암호화의 올해: 2025년의 제도적 언덕을 넘어 2026년의 가치 심수 지역으로
작성: K1 Research & Klein Labs
2025년을 돌아보면, 이 해는 단순한 불장이나 약세장이 아니라 정치, 금융, 기술이라는 다중 축 속에서 암호화폐 산업의 재정위(repositioning)의 해였다. 이는 2026년 더 성숙하고 제도화된 사이클의 기반을 마련했다.
2025년 월별 주요 사건 리뷰 캘린더 source:Klein Labs
연초 트럼프의 취임과 디지털 자산 전략 행정명령은 규제에 대한 시장 기대감을 크게 변화시켰으며, 동시에 $TRUMP 토큰 발행은 암호화폐를 대중 문화 밖으로 끌어냈다. 시장의 위험 선호도는 급격히 상승하며 비트코인은 사상 처음으로 10만 달러를 돌파했고, '투기 자산'에서 '정치 및 거시 자산'으로의 첫 번째 도약을 완수했다.
그러나 이후 시장은 현실적 제약의 반동을 빠르게 맞이한다. 유명 인사 토큰 열풍의 수그러듦, 이더리움의 급격한 가격 하락, 그리고 바이빗(Bybit)의 사상 최악 해킹 사건은 과도한 레버리지, 미흡한 리스크 관리, 스토리 과잉 소비 문제를 집중적으로 노출시켰다. 암호화 시장은 2~4월 사이 점진적으로 광열에서 벗어났고, 거시적인 관세 정책과 전통적 리스크 자산들이 공명하며, 투자자들은 보안성, 유동성, 기본적 가치가 자산 가격 결정에서 차지하는 비중을 다시 평가하기 시작했다.
이 시기에 이더리움의 움직임은 특히 상징적이었다. ETH는 비트코인 대비 압박을 받았지만, 이러한 약세는 기술 또는 인프라 수준의 퇴보 때문이 아니었다. 오히려 2025년 상반기 동안 이더리움은 가스 한도, Blob 용량, 노드 안정성뿐 아니라 zkEVM, PeerDAS 등 핵심 로드맵에서 지속적인 진전을 이루며 인프라 역량을 안정적으로 강화했다. 그러나 시장은 이러한 장기적 진전에 상응하는 가격을 부여하지 않았다.
연중 들어 구조적 회복과 제도화 과정이 동시에 진행되었다. 이더리움 Pectra 업그레이드와 Bitcoin 2025 컨퍼런스는 기술과 스토리에 대한 지지를 제공했으며, 서클(Circle)의 IPO는 스테이블코인과 규제 준수 금융의 심층 통합을 의미했다. 7월 GENIUS 법안의 공식 시행은 올해 가장 상징적인 전환점이 되었는데, 암호화 산업이 미국에서 명확하고 체계적인 입법적 지지를 처음으로 받은 순간이었다. 이 맥락에서 비트코인은 연간 고점을 갱신했으며, 동시에 Hyperliquid 같은 레이어2 파생상품 플랫폼이 급성장하고, 주식 대체화 및 Equity Perps 등의 새로운 형태가 시장에 등장하기 시작했다.
하반기 들어 자금과 스토리는 명확한 분화 양상을 보였다. ETF 승인 속도 증가, 연기금 투자 기대감, 금리 인하 사이클의 시작은 모두 주류 자산 평가를 높였고, 반면 유명 인사 토큰, 밈(Meme), 과도한 레버리지 구조는 반복적으로 정리되었다. 10월 대규모 정리 매도 사건은 올해 리스크 방출의 집중적 표현이었으며, 동시에 프라이버시 분야가 일시적으로 강세를 보였고, AI 결제, Perp DEX 등 새로운 스토리가 일부 세그먼트에서 조용히 형성되기 시작했다.
