關稅是刀，貨幣是盾：一次「美元霸權裂解」與「穩定幣崛起」的機會
작가: Daii
지난주, 미국 대통령 트럼프는 관세 폭풍을 일으키며 글로벌 경제를 일순간 격렬한 진동 속으로 몰아넣었다. 미국 주식시장은 폭락했고, 시장 가치는 이틀 만에 5조 달러나 증발했으며, 비트코인도 예외일 수 없었다. 하지만 알고 있는가? 이 관세 전쟁의 진정한 파괴력은 우리가 가장 익숙하면서도 가장 자주 간과하는 한 가지 사물 속에 숨어 있다는 것을 — 바로 '화폐'다.
미국이 관세라는 거대한 몽둥이를 당당하게 휘두르는 이유는 단순히 무역수지 적자라는 명분만이 아니다. 더욱 중요한 배경은 바로 달러 패권이다. 달러는 전 세계 무역을 지배할 뿐 아니라, 은밀한 경제 무기로 기능하고 있다. 누구든지 달러를 장악하면, 그는 곧 세계 경제의 핵심 동맥을 장악하게 되는 것이다.
더욱 우려되는 점은 이 전쟁이 상품 영역에서 시작해 화폐 영역으로 확산되고 있으며, 전 세계적인 통화 평가절하 경쟁이 이미 시작되고 있다는 사실이다.
그렇다면 일반인은 이러한 무연의 전쟁 앞에서 어떻게 대응해야 할까? 이 전쟁의 진실을 한 겹씩 벗겨보며 최종 승자가 누구인지 살펴보자. 서론은 생략하고 바로 결론부터 말하자면:
많은 사람들의 예상을 뒤엎어, 최종 승자는 국가가 아니라 탈중앙화 스테이블코인이 될 가능성이 크다.
먼저 각국이 미국의 관세 부과에 대해 어떤 반응을 보였는지를 살펴보자.
1. 강경한 국가와 온건한 국가
미국 대통령 트럼프가 2025년 4월 2일 중국산 제품에 추가로 34%의 관세를 부과하겠다고 발표하자 중국은 신속하게 강경한 조치를 취했다.
중국 국무원 관세위원회는 4월 4일 성명을 통해, 4월 10일부터 미국산 수입품에 현재 적용되는 관세율 외에 추가로 34%의 관세를 부과한다고 밝혔다. 또한 중국은 중희토류 등 핵심 자원의 수출 통제를 실시하고, 세계무역기구(WTO)에 제소하여 미국의 관세 조치가 국제무역 규칙을 위반했다고 주장했다. 이러한 일련의 조치는 중국이 무역 분쟁 속에서 자신의 권익을 수호하려는 단단한 입장을 보여준다.
이후 미국은 중국이 복수성 34% 관세를 철회하지 않으면 추가로 50%의 관세를 부과하겠다고 발표하며 맞서 싸웠다. 서로 양보 없이 정면 충돌했다.
중국의 강경함과 대비해, 베트남은 온건한 정책을 선택했다.
가장 큰 피해를 입은 국가 중 하나인 베트남은 미국으로부터 최대 46%의 관세를 부과받았다. 베트남 정부는 즉각 외교적 수단을 통해 분쟁 해결을 추진했다. 베트남 공산당 총서기 훙린(Hung Linh)은 트럼프 대통령과 전화 회담을 갖고, 미국의 고관세를 철회하는 대신 베트남이 미국 상품에 대한 관세를 0%로 낮추는 것을 제안했다.
또한 베트남 정부는 관세 시행 시점을 45일 연기해줄 것을 요청하며, 협상 시간을 확보하려 했다. 후 드푹(Hu Duc Phoc) 부총리는 미국에 파견되어 외교적 경로를 통해 문제 해결을 모색했다.
팜 민 정(Fam Minh Chinh) 베트남 총리는 긴급 내각 회의에서 어려움에도 불구하고 GDP 성장률 8% 이상이라는 목표를 유지할 것이라고 강조했다. 그는 이번 도전이 경제 구조 조정의 기회라며, 신속하고 지속 가능한 발전을 추구하고 시장을 다각화하며 공급망을 최적화할 계획이라고 밝혔다.
다른 국가들의 반응은 다음과 같다.
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EU: 우르술라 폰 데어 라이엔 EU 집행위원장은 EU가 미국과 산업품 상호 제로 관세 협상을 원하지만, 협상이 실패할 경우 보복 조치를 취할 수 있다고 경고했다.
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일본: 무토 요지(武藤洋二) 일본 무역장관은 미국의 관세 결정에 유감을 표하며 적절한 대응 방안을 검토하겠다고 밝혔다.
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호주: 앤서니 알바니지 호주 총리는 미국의 관세 조치를 "근거 없는 것"이라 비판했지만, 보복 관세는 부과하지 않겠다고 말했다.
