CFO가 라이브 방송에서 몇 마디 더 말하자 한 인텔(NVIDIA) 관련 주식의 시장 가치가 절반으로 줄었다.
작가: 컬리, TechFlow
한 마디 때문에 AI 관련 주식의 기업 가치 평가가 하루 만에 절반으로 줄어들 수 있다. 어제 미국 주식시장 장중, POET Technologies라는 소규모 기업이 잘못된 사례를 보여주었다.
이 기업은 캐나다와 미국 양국에 상장된 광통신 칩 전문 기업으로, 데이터센터 내 GPU 간 광신호를 이용한 통신을 위한 광엔진을 제조한다. 올해 초 시가총액은 5억 달러에도 못 미쳤고, 지난 10여 년간 대부분의 해에 걸쳐 적자를 기록해 왔다.
POET가 3월 31일 공개한 2025년 4분기 실적 자료에 따르면, 해당 분기 매출은 34.1만 달러, 순손실은 4270만 달러였다. AI 관련 주식 기준으로 보면 이 규모는 단지 하나의 학술 연구 프로젝트 수준에 불과하다.
그럼에도 불구하고 어제 POET 주가는 하루 만에 47% 급락하며 상장 이래 최대 일일 하락폭을 기록했다.
더 이상한 점은 바로 그 이전 주의 다섯 거래일 동안 POET 주가가 7달러 초반에서 15.50달러까지 급등하며 주간 상승률 108%를 기록, 11년 만에 최고치를 경신했다는 것이다.
7일 만에 두 배로 뛰고, 이틀 만에 반토막 난 모습은 알트코인처럼 보이기까지 한다.
이 같은 극단적인 변동성은 일반적으로 두 가지 가능성 중 하나를 시사한다. 첫째, 시장이 어떤 사실에 대해 완전히 새로운 인식을 갖게 된 경우이고, 둘째, 시장이 원래부터 발생하지 않을 가능성이 높은 이야기를 베팅하고 있었던 경우이다. POET의 이번 사례는 후자에 해당한다.
주가를 급등시킨 이야기는 POET가 공개했던 특정 고객 관계였다.
해당 고객은 AI 데이터센터 칩 업체인 미국 기업 Marvell이다. 올해 3월 31일, 엔비디아는 20억 달러를 투자해 Marvell을 자사 NVLink Fusion 생태계에 편입시켰다.
하룻밤 사이 Marvell은 단순한 데이터센터 보조 칩 업체에서 엔비디아 AI 생태계 내 가장 중요한 협력 파트너 중 하나로 탈바꿈했다.
POET는 이 생태계 식물군에서 Marvell보다 한 단계 더 하류에 위치해, Marvell 산하 광인터커넥트 자회사에 부품을 공급하는 업체이다. 시장은 이를 근거로 POET를 엔비디아 AI 생태계 내 가장 말단의 공급업체로 인식했다.
테이블에서 다소 떨어져 있지만, 어쨌든 테이블 옆에 앉아 있는 셈이다.
그런데 주가를 추락시킨 것도 바로 같은 고객 관계였다. 4월 23일, Marvell은 POET에게 모든 주문을 취소한다는 서신을 발송했다. 이유는 단 한 줄, “귀사가 비밀유지 의무를 위반한 것으로 의심된다”는 것이었다.
그렇다면 POET는 어떻게 이 소중한 관계를 스스로 망쳐버린 것일까? 이 질문에 대한 답은 일주일 전 진행된 한 금융 라이브 방송에서 찾을 수 있다.
테이블에서 매우 먼 CFO가 한 실수
POET는 엔비디아의 테이블에서 얼마나 멀리 떨어져 있을까? 중간에 두 개의 기업이 끼어 있다.
엔비디아는 Marvell에 투자해 자사 AI 생태계에 편입시켰고, Marvell은 광인터커넥트 스타트업 Celestial AI를 인수했다. 그리고 POET는 오랫동안 Celestial AI의 소규모 공급업체로서 부품을 납품해 왔다.
이는 마치 먼 친척 관계와 유사한 연쇄 구조이다. 이 연결고리의 가장 끝단에 위치한 POET는 올해 초 시가총액이 5억 달러에도 미치지 못했으며, 엔비디아와는 직접적인 관계가 전혀 없었다.
하지만 시장은 이 연결고리를 곧게 펴서 바라보기를 원했다. 즉, POET는 Marvell을 통해 엔비디아 AI 생태계의 가장자리에 닿았다는 인식이 형성된 것이다. 닿기만 해도 충분했다.
4월 21일, POET의 CFO 토머스 미카(Thomas Mika)가 미국 금융 커뮤니티 플랫폼 Stocktwits의 금융 인터뷰 프로그램에 출연했다. Stocktwits는 미국의 금융 커뮤니티 플랫폼으로, 국내에서는 ‘雪球(슈에치우)+股吧(구바)+금융 라이브 방송’이 결합된 형태라고 볼 수 있으며, 주요 사용자는 개인 투자자들이다.
이 플랫폼은 자체 영상 인터뷰 프로그램을 운영하며, 상장기업 임원들을 초청해 최근 동향을 소개하는 것을 목표로 하고 있고, 대상은 해당 종목에 대해 플랫폼 내에서 논의 중인 개인 투자자들이다.
진행자가 Marvell과의 협력 관계에 대해 언급하자, 미카는 몇 가지 정보를 실수로 공개했는데, 예를 들어 Marvell로부터 이미 500만 달러 이상 규모의 주문을 받았으며 다음 분기 내 출하될 예정이라는 내용을 확인해 버렸다.
