Hotcoin Research | 시장, 9월 금리 인하 가능성 80% 이상으로 전망: 연준의 4분기 금리 인하 속도 전망 및 영향 분석
일, 서론
8월 22일 연준 의장 파월은 노동시장의 하방 리스크가 증가하고 있으며 정책 기조를 "조정할 필요가 있을 수 있다"고 언급했다. 시장 전반적으로는 연준이 9월 FOMC 회의에서 금리 인하를 개시할 것으로 예상하며, 이 발언 직후 위험자산이 강세를 보였다. 미국 주식시장은 전반 상승했고 암호화시장도 다수의 하락세를 뒤집고 반등에 성공했다. 특히 ETH는 급등하여 이전 고점을 돌파하며 최대 4956달러 부근까지 올랐다.
결국 연준의 금리 결정을 좌우하는 것은 고용과 인플레이션의 실질 데이터다. 일정상 중요한 분기점은 명확하다. FOMC는 9월 16~17일 회의를 개최하며, 이번 회의에서는 금리 결정 외에도 '점근도(point forecast)'와 거시경제 전망을 업데이트한다. 회의 전 발표되는 두 가지 '생사 여부를 결정하는 데이터', 즉 8월 비농업 부문 고용 및 실업률(9월 5일 발표), 8월 CPI(9월 11일 발표)가 금리 인하 시행 여부를 거의 결정하게 된다. 이는 향후 3주간 어떤 '예상을 뒤엎는' 데이터 충격(임금 상승 재개, 서비스 인플레이션 반등, 실업률 예상 밖 하락 등)이 발생하더라도 '9월 + 올해 안 한 차례 추가 인하'라는 순조로운 경로를 바꿀 수 있음을 의미한다.
본문은 연준의 금리 결정 근거, 금리 인하가 암호자산에 미치는 영향 경로 및 역사적 경험을 해석하고, 9월 금리 인하 가능성과 4분기 금리 조정 속도에 대한 시나리오를 전망하며, 암호화시장의 가능성을 분석하고 투자자들에게 다차원적인 전망과 확률 가중된 시장 예측을 제공한다.
이, 연준 금리 정책의 결정 요인
연준의 이중 임무는 '완전 고용'과 '물가 안정'이다. 연준 금리 정책의 핵심 도구는 연방기금금리(Federal Funds Rate)다. 이는 미국 은행들이 초과지준을 하루 동안 대여할 때 적용되는 목표 금리 범위로, 연방공개시장위원회(FOMC)가 설정한다. 즉, 은행 간 '도매 자금 차입 금리'로서, 이를 조정함으로써 연준은 금융 시스템 전체의 자금비용과 유동성에 영향을 미쳐 신용금리, 달러 환율, 자산가격, 그리고 고용과 인플레이션 전반의 흐름에 간접적으로 작용한다.
연준의 금리 정책은 고용, 인플레이션, 금융 여건이라는 세 가지 핵심 요인에 의해 제약받으며, 단일 지표에 의해 결정되지 않고 다중 요인이 얽히며 형성되는 동적 균형 과정이다. 전반적으로 보면 고용시장(고용자 수, 실업률, 임금 성장), 인플레이션 추이(CPI, 근원 CPI, PCE, 인플레이션 기대), 금융 여건(신용 스프레드, 주식·채권시장 반응, 금융 안정 리스크) 등이 결정 요인이다. 2025년 현재의 거시경제 상황에서 이러한 요인들이 복합적으로 작용하며, 연준을 '장기간 고금리 유지'에서 점차 '소폭 완화 모색'으로 전환시키고 있다.
1) 고용 리스크 증가
미국 7월 비농업 부문 고용은 7.3만 명 증가에 그쳐 시장 예상보다 현저히 낮았으며, 선행 데이터도 하향 조정되었다. 실업률은 4.2%로 상승했다. 이는 미국 노동시장 확장이 'stall speed(실속 임계점)'에 근접하고 있음을 의미하며, 고용이 더 이상 연준 정책의 '안전판'이 되지 못함을 보여준다. 고용이 계속 약화되면 연준의 '최대 고용'이라는 핵심 목표에 직접적으로 영향을 미쳐 정책 방향을 더욱 완화 쪽으로 기울게 할 것이다.