현재까지 볼 때, 중국 외 다른 국가들은 비교적 온건한 반응을 보였다. 특히 베트남과의 대비가 두드러진다. 베트남 총리의 말처럼, 이번 도전은 경제 구조 조정의 기회라는 점에서 압박을 동력으로 전환하는 의미를 담고 있어 깊이 생각해볼 필요가 있다.
사실 베트남이 온건한 태도를 보인 것은 겁이 나서가 아니라, 실제로 관세 전쟁의 결과가 감당하기 어려울 정도이기 때문이다. 정말 전면전이 벌어진다면 미국이나 중국 모두 감당하기 어렵겠지만, 베트남 입장에서는 어쩔 수 없는 선택이었다.
2. 관세 전쟁: 글로벌 경제를 갈라놓는 두 자루의 칼
관세 전쟁이 본격적으로 시작되면, 마치 두 자루의 날카로운 칼처럼 글로벌 경제의 맥락을 가르고, 무정하게 글로벌 경제의 근육 조직을 찢어버릴 것이다.
2.1 첫 번째 칼: 공급망 재편의 고통
미국이 관세라는 몽둥이를 휘두르면 가장 직접적이고 명백한 효과는 바로 글로벌 공급망에 미치는 격렬한 충격이다. 고관세는 인위적으로 설정된 무역 장벽과 같아서, 수입 상품의 비용을 즉각적으로 끌어올린다. 이는 미국 소비자의 지출을 직접 늘릴 뿐 아니라, 미국 시장에 의존하는 중국 제조업에도 엄청난 수출 압박을 가한다.
높은 관세를 피하기 위해 글로벌 산업 체계는 또 한 차례 거대한 재편을 강요받게 된다. 지난 3년(2022-2024년)의 데이터는 이를 예고하는 연습이었다.
동남아시아의 부상: 세계은행 보고서에 따르면, 아세안 지역은 공급망 이전의 가장 큰 수혜자 중 하나가 되었다.
2024년 아세안 지역의 제조업 외국인 직접 투자(FDI)는 2020년 대비 거의 30% 급증했다. 이는 허언이 아니다. 전자, 섬유, 경공업 등 산업이 베트남, 태국 등 동남아 국가들로 빠르게 이전하고 있음을 확인할 수 있다. 예를 들어, 한국의 삼성전자(Samsung Electronics)는 중국 내 마지막 휴대폰 공장을 폐쇄하고 베트남과 인도에 투자를 늘렸다. 일본의 의류 브랜드 유니클로(Uniqlo)도 동남아 생산 비중을 늘려 단일 시장에 대한 의존도를 줄이고 있다. 이러한 기업들의 이주는 직간접적으로 현지 고용과 경제 성장을 견인하고 있다.
베트남과 멕시코의 '부상': 베트남과 멕시코는 지리적 위치와 상대적으로 저렴한 노동력 덕분에 미국 기업들이 중국 외의 중요한 제조 대체지로 부상하고 있다. 베트남의 경우, 최근 3년간 미국 수출액이 지속적으로 증가했으며, 특히 섬유, 신발, 전자부품 분야에서 그렇다. 멕시코는 미국과의 지리적 접근성과 북미자유무역협정(NAFTA)(2020년 USMCA로 대체되었지만 여전히 영향력 있음) 덕분에 자동차 부품, 가전제품 등 산업 투자를 대규모로 유치했다. 단기적으로 이러한 국가들은 산업 이전의 혜택을 실제로 누리고 있다.
그러나 지금 미국 대통령 트럼프가 모든 수입품에 10%의 관세를 부과하고 중국산 제품에는 50% 이상의 추가 관세를 부과한다고 선언함에 따라, 이전까지 '윈윈'처럼 보였던 공급망 이전 구조마저 다시 심각한 충격을 받게 된다. 지진 이후 지각이 다시 격렬하게 진동하는 것과 같다. 이미 이동을 시작한 '판'들도 새로운 불확실성을 직면하게 된 것이다.
베트남, 멕시코 등지로 일부 생산 능력을 이전한 기업들에게 새로운 관세 정책은 머리 위에 철퇴를 맞는 격이다. 중국에 대한 50% 이상의 추가 관세는 피했더라도, 미국이 모든 수입품에 부과하는 10%의 관세는 여전히 운영 비용을 늘리고 가격 경쟁력을 약화시킨다.
더 심각한 문제는 베트남이나 멕시코에서 생산하는 제품이 여전히 중국산 부품과 원자재에 의존한다면, 이러한 중간재의 비용도 중국에 대한 50% 이상의 관세로 인해 크게 상승하게 되어 전체 생산비용이 오히려 낮아지지 않고 오히려 상승하는 결과를 초래할 수 있다는 점이다.
새로운 관세 충격은 또한 글로벌 공급망의 분산화 및 지역화를 가속화할 것이다. 기업들은 최종 소비 시장에 더 가까운 지역에 생산기지를 건설하거나, 여러 국가에 생산 능력을 분포시키는 것을 선호할 것이며, 이는 특정 국가 또는 지역에 대한 의존도를 줄이기 위해서다. 이러한 추세는 글로벌 무역 구조를 더욱 복잡하게 만들고, 공급망의 효율성을 저하시키며 기업의 관리 비용을 증가시킬 수 있다.
