리서치 리포트 해석: CPO가 폭발할 때, Coherent는 어떤 전략을 펼치고 있는가?
저자: Rita
TideResearch 리드
J.P. Morgan 애널리스트 샘익 차터지(Samik Chatterjee)는 최근 투자자 회의에서 코히어런트(Coherent, 뉴욕증권거래소 코드: COHR)에 대한 ‘매수’ 등급을 재확인했다. 이 기업은 광통신 칩 및 부품을 생산하며, 시장은 그 성장 잠재력을 과소평가하고 있다. 핵심 논리는 세 가지 축으로 구성된다: 데이터센터용 광 트랜스시버, 공동패키징광학(CPO) 칩, 그리고 산업 분야의 레이저 및 열관리 솔루션.
데이터통신 트랜스시버: 수요 지속 상승 중
가장 성숙한 사업 부문부터 살펴보자. COHR의 1.6T 트랜스시버는 현재 데이터센터의 표준 사양이며, 여전히 공급 부족 상태가 지속되고 있다. 1.6T 수요는 이미 본격화되었고, 가격 환경도 양호해 뚜렷한 하락 압력은 보이지 않는다. 일부에서는 CPO가 기존 트랜스시버 시장을 잠식할 것이라는 우려를 제기하지만, 애널리스트는 오히려 반대라고 주장한다. CPO는 광학 칩과 전기적 칩을 통합하는 방식인데, 이로 인해 고성능 광학 부품에 대한 수요는 증가하되, 기존 트랜스시버를 대체하지는 않는다는 것이다.
CPO 및 OCS: 과소평가된 기회
CPO는 현재 업계의 핫 이슈로, 주요 반도체 기업들이 모두 관련 기술 개발에 나서고 있다. COHR의 경쟁우위는 완전한 광학 부품 포트폴리오를 제공한다는 데 있다. 레이저, 아이솔레이터, VCSEL, 열전 냉각기(TEC)까지 일관된 공급이 가능하다. 즉, CPO 시스템에 필요한 대부분의 광학 부품을 COHR이 자체적으로 확보하고 있으며, 이는 각 CPO 칩당 COHR이 확보할 수 있는 가치 창출 폭이 기존 트랜스시버보다 훨씬 크다는 것을 의미한다.
OCS(광 회로 스위치)의 목표 시장 규모는 40억 달러로, 적용 범위가 점차 확대되고 있다. 데이터센터 내부 트래픽 최적화에서 시작해 데이터센터 간 상호 연결, 나아가 Scale-Up 시나리오까지 확장되고 있다. COHR은 MEMS 방식을 대체하는 액정(LC) 기술을 채택해 신뢰성과 전력 소비 측면에서 명확한 이점을 확보하고 있다.
InP 생산 능력: 상류 통합의 기반
COHR은 향후 2년 내 인듐 인화물(InP) 소자 생산 능력을 4배로 확대할 계획이다. 6인치 웨이퍼 전환 작업이 이미 진행 중이며, 양산 수율은 기존 성숙 공정을 상회하고 있다. 회사는 5개의 기판 공급업체와 장기 공급 계약을 체결해 원료 확보를 선점했고, 생산 능력 확장의 주요 병목 요인은 이미 해소된 상태다.
현재 펌프 레이저는 극도로 공급이 부족한 상황인데, COHR은 전 세계에서 고품질 펌프 레이저를 공급하는 두 기업 중 하나이며, 특정 모델의 경우 시장 점유율이 70%에 달한다. 이러한 공급 부족 상황은 COHR에게 전략적 기회를 제공한다: 즉, 단순 레이저 소자 판매에서 벗어나 전체 라인카드 또는 시스템 수준의 솔루션까지 공급할 수 있게 된 것이다. 단일 솔루션 패키지의 평균 판매 가격(ASP)은 기존 대비 10배 이상 상승할 전망이다.
매출총이익률 목표 상향 조정, 비용 구조 개선 중
회사는 매출총이익률 42% 이상 달성을 재확인했으며, 향후 추가 상향 조정 가능성도 시사했다. 이를 뒷받침하는 요인은 세 가지다: 고단가 제품의 프리미엄 공간 확보, 6인치 웨이퍼 전환에 따른 비용 절감 효과, 그리고 CPO 및 OCS 등 고마진 신제품의 본격적인 양산. 또한 고효율 열관리 소재 ‘서마다이트(thermadite)’는 구리 기반 열해결 방식 대비 효율이 2~5배 높아 장기 성장 동력으로 기대된다.
산업 분야: 간과된 성장 포인트
산업 분야 매출은 자체 성장률을 5~10% 수준으로 유지하고 있다. 반도체 공정 장비 주문량이 증가하고 있으며, 3D 센싱 분야에서는 애플 차세대 Face ID가 새로운 프로토콜을 도입할 가능성이 있어, 해당 부문 공급업체들에게는 다시 경쟁할 수 있는 기회가 마련될 전망이다.
광통신 칩은 데이터센터의 근간 인프라다. AI 확산으로 인한 연산 능력 수요 증가가 고속 광연결 수요를 견인하고 있으며, COHR은 이 산업 생태계 내에서 핵심적인 위치를 차지하고 있다. CPO 및 OCS라는 새로운 기회, 산업 분야의 안정적 성장, 그리고 매출총이익률 개선 여력 등이 종합적으로 ‘매수’ 판단을 뒷받침한다.
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자료 출처: Coherent Corp 투자자 회의 기록(J.P. Morgan, 샘익 차터지, 2026년 6월 22일)
TideResearch · 2026년 6월
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