맥킨지 x 아르테미스 공동 보고서: 스테이블코인 거래액 35조 달러 중 실제 결제 비중은 단 1%에 불과, 소비자(C) 측면 사용은 무시할 수 있을 정도
저자: Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis
번역·편집: TechFlow
TechFlow 리드: 맥킨지(McKinsey)와 아르테미스(Artemis)가 공동 발표한 보고서는 업계에서 거의 시도되지 않은 작업을 수행했다. 즉, 스테이블코인 거래량 데이터를 세분화해 분석한 것이다. 그 결과, 연간 약 35조 달러에 달하는 체인 상 거래액 중 실제 결제 행위는 약 3900억 달러(약 1%)에 불과하며, 이 가운데 58%는 기업 간(B2B) 재무 운영이며, 연간 성장률은 733%에 달한다. 반면 소비자 측의 스테이블코인 사용은 사실상 무시할 수 있을 정도로 미미하다. 이는 우연이 아니다. 본문에서는 기관과 개인 사이의 격차가 단순히 일시적인 차이가 아니라, 구조적 이유로 인해 지속될 수밖에 없음을 설명하는 다섯 가지 요인을 제시한다.
전문:
스테이블코인 산업에는 제목 수준에서부터 존재하는 문제 하나가 있다.
한편, 원시 체인 상 데이터에 따르면 매년 수십 조 달러 규모의 자금이 체인 상에서 흐르고 있으며, 이 수치는 비자(VISA), 마스터카드(Mastercard)와의 끝없는 비교 및 SWIFT의 교체 예측을 낳고 있다.
다른 한편, 맥킨지와 아르테미스 애널리틱스(Artemis Analytics)는 2026년 2월 ‘마일스톤’ 보고서를 발표하며 이러한 모든 수치를 정밀하게 해체하고, 더 직접적인 질문을 던졌다: “그중 진짜 결제는 얼마나 될까?”
정답은 약 1%이다.
약 35조 달러에 달하는 스테이블코인 연간 거래량 중, 공급업체 송금, 국경 간 송금, 급여 지급, 카드 결제 등 최종 사용자 결제를 실제로 나타내는 금액은 고작 약 3900억 달러에 불과하다. 나머지는 거래 활동, 내부 자금 이체, 차익거래 및 자동화된 스마트 계약 루프에 해당한다.
보고서는 과장된 제목 수치를 “결제 채택 현황을 평가하는 대리 지표가 아니라, 분석의 출발점으로 간주해야 한다”고 요약한다.
하지만 이 실제 3900억 달러라는 기저 수치 내부에는 심층적으로 검토할 만한 이야기가 숨어 있으며, 그것은 거의 전적으로 소비자 지갑이 아닌 기업 재무에 집중되어 있다.
B2B이 주도한다: 데이터가 실제로 말해주는 것
맥킨지/아르테미스 분석(2025년 12월 활동 데이터 기준)에 따르면, 기업 간 거래는 전체 실질 스테이블코인 결제량의 2260억 달러, 즉 약 58%를 차지한다.
이는 전년 대비 733% 증가한 수치로, 주로 공급망 결제, 국경 간 공급업체 정산 및 재무 유동성 관리에 의해 견인되고 있다. 지역별로는 아시아가 가장 앞서 있지만, 라틴아메리카와 유럽의 채택 속도도 가속화되고 있다.
실제 결제 분야의 나머지 부분은 급여 지급 및 송금(900억 달러), 자본시장 정산(80억 달러), 연동 카드 결제(45억 달러)로 구성된다.
맥킨지 데이터에 따르면, 스테이블코인과 연동된 카드 결제 금액은 전년 대비 놀라운 673% 증가했으나, 절대치로 보면 여전히 B2B 트래픽의 극소수에 불과하다.
참고로, 이 3900억 달러 총액은 맥킨지가 추정한 글로벌 연간 결제 총액 2천 조 달러 이상 중 고작 0.02%에 불과하다. 특히 B2B 스테이블코인 트래픽은 글로벌 160조 달러 규모의 B2B 결제 시장의 단지 0.01%에 해당한다.
이 수치들은 스테이블코인 맥락에서는 크지만, 글로벌 금융 시스템의 맥락에서는 여전히 미미하다.
월간 운용 속도 데이터는 동향을 더욱 직관적으로 보여준다. BVNK가 인용한 맥킨지/아르테미스 보고서에 따르면, 2024년 1월 스테이블코인 월간 결제액은 고작 50억 달러였으나, 2026년 초에는 300억 달러를 넘어서며 2년도 채 안 되는 기간에 6배 이상 증가했으며, 가장 가파른 가속은 2025년 하반기에 발생했다.
연간 환산 시, 현재 이 운용 속도는 이미 3900억 달러를 초과한다.