요약하자면, 새로운 관세 정책은 더욱 날카로운 칼과 같아서 기존 공급망 재편의 고통을 가중할 뿐 아니라, 글로벌 경제의 다양한 분야에 더욱 광범위하고 깊은 영향을 미칠 것이다. 이미 새로운 구조에 적응하려던 기업들과 국가들은 다시 한번 새로운 조정과 도전에 직면하게 될 것이다.
2.2 두 번째 칼: '스태그플레이션 함정'의 위협
저명한 투자자 레이 달리오(Ray Dalio)가 경고했듯이, 관세는 마치 글로벌 경제에 '스태그플레이션' 독을 주입하는 것과 같다. 수출국은 수요 감소로 인해 디플레이션 압력을 받고, 수입국은 물가 상승으로 인해 인플레이션 고통을 느낀다. 성장 정체와 인플레이션이 동시에 발생하는 이 상황은 바로 경제학자들이 가장 골치 아파하는 '스태그플레이션 함정'이다.
미국과 주요 수출국의 실제 데이터를 살펴보자.
미국 인플레이션의 '지속적 상승': 2024년 말 미국의 관세 정책이 더욱 강화된 이후, 미국 소비자물가지수(CPI)가 지속적으로 상승하는 모습을 뚜렷이 볼 수 있다. 미국 노동통계국 자료에 따르면, 2025년 2월 기준 미국 CPI는 2024년 말보다 누적 0.684% 상승했다. 관세의 영향을 크게 받는 전자제품, 의류, 가구 등의 가격 상승폭이 특히 두드러졌다. 이는 미국 국민들의 생활비를 끊임없이 증가시키고 실질 구매력을 하락시키고 있다. 미국의 연율 인플레이션율은 약 2.8~3.0%로, 2%의 통제 목표치를 훨씬 웃돈다.
수출국의 '한기': 중국, 한국, 독일 등 수출 중심 경제체에게 미국의 관세 인상은 치명타다. 단기적으로 이들 국가의 미국 수출 수요가 급감하여 기업 주문이 줄고 생산이 둔화된다. 과잉 생산 능력을 해소하기 위해 일부 기업은 가격을 내릴 수밖에 없으며, 이는 이윤 감소 혹은 적자 위험에 처하게 한다. 이는 기업의 투자 의욕을 떨어뜨리고, 심지어 해고 사태를 유발해 실업 위험을 가중시킬 수 있다. 예를 들어, 이코노미스트 인텔리전스 유닛(EIU)의 분석에 따르면, 중국의 GDP 성장률은 2025-2027년 사이에 0.6~2.5% 포인트 낮아질 것으로 예상되며, 이는 관세 강도에 따라 달라진다.
국내에서의 '스태그플레이션 함정'의 무서운 점은 전통적인 통화정책으로는 성장 정체와 인플레이션을 동시에 해결하기 어렵다는 점이다. 중앙은행이 경제 성장을 촉진하기 위해 완화적 통화정책을 펴면 인플레이션이 더욱 심화될 수 있고, 인플레이션을 억제하기 위해 긴축적 통화정책을 펴면 경제가 더욱 침체될 수 있다. 이는 각국 정부가 경제정책을 수립할 때 양날의 칼을 맞닥뜨리게 하는 상황이다.
주의할 점은 이번 관세 전쟁이 초래한 '스태그플레이션'은 국내 문제가 아니라 글로벌 문제라는 점이다. 수입국에게는 인플레이션, 수출국에게는 성장 정체가 나타난다. 이러한 글로벌 스태그플레이션 문제를 해결하는 것은 국내 문제보다 훨씬 더 복잡하다.
수입국(예: 미국)은 지속적으로 오르는 물가라는 주요 도전에 직면한다. 인플레이션을 억제하기 위한 전통적인 방법은 금리를 올리는 것이다. 그러나 관세와 공급망 중단으로 인해 이미 성장이 둔화된 상황에서 금리를 올리면 경제 활동을 더욱 위축시키고 침체를 유발할 수 있다.
수출국(예: 중국)은 수요 부족으로 인한 성장 둔화라는 주요 문제에 직면한다. 경기를 부양하기 위해 일반적으로 금리 인하, 신용 공급 확대 등의 완화적 통화정책을 편다. 그러나 글로벌 무역 긴장 상태 하에서 이러한 조치는 자본 유출과 자국 통화의 평가절하를 초래할 수 있으며, 이는 미국과의 무역 마찰을 더욱 심화시킬 수 있다.
따라서 이러한 글로벌 스태그플레이션의 난국은 어느 한 국가의 정책으로도 효과를 거두기 어렵고, 오히려 역효과를 낼 수 있다. 수입국과 수출국은 서로 다른 정책적 난관에 직면해 있으며, 어느 한쪽의 일방적 행동도 균형점을 찾기 어렵고, 글로벌 차원에서 공동 대응을 형성하기도 어렵다.