연말 시장은 고가격권에서 음跌하며 낮은 유동성 속에서 마무리됐다. 비트코인은 9만 달러 아래로 하락했고, 금, 은 등 전통적 안전자산이 두각을 나타내며 암호화 자산이 글로벌 자산 배분 체계에 깊이 내재화되었음을 보여주었다. 이 시점에서 주류 암호화 자산은 일시적 바닥 다지기 구간에 진입했다. 2026년 시장이 전통적인 4년 사이클에 따라 반등 후 약세장으로 전환할 것인지, 아니면 기관 자금의 지속 유입과 규제 체계의 완비라는 힘에 의해 사이클을 깨고 신고점을 경신할 것인지가 다음 단계 시장 흐름의 핵심 연구 주제가 될 것이다.
거시 환경과 정책: 2025년의 구조적 변화
1. 정책 방향의 변화: 2025년과 과거 사이클의 본질적 차이
암호화 산업의 역대 사이클을 되돌아보면, 정책과 규제는 항상 시장 기대에 영향을 주는 중요한 외생 변수였으나, 그 작용 방식은 2025년에 본질적인 변화를 겪었다. 2017년의 방임적 성장, 2021년의 느슨한 자유방임, 2022~2024년의 포괄적 억압과 달리, 2025년은 억압에서 허용으로, 모호함에서 명확한 규제로 나아가는 제도적 전환을 보여주었다.
과거 사이클에서는 규제 당국이 주로 부정적 방식으로 시장에 개입했다. 호황기에는 금지령, 조사, 단속 등을 통해 위험 선호를 중단시키거나, 약세장에서는 책임 추궁을 통해 불확실성을 집중적으로 방출했다. 이런 방식 하에서는 정책이 투자자를 효과적으로 보호하지 못할 뿐 아니라 산업의 장기적 발전 기대를 제공하기도 어려워 사이클의 극심한 변동성을 오히려 가중시켰다. 하지만 2025년 들어 이러한 거버넌스 방식에 구조적 변화가 시작됐다. 우선 행정명령이 나오고, 규제기관들의 입장이 일치되며, 입법 프레임워크가 점진적으로 추진되면서 개별 사건 중심의 단속형 규제 모델을 대체하기 시작했다.
암호화폐 규제 발전도 source:Messari
이 과정에서 ETF 승인과 스테이블코인 입법은 '기대 고정'(expectation anchoring)에 핵심적인 역할을 했다. 현물 ETF 승인은 비트코인과 이더리움 같은 암호화 자산이 전통 금융 시스템을 통해 장기 자금 배분이 가능한 규제 준수 채널을 처음으로 확보하게 된 것을 의미한다. 2025년 말 기준, 비트코인 및 이더리움 관련 ETP/ETF 제품 규모는 수천억 달러 수준에 이르렀으며, 제도화 자금이 암호화 자산에 배분하는 주요 운반체가 되었다. 동시에 스테이블코인 관련 법안(GENIUS Act 등)은 제도적 차원에서 암호화 자산의 계층화를 명확히 했다. 어떤 것이 '금융 인프라 속성'을 가지는지, 어떤 것은 여전히 고위험 투기 상품인지 구분한 것이다. 이 구분은 '암호화 전체'에 대한 포괄적 평가를 깨뜨리며 시장이 다양한 자산과 분야에 대해 차별적 평가를 시작하도록 촉진했다.
주의할 점은 2025년의 정책 환경이 과거 사이클처럼 '정책 혜택형 폭발'을 만들어내지는 않았다는 것이다. 오히려 그보다 더 중요한 의미는 시장에 비교적 명확한 하한선을 제공했다는 점이다. 허용 가능한 행동 범위를 규정하고, 장기 생존 가능성이 있는 자산과 결국 소외될 대상을 구분한 것이다. 이 프레임워크 하에서 정책의 역할은 '시장을 추진하는 엔진'에서 '리스크를 제한하는 역할'로, '변동성을 만드는 존재'에서 '기대를 안정화하는 존재'로 전환되었다. 이런 관점에서 보면, 2025년의 정책 전환은 불장의 직접적 동력이 아니라 제도적 기반이라 할 수 있다.