2) 인플레이션 하락은 정체되었으나 전반적으로 온건
인플레이션 측면에서 7월 CPI 전년비 2.7%, 근원 CPI 전년비 3.1%였으며, 전월비 각각 0.2%, 0.3% 상승했다. 특히 근원 CPI 전월비는 올해 들어 월간 최대 상승을 기록했다. 인플레이션 수준은 여전히 연준의 2% 목표보다 높지만 전반적으로 '전면적인 재인플레이션'으로 악화되지는 않았다. 주목할 점은 생산자물가지수(PPI)가 상승하고 있어 원자재 비용 압력이 상승 중이며, 소비자 단계로 전이되는 속도는 여전히 느리다는 점이다. 이처럼 '상류 상승, 하류 온건'한 구조는 인플레이션이 단기적으로 여전히 끈기를 유지하고 있지만 통제 불능 상태까지는 아니라는 것을 의미한다.
3) 금융 여건과 정책 커뮤니케이션
실질 데이터 외에도 연준은 금융시장 반응과 안정성도 주시한다. 파월 의장은 잭슨홀 회의에서 '대규모 완화에 서두르지 않겠지만 소폭 조정 여지를 남긴다'는 신호를 명확히 했다. 핵심은 노동시장의 꼬리 리스크를 완충하기 위한 제한적 금리 인하라는 것이다. 시장은 이를 해석해 고용지표가 계속 약화하면 9월에 먼저 25bp 금리 인하를 단행하고, 연말에 또 한 번 소폭 조정할 가능성이 있다고 본다.
삼, 금리 정책이 암호시장에 미치는 영향 및 역사적 경험 분석
연준의 금리 결정은 달러와 미국 경제에 직접적인 영향을 줄 뿐 아니라 다층적인 금융시장 전달 경로를 통해 비트코인과 같은 글로벌 위험자산에도 영향을 미친다. 전반적으로 이 전달 효과는 세 가지 주요 경로로 나눌 수 있다: 금리와 할인율 경로, 달러와 자본 흐름 경로, 리스크선호도와 자금 행태 경로. 이 세 가지 경로는 서로 얽히며 암호시장의 순환적 변동 특성을 형성한다.
1) 할인율 경로: 금리 하락이 위험자산 평가를 높인다
금리는 모든 자산 가격의 기초다. 연준이 정책금리를 인하하면 미국 국채 수익률 하락을 유도하며 시장의 할인율을 낮춘다. 이러한 환경에서 미래 현금흐름이 멀수록 장기 성장 자산의 가치 평가가 쉽게 높아진다. 이것이 바로 완화 사이클에서 미국 기술주와 비트코인, 이더리움 등의 '장기 자산(high duration assets)'이 우위를 점하는 논리다. 역사적으로 2020년 팬데믹 당시 연준이 급속히 금리를 인하하고 양적완화(QE)를 시행하면서 미국 주식시장과 암호시장 모두 이중 호황을 누렸고, BTC는 1년 만에 1만 달러 미만에서 6만 달러까지 상승했다. 반대로 2022년 연준의 급격한 금리 인상 하에서는 비트코인과 이더리움이 절반 이상 하락했고, 할인율 상승이 가격에 하락 압력을 가했다.
2) 달러와 자본 흐름 경로: DXY 약세가 암호화에 긍정적
연준의 금리 정책은 달러지수(DXY)의 강약을 통해 자본 흐름에도 영향을 준다. 금리 인하는 종종 달러의 매력을 약화시켜 자금이 새로운 가치 저장처와 고수익 자산을 찾도록 유도한다. 이런 상황에서 금이나 비트코인과 같은 '비주권 자산(non-sovereign assets)'이 혜택을 본다. 2019년 연준이 양적긴축 종료 후 다시 금리 인하를 시작했을 때, 달러지수가 약세를 보인 기간 동안 비트코인은 저점에서 100% 이상 반등한 바 있다. 반면 2022년 연준의 금리 인상과 함께 강한 달러가 나타났을 때는 비트코인이 2만 달러 아래로 추락했다. 이처럼 '달러-비트코인' 간의 시소 관계는 정책 전환기가 암호자산에 미치는 영향을 관찰하는 중요한 지표다.
