코인계의 침체를 AI 의 부상 탓으로 돌리는 것은 사고방식의 게으름이다.
K 자형 기반: 극단적인 시대의 베팅 논리
역사는 무자비함이 무뇌함을 이기는 승리입니다.
저는 답을 얻었다고 생각합니다. 질문은 다음과 같습니다. "RWA 가 점점 블록체인을 수용하고 스테이블코인이 안정적으로 결제 수단으로 발전하는 현재, 암호화 산업 또는 토큰 시장은 자본 평가의 기본면을 완전히 상실했는가?"
이는 실제로 이상합니다. 블록체인은 확실히 금융의 미래이지만, 시대의 초점은 이미「기술 경쟁」으로 이동했습니다. AI 버블이 붕괴해도 핵융합, 상업 우주 항공, 바이오 의약 등 새로운 고지가 있습니다.
블록체인은 매우 어색합니다. 서방 동료들에게는 동방의 경쟁 상대가 없습니다. 이는 경쟁 메커니즘의 실패로 이어지고, 나아가 시장에 상승 동력이 부족하여 토큰 덤핑 장소나 Meme 허무주의의 장으로 전락하게 합니다.
우리는 변경할 수 없습니다. 메커니즘이 아무리 훌륭해도 주권급 자산을 인수할 수 없습니다. 디지털 위안화, 토큰화 국채 또는 A 주 상장을 감싸는 것조차요.
이해한 후에도 문제는 오히려 더 단순해집니다. 소수이지만 장기적으로 확실한 시장, 어떻게 시장화 평가 시스템으로 회귀할 수 있을까요?
중산층의 붕괴
동서양 대립, 하드 테크의 부상.
이는 현재 암호화 산업의 두 가지 주요 주제입니다. 마치 08 년 금융 위기가 비트코인의 조산사였던 것처럼요.
이상적인 조건에서 스테이블코인은 대립된 세계의 연결 통로입니다. 냉전 시기 유로달러의 역할과 유사하게 양대 진영 간의 강성 수요를 소통합니다.
현재 양측은 여전히 경계를 확정 중이며, 변동은しばらく 지속될 것입니다. 심지어 스테이블코인이 결국 중개주의某种 대체제일 것이라고 볼 수도 있습니다.
경계에 도달하기 전에 우리는 창업자와 VC 가 안정적으로 생존할 곳을 모색하고 성공하여 메인 무대에 오르는 순간을 기다려야 합니다.
하드 테크의 부상은 코인 시장의 유동 자본을 빼앗지 않으며, 오히려 새로운 투기 대상을 창출합니다. 코인 시장의 황량함을 AI 의 부흥 탓으로 돌리는 것은 사고의 게으름입니다.
- 암호화 산업의 천장은 제한적입니다. 시가총액 $1B 에 도달할 수 있는 곳은 55 곳뿐이지만, 전 세계에는 현재 1603 개의 유니콘 기업이 있습니다
- 암호화 산업은 초대형 Alt Pre-IPO 시스템과 더 유사합니다. 나스닥으로 갈 수 없다면 먼저 바이낸스에서 시험해 볼 수 있습니다
산업에 대한 환멸감을 갖지 마십시오. 인간이 이동하는 것은 일상입니다. "도주" 하여 Meta 에서 AI 를 하는 Dawn Song 도 이전에는 Oasis Labs 에서 4500 만 달러를 조달할 때 가장 큰 호소력이었습니다. 그들을某个行业成熟의 풍향계로 여기면 됩니다.
토큰 메커니즘 외에도 Pre-IPO 도 가능하며, 심지어 역외 자산의 가격 결정 논리를 심각하게 충격할 것입니다. 무허가는 다시 경제 게임을 유발하며, 이는 고립이 아니라 더 일상적이 될 것입니다.
진정한 위기는 컨센서스 밖에 숨어 있습니다. 즉, 암호화 산업의 혁신 열매는 빠르게 거대 기업화될 것이며, 각 섹터는 매우 빠르게 1~2 개의 주요 플레이어를 성장시킨 후 종료됩니다.
바이낸스는 거래형 은행으로서 5 년 (2017~2022) 이 걸려 업계 1 위가 되었습니다. 하지만 다음 세대 제품에도 이렇게 긴 개발 시간이 있을지, 아니면 새로운 거대 기업의 혈투가 매우 치열할지 매우 의심스럽습니다.
이미지 설명: K 자형 분화 시대
이미지 출처: @zuoyeweb3
스테이블코인, 거래소, 대출 등 기존 섹터뿐만 아니라 PerpDEX, HIP-3, 예측 시장도 더 빠릅니다. TradeXYZ 는 이미 HIP-3 전쟁을 종료했으며, $USDH 는 실제로 수개월만 생존했습니다.
