리옌훙 최대 IPO 왔다
저자: 우충, 투자계 PEdaily
"할당량을 구할 수 없다."
이러한 광경이 쿤룬신에게서 벌어지고 있다. 연초 비공개 형태로 홍콩 거래소에 상장 신청서를 제출한 이후 쿤룬신의 상장이 점점 가까워지고 있다. 지금은 기초 투자 지분을 쟁탈하는 단계다.
이로써 리옌훙의 최대 IPO 가 모습을 드러냈다. 외신 보도에 따르면 쿤룬신의 목표 기업 가치는 약 500 억 달러 (약 3400 억 위안) 다. 만약 상장한다면 시가총액은 바이두를 초과할 것이다. 이러한 규모 때문에 쿤룬신은 항상 외부에서 바이두 AI 스토리에서 가장 가치 있는 자산으로 여겨진다.
이번 바이두의 반격전은 곧 결판이 날 것이다.
리옌훙의 최대 IPO, 바이두를 초과할 것
바로 이 순간, 감정이 고조되고 있다.
시간을 올해 초로 돌려보면, 바이두는 한 공고를 통해 발표했다. 쿤룬신이 공동 스폰서를 통해 비공개 형태로 홍콩 증권거래소에 상장 신청서 (A1 서류) 를 제출하여 쿤룬신 주식의 홍콩 증권거래소 메인보드 상장 및 매매 승인을 신청했다고 발표했다.
이후 쿤룬신의 홍콩주 IPO 움직임은 항상 수면 아래에서 이루어졌다. 이제 반년이 지나 IPO 준비 작업이 지속적으로 추진됨에 따라 쿤룬신은 상장 전 중요한 단계에 왔다. The Information 에 따르면 현재 해당 회사는 잠재적 투자 기관과 접촉을 시작했다고 한다.
이는 투자자가 1 차 시장을 통해 쿤룬신에 진입할 수 있는 마지막 창구이지만 문턱이 낮지 않다. 보도에 따르면 쿤룬신은 배정 시 칩 구매를 약속한 투자자를 우선 고려하며, 구매하는 칩의 가치가 청약 금액의 3 배에서 7 배에 달하도록 요구한다.
이는 투자자가 쿤룬신의 기초 투자 지분을 얻으려면 먼저 '물량을 배정' 받아야 함을 의미한다. 이렇게 되면 단순한 재무 투자자는 문밖에서 막힐 수도 있다. 쿤룬신이 더 선호하는 것은 자체적으로 지속 구매 능력을 갖춘 산업 투자자다.
최종적으로 테이블에 오를 수 있는 사람은 소수다. 한 투자자가 투자계 (PEdaily) 에게 "기초 투자 지분 경쟁이 치열하다"며 더 많은 사람들은 "자리 하나 구하기 어렵다"고 말했다.
의심할 여지 없이 외부에서는 쿤룬신에 큰 기대를 걸고 있다.据悉，쿤룬신의 목표 기업 가치는 약 500 억 달러 (약 3400 억 위안) 다. 이는 공허한 소문이 아니다. IDC 데이터에 따르면 2025 년 중국 AI 가속기 서버 시장에서 쿤룬신과 캠브리콘이 국산 업체 3 위를 나란히 차지했으며 각각 약 11 만 6 천 장의 카드를 출하했다.
此前 골드만삭스 분석 보고서는 시장이 쿤룬신에게 캠브리콘과 유사한 밸류에이션 배수를 부여한다면 바이두가 보유한 지분 가치는 220 억 달러에 달할 것이라고 지적한 바 있다. 마침 AI 연산 수요가 폭발하는 시점에 이번 주 캠브리콘의 시가총액은 한때 1 조 위안을 돌파했다.
그래서 쿤룬신 기초 투자 지분 경쟁이 치열한 장면이 나온 것이다.