3) 리스크선호도와 자금 행태 경로: 주식시장과 ETF의 연동
금리 정책은 주식시장의 리스크 선호도를 통해 암호시장에 추가 영향을 준다. 역사적 데이터에 따르면 비트코인은 대부분의 기간 동안 나스닥 지수와 뚜렷한 양의 상관관계를 보인다. 연준이 완화 신호를 보내고 주식시장이 상승할 때 암호자산은 일반적으로 더 큰 탄력적 상승을 경험한다. 반면 주식시장이 회피 성향을 보일 경우 암호시장은 종종 과도한 하락을 겪는다.
또한 비트코인과 이더리움 스팟 ETF 출시 이후 정책 기대와 ETF 순매수/순매도 간의 관계는 더욱 긴밀해졌다. 예를 들어 2024년 상반기 연준이 비둘기파 전환을 시작했을 때 BTC와 ETH ETF는 연속해서 순유입을 기록하며 시장에 견고한 지지를 제공했다. 그러나 7월과 8월 초 정책 불확실성이 커졌을 때는 ETF 자금이 일시적으로 순유출되며 암호시장이 즉각 진동 하락했다. 이는 ETF 자금 행태가 금리 정책이 암호자산으로 전달되는 직접적인 통로가 되었다는 것을 보여준다.
2019년 이후 거의 모든 통화정책 전환점마다 암호시장의 추세적 흐름이 나타났으며, 비트코인 가격과 금리 간의 음의 상관관계는 점점 더 뚜렷해지고 있다. 현재 시점에서 시장이 거의 9월 금리 인하 개시에 베팅하고 있는 만큼, 이러한 역사적 경험과 전달 경로를 결합해 다음 단계의 암호시장 흐름을 어떻게 형성할지 고민해야 한다.
출처: https://newhedge.io/bitcoin/bitcoin-vs-federal-funds-rate
사, 9월 금리 인하 가능성 및 불확실성 분석
연준의 금리 정책은 중요한 전환점에 서 있다. 9월 17일 FOMC 회의는 단순한 정례 회의를 넘어 2025년 전체 통화정책의 방향을 제시할 가능성이 있다. 시장은 거의 '9월 먼저 25bp 금리 인하'에 베팅하고 있지만, 더 깊은 문제는 이 조치가 단발성 '보험 조정'인지, 아니면 새로운 금리 인하 사이클의 시작인지 여부다. 이에 대한 답은 앞으로 가장 중요한 두 가지 데이터—8월 비농업 고용(9월 5일 공개)과 8월 CPI 인플레이션(9월 11일 공개)—에 달려 있다. 이들은 연준 점근도의 매파·매파 분포와 4분기 정책 속도에 대한 시장 기대를 결정할 것이다.
1) 9월 금리 인하 가능성
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고용 측면: 7월 비농업 고용은 7.3만 명 증가에 그쳐 시장 일반 예상보다 훨씬 낮았으며 선행치도 하향 조정되었고 실업률은 4.2%로 상승했다. 이는 미국 노동시장이 빠르게 냉각되고 있으며 확장 속도가 'stall speed'(실속 임계점)에 근접했음을 의미한다. 만약 8월 비농업 고용이 계속 부진(예: <10만 명)하거나 실업률이 4.3% 이상 상승한다면, 연준이 고금리를 유지할 논리는 완전히 약화될 것이다. 고용 둔화는 경제 모멘텀 부족을 의미하며 정책 전환의 가장 직접적인 동력이다.
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인플레이션 측면: 7월 CPI 전년비 2.7%, 근원 CPI 전년비 3.1%, 전월비 각각 0.2%, 0.3% 상승. 근원 전월비는 올해 들어 월간 최대 상승을 기록했지만 전반적으로 '전면 재인플레이션'으로 나아가지는 않았다. 만약 8월 CPI 전월비가 0.2% 이하로 유지된다면 연준은 '노동시장 하방 리스크'를 이유로 금리 인하를 개시할 충분한 공간을 갖게 된다. 근원 CPI가 예상 외로 0.3% 이상 상승하더라도 올해 말 추가 금리 인하 속도에 영향을 미칠 수 있으나 9월 선제 조정을 막지는 못할 것이다.