2. 자금 선행: 스테이블코인, RWA, ETF, DAT로 구성된 '저위험 통로'
2025년 암호화 시장에서 직관에 반하지만 매우 중요한 현상이 점차 명확해졌다. 자금은 사라지지 않았지만, 가격은 반응하지 않았다. 스테이블코인 시가총액과 체인 상 전송 규모는 계속해서 높은 수준을 유지했고, 현물 ETF는 여러 시간 창에서 순유입을 유지했다. 그러나 소수 주류 자산을 제외하면 대부분의 알트코인 가격은 장기간 압박을 받았다. 이러한 자금 활동과 가격 움직임 간의 괴리는 2025년 시장 구조를 이해하는 핵심 실마리가 된다.
스테이블코인은 이 과정에서 과거 사이클과 완전히 다른 역할을 수행했다. 과거 스테이블코인은 주로 거래소 내부의 '중개 통화' 혹은 불장에서의 레버리지 연료로 여겨졌으며, 그 성장은 투기 활동과 밀접하게 연결되어 있었다. 그러나 2025년에는 스테이블코인이 점차 자금 머무름과 결제 도구로 진화했다. 스테이블코인 총 시가총액은 연초 약 2000억 달러에서 연말 3000억 달러 이상으로 증가했으며, 연간 증가분이 거의 1000억 달러에 달했다. 그러나 동시에 알트자산 전체 시가총액은 동반 확장되지 않았다. 또한 스테이블코인의 연간 체인 상 결제 규모는 수조 달러 수준에 이르렀으며, 명목 기준으로 전통 카드 조직의 연간 거래 규모를 넘어서기도 했다. 즉, 2025년 스테이블코인의 성장은 주로 결제, 정산, 자금 관리 수요에서 비롯된 것이지, 투기 레버리지 때문이 아니었다.
RWA의 발전은 이 추세를 더욱 강화했다. 2025년 실제로 실현된 RWA는 국채, 머니마켓 펀드(MMF) 지분, 단기 만기 어음 등 저위험 자산에 집중되었으며, 그 핵심 의미는 새로운 가격 탄력을 만들기보다는 규제 준수 자산이 체인 상 존재할 수 있다는 가능성을 검증하는 데 있었다. 체인 상 데이터를 보면, RWA 관련 프로토콜의 TVL은 2024년부터 가속 성장했으며 2025년에도 계속 상승했다. 2025년 10월 기준 RWA 프로토콜 TVL은 이미 약 180억 달러에 육박하며 2024년 초 대비 수배 성장했다.
이 규모가 거시 자금 차원에서 아직 암호화 자산 가격에 직접적인 추진력을 주기엔 부족하지만, 그 구조적 영향은 매우 명확하다. RWA는 체인 상 자금에 무위험 수익에 가까운 정박 옵션을 제공하여 일부 자금이 '체인 상에 머물러 있으면서도 암호화폐 가격 변동에는 참여하지 않도록' 했다. 금리가 여전히 매력적이며 규제 경계가 점차 명확해지는 맥락에서 이러한 선택은 체인 상 활동성과 토큰 가격 간의 전통적 정비례 관계를 한계적으로 약화시켰으며, 2025년 '자금 성장에도 불구하고 가격 탄력 감소'라는 구조적 특징을 추가로 설명한다.
ETF의 영향은 전반적 확산보다는 자금 계층화에 더 큰 의미가 있다. 현물 ETF는 비트코인, 이더리움 등 주류 암호화 자산에 규제 준수, 저마찰 배분 경로를 제공했지만, 이러한 자금 유입 경로는 매우 선택적이다. 실제 수용 규모를 보면, 2026년 초 기준 주요 BTC/ETH 현물 ETF는 각각 해당 코인 유통량의 6%, 4% 이상을 보유하고 있으며, 주류 자산 차원에서 명확한 기관 자금 수용을 형성했다. 그러나 이 증가분은 더 광범위한 자산 계층으로 확산되지 않았다. ETF 추진 기간 동안 BTC Dominance(비트코인 시가총액이 암호화폐 전체 시가총액에서 차지하는 비율)는 역사적 불장에서 흔히 보이는 급속한 하락 대신 고위치를 유지했는데, 이는 제도화 자금이 로ング테일 자산(보통 시가총액 100위 밖 토큰을 지칭)으로 확산되지 않았음을 반영한다. 결과적으로 ETF는 주류 자산의 자금 흡착 능력을 강화했지만, 객관적으로 시장 내부의 구조적 분화를 가속화했다.
