SOL Strategies CEO와의 대화: 첫 번째 Solana 선물 ETF 출시, 우리는 단지 '솔라나 버전 마이크로스트래티지'가 아니다
정리 및 번역: TechFlow
게스트: 리아 월드(Leah Wald), SOL Strategies CEO
진행자: 잭 쿠바인(Jack Kubine)
팟캐스트 출처: Lightspeed
원제: The Solana Playbook With Leah Wald
방송 일자: 2025년 3월 27일
요점 정리
이번 주 특별 에피소드에서는 DAS NY 2025 현장에서 직접 연사로 나선 리아 월드를 모셨습니다. 이번 방송은 2025년 솔라나(Solana) 선물 ETF 출시에 초점을 맞추고, SOL Strategies의 전략 가이드를 심층적으로 분석하며, 리아가 현재 암호화폐 시장에 대해 가지고 있는 독창적인 통찰을 다룹니다. 또한 솔라나의 장기 비전과 최신 산업 동향도 함께 살펴봅니다.
주요 핵심 포인트 요약
-
암호화폐 초기 역사에서 가장 큰 보유자는 종종 개인 투자자들이었다.
-
솔라나의 기관화는 여전히 초기 단계이며, 관련 논의는 이제 막 시작되고 있다.
-
솔라나의 성공 요인 중 하나는 다양한 기관들과 대화를 나누며, 그들이 자신의 블록체인 프로젝트를 솔라나 플랫폼 위에서 운영할지 고려하도록 유도하는 능력이다.
-
SOL Strategies를 솔라나 버전의 마이크로스트래티지(Microstrategy)에 비추는 것은 다소 부적절한 비교다.
-
더 바람직한 접근은 진짜 기술 회사를 설립하는 것이다.
-
솔라나 커뮤니티가 마음에 드는 점은 다양한 유형의 스타트업들이 혁신을 탐색하고 있다는 것이다.
-
비트코인이 '가치 저장 수단'으로서의 역할을 확립하기까지 오랜 시간이 걸렸던 것처럼, 솔라나와 SOL 자체도 더 많은 투기성을 내포하고 있기 때문에 방향성을 찾기까지 시간이 필요하다.
솔라나 선물 ETF 출시
잭: 미국 최초의 솔라나 ETF가 거래를 시작했다는 소식을 방금 들었습니다. 이 분야의 전문가로서, 변동성 주식(Velocity Shares)의 선물 ETF 첫날 성과에 대해 어떻게 보십니까? 거래량은 어땠으며, 출시 과정에서 사람들이 주목해야 할 핵심 지표는 무엇입니까?
리아 월드:
매우 중요한 사건입니다. 아무도 일이 이렇게 빨리 진행될 줄은 예상하지 못했습니다. 이번 출시는 CME 선물 상품 출시 직후 매우 빠른 승인과 함께 이루어졌으며, A2X 레버리지 메커니즘도 도입되었습니다.
저는 변동성 주식이 선물 상품을 출시한 결정을 매우 현명한 전략이라고 생각합니다. 월요일 시장은 강력한 흐름을 보였고, 어떤 관점에서든 이는 시장의 존재와 거래 성공을 입증하는 의미 있는 성과였습니다. 특히 2배 레버리지를 제공하는 제품의 경우, 이는 분명히 큰 성취입니다. 기관 채택과 시장 효율성 측면에서 전체 생태계에 중대한 의미를 갖습니다.
거래량 면에서는 아직 상당한 성장 잠재력이 있다고 봅니다. 하지만 지금은 첫날일 뿐이며, 많은 시장 참여자들은 일반적으로 첫날에는 진입하지 않습니다. 따라서 3개월 후의 거래량, 시장 참여도, 전반적인 관심도를 관찰하는 것이 더욱 중요합니다.
잭:
제 기억이 맞다면, 발키리(Valkyrie)에서 근무하셨을 때 비트코인 선물 ETF를 출시하셨죠. 당시 경험을 공유해주실 수 있나요? 예를 들어 첫날 거래량은 어땠고, 언제부터 자금이 본격적으로 유입되기 시작했습니까? 그리고 비트코인 선물 ETF의 경험 중에서 솔라나 선물 ETF에 적용할 수 있는 교훈이 있을까요?