이 때문에 레이 달리오 같은 경제학자들이 이러한 상황을 우려하는 이유이며, 이는 글로벌 경제가 장기적인 저성장·고인플레이션의 어려운 시기에 진입할 수 있음을 시사한다.
2.3 요약
결론적으로, 이 관세 전쟁은 마치 두 자루의 무형의 날카로운 칼처럼 조용히 글로벌 경제의 신경을 갈라놓고 있다.
첫 번째 칼, 공급망 재편의 고통은 글로벌 기업들이 생산 구조를 조정하기 위해 막대한 비용을 지불하게 하고 효율을 낮추며, 결국 소비자가 더 높은 가격을 부담하게 만든다.
두 번째 칼, '스태그플레이션 함정'의 위협은 각국 정부를 양날의 칼에 놓이게 하며, 인플레이션 압력에 대응하면서도 성장 둔화를 막아야 하므로 전통적인 통화정책 도구가 부족한 상황에 처하게 한다.
공급망 붕괴와 스태그플레이션의 위험에 직면해, 일부 국가들은 자신의 유일한 방패—화폐에 눈을 돌릴 수 있다. 이웃 나라를 희생시키는 환율 평가절하 경쟁이 조용히 시작되고 있을지도 모른다.
3. 화폐라는 방패: 마시면 목숨을 잃는 독약
역사의 안개 속에서 경제의 시간 여행기는 반복적으로 비슷한 이야기를 되풀이한다. 인간은 항상 역사에서 교훈을 얻는 것을 좋아하지만, 종종 그 교훈을 무시한다. 화폐 전쟁이라는 전문적이고 복잡한 용어처럼 보이는 개념은 이미 인류 경제사에서 반복적으로 등장해왔다.
오늘날, 이 '화폐라는 방패'가 다시 각국에 의해 사용되고 있으며, 일시적으로 경제적 고통을 완화할 수 있는 것처럼 보이지만, 역사가 알려주는 바는 이것이 사실상 마시면 목숨을 잃는 독약이라는 점이다.
3.1 대공황 시대의 환율 평가절하
20세기 30년대 대공황 시기에 각국 경제는 모두 침체와 디플레이션의 곤경에 빠졌다. 수출을 촉진하고 경제를 구제하기 위해 각국은 자국 통화의 평가절하를 경쟁적으로 단행했다. 1931년 영국이 먼저 금본위제를 탈퇴하고 파운드화의 자유 변동을 허용했다. 파운드-달러 환율은 급격히 약 30% 평가절하되었고, 이로 인해 영국 수출의 가격 경쟁력이 크게 높아져 수출이 일시적으로 회복되었다.
영국의 조치는 전 세계에 폭풍을 일으켰다. 프랑스, 독일, 이탈리아도 줄지어 화폐 평가절하를 경제 회복 수단으로 삼았다. 이러한 경쟁적 평가절하는 연쇄 반응을 일으켰고, 각국은 고관세 장벽을 세워 자국 시장을 보호하려 했다. 그러나 현실은 매우 혹독했으며, 글로벌 무역량은 급격히 감소했다. 국제통화기금(IMF) 자료에 따르면, 1929년부터 1933년까지 글로벌 무역 규모는 60% 이상 감소했으며, 이는 경제 침체를 가속화하고 각국 실업률을 급등시켰다. 미국의 실업률은 25%를 넘기도 했다.
3.2 아시아 금융위기 시대의 환율 평가절하
대공황 시대의 교훈이 아직 멀게 느껴진다면, 최근의 화폐 전쟁으로는 1997년 아시아 금융위기를 들 수 있다. 당시 아시아 여러 경제체는 고속 성장 후 막대한 외채를 축적했고, 핫머니의 유입으로 자산 가격이 급등했다. 외국 자본이 떠나기 시작하자 태국 바트화, 인도네시아 루피아화, 말레이시아 링깃화 등 동남아시아 통화가 줄줄이 붕괴됐다.
태국은 1997년 7월 달러 고정환율제 포기를 선언했고, 바트화는 짧은 시간 내에 50% 이상 폭락했다. 수출 경쟁력을 유지하기 위해 다른 국가들도 신속히 평가절하에 동참했지만, 이는 오히려 더 격렬한 자본 유출을 초래했다. 한국은 몇 개월 만에 외환보유고가 바닥나 IMF로부터 580억 달러의 긴급 지원을 요청할 수밖에 없었다.
평가절하된 통화는 단기적으로 수출 경쟁력을 가져왔지만, 심각한 인플레이션과 경기침체를 초래했다. 인도네시아는 대규모 사회 혼란까지 겪었고, 수하르토 대통령은 결국 하야를 강요당했다. 자료에 따르면, 인도네시아의 위기 기간 중 인플레이션율은 70%를 넘기도 했고, 실업률이 급증하며 사회는 혼란에 빠졌다.
