아서 헤이스: 글로벌 유동성 전환, 암호화폐 시장에 사상 최대의 상승장 도래 가능성
글쓴이: 아서 헤이스, BitMEX 공동 창립자
번역·정리: 사오르세, Foresight News
초기 징후가 보이는 강세장이 내 마음을 부드럽게 위로할 때, 기대감에 찬 매력적인 감정이 전신을 감돈다. 나는 기꺼이 매수 버튼을 누른다. 투기 광풍이 내 포트폴리오를 다시 한 번 사상 최고치로 밀어올릴 것임을 잘 알고 있기 때문이다—적어도 시장 참가자들이 환상에 젖은 채 미래에 대한 낙관론을 키우는 동안은 말이다. 그러나 이 광풍은 결국 현실로 돌아와, 시장의 ‘중력’이 금융 시장의 흐름을 다시 지배하게 될 때까지 지속될 뿐이다.
이번 강세장에서 여러 시장 주창자들이 그려내는 미래는 AI 에이전트가 전 세계적으로 폭발적으로 확산되며, 무한해 보이는 경제적 부를 창출하는 것이다. 중미 양국의 신진 기술 기업들이 새로운 시대의 주도자가 되어, AI가 생존하고 진화하기 위한 기반 인프라를 구축한다. 그들은 샌프란시스코와 항저우의 기술 산업이 집중된 번화한 지역을 거점으로 삼고, 시장에서 조달 가능한 모든 자본을 흡수하여 인간 세상에 이상국가를 건설하려 한다—적어도 기업 주주들과 정치 체제 입장에서는 그렇다. 그리고 자본이 점차 고갈될 때면, 그들은 현재의 정부에 압력을 가해 달러와 위안화의 통화 공급을 확대하도록 요구하며, 자신의 산업 영향력을 더욱 공고히 하려 한다.
AI 유토피아 건설을 위한 대규모 투자는 현재 유일한 광풍이 아니다. 또 다른 세력은 글로벌 전쟁 기계를 구축하는 데 열을 올리고 있다. 국제 질서를 미국이 주도하는 것만이 타당한가? 각 강대국은 적대 세력을 제거하기 위해 최정예 군사력을 확보해야 한다. 왜냐하면 성격이 예측 불가능한 타국의 지도자가 ‘동맹국’을 구원해 줄 것이라고 기대하는 것은 어불성설이기 때문이다. 따라서 각 국은 당연히 돈을 찍어 군비를 증강하고, 젊은이들을 전장으로 소집해 모호한 이유로 치러지는所谓 ‘영광의 전쟁’에 나서는 것을 선택한다.
그리고 우리는 모두 이 시대의 패배자들이다: 민생 필수품 생산 분야에는 심각한 투자 부족이 존재하지만, 동시에 제국주의 체제 하의 채권 및 주식 자산에만 몰두하고 있다. 지정학적 갈등이 글로벌 무역 통로를 차단하면, 우리가 보유한 달러 저축의 가치는 불확실해진다. 민생 필수품 생산을 전면적으로 해외에 맡긴 결과, 기근과 사회 불안이 발생할 수 있다. 결국 서민들은 거리로 나서 항의하며, 오만한 정치인들의 위선적 면모를 세상에 드러낼 것이다.
정치인들과 그들이 의지하는 은행가들에게는 중앙은행과 상업은행이 통제 없이 통화를 찍어내는 데 대해 반박할 수 없는 세 가지 이유가 있다. 이처럼 신용 확장을 가속화시키는 도화선은 바로 현재 계속 확산되는 미-이란 갈등이다. 이 분쟁은 지배 이념의 차이로 인해 권력자들이 또 한 번 재현한 죽음과 파괴의 비극일 뿐 아니라, AI와 무인기(드론)가 미래 전쟁의 주도권을 장악하게 될 것임을 명확히 보여준다. 어떤 나라도 미국 주도의 국제 질서에만 의존해 글로벌 원자재의 안정적 유통을 보장받을 수는 없다는 사실도 분명히 입증한다.