물론 바이두가 최대 승자가 될 것이다. 연초 리옌훙이 공고에서 설명한 쿤룬신 분할 상장의 혜택 중 하나는 고객, 공급업체 및 잠재적 전략적 파트너 사이에서 쿤룬신의 이미지를 높여 더 많은 사업을 확보하는 것이며, 바이두도 지분 보유를 통해 그 성장으로부터 혜택을 볼 것이다.
효과는 즉각 나타났다. 이번 소식이 전해진 후 바이두는 4 거래일 연속 상승했으며 홍콩주 최신 시가총액은 3000 억 홍콩 달러를 초과했다. 만약 쿤룬신의 500 억 달러 목표 기업 가치가 실현되면 지주회사인 바이두의 지분 가치는 1 천억 위안을 초과할 것이다. 이렇게 되면 리옌훙도 또 다른 하이라이트 순간을 맞이한다. 쿤룬신의 시가총액이 바이두를 초과하게 되는 것이다.
투자자 구름처럼 모여 슈퍼 리턴 기다려
은밀하고 낮은 자세를 유지했지만 이미 리옌훙의 자랑거리가 되었다.
쿤룬신의 이야기는 가장 일찍 2011 년으로 거슬러 올라가며 전신은 바이두 지능형 칩 및 아키텍처 부서였다. 바이두, 퀄컴, Marvell, Tesla 등 주요 회사 출신의 팀이 바이두의 칩 제조 길을 열었다.
2021 년이 되어서야 바이두는 산하 쿤룬 칩 사업을 정식 독립시키고 새 회사인 쿤룬신 (베이징) 기술 유한회사를 설립했다. 독립과 함께 화려한 투자 유치도 이루어졌는데, 주관사는 CPE 위안펑이었으며 투자처에는 IDG 캐피탈, 준련 캐피탈, 위안허푸화 등이 포함되었고 당시 기업 가치는 약 130 억 위안이었다.
이로써 쿤룬신은 외부에 알려지기 시작했다.
하지만 이는 쿤룬신이 공개적으로 투자 유치를 발표한 유일한 사례였다. 그러나 치차차에 따르면 5 년 동안 쿤룬신은 여러 차례 지분 변경을 완료했으며 많은 유명 투자 기관이 차례로 테이블에 올랐다. 2022 년 7 월 통용기술투자, 중비 펀드, 천산 캐피탈 등 주주가 추가되었고 불과 반달 후 CITIC 증권, 린신 투자도 쿤룬신 주주가 되었다.
2023 년 BYD, 중관춘 과학성 회사, 싼야 위하이 펀드, 중국 인터넷 투자 펀드 등이 차례로 등장했다. 이후 사회보장기금 중관춘 자주혁신 특수 펀드, 베이징시 인공지능 산업 투자 펀드, 순시 펀드, 중신건투자본 등의 얼굴도 부족하지 않아 라인업이 점점 더 화려해졌다.
아마도 상장 움직임은早有 준비되었을 것이다. 지난해 7 월 쿤룬신은 단번에 15 명 주주를 추가했는데 중국이동 산하 펀드, 베이징 정부 유도 펀드, 베이징 산가오준타이 펀드, 궈하이 혁신 자본, 중진 자본 등이 포함되어 쟁탈전이 연상된다.
오늘날까지 쿤룬신 뒤에는 총 57 명의 주주가 모여 있다. 예상컨대 쿤룬신 상장에 따라 홍콩주 시장에서 또 한 차례의 집단 부 창출 열풍이 일어날 것이다.
대형 팩토리 자원을 등에 업고 쿤룬신은 이미 무시할 수 없게 되었다. 현재 쿤룬신의 주력 제품은 P800 으로 2024 년 출시되었으며 엔비디아 A800 을 목표로 했고 삼성 7nm 공정을 채택하여 주로 데이터센터 추론 시나리오를 대상으로 한다. 또한 대규모 추론 시나리오 최적화를 주로 대상으로 한 쿤룬신 M100 은 2026 년 초 출시된다. 쿤룬신 M300 은 주로 초대규모 멀티모달 모델 훈련 및 추론 시나리오를 대상으로 하며 2027 년 출시 예정이다.