역사의 메아리는 우리에게 경고한다: 화폐 평가절하는 보기에는 간단한 경제 도구처럼 보이지만, 실제로는 예측할 수 없는 거대한 리스크를 숨기고 있다. 각국이 경쟁적으로 화폐를 평가절하하면 수출 경쟁력은 단기적이며 지속 불가능할 뿐 아니라, 글로벌 자본시장의 대혼란을 초래하고 장기적인 경제 침체와 불균형을 초래한다는 것이다.
그러나 화폐 평가절하의 단기적 효과는 더 많은 국가를 돌이킬 수 없는 심연으로 끌고갈 것이다.
3.3 화폐 평가절하: 어쩔 수 없이 잡는 생명줄
이번 관세 전쟁 속에서 각국은 다시 화폐 평가절하라는 절벽 끝에 몰리고 있다. 수출 급감과 실업 대란의 위협 앞에서, 화폐 평가절하는 각국 정부에게 어쩔 수 없는 '생명줄'로 보인다. 그러나 역사가 분명히 알려주는 바는 이 생명줄이 구원이 아니라 경제 악화의 촉매제라는 점이다.
최근 데이터를 돌아보면, 2025년 4월 관세 신정책이 발표된 후 위안화는 1달러당 7.05위안에서 빠르게 7.20위안으로 하락하며 2년 만에 최저치를 기록했다. 베트남 동화도 이에 따라 달러 대비 6% 이상 평가절하됐다. 원화, 신대만달러, 말레이시아 링깃, 심지어 유로화까지 예외 없이 완화적 통화정책을 선택했다. 이러한 경쟁적 평가절하 논리는 간단하고 잔혹하다: 자국 통화가 평가절하되면 수출 상품이 국제 시장에서 더 저렴해져 단기적으로 수출을 부양할 수 있다.
그러나 이러한 단기적 번영 뒤에는 거대한 위기의 그림자가 도사리고 있다. 화폐가 지속적으로 평가절하되면 자국 자산의 실질 가치는 반드시 축소되며, 외국 자본은 방어 심리로 신속히 철수한다. 2024년 터키 사례를 보면, 리라화는 1년 만에 40% 이상 평가절하되면서 외국 자본의 대규모 철수를 초래했고, 외환보유고는 빠르게 소모되며 인플레이션율은 85% 이상으로 치솟아 생활비가 급등하며 경제는 붕괴 직전에 이르렀다.
더 우려되는 점은 화폐 평가절하가 각국이 어쩔 수 없이 선택하는 방어 수단이 되면, 글로벌 자본시장은 공포에 휩싸여 자금이 대거 달러 자산으로 몰릴 수 있다는 점이다. 이때 미국 스스로도 '달러 함정'에 빠지게 되며, 달러의 급속한 상승은 미국 내 제조업을 압도하고 글로벌 경제의 유동성이 고갈되며 '쌍방 모두 패배'의 상황이 불가피하게 도래할 것이다.
사실 미국이 아니었다면 다른 어떤 국가라도 리더십을 포기하고 동등한 관세를 요구하는 것은 합리적인 요구였을 것이다. 그러나 미국은 다르다. 달러 패권이 존재하기 때문이다.所谓 무역수지 적자가 미국이 말하는 것처럼 불공평하지 않으며, 혹은 무역수지 적자는 부분적인 진실에 불과하다.
4. 달러 패권 아래의 무역수지 적자
달러 패권을 이해하려면 우선 제2차 세계대전 이후로 거슬러 올라가야 한다. 브레튼우즈 체제는 달러를 금과 연결시켜 글로벌 주요 준비통화 및 결제통화의 지위를 확립했다. 그러나 이 체제는 1971년 닉슨 행정부가 달러와 금의 연결을 끊는다고 선언하면서 붕괴했다.
그렇다면 금본위제가 붕괴한 후에도 달러는 어떻게 여전히 패권 지위를 유지할 수 있었을까?
4.1 달러 패권의 형성
여기에는 '석유 달러' 체제의 수립이라는 핵심 요인이 있었다. 1970년대 미국은 사우디아라비아와 획기적인 협정을 맺었다. 사우디아라비아는 석유 수출의 유일한 결제통화로 달러를 사용하기로 동의했고, 미국은 사우디에 안보를 보장하기로 했다. 석유는 글로벌 경제의 생명선이기 때문에 이 협정으로 전 세계 대부분의 석유 거래가 달러로 이루어지게 되었다.
세계 각국이 경제 운용을 위해 석유를 구매해야 한다고 상상해보자. 그리고 석유를 구매하는 유일한 방법은 달러를 소유하는 것이다. 이것은 마치 대규모 국제 시장에서 단 하나의 통용 '입장권'—달러만 유효한 것과 같다. 이 '입장권'을 얻기 위해 각국은 미국에 상품과 서비스를 수출하여 달러를 벌거나 달러 자산을 보유해야 한다.
석유 달러 체제 외에도, 달러는 글로벌 주요 준비통화로서의 지위로 인해 패권을 더욱 공고히 했다. 각국 중앙은행은 국제수지 균형을 유지하고 외환시장을 개입하며 국가 부를 저장하기 위해 일정량의 외환보유고를 보유해야 한다. 미국의 경제 규모가 크고 금융시장이 발달하며 상대적으로 안정적이기 때문에, 달러는 자연스럽게 각국 중앙은행의 최선의 선택이 되었다.