리아 월드:
저희는 2021년 10월 발키리와 프로쉐어스(ProShares)의 비트코인 선물 ETF를 출시했습니다. 프로쉐어스가 저희보다 이틀 먼저 출시되었고, 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장한 반면, 저희는 나스닥(NASDAQ)을 선택했습니다. 프로쉐어스의 제품은 첫날 10억 달러 이상의 거래량을 기록했고, 저희는 첫날 약 5천만 달러의 거래량을 기록했습니다. 그럼에도 불구하고, 이는 미국 최초의 비트코인 ETF라는 점에서 매우 인상적인 성과였습니다.
선물 ETF 출시 과정은 매우 복잡합니다. 특히 시장 메이커들과의 소통과 전체 선물 거래 생태계의 원활한 작동을 보장하는 데 있어 많은 노력이 필요합니다. 현물 ETF에 비해 선물 ETF는 더 많은 이해관계자가 관여하며, CME의 종이 거래(Paper trading) 기반으로 구성되어 실제 현물 자산과 일정 정도 분리되어 있기 때문에 추적 오차(Tracking error) 등의 추가적인 고려 사항이 요구됩니다.
비록 비트코인의 운용자산(AUM)과 거래량이 더 크지만, 당시 시장 상황은 분명히 달랐습니다. 더 많은 준비 시간이 있었고, CME 선물 출시 후 불과 이틀 만에 SEC의 승인이 떨어졌습니다. 따라서 변동성 주식은 여전히 마케팅을 시작할 기회가 있습니다.
잭:
CME 선물 및 변동성 주식 ETF의 거래량을 의미 있게 평가하려면 얼마나 걸릴 것으로 보십니까? 첫날 거래량은 일반적으로 낮은 편인데, 더 긴 관찰 기간이 필요하다고 보십니까?
리아 월드:
많은 기관은 내부 포트폴리오 제약으로 인해 직접적으로 선물 상품을 매수할 수 없습니다. 게다가 선물 거래에 참여할 수 있는 주체의 범위도 상대적으로 제한적입니다. 따라서 첫날 성과는 제품의 잠재력을 완전히 반영하지 못할 가능성이 큽니다.
저는 이러한 ETF들의 시장 성과를 평가하기 위해 적어도 3개월은 필요하다고 봅니다. 여기에는 거래량과 참여도 변화가 포함됩니다. 일반적으로 시카고 지역의 거래 기관들이 주요 참여자이며, 그들의 행동이 시장 성과에 큰 영향을 미칩니다. 따라서 3개월에서 9개월의 시간 범위는 이러한 제품의 성공 여부를 판단하는 합리적인 기준입니다.
잭:
2025년 솔라나 현물 ETF 전망에 대해서는 어떻게 생각하십니까?
리아 월드:
매우 기대되는 중요한 순간이라고 생각합니다. 과거 사례를 보면, 선물 ETF가 일반적으로 현물 ETF보다 먼저 출시되는 경향이 있습니다. 정확히 예측할 수는 없지만, 이번 선물 ETF 출시는 분명 긍정적인 신호입니다. 이미 여러 회사가 현물 ETF 승인을 신청했으며, 그들의 운영 실적이 좋은 상태입니다. 따라서 저는 2025년 솔라나 현물 ETF 전망에 대해 낙관적인 입장입니다.
기관들의 관심은?
잭:
선물 ETF에 대해 좀 더 폭넓게 이야기를 나눠보겠습니다. 지금 DAS 컨퍼런스 현장에 있는데, 전체 분위기가 마치 기관 투자자들의 모임 같습니다. 그런데 제가 이전에 당신과 대화했던 것처럼, 사람들은 암호화폐를 언급할 때 종종 '기관'이라는 용어를 하나의 단일 집단처럼 사용하곤 합니다.
질문이 두 가지 있습니다. 첫째, 기관들이 솔라나에 진입하기 시작했습니까? 둘째, 이것이 시장에 어떤 의미를 갖는지 알고 싶습니다. 또한 우리는 '기관'을 어떻게 정의해야 할까요? 누구를 기관으로 보고, 누구는 그렇지 않다고 보아야 할까요? 현재 관찰하고 계신 바로, 어떤 분야나 세부 시장의 기관 자본이 단기적으로 솔라나에 진입할 가능성이 가장 높다고 보십니까?
