체인 상의 침체와 애플리케이션 부족 속에서 과거 유수한 투자를 유치했던 에클립스(Eclipse)는 어떤 방향으로 나아가야 할 것인가?

저자: Pine Analytics

번역: TechFlow

요약

Eclipse Labs는 이더리움 위에서 솔라나 가상머신(SVM) 기반의 2단계(Layer-2)를 구축하기 위해 최정상 투자자들로부터 6,500만 달러를 조달했다. Eclipse는 Polychain, Placeholder, Hack VC 등의 지원을 받으며 고성능 크로스체인 롤업 플랫폼로서 위치를 정립했고, 야심 찬 아키텍처 계획을 가지고 있다.

그러나 막대한 자금과 명성에도 불구하고 체인 상의 현실은 전혀 다르다. 활동은 얕고 일시적이며 주로 자연적 수요보다는 에어드랍 마이닝에 의해 주도된다. 가스비, 입금 금액, 총 잠금 가치(TVL)는 지속적으로 하락하고 있다. 현재의 애플리케이션 생태계는 독보적인 가치를 지닌 제품이 부족하며 대부분 다른 프로젝트의 약화된 복제본에 불과하다.

탁월한 앱 부재와 사용량 감소로 인해 Eclipse는 네트워크 기본지표가 이를 뒷받침하지 못함에도 불구하고 과도한 평가로 토큰 발행 단계에 진입할 전망이다. 완전희석가치(FDV)는 3억 달러를 넘길 것으로 예상된다.

예상되는 결과는 다음과 같다. 소규모 공매도 포지션을 상대로 초기 반등(공매도 강제청산) 이후, 내부자들과 시장조성자들이 개인 투자자들의 관심을 활용해 수익을 실현하고 빠져나감으로써 지속적인 매도 압력이 발생할 것이다.

Eclipse의 스택에서만 존재 가능한 제품을 제공하지 않는 한, 토큰은 생태계를 일시적으로 팽창시켰다가 중력에 의해 다시 끌려내려올 것이다.

자금 조달 현황

설립 이래 Eclipse Labs는 여러 차례의 펀딩 라운드를 통해6,500만 달러를 조달하며 이더리움 L2 프로젝트 중에서도 가장 많은 자금을 확보한 프로젝트 중 하나가 되었다.

펀딩 라운드 세부 사항

• 프리씨드 라운드 (600만 달러) – 2022년 8월

이번 라운드는Polychain Capital이 주도했으며, Tribe Capital, Tabiya, Accel, Polygon Ventures 등이 참여했다. 이 초기 펀딩은 Eclipse를 이더리움에 솔라나의 고성능 가상머신(SVM)을 도입하려는 야심 찬 시도로 자리매김했다. 당시 추정 밸류에이션은 3,000만~4,000만 달러로, 초기 제품 개발 단계의 인프라 프로젝트로서는 일반적인 수준이었다.

• 시드 라운드(900만 달러) – 2022년 9월

Tribe Capital과 Tabiya가 공동 주도했으며, CoinList, Infinity Ventures Crypto, Soma Capital, Struck Crypto 등이 참여했다. Eclipse가 아직 공식 네트워크나 프로토콜을 출시하지 않았음에도 불구하고 이번 라운드는 Eclipse의 밸류에이션을 9자리 수(투자 후 1억~1.2억 달러)까지 끌어올렸다. 이 자금은 엔지니어링 팀을 확장하고 인프라 구축을 가속화하는 데 사용되었다.

• A 라운드(5,000만 달러) – 2024년 3월

Hack VC와 Placeholder가 공동 주도했으며, Delphi Digital, Polychain(재참여), OKX Ventures, GSR, Flow Traders, 분산형 자본, Maven 11, DBA 등이 참여했다. 이번 라운드는 Eclipse 메인넷 출시와 생태계 구축을 목적으로 했다. Eclipse의 밸류에이션이 공식적으로 공개되지는 않았지만 업계 관계자들은 3억~5억 달러 사이로 추정하며, 이를 통해 Eclipse는 이더리움 L2의 최정상 경쟁자 중 하나가 될 것이라고 평가했다.

전략적 포지셔닝

Eclipse의 펀딩은 규모뿐 아니라 그들이 제시하는전략적 크로스오버 매력에서도 독특하다:

이더리움과 솔라나 투자자 모두의 지지를 받음 (예: Anatoly Yakovenko, 솔라나 재단, 이더리움 재단 연구원).

이더리움 보안, 솔라나 실행 계층, 그리고 Celestia의 모듈식 데이터 가용성을 결합한 아키텍처.

이를 통해 Eclipse는 크로스체인 성능의 미래, 즉 "세상에서 가장 좋은" 롤업 스택이라는 이미지를 구축할 수 있었다.