“실제 스테이블코인 결제는 일반적인 추정치보다 훨씬 낮지만, 이는 스테이블코인이 결제 인프라로서 장기적 잠재력을 지닌다는 점을 약화시키지 않는다. 다만, 시장이 현재 어느 위치에 있는지를 평가하기 위한 보다 명확한 기저선을 확립할 뿐이다.” — 맥킨지/아르테미스 애널리틱스, 2026년 2월
왜 이런 격차가 존재하는가: 소매 부문을 배제하는 다섯 가지 구조적 요인
B2B의 폭발적 채택과 소비자 사용의 미미함 사이의 괴리는 우연이 아니며, 오히려 기업용 사례에는 유리하지만 소매용 사례에는 불리한 구조적 불균형의 산물이다.
기관과 소매 사이의 격차를 이끄는 다섯 가지 핵심 요인은 다음과 같다:
1) 재무 효율성이 소비자 편의성을 압도한다
기업 재무책임자(CFO)는 구체적이고 측정 가능한 고통 포인트에 의해 움직인다: 결제에 1~5영업일이 소요되는 SWIFT 대행 은행 체인, 유동성 자금을 묶어두는 외환 교환 창구, 그리고 각 거래 단계마다 중첩되는 중개 수수료 등이다.
스테이블코인은 이 세 가지 문제를 동시에 해결한다. 15개 국가의 공급업체에 지불해야 하는 기업 입장에서는 경제적 계산이 명확하지만, 커피 한 잔을 사는 소비자 입장에서는 그렇지 않다. 기업 측의 전환 동기는 개인 사용자보다 수십 배 이상 크다.
2) 프로그래밍 가능성은 소매 부문에 대응하는 가치가 없다
B2B의 폭발적 성장은 부분적으로 ‘프로그래밍 가능한 결제’의 이야기다. 스마트 계약은 조건 기반 논리를 구현하여, 송장 발행, 납품 확인, 에스크로 해제 등을 자동화함으로써 전체 지급처 프로세스를 규모 있게 자동화할 수 있다.
이는 고가치, 구조화된, 반복적인 지급 프로세스가 자동화로부터 큰 이득을 얻는 기업 재무 운영에 자연스럽게 부합한다. 반면 소매 결제는 어떤 규모에서도 유사한 트리거 기반 시나리오를 갖추지 못한다.
소비자가 채소를 살 때는 프로그래밍 가능한 조건이 필요하지 않다. 그들은 카드 결제처럼 간단하게 사용할 수 있는 것을 원한다. 블록체인 기반 결제의 인지적 복잡성은 여전히 소매 부문의 장벽이며, 프로그래밍 가능성은 이 문제 해결에 아무런 도움이 되지 않는다.
3) 규제 구조가 기관 중심으로 설계되어 있다
《GENIUS 법안》 이후, 기관 운영자는 자금세탁방지(AML)/테러자금조달방지(CFT), 여행 규칙(Travel Rule), 면허 요건 등 규제 준수 구조를 완비했으며 자신 있게 운영할 수 있는 법적 인프라를 구축했다.
기업 재무팀은 전담 규제 준수 담당자를 두고 있어 초기 진입 장벽을 흡수할 수 있지만, 개인 소비자는 그러지 못한다. 결과적으로 대부분의 관할권에서 소매 사용자에게는 여전히 실질적으로 복잡한 스테이블코인 입금 채널이 존재하며, 전 세계적으로 상점의 스테이블코인 수용 격차는 계속되고 있다.
오늘날 매번 부드러운 B2B 결제는 기관이 추가 투자를 정당화하는 근거 데이터 포인트가 된다. 반면 소비자 생태계는 아직 대규모로 등장하지 않은, 규제 준수와 사용자 경험(UX)이 모두 원활한 진입점을 기다리고 있다.
4) 폐쇄적 순환의 이점
B2B 스테이블코인 결제가 성공한 이유는 바로 그것이 폐쇄적 순환이기 때문이다: 기업에서 기업으로 송금되며, 양측 모두 월렛을 보유하고 있고, 규제 준수 인프라도 갖추었으며, 범용 상점 네트워크가 필요하지 않다.
소매 결제는 고전적인 ‘닭과 계란’ 문제에 직면해 있다: 소비자의 수요가 생기기 전까지 상점은 스테이블코인 수용 인프라를 구축하지 않을 것이며, 광범위한 소비가 가능해지기 전까지 소비자는 월렛을 활성화하지 않을 것이다.
기관 세계는 양자 간 또는 연합 환경에서 운영함으로써 이 문제를 완전히 우회하며, 개방형 상점 네트워크가 전혀 필요하지 않다.
5) 기관의 인센티브는 상류 방향을 향한다
스테이블코인을 보유하는 기업 CFO는 수익률 획득, 외환 노출 감소, 유동성 관리 개선 등의 이점을 누릴 수 있다. 그러나 이러한 이점은 내부적으로 축적되며, 하류로 공유하려면 복잡성이나 경쟁 취약성을 초래할 수 있다.
스테이블코인 사용을 공급업체의 공급업체, 직원 또는 최종 소비자까지 확대하려면 그 하류 당사자들이 혜택을 받을 수 있는 네트워크를 구축해야 한다. 하지만 이는 발신 기업의 재무팀에게 직접적인 수익이 되지 않을 수도 있다.
