브릿지워터 어소시에이츠 설립자 다이아로: 관세의 영향과 작동 원리를 이해하기
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관세는 세금의 한 형태로, 다음과 같은 기능을 한다.
1) 관세를 부과하는 국가의 수입을 증가시키며, 이 세금은 외국 생산자와 국내 소비자가 공동으로 부담한다(정확한 부담 비율은 양측의 상대적 탄력성에 따라 결정됨). 이러한 특성 때문에 관세는 정치적으로 매력적인 조치로 여겨진다.
2) 세계 생산 효율성을 저하시킨다.
3) 전 세계적으로는 스태그플레이션(stagflation) 효과를 나타내며, 관세 부과 대상국에는 디플레이션 효과가 더 강하게 나타나고, 관세를 시행하는 수입국에는 인플레이션 효과가 더 두드러진다.
4) 관세를 부과하는 수입국의 기업들은 외국 경쟁으로부터 보호받아 국내 시장에서 생존 가능성이 높아지지만, 동시에 그들 스스로의 효율성은 저하된다. 만약 통화 정책과 재정 정책을 통해 국내 총수요를 유지한다면, 이러한 기업들이 생존할 가능성이 더욱 커진다.
5) 국제적 패권 갈등 시기에 관세는 국내 생산 능력을 확보하기 위해 필수적일 수 있다.
6) 경상수지(current account) 및 자본수지(capital account)의 불균형을 줄이며, 쉽게 말해 외국 생산 및 외국 자본에 대한 의존도를 낮춘다. 이는 지정학적 갈등 또는 전쟁 상황에서 특히 중요하다.
이러한 내용은 관세의 직접적 영향(제1차 영향)이다.
후속 영향은 다음 요인들에 따라 달라진다.
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관세 부과 대상국/지역이 어떻게 보복하거나 반응하는가.
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환율의 변화.
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각국 중앙은행이 통화정책과 금리를 어떻게 조정하는가.
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각국 정부가 이러한 압력에 대응하기 위해 재정정책을 어떻게 조정하는가.
이러한 요소들이 관세의 간접적 영향(제2차 영향)을 구성한다.
좀 더 구체적으로 살펴보면:
1) 만약 관세에 대한 반응이 동등한 보복 관세라면, 그 결과는 더욱 광범위한 스태그플레이션을 초래할 것이다.
2) 통화정책이 완화되어 실질금리가 하락하면, 디플레이션 압력이 가장 큰 국가의 통화 가치가 하락한다(중앙은행의 일반적인 대응 방식). 반대로 통화정책이 긴축되어 실질금리가 상승하면, 인플레이션 압력이 가장 큰 국가의 통화 가치가 상승한다(이 또한 중앙은행의 일반적인 대응 방식).
3) 재정정책이 디플레이션 약세 지역에서는 완화되고, 인플레이션 강세 지역에서는 긴축된다면, 이러한 조정은 디플레이션이나 인플레이션의 영향을 부분적으로 상쇄할 수 있다.
따라서 관세 정책은 다양한 역동적 요소들을 포함하고 있으며, 주요 관세 조치가 시장에 미치는 영향을 평가하기 위해서는 여러 측면을 종합적으로 고려해야 한다. 이러한 영향은 앞서 언급한 6가지 제1차 영향을 넘어서며, 제2차 영향의 작용에 크게 좌우된다.
하지만 현재의 맥락과 미래의 추세는 분명히 다음과 같다.
1) 생산, 무역, 자본의 불균형(특히 부채 문제)은 어떤 방식으로든 해결되어야 한다. 왜냐하면 화폐, 경제, 지정학적 관점에서 볼 때 이러한 불균형은 이미 위험하고 지속 불가능한 상태에 도달했기 때문이다(결과적으로 현재의 화폐, 경제, 지정학 질서는 반드시 변화해야 한다).
2) 이러한 변화는 갑작스럽고 비정형적인 조정 과정을 동반할 가능성이 크다(내 신간 『국가는 어떻게 파산하는가: 대순환』(How Countries Go Broke: The Big Cycle)에서 묘사한 상황과 유사함).
3) 장기적으로 화폐, 정치, 지정학적 영향은 주로 다음 세 가지 요인에 의해 결정될 것이다: 채무와 자본시장이 안전한 부의 저장 수단으로서 신뢰받는 정도, 각국의 생산성 수준, 그리고 정치 체제가 해당 국가를 거주, 근무, 투자하기 적합한 장소로 만드는지 여부.
또한 현재 다음과 같은 주제에 대해 활발한 논의가 이루어지고 있다.
1) 달러가 세계 주요 준비통화로서 이익이 더 큰가, 아니면 손실이 더 큰가.
2) 달러 강세가 좋은 일인지 여부.
분명히, 달러가 세계 준비통화인 것은 이점이 있다(이는 미국의 부채와 다른 자본에 대한 수요를 증가시키며, 이러한 특권이 없다면 미국은 과도 차입을 통해 이를 남용할 수 없기 때문임). 그러나 시장 메커니즘이 이러한 현상을 주도하기 때문에, 결국 특권의 남용, 과도한 차입, 부채 문제로 이어질 수밖에 없으며, 바로 우리가 지금 직면한 상황이다(즉, 상품, 서비스, 자본의 불균형 감소라는 불가피한 과제에 대응하여, 부채 부담을 줄이기 위한 비정형 조치를 취하고, 지정학적 환경의 영향으로 인해 외국에 대한 의존도를 줄여야 함).
좀 더 구체적으로, 위안화의 절상 필요성이 제기되고 있는데, 이는 트럼프와 시진핑의 회담에서 이상적으로 합의될 수 있는 미중 간 무역 및 자본 협정의 일부로 이루어질 수 있다. 이러한 조정과 기타 비시장적·비경제적 조치는 관련 국가에 독자적이면서도 도전적인 영향을 미칠 것이며, 앞서 언급한 제2차 영향을 통해 이러한 충격을 완화하려는 움직임이 뒤따를 것이다.
앞으로의 발전 상황을 면밀히 주시하며, 제1차 및 제2차 영향에 대한 내 견해를 계속 업데이트하여 알려드리겠다.
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@RayDalio