국제통화기금(IMF) 자료에 따르면, 2024년 말 기준 달러는 글로벌 외환보유고의 약 57.8%를 차지하며 유로, 엔화, 파운드 등 다른 통화를 크게 앞서고 있다(위 그래프 참조). 이는 전 세계 외환보유고의 절반 이상이 달러 형태로 존재한다는 의미다. 달러 패권 형성 과정에 관심이 있다면 『"인플레이션 함정"을 벗어나 "시간 본위"로 돌아가기』를 추천한다. 여기서는 달러뿐 아니라 거의 모든 통화의 역사를 정리하고 있다.
4.2 달러 패권이 가져오는 '특권': 저비용 자금조달과 주조세
달러의 특별한 지위 덕분에 미국은 다른 국가들이 따라올 수 없는 '특권'을 누리고 있다. 가장 두드러진 두 가지는 저비용 자금조달과 주조세다.
저비용 자금조달: 전 세계적으로 달러 자산(예: 미국 국채)에 대한 수요가 크기 때문에 미국은 상대적으로 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있다. 이것은 신용이 매우 좋은 기업이 은행에서 저금리 대출을 쉽게 받는 것과 같다. 다른 국가가 무역수지 적자를 겪으면 자국 통화의 평가절하와 자금조달 비용 상승이라는 압박을 받는다. 그러나 미국은 달러 패권 덕분에 이러한 압박이 비교적 작다.
예를 들어, 미국 정부 부채가 계속 증가하는 상황에서도 글로벌 투자자들은 여전히 미국 국채를 사들이고 있어 미국의 차입 비용을 일정 부분 낮추고 있다. 만약 다른 국가가 이처럼 거대한 부채를 보유한다면 국채 수익률이 크게 상승할 가능성이 높다.
주조세: 주조세란 화폐 발행으로 얻는 수익과 발행 비용 사이의 차이를 말한다. 미국의 경우 달러가 글로벌 주요 준비통화이기 때문에 많은 국가가 달러를 보유해야 한다. 이는 미국이 일종의 '무상'으로 일정 부분의 부를 얻는 것과 같으며, 다른 국가들이 달러를 보유하기 위해 미국에 상품과 서비스를 수출해야 하기 때문이다.
이를 전 세계 공용 통화 발행권을 가진 '은행가'라고 상상해보자. 그는 지폐를 찍어내기만 하면 전 세계에서 상품과 서비스를 구매할 수 있다. 실제 운영은 그렇게 단순하지 않지만, 달러의 글로벌 지위는 분명 미국에 일정한 '주조세' 수익을 제공하고 있다.
4.3 무역수지 적자는 부분적인 진실일 뿐
무역수지 적자를 논의할 때 우리는 종종 상품과 서비스의 수출입만 주목한다. 그러나 실제 국제무역에는 자본의 이동도 포함된다. 달러 패권 하에서 미국의 무역수지 적자는 종종 막대한 순자본 유입과 함께 나타난다.
미국이 다른 국가로부터 상품과 서비스를 구매할 때 달러는 해당 국가들로 흘러간다. 그런데 이러한 국가들은 벌어들인 달러를 다시 미국 금융시장에 투자하는 경우가 많다. 예를 들어 미국 국채, 주식, 부동산 등을 매입한다. 이러한 자본의 유입은 미국의 무역수지 적자를 어느 정도 보완한다.
이를 대규모 쇼핑센터에 비유할 수 있다. 고객(다른 국가들)은 미국의 상점(미국 경제)에서 상품을 구매한 후, 벌어들인 돈을 다시 쇼핑센터 자체 은행(미국 금융시스템)에 예금하는 것이다.
미국 상무부 자료에 따르면, 미국은 오랫동안 무역수지 적자를 유지해왔지만 동시에 금융계정은 흑자를 기록하고 있다. 즉, 미국으로 유입되는 자본이 유출되는 자본을 초과한다는 의미다. 이는 미국이 장기간 무역수지 적자를 유지하면서도 심각한 경제 위기를 겪지 않는 이유를 어느 정도 설명한다.
4.4 트리핀 딜레마: 달러 패권 하의 내재적 모순
글로벌 준비통화로서의 달러 지위는 유명한 경제학 난제—트리핀 딜레마(Triffin Dilemma)—를 내포하고 있다. 이 문제는 1960년대 미국 경제학자 로버트 트리핀(Robert Triffin)이 제기한 것이다.
트리핀은 글로벌 경제 발전에 따른 달러 수요 증가를 충족시키기 위해 미국은 지속적으로 달러를 해외로 유출해야 하며, 이는 미국이 장기간 무역수지 적자를 유지해야 함을 의미한다고 지적했다. 오직 무역수지 적자를 통해만 달러가 전 세계로 흘러가 다른 국가들의 준비통화 및 거래 매개체가 될 수 있기 때문이다.