AI 분야에서 중미 양국은 고도의 공감대를 형성하고 있다: 자국 영토 내에서 AI 개발의 주도권을 선점하지 않으면, 장기적인 전략적 후진 상태에 빠질 수밖에 없다. 따라서 AI 패권은 곧 국가 안보와 직결된다. 다른 나라들로서는 어떤 상황에서도 식량과 에너지를 안정적으로 확보하기 위해, 운송 파이프라인 등 인프라를 중복 구축하고, 비료, 식량, 에너지 자원을 비축해야 하며, 단순히 미국 국채나 미국 주식 자산을 늘리는 데만 집중해서는 안 된다.
2028년 미국 다음 대통령 선거 이전까지, 복합적인 시대적 이슈들이 얽히며 완화된 통화 공급에 대한 정치적 합의가 형성되어, 법정통화 신용의 무질서한 확장을 방임하게 될 것이다. 본격적인 암호화폐 강세장은 2월 28일 미국의 이란 공습 이후 본격적으로 시작되었다.
이 글이 당신의 상승장 신념을 일깨워, 탈피하여 이익을 향한 미래로 날아오르는 계기가 되기를 바란다. 동시에, 전 세계 수많은 서민들은 전쟁으로 인해 필수품 유통이 차단되어, 주류 언론의 무관심 속에서 굶주림을 견뎌야 한다.
AI 낙관주의 광풍
전 세계가 AI 모델 및 에이전트의 학습과 추론을 위해 투입하는 자본 지출 규모는 인류 문명사상 유례를 찾아볼 수 없을 정도로 크다. 많은 이들이 이번 AI 산업 투자가 창출할 사회적 가치가 과거 어느 기술 혁명보다 훨씬 클 것이라고 믿는다. 나는 이에 동의하지만, 인간은 늘 과열되기 쉬운 존재이다. 세상에는 영원한 절대적 완벽함이 없으며, 사람들은 언제나 미래에 대한 기대를 앞당겨 과도하게 투자하고, 중복 건설을 감행한다.
AI 지지자들은 애국주의를 빌미로 막대한 산업 투자를 정당화하며, 국가 전략이라는 명분 아래 자본의 비효율적 낭비라는 본질을 은폐한다. 애국심은 결코 가격표를 붙일 수 있는 것이 아니다. 중미 양국의 지도자들은 모두 AI와 기술 패권이 자국 통치 구조를 유지하는 핵심 생명선이라는 점을 확신하고 있다. 양국의 기술 종사자들도 대립 서사를 과장하며, 상대방이 AI 분야에서 선도함으로써 초래될 위협을 과장한다.
객관적으로 보면, 양국 지도자들은 AI와 무인기가 전장의 승패를 어떻게 좌우하는지를 직접 목격했으며, 이 산업 경쟁 논리를 완전히 수용했다. 따라서 양국 모두 최첨단 AI 산업 발전을 경제 및 군사 분야의 최우선 목표로 삼을 것이다. 이는 통화 정책 결정자들이 대규모 달러·위안화 신용 확대가 인플레이션을 유발할 수 있음을 우려하더라도 이를 막을 수 없다는 의미이며, 중앙은행과 상업은행은 기술 산업에 필요한 자본을 무조건 공급해야 한다는 뜻이다.
현재 미국의 AI 자본 지출 대부분은 주요 수익 기반 기술 기업의 운영 현금흐름에서 나오고 있다.
하지만 현재 및 향후 산업 투자 규모는 이미 신용 채널을 통해 자금을 확대 공급해야 하는 수준에 도달했다.
중국에서는 정책이 은행의 부동산 관련 신용 공급을 강제로 축소하고, 이를 기술 산업으로 전환하도록 요구하고 있다.
데이터센터 관련 자본 지출 외에도, 중미 양국은 전력 생산 역량 확충을 지속적으로 가속화하고 있다.
