암호 화폐 국고 회사 붕괴 1 주년, 모방자 이미 재기하다
저자: Rasheed Saleuddin
번역: TechFlow
TechFlow 편집자 주: 지난여름, 디지털 자산 금고 회사 (DAT) 열풍은 참혹한 붕괴로 끝났으며, 초기 투자자들은 최대 99% 의 손실을 입었습니다. 1 년 후, 같은 사기가 겉만 바꿔 다시 나타났습니다—이번에는 SpaceX 주식과 HYPE 토큰을 포장했습니다. 탐욕과 공포의 순환은 멈추지 않으며, 개인 투자자는 계속 내부 거래자의 잔칫상 비용을 치릅니다.
지난주 화요일, Triller Group(누구?) 이 글로벌 첫 번째 SpaceX 금고 회사가 될 것이라고 발표했습니다. 즉, 새로 조달한 자금으로 SpaceX 주식을 구매하여 보유한다는 것입니다. 이것이 그들의 비즈니스 모델입니다: SpaceX 보유. 이 소식에 Triller 의 시가총액은 1500 만 달러에서 6300 만 달러로 급등했습니다.
Matt Levine 이 이 일을 눈여겨보았고, 저도 주목하게 되었습니다. 이 발표는 "베테랑" 금고 회사인 LGHL 의 브랜드 리뉴얼 직후에 이루어졌습니다—그들은 이전에 암호화 자산인 SOL 과 SUI 를 구매했고, 이제는 HYPE 토큰을 구매하려 합니다. 왜냐하면, 음, 하이프니까요.
우리는 이 영화를 본 적이 있습니다. 바로 지난여름에. 결말이 너무 참혹해서 다시는 반복되지 않을 것이라고 생각했을 정도입니다. 더 나쁜 것은, 이것이 모든 사기 중 가장 뻔뻔한 것이라는 것이 명확하다는 점이며, 심지어 저조차 미리 알아차렸습니다.
속편이 이미 개봉했습니다. 전 세계 투기자들은 그들의 "정신적 아편"을 필요로 하고, 펌프 앤 덤프 내부 거래자들은 기꺼이 제공하기 때문입니다. 수요와 공급이 만나습니다. 그들은 언제쯤 배우겠습니까?
주범이 잘못된 헤드라인에 올랐습니다
MicroStrategy/Strategy(MSTR) CEO Michael Saylor 가 "비트코인 수익률" 개념을 처음 소개했습니다. 연금술을 통해, 회사가 보유한 비트코인 한 개가 어떻게든 Michael Saylor 가 아닌 사람이 보유한 비트코인 한 개보다 더 가치 있게 되었습니다.
시장은 길고도 민망한 기간 동안 그의 주장에 동의했습니다.
얼마 전, MSTR 의 거래 가격은 대차대조표상의 비트코인 가치 (순자산 가치 NAV) 의 200% 였습니다. 1 달러짜리 비트코인을 사는데 2 달러를 씁니다. 성인 Saylor 는 사토시 나카모토의 재림으로 불리며, 구매 가능한 모든 비트코인을 미친 듯이 흡수했고, 새로운 신자들에게 비싼 주식과 더 복잡한 금융 상품을 발행했습니다. 주가는 무한대로 오르는 것처럼 보였습니다.
추종자들
Strategy 주가의 프리미엄은 경쟁자들을 끌어냈습니다. 프리미엄이 항상 경쟁을 끌어내는 것처럼요. 저는 작년 5 월에 이 장면을 기록했습니다:
SPAC 이 비트코인 구매자로 변했습니다. 적자 운영 회사들은 기존 사업을 버리고 자금을 조달하여 BTC, ETH 심지어 더 마이너한 암호화 자산을 구매했습니다.
스포일러 경고: 그들 모두 MSTR 보다 성과가 좋지 않았습니다. 그리고 MSTR 자체도 성공적이라고 할 수 없습니다.
1 년 후인 지금, 상황은 이렇습니다:
Strategy(MSTR): 고점 대비 79% 하락. 이는 BTC 가 같은 기간 45% 하락한 데다 NAV 프리미엄이 2 배에서 1 배로 압축된 종합적인 결과입니다. 레버리지는 상승을 증폭시키고 하락도 증폭시킵니다. 이것이 레버리지의 작동 방식입니다.
TwentyOne(XXI): 고점 시 NAV 의 5 배에 도달. 칭찬할 만한 것은 고점 대비 85% 하락했음에도 여전히 1 배 NAV 이상에서 거래되고 있다는 점입니다. 일부 내부자들조차 물렸습니다.
Metaplanet: 1 년 전 87% 하락, 붕괴 후 다시 50% 하락.