그러나 지속적인 무역수지 적자는 결국 미국의 부채 누적을 초래하고 달러의 신뢰도도 의심받게 된다. 달러 신뢰도가 떨어지면 각국은 달러 보유를 줄이고 다른 통화를 준비통화로 선택할 가능성이 있으며, 이는 달러 패권 지위를 흔들게 된다.
이로써 양날의 칼에 놓이게 된다: 글로벌 경제 유동성을 유지하기 위해 미국은 무역수지 적자를 유지해야 하지만, 장기적인 무역수지 적자는 달러의 장기적 안정을 위협한다.
요컨대, 리더는 쉽지 않다.
4.5 요약: 달러 패권 하의 무역수지 적자
요약하면, 달러 패권의 맥락에서 미국의 무역수지 적자는 특수성을 지닌다. 단순한 상품과 서비스의 수출입 차액을 넘어, 달러가 글로벌 준비통화 및 결제통화로서의 지위와 밀접하게 연결돼 있다. 달러 패권은 미국에 많은 경제적 '특권'을 부여하지만, 내재적 모순과 잠재적 리스크도 동반한다.
현재의 관세 전쟁으로 돌아가보자. 트럼프 미국 대통령은 관세를 인상해 미국의 무역수지 적자를 줄이겠다며 이는 미국의 고용과 산업을 보호할 수 있다고 주장한다. 그러나 달러 패권의 관점에서 보면 미국의 진짜 의도는 더욱 복잡할 수 있다.
일부 분석은 미국이 관세 전쟁을 벌이는 진짜 목적은 단순히 무역수지 적자를 줄이기 위한 것이 아니라, 글로벌 경제 및 기술 분야에서의 리더십을 유지하기 위한 것이라고 본다. 특정 국가와 산업에 관세 압박을 가함으로써 미국은 이들 국가가 무역 규칙, 지식재산권 보호, 기술 이전 등 분야에서 양보하도록 강요하고자 할 수 있다.
또한 관세는 특정 국가와의 경제·정치 관계를 조정하기 위한 지정학적 도구로 활용될 수도 있다. 간단히 말해, 달러 패권이 존재하기 때문에 관세는 '무기화'되고 있는 것이다.
세계에 있어 달러 패권을 해결하는 것이 미국의 관세 무기화를 근본적으로 해결하는 길이다.
5. 달러 패권의 아킬레스건
달러 패권은 그리스 신화의 영웅 아킬레스처럼, 겉보기엔 아무리 강해도 치명적인 약점 하나를 가지고 있다. 달러 패권의 강력함 뒤에는 여러 개의 치명적인 경제적·정치적 허점이 도사리고 있다. 이 허점들이 시장의 힘이나 정치적 변화에 의해 찔리면 미국과 글로벌 경제는 전례 없는 혼란을 맞이하게 될 것이다.
5.1 과도한 부채의 지속 불가능성
달러 패권의 문제를 이해하려면 먼저 데이터를 살펴보자. 2025년 3월 기준 미국 연방정부 부채는 36.56조 달러를 넘어섰으며, 국내총생산(GDP)의 124% 이상을 차지하고 있다. 이 수치는 무엇을 의미할까? 간단히 말해, 미국 정부가 매년 발생시키는 부채 규모가 연간 경제 생산 총량을 이미 초과했다는 뜻이다.
그러나 이상하게도 미국의 막대한 부채는 더 높은 자금조달 비용을 초래하지 않았다. 오히려 지난 수십 년간 미국은 달러의 국제적 지위를 이용해 차입 금리를 지속적으로 낮춰 왔으며, 차입 비용이 비정상적으로 낮았다. 미국 국채 수익률은 장기간 낮은 수준을 유지해 왔다—예를 들어 2020-2024년 사이 미국 10년물 국채 수익률은 평균 약 2% 수준이었으며, 브라질 같은 고부채 국가들은 같은 기간 국채 수익률이 10%를 넘기도 했다.
이러한 막대한 부채와 낮은 자금조달 비용은 마치 아름다운 경제 기적처럼 보이지만, 실상은 지속 불가능한 구조다. 전 세계 투자자들이 미국의 부채 상환 능력에 대한 신뢰를 잃는 순간, 부채 비용은 급격히 상승하고 달러 신용은 심각한 시험대에 오를 것이다.
2008년 서브프라임 위기는 달러 패권이 처음으로 심각하게 의심받은 순간이었다. 결국 연준(Fed)이 초대규모 양적 완화(QE)로 구제해 미국은 일시적으로 위기를 넘겼지만, 더 깊은 부채와 인플레이션 리스크를 남겼다.
2020년 코로나19 팬데믹 이후 미국 연방정부와 연준은 4.5조 달러 이상의 QE를 실시했다. 이처럼 놀라운 '인쇄기' 방식의 유동성 공급 조치는 다시 한번 달러 신용을 절벽 끝에 내몰았다.