이 영상이 게시된 후 다섯 거래일 동안 POET 주가는 7달러대에서 15.50달러의 당일 고점까지 급등하며 주간 상승률 108%를 기록, 11년 만에 최고치를 경신했다. 커뮤니티 게시판의 인기 게시물 제목에는 거의 모두 ‘엔비디아’라는 단어가 포함됐다.
그러나 이 발언의 대가는 이틀 후 도착했다.
4월 23일, Marvell은 POET에게 모든 주문을 취소한다는 서면 통지를 발송했다. 사유는 짧았다. “POET가 구매 주문 및 출하 정보를 공개함으로써 비밀유지 의무를 위반했다.” CFO가 라이브 방송에서 한 한마디 한마디가 그대로 비밀유지 계약 위반 사유로 인용된 것이다.
POET는 이 사실을 당초 아무 말도 하지 않았고, 4월 27일에야 주주들에게 이를 공식 발표했다. 이날 POET 주가는 하루 만에 47% 폭락하며 상장 이래 최대 일일 하락폭을 기록했고, 앞선 주간 108%의 상승분은 거의 모두 소멸되었다.
결과적으로 투자 커뮤니티 내 개인 투자자들은 자신들이 속았다고 느끼며 큰 분노를 표출했다.
다음 날, 미국의 여러 로펌들이 온라인에 게시물을 올리며 이 종목에서 손해를 본 개인 투자자들을 모집해 POET 임원들을 상대로 집단소송을 제기하겠다고 선언했다.
이렇게 해서, ‘먼 친척 버전’의 엔비디아 관련 주식은 단 5일간의 꿈을 꾸고 막을 내렸다.
AI 관련 주식의 기업 가치 평가는 상상력이 엮어낸 하나의 끈과 같다
POET의 지난 분기 전체 매출은 34.1만 달러였다. 같은 분기 순손실은 4270만 달러였다.
이 규모의 기업은 기본적 실적을 기준으로 기업 가치를 평가하면, 시가총액은 자사 보유 현금액을 넘지 못한다. POET는 현재 4.3억 달러의 현금을 보유하고 있는데, 이는 지난 2년간 지속적인 신주발행을 통해 조달한 자금이다. 즉, 자금 조달로 남긴 현금을 제외하면 POET 기업 자체의 사업 가치는 마이너스이다.
하지만 시장은 그렇게 계산하지 않는다.
POET는 4월 초 시가총액이 5억 달러에도 못 미쳤으나, 4월 25일 장중 8억 달러를 돌파했다. 이 사이 3억 달러의 증가분은 시장이 해당 주문의 배후에 엔비디아가 있다고 믿었기 때문이다.
수백만 달러 규모의 간접 공급 계약 하나가 ‘엔비디아 AI 생태계’라는 다섯 글자와 결합되자, 기업 가치 평가는 한 번에 두 배로 뛰었다.
이 같은 기업 가치 평가를 뒷받침하는 것은 명백히 상상력에서 비롯된 하나의 끈이다. POET는 Marvell이 인수한 스타트업에 부품을 공급하고, Marvell은 다시 엔비디아의 투자 대상이다. 각 단계는 개별적으로는 타당해 보이지만, 중간에 두 단계나 끼어 있고, 그 어느 하나도 POET가 통제할 수 있는 사항이 아니다.
그중 어느 한 고리라도 문제가 생기면, 소형 시가총액의 AI 관련 주식에 대한 시장의 FOMO(놓치면 안 된다는 불안감)는 즉각 사라진다.
국내 독자들은 이러한 기업 가치 평가 방식에 매우 익숙할 것이다.
A주 시장에는 오랫동안 ‘애플 공급망 관련 주식’이라 불리는 부문이 존재한다. 애플 공급망에 진입한 중국 기업들이 여기에 해당하며, 정점 때는 이 부문 전체 시가총액이 1조 위안을 넘기도 했다. 이들 기업의 기업 가치 평가 논리는 POET와 완전히 동일하다. 즉, 애플 공급망 명단에 이름을 올려놓으면 기업 가치 평가가 유지되지만, 명단에서 제외되면 즉각 기업 가치 평가가 반토막 나거나 그 이하로 떨어진다.
예를 들어, 고얼股份(歌爾股份)은 2022년 애플의 주문 감축으로 인해 이틀 만에 주가가 30% 하락했고, 오페이광(歐菲光)은 2021년 애플 공급망에서 제외된 후 3년간 주가가 80% 급락했다.
엔비디아는 AI 시대의 애플이다.
엔비디아를 중심으로 전 세계 자본시장에는 이미 이른바 ‘엔비디아 관련 주식’이라는 일련의 생태계가 형성되어 있다. 엔비디아에 직접 공급하는 기업, 엔비디아의 고객사에 공급하는 기업, 엔비디아 고객사의 고객사에 공급하는 기업… 등등.
본 기사의 주인공인 POET는 이 생태계에서 엔비디아와 가장 멀리 떨어진 계층에 위치한다. 거리가 멀수록 그 끈은 더욱 가늘어진다.
엔비디아의 테이블 모서리에는 POET와 같은 기업들이 가득하다. 이들 기업의 기업 가치 평가는 각자의 손에 쥔 그 끈 하나에 달려 있다. 이번 주 끊어진 건 POET의 끈이었고, 다음 주 누가 끊길지는 아무도 예측할 수 없다.
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