ETF와 함께 주목할 만한 것은 2025년 급속히 부상한 '디지털 자산 보유 기업(DAT, Digital Asset Treasury Companies)' 현상이다. 상장사들이 BTC, ETH, SOL 등의 디지털 자산을 재무제표에 포함하고, 유상증자, 전환사채 발행, 자사주 매입, 스테이킹 수익 등 자본시장 도구를 활용해 주식을 '자금조달 가능하고 레버리지 적용 가능한 암호노출 수단'으로 만들고 있다. 규모 측면에서 약 200개 기업이 유사한 DAT 전략을 공개했으며, 보유 디지털 자산 총액은 1300억 달러를 초과한다. DAT는 이제 개별 사례를 넘어 추적 가능한 자본시장 구조로 진화했다. DAT의 구조적 의미는 ETF와 마찬가지로 주류 자산의 자금 흡착을 강화한다는 점이다. 그러나 전달 메커니즘은 더 '주식화'되어 있다. 자금은 장외 알트코인의 2차 유동성으로 직접 들어가는 것이 아니라 주식 평가와 자금조달 순환에 들어가므로, 주류 자산과 알트자산 간 자금 계층화를 더욱 심화시킨다.
종합하면, 2025년의 증가 자금은 부재한 것이 아니라 체계적으로 '규제 준수 가능, 저변동성, 장기 머무름 가능'한 통로로 흘러갔다.
3. 시장 결과: 주류 자산과 알트코인 시장의 구조적 계층화
최종 가격 결과 측면에서 2025년 암호화 시장은 매우 반직관적이지만 논리적으로 일관된 상태를 보였다. 시장은 붕괴되지 않았지만, 대부분의 프로젝트는 지속적인 하락세를 겪었다. Memento Research의 2025년 118개 토큰 발행 통계에 따르면, 약 85%의 토큰이 TGE 가격보다 낮은 2차 시장 가격을 기록했으며, 중앙값 FDV 하락률은 70%를 초과했고, 이 패턴은 이후 시장 회복기에도 크게 개선되지 않았다.
2025년 토큰 발행 현황 source:MEMENTO RESEARCH
이 현상은 후방 프로젝트에만 국한되지 않고 대부분의 중소형 시가총액 자산에 걸쳐 있으며, 일부 초기 평가가 높고 시장 관심이 컸던 프로젝트조차 비트코인과 이더리움보다 눈에 띄게 부진했다. 주목할 점은 FDV 가중치로 계산해도 전체 성과가 여전히 명백히 마이너스라는 점이다. 즉, 규모가 크고 초기 평가가 높은 프로젝트일수록 오히려 시장에 더 큰 부담을 주었다는 의미다. 이 결과는 2025년의 문제가 '수요 소멸'이 아니라 수요의 방향성 이동에 있음을 명확히 보여준다.
정책과 규제 환경이 점차 명확해지는 맥락에서 암호화 시장의 자금 구조는 변화하고 있지만, 이러한 변화는 여전히 스토리와 감정이 가격에 미치는 단기적 지배력을 완전히 대체하기엔 부족하다. 과거 사이클에 비해 장기 자본과 기관 자금은 규제 준수 속성과 유동성 깊이를 갖춘 자산과 통로—예를 들어 메이저코인, ETF, 스테이블코인, 일부 저위험 RWA—에 더욱 선택적으로 유입되기 시작했다. 그러나 이러한 자금은 단기적 가격 엔진이라기보다는 '기반 수용자' 역할을 더 많이 한다.
동시에 시장의 주요 거래 행위는 여전히 고빈도 자금과 감정에 의해 주도되며, 토큰 공급 측면에서도 여전히 과거 사이클의 발행 논리를 따르고 있어 '포괄적 상승장' 가정 하에 지속적으로 확장되고 있다. 결과적으로 시장이 기대했던 체계적 '알트코인 시즌'은 결코 형성되지 못했다. 새로운 스토리는 감정에 의해 여전히 단기적 가격 반응을 얻을 수 있지만, 변동 사이클을 넘어설 수 있는 자금 수용이 부족해 스토리 실현 이전에 가격 하락이 빠르게 발생하며, 공급과 수요는 명백한 단기적·구조적 불일치를 보인다.
