암호화 자산 운용 전략의 새로운 흐름: SOL을 사는 것이 ETH를 비축하는 것보다 더 효율적인가?
저자:Nom
번역: TechFlow
TL;DR
- SOL의 디지털 자산 금고(DAT)는 ETH 또는 BTC의 DAT보다 현재 거래 공급을 확보하는 데 더 효율적일 것이다.
- 최근 발표된 25억 달러 규모의 SOL DAT는 ETH의 300억 달러 조달이나 BTC의 910억 달러 조달과 동등하다.
- FTX 유산에 속한 SOL이 시장에서 곧 출회될 예정이지만, 그 서사적 영향은 여전히 추가 소화가 필요하다.
- SOL의 인플레이션 문제는 가격 상승의 걸림돌이며, 그 규모는 언락량의 약 3배에 달하므로 조속한 해결이 필요하다.
정말 전부 읽고 싶으신가요? 그렇다면 먼저 핵심 포인트 몇 가지를 살펴보겠습니다:
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나는 인플레이션의 좋고 나쁨에 대해 논하지 않을 것이다. 이미 그 주제에 충분한 시간을 썼으며, 나는 다가오는 변화를 기대한다.
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나는 현물 SOL, 스테이킹된 SOL, 잠긴 SOL의 보유자다(SPV 덕분에 Estate SOL에 보유). 따라서 내 견해는 편향될 수 있으며, 내가 보유한 토큰의 가치 상승을 바라고 있고, 가격 정체는 나에게 부정적이다.
불리한 요소: FTX 유산과 시장 압력
많은 사람들이 잘 아는 블록체인들과 마찬가지로, Solana는 여러 차례의 펀딩 라운드를 통해 투자자들에게 토큰을 판매했다. 이 중 상당량이 FTX로 흘러갔다. @CoinDesk의 @realDannyNelson 보도에 따르면, FTX 파산 당시 4100만 SOL을 보유하고 있었으며, 대부분의 물량은 여러 차례의 펀딩 라운드를 통해 Galaxy와 Pantera 등으로 매각되었고, 행사가는 약 64달러와 102달러였다(관련 수수료 포함). 현재 SOL 가격이 약 190달러임을 고려하면, 이러한 투자들은 이미 크게 수익을 실현했다.
스테이킹 계정 분석에 따르면, "FTX 유산 SOL"은 현재 약 500만 개가 언락을 앞두고 있으며, 총 가치는 약 10억 달러 수준이다.
왜 이것을 언급하는가?
최근 Galaxy와 Pantera는 각각 12.5억 달러와 10억 달러 규모의 SOL DAT 계획을 발표했으며, 여기에 Sol Markets의 4억 달러를 더하면, 관련 수수료를 제외하고 총 약 25억 달러 규모다. 문제는 이것이 Solana 가격에 실질적인 영향을 미치지 못할 수 있다는 점이다. 왜냐하면 현재 시장에서 잠겨 있는 SOL은 해당 기관들이 구매하거나 배분할 수 있기 때문이다. @4shpool(gelato.sh)의 데이터에 따르면, 2028년까지 약 2100만 개의 SOL이 추가로 언락될 예정이며, 총 가치는 약 40억 달러다. 대략적인 계산(더 정교한 모델 분석은 전문 금융 애널리스트가 제공할 수 있음)에 따르면, "FTX 유산 SOL"은 남은 언락량의 약 4분의 1을 차지한다.
한편, Solana의 인플레이션 문제 역시 주목할 만하다. 일반적으로 인플레이션율은 7~8%로 간주되지만, 실제 유통 공급량 기준 인플레이션은 약 4.5% 수준이다. 즉, 839번째 사이클 기준 약 6.08억 SOL의 공급량을 계산하면, 1년 후 공급량은 약 2750만(SOL 인플레이션)과 1000만(SOL 언락)이 증가하여 총 유통량은 약 6.455억이 되며, 인플레이션율은 약 6.2%가 된다. 다시 말하지만, 이것은 단순한 종이상의 계산이며, 더 경험 많은 애널리스트에게 검토를 요청해 더 정확한 차트를 제공하겠다.
유통 공급량의 급격한 증가를 보면, "정적" 인플레이션율은 정확하지 않으며, 특정 시점에는 크게 증가하고 다른 시점에는 작아진다는 것을 알 수 있다. 우리는 남은 대규모 언락 시점을 이미 모두 지났다.
우리가 주목해야 할 핵심 숫자는 시장에 유입되는 SOL의 일일 수량이다. 누군가 토큰을 무료로(예: 스테이킹 인플레이션 또는 언락을 통해) 또는 할인된 가격으로(예: FTX 유산 SOL) 얻었다면, 그 일부는 매도될 것으로 예상할 수 있다. 나는 향후 1년간 발생하는 3750만 SOL의 인플레이션 물량이 전부 매도된다고 가정한다. 만약 내가 가격 상승을 원한다면, 이것은 나에게 나쁜 소식이다—2번 항목 참조. 따라서 우리는 자금 유입이 필요하며, 이를 위해 DAT 또는 ETF(예: $SSK)를 활용할 수 있다(@REXShares 팀이 BONK ETF를 만들고 제출한 것을 감히 추천함). 이상적으로, SOL 구매를 위한 1달러당 모든 자금이 시장에 유입되어 가격 상승을 이끌어야 한다. 하지만 잠긴 상태이거나 할인된 가격의 SOL을 구매할 수 있을 때는 이런 방식의 효율성이 낮아진다. 따라서 탐욕스러운 DAT 참여자들이 언락 전에 이러한 토큰을 사들일 것이라고 가정하자.
그게 정말 나쁜가?