5.2 달러 체제에 대한 글로벌 반발 물결
미국은 오랫동안 달러 체제를 통해 경제 제재와 무역 제한을 시행해 왔으며, 이는 전 세계 국가들로 하여금 달러에 대한 심각한 불만을 갖게 했다. 자료에 따르면, 2010년부터 2024년까지 미국 재무부는 달러 결제 시스템을 통해 다른 국가, 기업, 개인에 2만 건 이상의 금융 제재 및 자산 동결을 시행했다.
가장 최근의 사례로, 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 발발 후 미국은 러시아에 사상 최고 수준의 금융 제재를 신속히 가했다: 러시아의 외환보유고 약 3000억 달러를 동결하고, 러시아 은행들의 SWIFT(국제은행간금융통신협회) 달러 결제 시스템 접근을 금지했다.
달러의 '금융 패권'에 직면해 전 세계 점점 더 많은 국가들이 대안을 적극적으로 모색하며 달러 결제 시스템을 우회하려 하고 있다. 브릭스 국가들(브라질, 러시아, 인도, 중국, 남아공)은 2023년 이후 비달러 무역 결제 협정을 가속 추진하고 있다. 자료에 따르면, 2024년에만 중국과 러시아 무역에서 비달러 결제 비중이 이미 70%를 넘었다. 인도와 아랍에미리트(UAE)는 2023년 양자 무역을 루피화로 결제하는 협정을 체결했다. 브라질과 아르헨티나는 자국 통화 거래를 적극 추진하며 달러 의존도를 줄이고 있다.
더 나아가 2024년 8월 브릭스 정상회의에서 '브릭스 공동통화' 설립이 공식적으로 제안되었다. 아직 초기 탐색 단계이지만, 이는 달러화 기피(dedollarization) 추세가 가속화되고 있음을 분명히 보여준다.
5.3 탈중앙화 화폐의 도전
각국의 달러화 기피 노력이 아직 초기 시도에 불과하다면, 디지털 화폐의 급속한 발전은 글로벌 금융시장에 완전히 새로운 전장을 열고 있다.
비트코인을 대표로 하는 암호화폐는 탈중앙화되고 단일 국가의 통제를 받지 않는 특성 때문에 글로벌 투자자, 기업, 심지어 정부의 관심을 점점 더 많이 끌고 있다. 캠브리지대학 2024년 연구보고서에 따르면, 전 세계 3억 명 이상이 암호화폐를 소유하거나 사용한 경험이 있다.
비트코인은 아직 글로벌 준비통화로서의 달러 지위를 진정으로 도전하지는 못했지만, 새로운 자산 저장 및 국경 간 결제 방안을 제공하고 있다. 2021년 엘살바도르는 세계 최초로 비트코인을 법정화폐로 채택했고, 중앙아프리카공화국도 2022년 이를 따라했다. 이러한 국가들의 규모는 작지만, 이런 조치는 전 세계에 명확한 신호를 보내고 있다: 화폐 주권은 반드시 달러 체계에 의존할 필요가 없다는 점이다.
5.4 달러 패권 종말의 가능성 있는 경로
역사적 경험에서 보면, 어떤 통화의 패권도 영원히 지속되지 않는다. 과거의 스페인 은화, 네덜란드 길더, 파운드화도 역사의 무대에서 찬란했지만 결국 쇠퇴했다. 달러는 여전히 강력하지만, 주기적인 도전을 피할 수 없다.
전문가들은 달러 패권의 종말을 초래할 수 있는 경로를 대략 세 가지로 본다:
첫째, 글로벌 다극화 추세가 지속적으로 가속화된다. 미국의 국제경제적 지위가 점차 하락하고, 글로벌 경제 중심이 동아시아, 남아시아, 중동 등 신흥 시장으로 이동한다. 더 많은 국가들이 자국 이익에 따라 비달러 결제 메커니즘의 보편화를 추진한다. 달러의 준비통화 수요가 점차 줄어들며 달러 패권이 희석된다.
둘째, 미국 국채 신용 체계가 시장에서 심각하게 의심받게 되며, 미국이 지속적으로 낮은 비용으로 자금을 조달할 수 없게 되고, 부채 금리 급등으로 정부 부채 위기가 발생한다. 이 경우 달러 신용에 전례 없는 위기가 발생하며, 글로벌 자본시장은 달러 자산을 매도하고 달러 신용 붕괴와 달러 체제의 순간적 붕괴를 촉진한다.
셋째, 디지털 화폐가 급속히 보급되며 글로벌 국경 간 무역이 더 이상 달러 결제 시스템에 고도로 의존하지 않게 된다. 특히 디지털 위안화, 탈중앙화 디지털 화폐인 비트코인 등이 주류 국제 결제 수단이 되면, 글로벌 달러 의존도가 크게 낮아지고 달러는 더 이상 절대적인 '금융 무기' 기능을 상실하며 패권이 자연스럽게 종료된다.
그러나 특히 달러 자산과 무관한 탈중앙화 스테이블코인이 달러를 대체할 강력한 경
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