Polychain의 평판

Polychain Capital은 Eclipse의 프리씨드 라운드를 주도했으며 이후 펀딩에도 참여했다. 그러나 최근 다른 프로젝트에서의 행동은 심각한 경고 신호를 보이고 있다. Celestia 등 프로젝트에서 토큰 출시 직후 대규모 매도를 진행해 2.4억 달러 이상의 $TIA를 처분했으며, 이로 인해 가격이 90% 폭락했다. 동일한 패턴은 Manta, Scroll, Solayer 등의 Polychain 지원 토큰에서도 나타났으며, 모두 고점 대비 80~95% 하락했다.

Eclipse에서 다를 이유가 없다. Polychain은 일관되게생태계 영향과 무관하게 수익 극대화를 추구한다. Eclipse에 대한 초기 입장은 유동성이 확보되면 장기 협력보다는 탈출을 준비하고 있음을 시사한다.

체인 상 활동 및 이용 현황

Eclipse는 6,500만 달러를 조달하고 솔라나의 가상머신을 활용해 이더리움 최고속 L2 플랫폼으로 자신을 포지셔닝했지만,실제 체인 상 활동은 에어드랍 중심의 일시적이고 단기적인 사용 패턴을 보이며, 지속적인 수요는 거의 존재하지 않는다. 다음 데이터 시각화는 가스비 지불, 사용자 입금, TVL(총 잠금 가치), 애플리케이션 흡인력 등 주요 지표에서의 활동 증가와 급속한 감소를 보여준다.

네트워크 수수료: 에어드랍 중심 투기 행동을 드러내다

이 그래프는 Eclipse 플랫폼에서 일일 지불된 총 네트워크 수수료(ETH 기준)를 보여준다. 에어드랍 마이닝 전용 앱인 Turbo Tap 출시 후 활동이 즉각 급증했다.Turbo Tap 스냅샷 이후 급격한 하락은 사용량과 보상 기대 간의 상관관계를 입증한다.

2025년 6월 기준, 네트워크 수수료는 하루 1 ETH 미만(약 750달러)으로 떨어졌으며, 이는 사용자 거래량 감소와 인센티브 중심 행동의 소멸을 반영한다. 이 추세는 에어드랍 마이닝 외에는 네트워크 상에자연스러운 거래 수요가 없다는 견해를 뒷받침한다.

입금액 안정적 감소

Ethereum 및 Hyperlane을 통한 Eclipse 입금량은 가스 사용량 급증과 밀접한 관련이 있다—2024년 12월부터 2025년 3월까지 인센티브 중심 활동에 의해 두 지표 모두 급격히 증가했다. 2025년 2분기부터 사용자들이 자금을 인출하고 유동성이 더 높거나 활성화된 생태계로 재배치하면서 입금량은 안정적으로 감소하기 시작했다.

Hyperlane 기반 입금은 2025년 1분기에 2,500만~2,700만 달러의 정점을 찍었으나, 이후 1,700만 달러 미만으로 하락했다. USDC, SOL, WIF 등의 브릿지 자산에서도 비슷한 감소 추세가 나타난다. 중요한 점은 자산 구성의 재조정이 아닌 전체 생태계의 자금 유출이라는 점이다. 보상 인센티브가 약화됨에 따라 사용자 참여도 함께 줄어들며, Eclipse 유동성 기반의 취약성과 일시성을 노출하고 있다.

DeFi 앱 생태계: 규모 작고 유동성 낮으며 손실 심각

상위 10개 Eclipse 앱의 TVL은 여전히 낮다:

• TVL이 200만 달러를 초과하는 앱은 단 3개(Orca, Astrol, Save)뿐이다.

• 대부분의 앱은 50만 달러 이하이며, 일부는 10만 달러 미만이다.

• 1개월 변화율은 주요 프로토콜 대부분이 두 자릿수 감소를 기록(아스트롤 -24%, 인바리언트 -28%, 넵튠 -27%)함을 보여준다.

이는개발자들이 지속적인 성장 동력을 확보하지 못했으며, 사용자들에게 머무를 만한 유용하거나 수익성 있는 이유도 찾지 못했다는 것을 의미한다.

핵심 부재

현재로서는 Eclipse의 애플리케이션 생태계는 고유하고 가치 있는 제품을 전혀 갖추지 못했다. 기존 앱 조합—DEX, 대출 시장, 스테이블코인, NFT 마켓플레이스—는 구조적으로 솔라나, 이더리움 또는 기타 L2의 기존 앱과 본질적으로 다르지 않다. 대부분의 경우 기능이 적고, 유동성이 낮으며, 경쟁 우위가 부족하다.