암호화는 가상 제품 산업으로서 자체적으로 자산 대상이 더 이상 아니며, 실제 용도를 찾고 외부 자산을 인수해야 하며, 오히려 더 큰 변동성을制造합니다.
변동성은 두렵지 않습니다. 문제는 우리가 그 중에서 이익을 얻을 수 없다는 것입니다. 각 섹터가 너무 빠르게 고정되어 개인 투기 공간이 날로 좁아집니다.
심지어 앞으로의 AI 구현 시대에는 과정이 더욱 가속화될 것입니다. Vibe Coding 내러티브 이후 전 인류에 가장 심각한 충격을 준 것은「중산층」입니다:
- 화이트칼라의 사무실 스킬이 Agent 에 의해 점차 대체됩니다
- SaaS 의 기술 추상화 계층이 대형 모델에 의해 날마다 침식됩니다
- 초급/고급 인재 간에 기업의 양성 인내심이 부족합니다
이상 세 가지는 시대의 블랙 이익을 먹었지만, 이는 Startup 과 Mag7 간의 거리가 무한히 압축됨을 의미합니다. 24 년의 역사를 가진 SpaceX 의 가치는 2 조 달러이며, Anthropic 은 5 년 만에 1 조 달러에 도달했습니다.
더 세분화하면, 암호화 산업의 새로운 세력이 55 개 1B 클럽에 진입하는 시간은 더 짧아질 것입니다. 하지만 새로운 섹터를 잘 선택하고 신속하게 전투를 종료해야 합니다.
좋은 소식은 토큰 이코노미의 붕괴로 암호화 산업이 빠르게「기술 이상주의」에서「금융 서비스업」으로 타락했다는 것입니다. 누가 더 많은 자금을 찾을 수 있는지가 선배를 신속하게 대체할 수 있습니다.
이미지 설명: 코인 가격 상승 안 함이 정상
데이터 출처: @CoinMarketCap
지난 1 년 동안 자사주 매입은 토큰 산업의 전반적인 하락 추세를 막을 수 없었습니다. 비교해 보면, 미국 주식의 자사주 매입은 과거 30 년 동안 장기 호황의 기초 동력이었습니다.
만약 시장의 공개된 매수도 타인에게 자산 보유를 설득할 수 없다면, 이는 기초 동력원이 완전히 혁신될 때임을 의미합니다.
혁신의 원천, VC 의 관점에서 예측해 봅시다.
은룡의 등에 올라타고
라이트스피드 벤처 파트너스가 Claire Zau 를 도입하여 전념 팟캐스트를 할 때, A16Z 는 이미 1 차 자산 관리 회사로 전환했습니다. 2026 년 Q1, 미국 상위 6 대 VC 가 모금액의近 80% 를 가져갔으며, 이에 대응하여 상위 0.1% 의 초기 기업 5 곳이 자금 한도의 73% 를 가져가 1956 억 달러에 도달했습니다.
AI 회사의 지출은 상당 부분 에어드롭 헌터의 이익 출처와 일치합니다. 모두 VC 의 돈입니다. AI 가 결국 알트코인이 되지 않기를 바랍니다.
현재에 이르러 이러한 K 자형 분화가 AI 가 유발한 것인지, 아니면 결국 AI 시대의 CapEx 광란을 만들어낸 것인지 구분하기 어렵습니다.
우리의 일반적인 기억에서 위험 투자는 초기, 소형 및 실험적인 기술 베팅이지만, A16Z 들의 운영 하에 이미 지지 않을 도박으로 변했습니다.
이미지 설명: 모금 새로운 트렌드
데이터 출처: @PitchBook
이러한 극단적인 시나리오에서 모금에 성공하고 투자한 VC 는 벤처 투자를 폰지류의 자금 게임으로 변모시켰습니다.
VC 의 화려한 수익률은 세 부분으로 나누어 사용해야 합니다. 기존 LP_exit DPI, 현재 보유 IRR, 그리고 모금 APY. DPI 는 실제 APY 이며, 새로운 LP 의 돈은それに 끌린 TVL 입니다.
우리는 RootData 의 모금 프로젝트에서 다음 에어드롭 헌터에 적합한 프로젝트를 발견할 수 없으며, 심지어 조달액의 입금 비율도 구분할 수 없습니다. 전체 암호화 산업은 신호 결핍의 불투자 시대에 빠졌습니다.