이것은 더 이상 단순히 상업은행이所谓 ‘애국적 사명감’에 따라 AI 및 데이터센터 관련 프로젝트에 대출을 제공하는 차원을 넘어서, 연준(Fed)과 중국 인민은행(PBOC)이 모두 법정통화 공급을 확대하고, 금융시장 유동성을 전면적으로 완화하고 있다는 것을 의미한다.
AI 분야 선점을 위한 정치적 욕구와, 산업 발전을 지원하기 위한 통화·신용 확대라는 금융적 욕구가 결합되면서, 암호화폐는 최적의 상승 환경을 맞이하였다. 향후 법정통화 총량은 계속 증가할 것이며, 매년 AI 및 전력 인프라 자본 지출이 급증함에 따라 통화 확대 속도 역시 더욱 가속화될 것이다.
개별 AI 컴퓨팅 파워 비용이 지속적으로 하락함에 따라, AI 에이전트가 처리할 수 있는 모델 복잡도와 작업 규모는 점차 증가하고 있으며, 이에 따른 컴퓨팅 자원 소비는 지수적으로 증가한다. 이것이 바로 ‘요만 역설(Jevons Paradox)’의 핵심 내용이다. 여기에 ‘레드 퀸 효과(Red Queen Effect)’가 더해진다—한 기업이 막대한 자금을 들여 AI 모델을 업그레이드하더라도, 경쟁사의 기술 진보 속도에 의해 순식간에 따라잡히고, 초기 투자는 빠르게 가치를 잃는다.
이러한 요인이 업계를 끝없는 자본 경쟁으로 몰아넣는다. 기업은 경쟁사를 압도하기 위해 항상 최첨단 모델 개발에 더 많은 자금을 투입해야 하며, 결국 수천억 달러, 혹은 향후 수조 달러 규모의 투자도 가치 하락 위험에 노출된다. 이러한 요인들로 인해, 돌발적인 외부 시장 블랙스완 사건이 발생하지 않는 한, AI 자본 지출의 확대 추세는 끝없이 지속될 것이다.
이 산업 광풍은 언제 끝날까?
나는 두 가지 일이 거의 동시다발적으로 발생할 경우, 만억 달러 규모의 AI 투자가 정말로 필요한가에 대한 시장 인식이 근본적으로 전환될 것이라고 본다. 첫째, 중미 양국의 기술 및 AI 분야에서 규모가 전례 없이 크고, 재무적 논리가 심각하게 붕괴된 초대형 IPO 또는 초대형 인수합병이 발생해 시장 수용 능력을 완전히 초과하고, 업계 광풍 분위기를 완전히 깨뜨리는 것이다. 그때가 되면 사람들은 마침내 거대한 자금을 AI 개발에 투입하는 것이 정말로 가치 있는지 되돌아보기 시작할 것이다. 일단 이런 의문이 공론화되면, 업계 거품은 붕괴될 것이다.
둘째, 2028년 미국 대선에서 민주당 도전자들이 제시할 선거 공약이다. AI 대규모 인프라 구축은 원자재 및 인건비, 특히 전기 요금을 상승시켜 미국 전역에서 큰 반감을 불러일으킬 것이다. 게다가 일반 미국인 10명 중 9명은 주식을 많이 보유하지 않아, AI 및 관련 기업 주가 상승 혜택을 실질적으로 누리지 못한다.
따라서 AI의 무분별한 확장을 반대하고, 인간의 가치 회복과 인프라 투자로 인한 인플레이션 억제를 강조하는 선거 공약은 쉽게 여론의 지지를 얻을 수 있다. 민주당이 최종적으로 선거에서 패배하더라도 중요하지 않다. 이런 주류 여론은 자본 시장이 향후 정부가 AI 관련 신용 공급을 제한하거나 업계 규제를 강화함으로써 관련 기업의 수익 전망을 억제할 것이라는 점을 미리 예측하게 만들 것이다.
그러나 지금 당장은 달러와 위안화 시장의 유동성이 여전히 완화된 상태를 유지할 것이며, 비트코인과 전체 암호화폐 업계는 계속해서 이 혜택을 누릴 것이다.