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시장 가격 반영: CME FedWatch 도구에 따르면 9월 25bp 금리 인하 가능성은 약 87.3%; Polymarket 예측 시장은 약 78% 가능성을 제시했다. 이는 '9월 금리 인하 개시'가 이미 시장 가격에 반영된 합의임을 보여준다.
출처: https://polymarket.com/event/fed-decision-in-september
출처: https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html
종합적으로 보면 연준은 9월에 '현상유지'할 이유가 거의 없다. 인플레이션 끈기 여전히 존재하더라도 노동시장 악화가 시스템 리스크를 유발할까 걱정하는 것이 더 크다. 따라서 9월 소폭 완화는 거의 확률 높은 사건이다.
2) 핵심 불확실성
9월 금리 인하 가능성은 높지만 속도는 여전히 8월 데이터 조합에 달려 있다. 세 가지 가능성을 요약할 수 있다:
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고용 계속 약화 + 인플레이션 온건
8월 비농업 고용이 계속 10만 명 미만이고 실업률이 4.3% 이상 상승하며 동시에 근원 CPI 전월비 ≤0.2%라면 9월 25bp 인하는 거의 확정적이며, 12월 추가 25bp 인하 가능성도 크게 상승한다. 이 조합은 연준이 9월 조치 외에도 고용 안정을 위해 연말에 추가 조치를 취할 것임을 의미한다. -
고용 반등 + 인플레이션 끈기
8월 비농업 고용이 예상 밖으로 15만 명 이상 회복하고 근원 CPI 전월비 ≥0.3%라면 여전히 금리 인하 가능성이 있지만(고용 꼬리 리스크 헤지 고려), 점근도 기조는 더 매파적일 것이다. 시장은 이를 '예방적 금리 인하'로 해석하며 지속적 완화의 시작이 아닌 것으로 보고, 연말 추가 인하 가능성은 하향 조정될 것이다. -
고용과 인플레이션 불일치
고용 개선과 인플레이션 하락, 혹은 고용 약화와 인플레이션 재상승이 동시에 나타나면 정책 경로는 더욱 복잡해진다. 예를 들어 '임금 상승 재개 + 서비스 인플레이션 끈기 회귀'가 나타난다면 연준은 9월에 신중한 신호를 보내거나 심지어 10월로 연기할 가능성도 있다. 이 경우는 확률이 낮지만 발생 시 단기 시장 변동성이 크게 증가할 것이다.
전반적으로 보면 9월 25bp 금리 인하의 확실성은 매우 높으며 시장과 정책 커뮤니케이션이 이미 이를 위한 길을 열어놓았다. 하지만 4분기 속도에는 큰 불확실성이 있으며, 핵심은 고용이 계속 악화되는지와 인플레이션이 온건한지 여부에 달려 있다. 고용 부진과 인플레이션 둔화가 동시에 나타나면 연준은 더 빠르게 금리를 인하할 것이며, 인플레이션이 완강하면 정책 속도는 느려지거나 '한 번만 인하'하는 구조에 머물 수도 있다.
오, 4분기 속도: 세 가지 시나리오 전망과 시장 의미
9월 선제 금리 인하가 거의 확정이라면 진짜 미스터리는 10~12월 속도다. 핵심은 고용이 추가로 악화되는지, 인플레이션이 온건한지 여부에 달려 있다. 이 두 변수를 기반으로 세 가지 정책 경로를 전망할 수 있다:
(A) 기본 시나리오: 9월+12월 누적 50bp (확률 ~55%)
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조건: 8월 비농업 고용 계속 부진, 근원 CPI 온건.
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정책 속도: 9월 금리 인하 25bp → 10월 관망 → 12월 추가 25bp 인하.
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시장 의미: 투자은행들의 일반적 예측과 일치(연간 누적 50bp). 암호시장 관점에서 유동성이 안정적으로 개선되며 시장은 단기 폭발보다 점진적 상승 경향을 보인다.