블록체인이 장기적 사용을 유지하고 블록 공간의 가치를 입증하기 위해서는 명확한 존재 이유—즉 다른 곳에서는 얻을 수 없는 애플리케이션이나 경험—가 필요하다. 지금까지 Eclipse는 그것을 제공하지 못했다.

오히려 이 네트워크의 단기 활동은 거의 전적으로에어드랍 마이닝에 의해 주도되고 있다. 곧 출시될 토큰 발행은 일시적으로 사용자 관심을 끌 수 있지만, 핵심적인 유지를 위한 이유가 없다면 지속 가능성은 기대하기 어렵다. 토큰 인센티브는 사용자 성장을 유도할 수 있지만,진정한 제품-시장 적합성(Product-Market Fit)을 대체할 수는 없다.

Eclipse 원천의 탁월한 앱이 없다면, TGE 이후 생태계는 급속히 붕괴할 가능성이 높다. 개발자들은 더 유동적인 플랫폼을 찾아 떠날 것이며, 사용자들은 자신의 토큰이 탈출구를 가진 체인으로 이동할 것이다. 이 네트워크는 막대한 자금과 기술력에도 불구하고, 기술적 실패 때문이 아니라 그 안에 실질적으로 중요한 것이 없기 때문에 무의미해질 수 있다.

Eclipse가 미래를 갖고자 한다면, 자신의 아키텍처에서만 실현 가능한 애플리케이션을 육성하거나 유치해야 한다—즉 어떤 EVM 체인도 복제할 수 없는 방식으로 SVM을 활용하는 앱 말이다. 그렇지 않다면 토큰은 생태계를 일시적으로 팽창시켰다가 중력에 의해 다시 끌려내려올 뿐이다.

예상 토큰 발행 역학

유사 프로젝트들과 Eclipse 생태계의 현재 상태를 기반으로, 가장 가능성이 높은 결과는 TGE 시점의 밸류에이션 괴리다. 체인 사용률은 하락세이며, 지속적인 앱도 부족함에도 불구하고 Eclipse의 완전희석가치(FDV)는 최근 프라이빗 펀딩 라운드를 상회할 것으로 예상되며, 3억 달러를 넘을 수 있다. 이는 실제 기본지표와 어울리지 않음에도 불구하고 즉시 가장 높은 밸류에이션을 가진 L2 플랫폼 중 하나로 올라서게 된다.

영구선물 시장이 출시 직후 열릴 가능성이 높으며, 트레이더들은 가격을 실제 가치 수준으로 끌어내리기 위해 토큰을 공매도하기 시작할 것이다. 이에 대응해 시장조성자와 초기 지지자들은 공매도 포지션을 강제청산(轧空)하며 일시적으로 가격을 끌어올릴 것이다. 유동성이 고갈되면 잠금 해제되거나 유동적인 토큰을 보유한 이해관계자들이 점진적으로 매도를 시작하며 지속적인 매도 압력을 만들고, 일반적으로 장기간 이어지는 극심한 하락세를 유발할 것이다.

이러한 패턴—초과 평가된 발행, 초기 공매도 강제청산, 이후 장기적인 분배—은 과도한 홍보와 낮은 활용률을 가진 생태계에서 흔히 나타난다. 자연적 수요를 촉발할 촉매제나 주목할 만한 고유 앱이 없다면, Eclipse 토큰 역시 같은 궤적을 따를 가능성이 높다.

마지막 생각

Eclipse는 막대한 자금을 조달했고 인상적인 기술 스택을 구축했으며 최정상 투자자들의 관심을 끌었다. 그러나 이러한 요소들은 지속적인 사용자 수요, 제품-시장 적합성, 단기적 투기를 넘어선 블록체인의 존재 이유로 전환되지 못했다.

현재 현실은 명백하다. Eclipse는 킬러 앱이 없고, 충성도 있는 사용자층도 없으며, 개발자나 자본이 토큰 발행 후에도 계속 머무를 독특한 이유도 없다. 이 토큰의 출시는 이전의 수많은 토큰 출시와 마찬가지로—일시적인 홍보 물결 이후 내부자들의 이익 실현과 자연적 수요 부족으로 인한 지속적인 매도 압력이 뒤따를 가능성이 높다.

Eclipse가 여전히 자리를 잡을 수 있을지도 모른다. 하지만 이를 위해서는 자금과 정교한 아키텍처 이상의 것이 필요하다. 오직 Eclipse에서만 제공 가능한 것—기술적뿐 아니라 경제적·경험적으로도—을 제공해야 한다. 그때까지 이 프로젝트의 밸류에이션은 실용성과 불일치하며, 토큰 가격은 실제 사용보다 서사에 더 크게 좌우될 것이다.

이러한 시장에서는 결국 하락의 중력이 승리한다.