각자 자국의 생존을 도모하는 국가 질서
트럼프는 이란에 대한 무모한 공습을 감행하며, 전쟁이 글로벌 경제에 미칠 충격을 전혀 고려하지 않았다. 어쩌면 그가 전혀 고려하지 않은 것은 아닐 수도 있지만, 올해 이 군사 작전이 빠르게 승리할 것이라는 낙관적 전망은 분명 현실과 크게 괴리되어 있다.
미국은 천혜의 에너지와 경작지 자원을 보유하고 있어, 물가가 상승하더라도 자국민이 기근에 직면할 위험은 없다—진정한 위기는 정치인들이 군사비 지출을 민생 보조금보다 우선시할 때 발생한다. 반면 유럽, 아프리카 및 아시아 대부분 지역의 국민들은 이런 행운을 누리지 못한다.
이들 국가의 엘리트층은 이전에 상황을 잘못 판단하여, 미국이 식량 및 에너지 부족 국가들의 처지를 고려해 중동 전쟁을 무모하게 발발시키거나 원자재 유통 통로를 차단하지 않을 것이라고 순진하게 믿었다.
각 국은 이전에 미국 주도 질서에 과도하게 의존해, 자산 배분 시 달러 금융 자산을 비축하는 데 집중했지만, 에너지 수송 인프라나 무역 노선을 자체 구축하거나, 민생 필수물자 비축을 사전에 준비하는 데는 소홀했다.
BCA 리서치의 마르코 파픽(Marco Papic)은 이를 매우 명확히 요약했다: 이것은 전 세계 다른 국가들에 대한 거대한 위험이며, 전 세계 인프라 구축은 이미 미국의 지정학적 패권 논리에 깊이 묶여 있다. 전 세계를 살펴보면: 독일의 방공 체계가 러시아 위협에 대응하지 못하는 근본 원인은 미국 방위력에 대한 의존성에 있다; 걸프협력위원회(GCC) 다수 국가는 호르무즈 해협을 통한 해상 수송에만 의존하며 대체 에너지 수송 인프라를 거의 갖추지 못한데, 이 또한 미국 주도 질서 때문이며; 세계 제조업이 중국에 과도하게 집중된 것도 미국의 글로벌 질서에 따른 의도적 배치이며; 호주가 항공 연료를 한국에서 수입해야 하는 것도 미국 주도의 공급망에 의존하기 때문이고; 캐나다 인프라 체계가 미국 시장 수요에 크게 의존하는 것도 역시 미국 패권 질서에서 비롯된 것이다.
세계 에너지, 국방, 해운, 제조 등 실물 인프라는 계획 단계부터 미국의 지정학적 패권에 맞춰 설계되었다. 이는 미국이 장기간 거대한 경상수지 적자를 유지하면서—제국주의적 경제 구조를 바탕으로 전 세계의 수입 상품을 무차별적으로 흡수하는 것—뿐만 아니라, 전 세계가 미국의 막대한 국방비 지출에 의존해 전체 지정학적 거시 구조를 유지한다는 점에서도 드러난다. 요약하자면, 오늘날 세계의 운용 질서는 미국이 주도하며, 미국은 이 질서를 지키기 위해 전쟁도 불사한다는 것이다.
방글라데시는 페르시아만 비료 수출 차단과 농작물 감산으로 기근에 빠질 수 있고, 호주는 중국으로부터의 항공 연료 수입 중단으로 싱가포르까지 긴급 수입을 가야 할 수도 있으며, 유럽 국민들은 저렴한 러시아·카타르산 천연가스 대신 고가의 미국 정제유 및 액화천연가스(LNG)를 구매해야 할 것이다.