Nakamoto(NAKA)(전신 KindlyMD): 10 월 대비 87% 하락, 그 전에도 역사적 고점 대비 95% 하락. 1 년 전 이 주식에 10 만 달러를 투자했다면, 지금은 650 달러만 남았습니다.
10 만 달러에서 650 달러가 남았습니다. (매우) 좋은 저녁 식사를 하기에 충분합니다. "바닥 잡기" 투기자들은 "더 이상 얼마나 떨어지겠어"라고 생각했지만, 결말은 초기 신자들보다 나을 것이 없습니다. "더 이상 얼마나 떨어지겠어"에 대한 답은 종종 "상당히 많이"입니다.
왜 이것이 필연적으로 발생했는지
비트코인 ETF 가 존재합니다. 수수료는 9 베이시스 포인트에 불과합니다. 비트코인 자체도 존재합니다. 스스로 보유할 수 있습니다. DAT 프리미엄 거래에는 구조적인 이유가 전혀 없으며, 단지 더 큰 바보 이론, 모멘텀 거래, 그리고 특별한 금융 허무주의일 뿐입니다—시스템이 조작되었다고 믿는 개인 투자자 투기자들은 결론을 내립니다: 그렇다면 차라리 가장 공격적으로 이 조작된 게임을 즐기자.
전통적인 투자 시스템이 당신에게 작동하지 않는다고 믿다면, 투기의 기대값은 다르게 보입니다. FOMO 와 도파민, 게이미피케이션, GameStop: 각각은 통제 가능한 심리 상태입니다. 함께 합쳐지면, 그것들은 오늘날 시장 구조의 중요한 부분이 됩니다.
말할 필요도 없이, 내부 거래자들은 항상 수요를 충족하도록 동기부여됩니다. 그들은 주가가 어느 방향으로 가든 수익을 낼 수 있습니다. 이는 기억해 둘 만한 또 다른 사항입니다.
튤립에 대하여
여기서 슬픈 결론은, 시장이 비이성적일 때 아무도 신경 쓰지 않는다는 것입니다. 이는 너무 나쁩니다. DAT 붕괴는 공포와 탐욕의 결과에 대한 최고의 우화이기 때문입니다. 이는 모든 버블 보도의 핵심 사례여야 합니다. 이는 튤립 광풍입니다. 다만 실제이고 최근에 발생했을 뿐입니다.
1637 년《Waermondt 와 Gaergoedt 간의 대화》는 두 명의 가상의 네덜란드 직공이 튤립 가격 붕괴를 실시간으로 지켜보는 이야기를 담고 있으며, 그중 한 구절은 거의 4 세기를 넘어 마치 지난달에 쓴 것처럼 읽힙니다:
"상황은 발전하여, 과거에는 바구니에 담아 거름 더미에 버려 잡초를 제거하던 것이 이제는 비싼 가격에 팔립니다. 나는 내가 충분히 부유하다고 생각했습니다. 나는 다시는 직조를 하지 않아도 될 것이라고 생각했습니다."
당시에는 분뇨를 포장해도 소용없었습니다. 1637 년에 22 두카트에 팔린 꽃 한 송이는 1 년 전 고점 시 거래 가격이 400 두카트였습니다. 그리고 청산이 왔습니다:
"정말 이 나라에 꽃이 전혀 없었으면 좋았을 것을!"
얼마나 많은 개인 투자자들, 예를 들어 처음 10 만 달러를 지금 650 달러로 만든 사람들이 Metaplanet, Nakamoto 또는 "비트코인 수익률"이라는 단어를 결코 듣지 않았으면 좋았을지 궁금합니다.
한 가지 더
저는 일부 비트코인을 보유합니다. 저의 벤처 캐피탈 펀드는 암호화 투자를 보유합니다. 저는 디지털 자산을 반대하는 것이 아닙니다. 제가 반대하는 것은 디지털 자산을 회사에 포장하고, 특권 수수료를 징수하며, 부채를 발행하여 레버리지를 걸고, 그 결과를 금융 혁신으로 마케팅하는 이러한 특정 광풍입니다.
저는 이러한 광풍이 2025 년 DAT 붕괴로 사라졌다고 생각했습니다. 하지만 황금 시대의 사기는 계속됩니다 (Shrubstack 에 감사드립니다).
역사는 항상 반복됩니다. 항상 그렇습니다. 펌프 앤 덤프는 시스템의 결함이 아닙니다; 이를 운영하는 사람들에게 이것은 제품입니다. 투기자는 수요를 제공하고, 내부 거래자는 제품을 제공합니다. 우리가 모든 튤립 붕괴의 어머니를 맞이할 때까지.
펌프 앤 덤프 그 자체가 목적입니다.
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