정리하고 해석한 것입니다. 본문 중 인용된 등급, 목표가, 수익 예측 및 관련 판단은 모두 해당 증권사 애널리스트의 의견이며, 소속 기관의 입장을 대표할 뿐 테크플로우 리서치의 의견을 대표하지 않으며 어떤 투자 권유도 구성하지 않습니다.

시장에는 위험이 있으며 결정은 독립적으로 내려져야 합니다. 본문은 어떤 증권도 매매하는 근거로 사용되어서는 안 됩니다.