USDH 1개로 촉발된 스테이블코인 경쟁
글: Yanz, TechFlow
2025년 9월 5일, Hyperliquid은 다음 네트워크 업그레이드에서 거버넌스 주도로 자체 안정화폐 USDH를 출시할 준비를 발표했다.
이 프로토콜은 USDH를 "Hyperliquid 우선 및 규정 준수" 달러 연동 자산으로 설명하며 USDC 등의 외부 스테이블코인을 대체하고 자급자족하는 DeFi 생태계를 구축하려 한다.
USDT, USDC 등 기존 중심화된 실물자산 담보 스테이블코인과 달리, Hyperliquid은 혁신적인 탈중앙화 투표 메커니즘을 도입했다.
$USDH 스테이블코인 발행권을 자체적으로 출시하는 것이 아니라 생태계 팀에 개방함으로써 커뮤니티 주도 모델을 스테이블코인 발행에 통합한 것이다.
이 조치는 즉각 격렬한 경쟁을 촉발했으며, Frax와 Paxos가 제안서를 제출했고 Ethena Labs 또한 진출할 가능성이 높다고 평가받고 있다. 오는 9월 10일까지 예정된 이번 투표는 Hyperliquid 생태계의 지형을 재편할 뿐 아니라 스테이블코인 시장 판도 변화의 위기도 암시하고 있다.
발행 입찰
$USDH 스테이블코인 발행을 둔 치열한 경쟁은 Hyperliquid 생태 내 전략적 가치와 잠재적 수익성에서 비롯된다.
현재 Hyperliquid은 약 57.2억 달러 상당의 스테이블코인을 보유하고 있으며 이 중 95%가 USDC이다. 이는 특히 USDC 동결 리스크 등 외부 스테이블코인 의존의 취약성을 인식하게 만들었다.
2025년 9월 5일부터 탈중앙화 투표 메커니즘을 통해 개방된 $USDH 발행권은 Hyperliquid이 자급자족형 DeFi 생태계를 구축하기 위한 시도이다.
4~5%의 준비금 수익률을 기반으로 USDC를 성공적으로 대체할 경우 연간 예상 수익은 1.5억~2.2억 달러로 매우 매력적이며, 해당 자금은 $HYPE 회수 또는 배당을 통해 커뮤니티에 환원되어 $HYPE 가치와 생태계 매력을 크게 높일 수 있어 Paxos, Frax 등 대형 참여자들의 입찰 열기를 불러일으키고 있다.
$USDH 발행 경쟁에서 승리한 팀은 Hyperliquid의 5.7억 달러 유동성 풀을 주도하게 되며 장기적 수익과 산업 영향력을 확보하게 된다.
현재 경쟁은 치열해지고 있으며 9월 10일 제안 마감을 앞두고 각 측은 약속을 강화하며 다양한 발행 계획과 수익 분배 방안을 제시하고 있다.
（표 내용은 다음 링크 참조:Hyperliquid 스테이블코인 입찰전 개막, USDH 발행자는 누구?）
또한 Ethena Labs, Circle, Paypal 등이 커뮤니티로부터 큰 기대를 받고 있으며 잠재적 제안이 돌풍을 일으킬 가능성도 있다.
다만 다양한 방안 속에서 커뮤니티의 의문도 제기되고 있다. 이번 입찰전은 단순한 기술 경쟁을 넘어 DeFi 미래 지형을 둔 패권 다툼이다.
스테이블코인 전쟁
$USDH 발행 경쟁뿐만 아니라 더 광범위한 변화도 진행되고 있다.
Dragonfly 파트너 Omar Kanji는 이번 조치가 Circle의 USDC에 중대한 영향을 미칠 수 있다고 밝혔다. 현재 USDC는 Hyperliquid 파생상품 거래의 주요 결제 통화이며, Hyperliquid 내 USDC 예금액은 55억 달러에 달한다.
4% 수익률을 가정할 경우, 이 전환은 HYPE 토큰 보유자에게 연간 2.2억 달러의 추가 수익을 제공하는 동시에 Circle에게 동일한 규모의 수익 감소 위험을 초래하며, USDC 유통량은 약 7% 감소할 수 있다.
Circle과 Tether 입장에서는 $USDH가 독점 지위에 영향을 미칠 것이며 이에 따라 CCTP V2 같은 혁신을 서둘러야 하는 상황이다. 스테이블코인 시장은 이중과점(USDT, USDC)에서 다극화로 나아갈 가능성이 있다.
실제로 Circle CEO는 이미 움직임을 보였으며, 9월 8일 HYPE 생태계에 적극 진출하겠다고 선언하면서 HyperEVM에 원생 USDC와 CCTP V2를 배포하는 것을 돌파구로 제시했다.
（원문출처）
하지만 이를 납득하기는 어렵다. 이 트윗은 7월 31일 게시되었으며 Circle은 당시 곧 출시될 것이라고 선언했지만 여전히 명확한 진전이 없다. 많은 사용자들이 의문을 제기했고, 추천 댓글 중 하나는 "더 잘하고 더 빨리 행동해야 한다"고 지적했다.
전체적으로 최근 데이터에 따르면 글로벌 스테이블코인 시장 규모는 2860억 달러를 돌파했으며, $USDT(59%)와 $USDC(25.2%)가 합쳐 약 85%의 점유율을 차지하고 있다.
9월 8일 기준 Tether의 USDT는 유통 시가총액 1688억 달러로 선두를 유지하고 있으며, 중심화 거래소(CEX)에서의 광범위한 유통과 낮은 거래비용으로 다수의 트레이더와 소매 투자자를 끌어들이고 있다. Circle의 USDC는 시가총액 725억 달러로 그 뒤를 잇고 있으며 기관 투자자들을 유치하고 있다.
기존 스테이블코인 시장의 이중과점 구조에 직접적인 타격을 주는 동시에, Hyperliquid의 시도는 다른 DEX들에게도 본보기가 되어 Arbitrum, Optimism 등의 플랫폼이 유사한 경로를 모색하도록 자극하며 스테이블코인 시장을 다극화로 전환시키고 있다.
이러한 전통 질서에 대한 도전과 전복은 금융사에서 유명한 비유—‘문 밖의 야만인(barbarians at the gate)’—을 떠올리게 한다.
1989년 저서 『Barbarians at the Gate: The Fall of RJR Nabisco』에서 ‘문 밖의 야만인’은 신진 세력이 기존 질서에 도전하는 것을 상징한다.
오늘날 이 은유는 스테이블코인 산업에 정확히 투영되고 있으며, Hyperliquid은 혁신적인 $USDH로 기존 세력의 성문을 두드리고 있는 ‘야만인’으로 자리잡고 있다.
$USDH는 단기적인 가격 변동을 촉발했으며, 7일 만에 $HYPE 가격은 12.27% 상승했다. 새로운 기준을 수립하고 기존 세력의 전략 조정을 강요하는 동시에, Hyperliquid 재단과 CEO Jeff가 대부분의 투표 권한을 보유하고 있다는 점에서 공정성 논란도 제기되며 의사결정 권한의 고도 집중으로 인한 중심화 논란도 피할 수 없다.
변혁의 물결이 거세게 몰아치고 있으나, $USDH가 누구의 손에 들어가든 커뮤니티의 수혜는 변하지 않는 핵심이다.
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