동종 업계에 비해 쿤룬신은 검색, 클라우드 컴퓨팅, 자율주행 등 그룹 내부 사업선의 주문 지원을 받을 뿐만 아니라 중국이동, 중국남방전력망, 초상은행 등 대형 국유기업 고객도 보유하고 있다. 그중 가장 중요한 것은 지난해 8 월 중국이동 집중 구매 프로젝트에서 쿤룬신이 세 개 입찰 패키지 모두 1 위를 차지하며 10 억 위안 급 주문을 따낸 것이다.
우리 집 아들이 처음 자라났다. 쿤룬신은 바이두의 보호에서 벗어나고 있다. 얼마 전 지위안 대회에서 쿤룬신 연구 개발 부사장 치웨이는 바이두에 칩을 제공하는 것 외에도 회사 외부 고객을 대상으로 한 상업화 규모가 지속적으로 확대되고 있으며 현재 외부 비즈니스 비중이 바이두 내부 공급을 초과했다고 밝혔다.
"일찍 일어나 늦은 장에 갔다" 반격전 한 판
이 날을 리옌훙은 오랫동안 기다려왔다.
말하자면 바이두는"All in AI"를 외친 가장 빠른 인터넷 회사였다. 백 모델 대전 기간 바이두 원신일옌이 먼저 모습을 드러내 국내 가장 빠른 ChatGPT 유사 제품 중 하나가 되어 한때 독보적인 인기를 누렸다.
하지만 현실은 냉혹했다.
몇 년 동안 큰 파도가 모래를 씻어낸 후 국산 대형 모델 구도가 확정되었다. 한쪽에서는同样 대형 팩토리 출신인 두바오, 천원 등이 점차 사용자 마인드를 점령했고 다른 한쪽에서는 AI 신인들도 후발 주자로 올라섰다. 지난주 지푸의 시가총액은 한때 1 조 위안을 돌파했다. 비록 현재는 하락했지만 여전히 바이두 세 개에 근접한다.
더욱이 DeepSeek 의 첫 번째 라운드 투자 후 기업 가치는 4000 억 위안에 근접했고 Kimi 의 기업 가치도 새로운 라운드 투자에서 315 억 달러 (약 2100 억 위안) 로 상승했다. 반면 바이두는 여러 차례 외부에"일찍 일어나 늦은 장에 갔다"는 인상을 남겼다.
이러한 정황에서 바이두가 불안하지 않기 어렵다.
현재 이는 바이두가 놓쳐서는 안 될 기회다. 무어 스레드, 무시 등은 이미 2 차 시장에서 본보기를 보였고 캠브리콘도 한때 시가총액 신기록을 세웠다. 더 많은 사람들의 이목을 끈 것은 창신 테크로 현재 과창판 IPO 가 성공적으로 승인되었다. 눈에 보이듯 AI 연산력의 폭발적 성장이 전체 반도체 산업 사슬로 전도되고 있다.
그리고 바이두의 AI 스토리에서 쿤룬신은 바로 가장 가치 있는 기반 자산으로 여겨진다. 5 월 초 쿤룬신은 정식적으로 과창판 상장 가이드를 시작했으며"A+H"이중 IPO 를 동시에 추진했다. 순식간에 사라지는 창구 기간을 마주하여 바이두는 필사적으로 시간 창구를 쟁탈했다.
이는 10 년 전 리옌훙이 인공지능 시대가 곧 도래할 것이며 무궁무진한 가능성을 가져올 것이라고 판단했던 것을 떠올리게 한다."바이두에게 만약 인공지능의 기회를 잡을 수 있다면 5 에서 10 년 후 바이두는 완전히 다른 회사로 변할 수 있다."
만약 다시 놓친다면 정말로 철저히 뒤처질 것이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