(B) 신중 시나리오: 9월 한 차례만 금리 인하 (확률 ~30%)
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조건: 8월 CPI 전월비 ≥0.3%, 서비스 인플레이션 끈기; 고용 추가 악화 없음.
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정책 속도: 9월 25bp 금리 인하 → 4분기 관망.
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시장 의미: 단기 호재 소화 후 점근도 매파적 기조가 시장 낙관론을 억제. 암호시장은 진동장세 유지, 자금이 핫섹터를 추격하지만 지속적 추세 부족.
(C) 예외 시나리오: 4분기 급속 금리 인하 (확률 ~15%)
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조건: 8월 비농업 고용 극도로 부진(<5만 명), 실업률 4.5% 근접, 동시에 근원 CPI 하락.
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정책 속도: 9월 25bp 인하 → 10월과 12월 연속 인하, 연간 누적 ≥75bp.
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시장 의미: 유동성 예상 외 완화, 위험자산 전반 고조. 암호시장은 2020년과 유사한 폭발적 호황을 맞을 수 있으며 비트코인과 이더리움은 빠르게 신고점 갱신, 알트코인과 DeFi는 고변동성 단계 진입. 다만 경제 하락이 심해질 경우 주식과 암호시장이 먼저 격렬한 진동을 겪은 후 상승세로 전환할 수도 있다.
위 세 가지 시나리오의 핵심 차이는 고용과 인플레이션의 조합이다. 기본 시나리오가 가장 가능성이 높으며(온건 완화), 신중과 예외 시나리오는 각각 '속도 느림'과 '속도 빠름'을 나타낸다. 투자자에게 9월 5일과 9월 11일 데이터는 9월 FOMC 조치를 결정할 뿐 아니라 연간 나머지 기간 시장 기대를 형성할 것이다.
결론
종합하면 미국 경제의 '고용 둔화 + 인플레이션 불안정' 조합이 연준을 전환점으로 몰아가고 있으며, 9월 금리 인하 사이클 개시 가능성은 매우 높다. 최근 2년간 압박을 받던 암호시장 입장에서 이 거시적 전환점은 명백한 호재다. 금리 하락은 비트코인 등 위험자산 위에 드리운 먹구름을 걷어내고 유동성과 성장에 대한 시장 신뢰를 회복시킬 것이다. 파월이 금리 인하 가능성을 시사한 후 시장의 민감한 반응에서도 확인할 수 있듯이 자본은 이미 새로운 시장 국면을 준비하고 있다. 현재 암호시장은 거시경제와 암호산업의 공명이 일어나는 중요한 기점에 있다. 거시정책 전환점과 메인스트림 수용도 증가 등 촉매 요인이 맞물려 다음 단계의 시장 흐름을 형성할 가능성이 크다.
그러나 본문에서 상세히 분석했듯이 연준 정책이 암호시장에 미치는 영향은 다층적이다. 유동성 확대로 인한 기회뿐 아니라 기대 싸움 속에서의 변동성도 동반한다. 투자자는 곧 발표될 고용 및 인플레이션 데이터를 면밀히 주시하며 정책 신호가 시장 기대를 충족하는지 확인해야 한다. 또한 체인 데이터와 시장 지표를 통해 자금 흐름을 파악하면 기관과 웨일들이 이미 선제적으로 포지셔닝하고 있다는 것을 알 수 있다. 하지만 단기 조정과 물량 교환은 여전히 반복되고 있어 시장 흐름이 순탄하지 않을 것임을 의미한다. 향후 수개월을 전망하면 완화적인 금리 정책 환경이 암호시장에 지속적인 상승력을 제공할 확률이 높다. 그러나 기대 이상의 가속화된 호황이든 예상 밖의 지연된 금리 인하든, 안정적인 수익을 실현하는 핵심은 전략의 동적 조정과 리스크 관리에 있다. 9월 초 고용 및 인플레이션 데이터와 연준 의사결정 진행 상황을 주시하며 새로운 정보에 따라 판단을 신속히 수정해야 한다. 시장 기대가 일치할 때는 신중함을 유지하고 시장이 공포에 빠졌을 때는 역행 배팅을 감행함으로써 불확실성 속에서도 불패를 지킬 수 있다.
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