바로 이러한 이중 구조 하에서 2025년은 새로운 시장 상태를 보여주었다. 장기 사이클 차원에서는 배분 논리가 메이저코인과 제도적 수용 능력을 갖춘 자산에 집중되기 시작했으며, 단기 사이클 차원에서는 여전히 스토리와 감정에 의해 주도되는 거래 중심 시장이었다. 스토리가 무효화된 것은 아니지만, 그 작용 범위는 명백히 축소되었다. 감정 변동을 포착하는 데 적합하지만 장기적 평가를 담는 데는 부적합해졌다.
따라서 2025년은 스토리 기반 평가의 종말이 아니라, 스토리가 자금 구조에 의해 선별되기 시작한 시점이라 할 수 있다. 가격은 여전히 감정과 이야기에 반응하지만, 변동 이후 장기 자금이 머무를 수 있는 자산만이 진정한 의미의 가치 축적을 완성할 수 있다. 이 의미에서 보면, 2025년은 종착점이라기보다는 '평가권의 전이기'라 할 수 있다.
산업과 스토리: 구조적 계층화 속의 핵심 방향
1. 진정한 수익을 제공하는 토큰: 자금 구조 변화에 가장 먼저 적응한 분야
1.1 2025년 회고: 수익성 자산이 자금의 수용처가 됨
스토리가 여전히 단기 가격을 주도하지만 장기 자금이 수용 기준을 설정하기 시작한 맥락에서 진정한 수익을 제공하는 토큰은 자금 구조 변화에 가장 먼저 적응했다. 이 분야가 2025년에 비교적 탄력성을 보인 이유는 스토리가 더 매력적이어서가 아니라, 자금에 지속적인 감정 상승 없이도 참여할 수 있는 경로를 제공했기 때문이다. 즉, 가격이 정체되더라도 보유 자체에 명확한 수익 논리가 존재한다. 이 변화는 수익성 스테이블코인이 시장에서 수용된 사실에서 가장 먼저 드러났다. USDe는 복잡한 스토리에 의존하지 않고 명확하고 설명 가능한 수익 구조를 바탕으로 빠르게 자금의 인정을 받았다. 2025년 USDe 시가총액은 일시적으로 100억 달러를 돌파하며 USDT, USDC에 이어 세 번째로 큰 스테이블코인이 되었고, 성장 속도와 규모 모두 동시기 대부분의 리스크 자산을 크게 앞질렀다. 이 결과는 일부 자금이 스테이블코인을 거래 중개자가 아닌 현금 관리 도구로 인식하기 시작했으며, 고금리 환경과 규제 경계가 점차 명확해지는 상황에서 스테이블코인 형태로 장기적으로 체인 상에 머무르기 시작했다는 것을 보여준다. 따라서 평가 논리는 '스토리 탄력이 있는가'에서 '수익이 진정한가, 지속 가능한가'로 전환되었다. 이는 암호화 시장이 이미 전면적으로 현금흐름 기반 평가 단계에 접어들었다는 의미는 아니지만, 스토리 공간이 축소될 때 자금은 이야기 없이도 성립할 수 있는 자산 형태를 우선 선택한다는 것을 분명히 보여준다.