또는 2 차 미국 주식 연구 기관으로 전환하는 것도 Pre-IPO 및 미국 주식 상장의 중요한 추진력입니다.
누구도 산업급 투자 진입 신호를 만들어낼 수 없습니다. Vitalik 은 옵션으로 DeFi 메커니즘을 재구상하려고 했지만, 옳고 그름이나 진위를 평가할 수는 없으나, 메커니즘이 복잡해진 것 자체가 하나의 신호입니다.
하지만 저는 화인 창업자 신호 붕괴 과정을 제시할 수 있습니다. 2024 년 말 BTCFi 물결에서 수많은 화인 VC 가 이로 인해 기세를 꺾였고, 완전히 탈출할 수 없었습니다. 쓰레기 거래소에 상장해도 탈출할 수 없는 절망입니다.
이미지 설명: BTCFi 가 화인 VC 를 격파함
이미지 출처: @zuoyeweb3
그 이전에 화인 VC 는 프로젝트 발견과 초기 가격 결정의 이중 역할을 담당했습니다. 프로젝트 측은 화인 VC 의 인가를 받은 후「더 주류 or 돈이 더 많은」미국 VC 의 시야 내에 들어가 더 높은 단계의 평가 액수를 얻을 수 있었습니다.
하지만 미국 VC 는 ETH L2, BTC L2 의 연이은 고문 후에도 자본 우위에 의존하여 다음 스테이블코인, RWA 의 가격 결정권을 막을 수 있었습니다.
화인 VC 는 이후 기본적으로 Perp DEX 새로운 라운드 경쟁에 인연이 없게 되었습니다. 화인 거래소 VC 만이 겨우 참여할 수 있었지만, 전체 industry pattern 으로 볼 때 화인은 거래 섹터에 갇혀 지킬 수밖에 없었습니다. 반면 결제 (스테이블코인) 와 RWA 등 더 광범위한 금융 서비스는 화인 창업자와 투자자의 이중 접근 제한에 직면했습니다.
수호지는 항복에 뜻이 있고, 코인 시장은 주기에 망합니다.
Agent 물결이 한차례 범람했고, 랍스터 열기는 기본적으로 조수가 빠졌습니다. Coding Agent 열기는 하드웨어 칩에 자리를 내주었습니다. 하지만 장기적인 트렌드에 주목하십시오. 우리는 기본적으로 새로운 기술 물결下的 응용 패러다임을 아직 보지 못했습니다.
K 자형 분화 법칙은 여전히 유효합니다. Agent 가 코인 시장을 재구축하고 개조하는 것은 거의 확실하며, 빠르게某个 핫스팟에서 발생하고某个 섹터에서 탄생할 것입니다. 2~3 개월 이내에 승패를 가릴 수 있습니다.
만약 이번 주기에서 탄생하지 않는다면 계속 잠복해야 합니다. 일단 신호가 발출되면 투자자와 창업자는 $1B 자금판의 초고속 리듬을 느낄 수 있습니다. 이것이 또한 코인 시장의 영원한 매력입니다.
맺음말
이는 창업자에게 가장 어려운 시대입니다. 개인 솔로 거나 거대 기업 독점이거나, 성장주의 느린 개발 공간은 이미 없습니다. 시간은 압축해야 할 재촉하는 레버리지입니다.
거대 기업화는 비즈니스 형태가 성숙했음을 의미합니다. 투기 공간은 줄어들겠지만 충분한 오류 허용 공간이 있어 새로운 세력을 계속 점화해낼 수 있습니다.
우리는 시공간을 압축하여 논의해야 할 주제로 제한합니다. 거시 정치 변화와 AI 물결의 강렬함이 암호화 시장을 사라지게 하지는 않았지만, 실력이 위치를 따르지 못한다는 느낌이 더욱 심해졌습니다.
개인 체감상으로 말하면 시장 구조에 거대한 문제가 있습니다. 전 업계 모두 소비가 부족합니다. 주식 선물 도입부터 거래소 재테크 활동까지, 아무도 소매 투자자가 자산을 장기 보유하기를 원하지 않으며, 오히려 끊임없이 사용자에게 레버리지를 추가하도록「촉구」합니다.
이는 실제로 매우 분열적입니다. 더 많은 선택을 부여한 결과는 사용자가 끊임없이 선택해야 한다는 것이며, 잠시도 멈출 수 없습니다. 그렇지 않으면 시장이 즉시 붕괴될 것입니다.
시장은 매우 차갑지만 자본화는 정체가 아닌 가속화되고 있습니다. 제가 생각하는 것은 암호화가 다음 천 배 수익의 집중적인 열기를 만들어낼 수 있을지입니다.
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