이 모든 것은 각국의 주권 투자 논리가 근본적으로 재구성되어야 함을 의미한다. 자신과 무관하며, 또한 동의하지도 않는 전쟁 하나로 식량과 에너지 공급이 차단될 수 있다면, 미국 국채나 S&P 500 지수 펀드를 보유하는 것은 더 이상 의미가 없다. 전략적 취약점을 보완하기 위해, 향후 각 국은 달러 자산을 한계적으로 감축하고, 인프라 건설, 국방 배치, 필수물자 비축에 자본을 전환할 것이다.
미국 패권 체계는 해외 자본의 금융 공헌을 통해 자체 수지 균형을 맞추어야 한다. 그런데 해외 자본이 막대한 달러 자산을 보유하고 있다면, 이 자산을 집중적으로 매도할 경우 미국 금융시장에 직접적인 충격을 줄 수 있다. 미국은 오랫동안 해외 자본을 통해 거대한 경상수지 적자를 메워왔는데, 만약 매도 열풍이 통제를 벗어나면 심각한 금융위기를 촉발시킬 가능성이 매우 높다.
미국 재무장관 베이센트(Bessent)와 통화정책 결정자들은 이를 잘 알고 있으며, 현재 위기를 완화할 수 있는 두 가지 정책 도구가 있다: 달러 스왑 협정의 적용 범위 확대, 은행 감독 규정 조정을 통한 금융기관의 미국 국채 매수 강제화.
친미 국가가 필수물자 및 인프라 투자 자금이 필요할 경우, 연준 또는 재무부는 달러 스왑 협정을 통해 자금을 공급함으로써, 달러 자산을 직접 매도해 시장에 충격을 주는 것을 피할 수 있다. 이는 기존 자산을 담보로 유동성을 빌리는 방식이다. 아랍에미리트(UAE)는 이미 이와 같은 이유로 달러 스왑 협정을 신청한 바 있다. 이러한 신용 도구의 도입은 본질적으로 달러 유통 총량을 추가로 확대하는 것이다.
수동적인 호주: 미국 국채 매도로 항공 연료 확보
현명한 호주: 연준으로부터 달러 차입해 항공 연료 확보
미국 시장이 각국의 지속적인 달러 자산 매도 압박에 대응하려면, 은행 감독 규정을 조정해 동일한 자본금 하에서 더 많은 미국 국채 및 미국 주식 자산을 매수할 수 있도록 허용할 수도 있다. 보완 레버리지 비율(CSLR) 감독 규정의 개선은 바로 이러한 방향으로 나아가는 첫걸음이다.
무역 흑자 잉여를 달러 자산으로 배치하는 관행은 1970년대 미-사우디 석유 달러 협정에서 시작되었으며, 1997–1998년 아시아 금융위기 이후 극단화되었다. 그러나 이제 달러 자산을 보유한다고 해서 비료나 석유 같은 필수물자의 안정적 확보를 보장받을 수는 없다.
각 국은 이제 자국 내 생산 역량을 구축하거나, 이웃 국가들과 협력해 공급망을 마련하는 데 초점을 맞추어야 하며, 기초 물자 공급을 보장해야 한다. 정밀하게 맞춘 글로벌 ‘준시제(JIT)’ 물류 시대는 이미 막을 내렸고, 비상시를 대비한 전략적 비축 시대가 정식으로 개막하였다. 이는 수십 년간 지속될 장기적 구조적 추세가 될 것이다.
이는 또한 향후 미국의 통화정책이 각국의 달러 자산 매도 및 실물 인프라·물자 비축 전환으로 인한 시장 공백을 상쇄하기 위해, 평상시보다 더 완화된 유동성 환경을 유지해야 함을 의미한다.
고금리와 고인플레이션이 장기화될 전망
전쟁은 본질적으로 인플레이션을 유발하며, 미-이란 갈등 역시 예외가 아니다. AI 인프라 투자, 글로벌 전략적 비축 및 인프라 건설 열풍은 중앙은행과 상업은행이 신용을 확대하는 합리적인 구실이 되었다. 정치인들은 현실적 필요성과 주관적 판단에 따라, 통제 없는 통화 찍기 행위를 묵인하거나 오히려 지지하고 있다.