1.2 2026년 전망: 자금은 핵심 가치 자산에 더욱 집중될 것
시장이 급속한 하락 또는 유동성 수축 단계에 진입할 때所谓 '주목할 만한' 자산이란 본질적으로 그것이 무엇을 말하는지가 아니라 두 가지 내압 능력을 갖추고 있는지 여부다. 하나는 프로토콜 레이어가 낮은 위험 선호 환경에서도 실제로 수수료/수익을 계속 발생시킬 수 있는지, 또 하나는 이러한 수익이 자사주 매입, 소각, 수수료 스위치, 스테이킹 수익 등의 형태로 토큰에 대한 '약한 지지'를 형성할 수 있는지 여부다. 따라서 BNB, SKY, HYPE, PUMP, ASTER, RAY처럼 '가치 포획 메커니즘이 더 직접적인' 자산은 공포기마다 자금이 우선적으로 회복하는 대상이 되기 쉽다. 반면 ENA, PENDLE, ONDO, VIRTUAL처럼 '기능 위치는 명확하지만 가치 포획 강도와 안정성이 더 분산된' 자산은 하락 후 감정 회복 단계에서 구조적 선별이 더 적합하다. 누가 기능적 사용을 지속적 수익과 검증 가능한 토큰 수용으로 전환할 수 있는지가 '거래 스토리'에서 '배분 가능한 자산'으로 진화할 수 있는 자격이 된다.
DePIN은 진정한 수익 논리의 장기적 차원에서의 연장선이다. 수익성 스테이블코인과 성숙한 DeFi와 달리 DePIN의 핵심은 금융 구조가 아니라 토큰화 인센티브를 통해 현실 세계에서 고도로 자본 집약적이거나 비효율적인 인프라 수요를 지속 가능한 분산형 공급 네트워크로 전환할 수 있는지 여부다. 2025년 시장은 초기 선별을 마쳤다. 비용 우위를 입증하지 못하거나 보조금에 심하게 의존해 운영되는 프로젝트는 빠르게 자금의 인내심을 잃었다. 반면 계산력, 저장, 통신, AI 추론 등 실제 수요에 연결된 DePIN 프로젝트는 잠재적 '수익형 인프라'로 간주되기 시작했다. 현재 단계에서 DePIN은 AI 수요 가속화 맥락에서 자금이 집중적으로 주목하는 방향이지만 아직 전면적으로 평가되지 않은 상태다. 2026년 주류 평가 범위에 진입할 수 있을지는 실제 수요가 규모화 가능하고 지속 가능한 체인 상 수익으로 전환될 수 있는지에 달려 있다.
전반적으로 진정한 수익을 제공하는 토큰이 가장 먼저 유지된 분야가 된 이유는 이미 성숙한 가치 투자 단계에 접어들었기 때문이 아니라, 스토리가 자금 구조에 의해 선별되고 알트코인 시즌이 사라진 환경에서 가장 현실적인 조건을 먼저 충족했기 때문이다. 즉, 지속적인 가격 상승에 의존하지 않고도 자금이 계속 머무를 이유를 제공한 것이다. 이는 해당 분야가 2026년에 직면할 핵심 과제가 '스토리가 있는가'가 아니라 '규모화 이후 수익이 여전히 성립하는가'가 될 것임을 결정한다.
2. AI 및 로보틱스 × 암호화: 생산력 변혁의 핵심 변수
2.1 2025년 회고: AI 및 로보틱스 스토리 냉각
2025년에 어느 분야가 가격 면에서 '실패'했지만 장기적 의미에서는 오히려 더 중요해졌다고 한다면, AI 및 로보틱스 × 암호화가 가장 전형적인 사례다. 지난 1년간 DeAI는 2024년에 비해 1차 및 2차 시장에서의 투자 열기가 눈에 띄게 식었고 관련 토큰은 전반적으로 주류 자산을 따라가지 못하며 스토리 프리미엄이 빠르게 축소됐다. 그러나 이 냉각은 방향 자체가 무효화되었기 때문이 아니라 AI가 가져올 생산력 변혁이 생산 효율의 체계적 향상에 더 많은 영향을 미치기 때문이며, 그 평가 논리와 암호화 시장 평가 메커니즘 사이에 단기적 불일치가 발생했기 때문이다.