명확한 투자수익률(ROI)이 네트워크의 외부 확장을 촉진하지 않는 한, 기업은 내부 수익을 공고히 하는 선택을 합리적으로 한다.
시장 배경
BVNK 자체 인프라 데이터는 운영자 관점에서 B2B의 주도적 지위를 입증한다. 회사는 2025년에 연간 300억 달러 규모의 스테이블코인 결제를 처리했으며, 이는 전년 대비 2.3배 증가한 수치이며, 그 중 3분의 1은 미국 시장에서 발생했다.
고객 명단(Worldpay, Deel, Flywire, Rapyd, Thunes)은 국경 간 B2B 및 급여 지급 인프라 분야의 선두 기업들로, 소비자 애플리케이션 기업이 아니다.
BVNK는 2025년 연말 리뷰에서 다음과 같이 지적했다:
“송금 및 소비자 송금이 스테이블코인 성장의 초기 주도 동력이 될 것이라는 초기 가정은 현실이 되지 않았다. 대신 B2B가 이 역할을 대신하고 있다.”
소매 부문은 언제 따라잡을 것인가 — 만약 그렇게 된다면
맥킨지/아르테미스의 기저선은 현재 상황을 명확히 드러낸다. 그러나 이 기저선은 기관과 소매 사이의 격차가 좁아질지, 더 벌어질지, 혹은 영구적으로 고착될지에 대한 질문에는 답하지 못한다.
다음은 향후 18개월간의 세 가지 가능 시나리오이다:
단기적 전망 (2026년): 격차가 더욱 벌어짐
B2B의 동력은 둔화 징후를 보이지 않는다. 월간 300억 달러 이상의 운용 속도는, 더 많은 기업이 국경 간 지급처 및 재무 운영에 스테이블코인 인프라를 활용함에 따라 지속될 전망이다. 소매 부문의 스테이블코인 카드 결제는 소폭 증가하겠지만, 절대 금액 기준으로는 여전히 B2B 트래픽에 비해 미미하다. 소매 채택률이 비율로는 서서히 상승하더라도, 달러 기준 절대값으로는 격차가 더욱 벌어질 것이다.
중기적 전망 (2026년 말~2027년): 전환점의 시작
격차를 줄일 수 있는 몇 가지 촉매제가 등장할 수 있다: 은행이 발행하는 다중 통화 스테이블코인이 소매 입금 장벽을 낮춘다; AI 에이전트 기반 결제 위임을 통해 프로그래밍 기능이 소비자 애플리케이션으로 확장된다; 프리랜서 경제 급여가 스테이블코인으로 지급되어 직원들에게 하류 소비 잔액을 창출한다.
미국 재무장관 스콧 베센트(Scott Bessent)는 스테이블코인 공급량이 2030년까지 3조 달러에 이를 것으로 전망했는데, 이는 궁극적으로 소비자 네트워크 효과의 출현을 의미한다.
반대 관점: 소매 부문은 아마도 결코 '따라잡지 못할' 수도 있으며, 이것이 오히려 핵심일 수 있다
맥킨지 데이터에 대한 가장 솔직한 해석은, 스테이블코인이 보고서가 암시하는 바와 같이 진화하고 있다는 점이다. 즉, 스테이블코인은 인터넷 상의 ‘기계, 재무부, 기관을 위한 프로그래밍 가능한 결제 계층’이 되고 있는 것이다. 소비자 채택은 주요 용도가 아니라, 간접적이며 내재된 혜택 형태로 나타난다.
이 프레임워크가 타당하다면, 기관과 소매의 격차는 채택 실패가 아니라, 기술의 자연스러운 아키텍처 특징일 뿐이다. 기업이 스테이블코인으로 지급하는 급여는 궁극적으로 하류 소비 지출을 창출할 수 있으나, B2B 인프라에서 소매 월렛까지의 경로는 길고 굴곡진데다, 아직 대규모로 등장하지 않은 사용자 경험(UX)의 돌파구에 의존한다.
솔직한 기저선
맥킨지/아르테미스 보고서는 스테이블코인 성장 추이를 단순히 기록하는 것보다 훨씬 가치 있는 일을 했다. 그것은 업계가 오랫동안 명백히 결여해온 ‘솔직한 기저선’을 확립한 것이다.
거래 잡음, 내부 자금 이체, 자동화된 스마트 계약 루프를 제거하면, 실제로 성장 중인 결제 시장이 드러난다. 즉, 실제 결제량은 2024년에서 2025년 사이에 두 배로 증가했으며, 이는 구조적이고 우연이 아닌 방식으로 기관 중심으로 고도로 집중되어 있다.
B2B의 733% 성장은 지연된 소비자 이야기가 아니라, 성숙해가는 재무 이야기이다.
현재 스테이블코인 인프라 위에서 구축 중인 기업들은, 소비자가 스테이블코인 월렛을 보유하든 그렇지 않든 상관없이, 국경 간 마찰, 대행 은행의 비효율성, 운전자금 지연 등 실제 운영 문제를 해결하고 있다. 그런 기업들은 어쨌든 계속해서 구축해 나갈 것이다.
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