이것이 바로 2월 28일 전쟁 발발 이후, 비트코인이 금, 미국 주식 기술주 등 주요 리스크 자산을 지속적으로 앞서는 핵심 이유이다.
전쟁 이후 비트코인(금), 나스닥 100 지수(분홍색), 미국 투자등급 기술 ETF(흰색), 금(주황색)의 성과
비트코인은 올해 6만 달러까지 하락한 후 바닥을 찍었으며, 방출될 예정인 막대한 달러 및 위안화 유동성 덕분에 12만 6천 달러 재진입은 이미 필연적인 추세이다.
많은 공매도자들은 아직도 이번 비트코인 반등에 참여하려 하지 않는다. 지난 2년간 비트코인의 성적이 기술주 및 금보다 크게 뒤처졌기 때문이다. 심지어 일부는 비트코인이 통화 남발을 헤징하는 도구로서의 가치를 여전히 지니는지조차 의문을 품고 있다. 그러나 시장은 결국 비트코인이 법정통화 유동성 확대에 대한 민감도가 다른 어떤 자산보다도 뛰어남을 입증할 것이다.
나는 비트코인이 9만 달러를 돌파한 후 상승 속도가 급격히 가속화되어 폭발적 상승 단계에 진입할 것이라고 예측한다. 이때 많은 옵션 매도자들이 행사가를 넘어선 가격에 의해 집중적으로 청산되며, 이는 시장 상승을 추가로 촉진시킬 것이다. 나는 비트코인이 최종적으로 어느 수준까지 오를지 예측할 수 없지만, 시장에 혁명적인 변화가 발생하지 않는 한, 나는 망스터(Munster) 투자조합의 리스크 노출을 최대한 끌어올릴 것이다.
미국 11월 중간선거를 앞두고, 정치권 내에서 AI 산업과 인플레이션 문제에 대한 대립이 심화될 것이며, 이는 강세장에 소폭 조정 압력을 줄 수 있다. 하지만 심층적으로 살펴보면, 고유가가 트럼프에게 미치는 부정적 영향은 외부에서 생각하는 것보다 훨씬 작다.
캘리포니아주는 이미 에너지 정책의 문제로 인해 전국적으로 유가가 높은 편이며, 공화당은 이 지역에서 본래 승산이 낮다. 반면, 배럴당 100달러의 유가와 중동 및 베네수엘라 에너지 산업 재건은 트럼프의 표심 기반인 석유·가스 산업 지역에 긍정적인 영향을 줄 것이다.
여론조사 예측에 따르면 민주당이 상·하원을 모두 장악할 확률은 50%에 달하지만, 미-이란 전쟁이 계속되더라도 트럼프는 중도층 유권자와 여론을 끌어모을 충분한 시간을 확보할 수 있다. 국민의 실질 소득이 꾸준히 증가한다면, 그는 광범위한 지지를 얻을 수 있을 것이다. 석유·가스 채굴을 자유화하고 에너지 산업을 육성하면, S&P 500 지수가 1만 포인트를 돌파할 가능성도 있다.
현재는 잠재력 있는 소형 암호화폐에 투자할 적기이다. 우리가 이미 대규모 매수한 하이퍼리퀴드(HYPE)와 지캐시(ZEC) 외에도, 나는 현재 네어(NEAR)를 가장 주목하고 있다.
다음 글에서는 구체적인 논리를 설명할 예정이다: 프라이버시 서사와 네어의 스마트 인텐션(Smart Intent) 생태계가 결합됨으로써 프로토콜에 긍정적 현금 흐름이 유입되고, 이는 토큰의 장기적 침체 흐름을 완전히 전환시켜 급격한 상승과 역사적 최고치 돌파를 이끌어낼 것이다.
강세장에서는 눈을 감고 투자해도 좋고, 확신을 갖고 보유만 해도 된다. 판매 및 이탈 타이밍은 분명히 존재하겠지만, 지금은 절대 아니다. 흐름을 따라가며 시장의 혜택을 누리면 된다.
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Arthur Hayes