2024~2025년 AI 산업 내부에서는 일련의 구조적 변화가 발생했다. 훈련 수요에 비해 추론 수요가 급속히 증가했고, 사후 훈련(post-training)과 데이터 품질의 중요성이 크게 높아졌으며, 오픈소스 모델 간 경쟁이 심화되고, 에이전트 경제(Agent economy)가 개념에서 실제 적용으로 나아가기 시작했다. 이러한 변화들은 모두 한 가지 사실을 가리킨다. AI는 '모델 능력 경쟁'에서 '계산력, 데이터, 협업, 정산 효율'의 시스템 엔지니어링 단계로 진입하고 있다는 것이다. 바로 이 부분이 장기적으로 블록체인이 역할을 할 수 있는 영역이다. 탈중앙화 계산력 및 데이터 시장, 조합 가능한 인센티브 메커니즘, 원생적 가치 정산 및 권한 관리 등이 그것이다.
2.2 2026년 전망: 생산력 혁명이 스토리 상한을 여는 핵심 여전히 유효
2026년을 전망하면 AI × 암호화의 의미는 이동하고 있다. 더 이상 'AI 프로젝트가 토큰을 발행한다'는 단기 스토리가 아니라 AI 산업에 보완적 인프라와 조정 도구를 제공하는 것이다. 로보틱스 × 암호화 역시 마찬가지다. 그 진정한 가치는 로봇 자체에 있지 않고, 다수 주체 시스템에서 신원, 권한, 인센티브, 정산의 자동화 관리 방법에 있다. AI 에이전트와 로봇 시스템이 점차 자율 실행 및 협업 능력을 갖추게 되면 기존 중심화 시스템의 권한 배분 및 다중 주체 정산에서의 마찰이 두드러지기 시작하고, 체인 상 메커니즘은 잠재적 해결 경로를 제공한다.
그러나 이 분야는 2025년 체계적 평가를 받지 못한 것도 바로 그 생산력 가치 실현 주기가 너무 길기 때문이다. DeFi나 거래 프로토콜과 달리 AI 및 로보틱스의 상업적 클로저는 아직 완전히 형성되지 않았으며 실제 수요는 증가하고 있지만 단기간에 규모화되고 예측 가능한 체인 상 수익으로 전환되기 어렵다. 따라서 현재 '스토리가 축소되고 자금이 수용 가능한 자산을 선호하는' 시장 구조 하에서 AI × 암호화는 지속적으로 추적되는 방향이지만 아직 주류 배분 구간에 진입하지 못한 상태다.
AI, 로보틱스 × 암호화는 계층적 스토리로 이해해야 한다. 장기적 차원에서 DeAI는 잠재적 생산력 변혁 인프라다. 중단기 차원에서 x402를 대표로 하는 프로토콜 수준 혁신이 감정과 자금의 반복 검증을 받는 고탄력 스토리가 될 수 있다. 이 분야의 핵심 가치는 즉시 평가받는지 여부가 아니라 평가 구간에 진입할 때 전통적 애플리케이션 스토리보다 훨씬 더 높은 상한을 열 수 있다는 점이다.
3. 예측 시장과 Perp DEX: 투기 수요가 제도와 기술에 의해 재형성됨
3.1 2025년 복기: 투기 수요 지속적으로 안정적임
스토리가 축소되고 장기 자금이 신중해진 가운데 예측 시장과 탈중앙화 영구계약(Perp DEX)은 2025년 소수의 역성장한 분야 중 하나로, 그 이유는 간단하다. 이들은 암호화 시장에서 가장 원초적이며 쉽게 제거할 수 없는 수요—불확실성의 가격 책정과 레버리지 거래 수요—를 수용하기 때문이다. 대부분의 애플리케이션 스토리와 달리 이러한 제품은 '새로운 수요를 창출'하는 것이 아니라 기존 수요를 이전하는 것이다.
예측 시장의 본질은 정보 집약이다. 자금은 베팅 행위를 통해 미래 사건에 대해 '투표'하며 가격은 지속적으로 수정되며 집단적 합의에 접근한다. 구조적으로 보면 이것은 자연 발생적이며 비교적 규제 준수도 높은 '카지노 형태'다. 딜러가 배당률을 조작하지 않으며 결과는 현실 세계 사건에 의해 결정되고 플랫폼은 수수료로만 수익을 얻는다. 이 분야의 첫 번째 공개적 등장은 미국 대통령 선거 기간이었다. 선거 결과를 둘러싼 예측 시장이 체인 상에서 빠르게 유동성과
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