짧은 답변: 나쁘지 않다. 연간 3750만 SOL의 공급량을 상쇄하기 위해서는(각 SOL당 200달러라는 이상적인 가정 하에), 시장에 약 75억 달러의 자금 유입이 필요하며, 이는 하루 약 2050만 달러에 해당한다(여기서는 월~금 거래일 및 은행 휴무일은 고려하지 않고 단순화함). 만약 DAT가 FTX 유산 SOL이나 기타 잠긴 SOL 영역에서 할인된 가격으로 토큰을 매입할 수 있다면, 자금 유입의 효율성이 높아진다.
예를 들어, 5% 할인된 가격에 SOL을 매입하기 위해 4억 달러를 조달하는 것은 4.2억 달러의 자금 유입 효과와 동일하며, 이는 직접 시장에 4억 달러를 투입하는 것보다 명백히 우수하다. 유일한 문제는 오늘 시장에서 SOL을 매입하는 것과 미래 매도 감소 사이의 시간 가치를 어떻게 평가할 것인지이다.
앞으로 3년간 SOL의 인플레이션은 언락량보다 높을 것이며(2028년까지 잠김 계획 종료 기준), FTX 유산 SOL은 남은 언락량의 4분의 1에 불과하다. 따라서 DAT가 시장의 SOL보다 우선적으로 유산 SOL을 매입하는 것은 전체 시장에 중대한 영향을 주지 않는다. Galaxy나 Pantera 중 어느 한 곳이라도 남은 공급량을 전부 소진할 수 있으며(모든 유산 SOL이 판매 가능하다고 가정), 여기에는 @defidevcorp, @solstrategies_ 또는 @UpexiTreasury와 같은 기존의 DAT나 기존 ETP들도 포함된다.
좋은 소식: 거래 공급 vs 유통 공급
ETH나 BTC에 비해 SOL에 자금을 투입하는 것이 더 효율적인데, 주된 이유가 두 가지 있다.
거래 공급
첫째, 유통 공급량은 곧 시장의 거래 가능한 공급량과 같지 않다. 특히 스테이킹 자산의 경우 더욱 그렇다. 스테이킹된 SOL은 직접 매입할 수 없지만, 스테이킹 토큰 파생상품(LSTs)은 매입할 수 있다. @solscanofficial 팀의 데이터에 따르면, Solana의 현재 총 SOL은 6.08억 개이며, 이 중 3.84억 개가 스테이킹되어 있어 63.1%의 비중을 차지한다. LSTs는 3350만 SOL을 차지하므로, 시장의 실제 거래 가능 공급량은 약 57.5% 수준이다(약 3.5억 SOL은 최소 2일의 지연이 존재하며 거래 불가). 반면 ETH는 스테이킹 비중이 29.6%, LSTs 비중이 11.9%이다. 시장에 더 많은 공급이 존재할수록 가격 변동을 이루기 어렵지만, SOL은 거래 공급량이 낮아 가격 상승에 도움이 된다.
상대적 자금 효율성
Solana의 시가총액은 ETH와 BTC보다 훨씬 낮으며, 유통 시가총액은 약 1040억 달러 수준이고, ETH는 5400억 달러, BTC는 2.19조 달러다. 따라서 SOL DAT에 투입되는 1달러의 효과는 ETH DAT에 투입되는 것의 5배, BTC DAT의 22배에 달한다. 스테이킹 공급량을 고려할 경우 이 효율성은 각각 11배와 36배로 증가한다.
이러한 DAT의 장점은 공급을 시장에서 제거하고, 스테이킹 수익을 통해 토큰을 벌어들이며(이미 위의 인플레이션 계산에 포함됨), 이후 ETF와 같은 도구들이 시장을 더 효과적으로 이끌도록 만든다는 점이다. SSK는 출시 이후 하루 평균 약 200만 달러의 자금 유입을 기록하고 있지만, 인플레이션 계획을 상쇄하려면 10배의 자금 유입이 필요하다—이는 더 많은 ETF 승인이 이루어짐에 따라 실현될 수 있다.
왜 이 내용을 읽어야 하는가?
나는 엘론 버크스(Elon bucks)에 가입한 적이 없다. 그러니 이건 우리 모두에게 미스터리다.
요약:
- ETH나 BTC DAT에 비해, SOL DAT는 유통 공급량이 아닌 현재 거래 공급량을 축적하는 데 더 효과적이다. 현재 SOL DAT가 관리하는 공급 비중은 1% 미만이지만, 새로운 계획이 도입되면 약 3%까지 상승하고, 장기적으로는 5%까지 도달할 것으로 예상된다.
- 최근 발표된 25억 달러 규모의 SOL DAT는 ETH의 300억 달러 조달 또는 BTC의 910억 달러 조달과 동등하다. SOL DAT는 Michael Saylor 또는 Tom Lee와 같은 서사를 이끌 인물을 필요로 한다.
- FTX 유산에 속한 SOL이 시장에서 곧 출회될 예정이지만, 그 서사적 영향은 여전히 추가 소화가 필요하다.
- SOL의 인플레이션 문제는 여전히 해결이 필요하며, 그 규모는 언락량의 약 3배이다.
- 현재 ETF의 자금 유입은 부족하지만, 더 큰 규모의 금융 도구들이 승인됨에 따라, 올해 4분기부터 SOL이 기관들의 주목을 받을 것으로 예상된다.
- $BONK 매수(투자 권장 사항 아님, 자체 조사 필요).
- 당신이 이런 유형의 게시글에서 투자 조언을 얻고 싶다면, 당신의 자산을 관리할 더 전문적인 양적 애널리스트를 찾는 것이 좋다.
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