리아 월드:
매우 깊이 있는 질문입니다. 우리는 일반적으로 개인 사용자와 기관 투자자를 자금 규모로 구분하려 합니다. 그러나 암호화폐의 역사 속에서는 상황이 그리 단순하지 않았습니다. 만약 우리가 일반 투자자를 자신의 자산을 관리하는 사람으로, 기관을 타인의 자본을 운용하는 조직으로 본다면, 이 둘은 자금 규모의 차이보다는 자금의 성격 자체가 다릅니다. 실제로 암호화폐의 초기 역사에서 가장 큰 자산 보유자는 종종 개인 투자자들이었습니다.
비트코인이 새로운 가치 저장 수단으로 자리 잡으면서 기관화의 흐름이 나타났습니다. 예를 들어 블랙록(Blackrock), 피델리티(Fidelity) 같은 금융 거물들이 적극적으로 비트코인 ETF를 출시하고 있으며, 이는 시장의 중대한 전환을 의미합니다. 그러나 솔라나와 같은 알트코인의 경우, 현재 주요 보유자는 여전히 개인 투자자들입니다. 법적으로는 일반 투자자로 분류되지만, 그들의 자산 규모와 시장 영향력은 기관 수준에 버금갑니다.
두 번째 질문, 즉 기관의 진입이 시장에 어떤 의미를 갖고, 이미 참여하고 있는지에 대해서는 다음과 같습니다. 솔라나의 경우, 현재 논의는 주로 기관이 '어떻게' 생태계에 참여할지를 중심으로 이루어지고 있습니다. 프랭클린템플턴(Franklin Templeton)이 블록체인 기반 펀드를 출시하고 이를 솔라나 플랫폼에서 운영하려는 시도처럼 일부 징후를 확인할 수 있습니다. 또한 선물 ETF 출시는 기관 투자자에게 새로운 투자 도구를 제공함으로써, 더 많은 자본이 솔라나 생태계로 유입될 가능성에 기여할 수 있습니다. 비트코인 시장에서는 기부 기금, 연금 기금, 주권 부유 기금 등을 통해 기관이 중대한 자산 배분을 하는 사례를 이미 목격했습니다. 솔라나도 유사한 투자 도구를 갖추게 되면서, 앞으로 더 많은 기관의 참여가 기대됩니다.
다만 전반적으로 보면, 현재 솔라나의 기관화는 여전히 초기 단계이며, 관련 논의는 이제 막 시작된 수준입니다.
솔라나의 궁극적 비전
잭:
흔히 간과되는 문제 중 하나는 기관이 SOL 자산을 매수하는 것과, 머니마켓펀드(MMF)를 솔라나 플랫폼 위에서 운영하는 것 사이의 차이입니다. 미래에는 체인 상의 나스닥(On-chain NASDAQ) 구현이 가능할지 모르지만, 저는 연금 기금이 SOL 자산을 매수하는 것이 훨씬 더 현실적인 가능성이라고 봅니다.
리아 월드:
매우 타당한 지적입니다. 서로 다른 프로젝트들의 발전 경로를 관찰하는 것은 매우 흥미롭습니다. 저는 솔라나의 성공 요인 중 하나가 다양한 기관들과 대화를 나누며, 그들이 자신의 블록체인 프로젝트를 솔라나 플랫폼 위에서 운영할지 고려하도록 유도하는 능력이라고 생각합니다. 솔라나는 이 분야에서 매우 강력한 설득력을 보여주고 있으며, 이는 많은 명백한 이점들을 보유하고 있기 때문입니다. 다만 자금이 솔라나 생태계로 유입된 후 어떻게 배분되고, 어떤 분야로 흘러가는지는 다음 단계에서 깊이 있게 다뤄져야 할 중요한 문제입니다. 다행히도 이틀 전에 논의했던 것처럼, 이런 주제들이 점차 주목받기 시작하고 있습니다.
잭:
기관과 일반 투자자의 차이에 대해 말씀하셨는데, 사실 자금 규모가 주요한 구분선은 아닙니다. 왜냐하면 '일반 웨일(Whale)'이라 불리는, 엄청난 자산을 보유한 개인 투자자들도 존재하기 때문입니다. 여러분의 SOL Strategies는 조(Joe)처럼 장기간 대량의 솔라나를 보유한 개인 투자자들과 자주 소통합니까? 그는 상당한 규모의 자산을 보유하고 있을 테니까요.
리아 월드:
정말 흥미로운 현상입니다. 제 업무 중 하나는 투자자들과 소통하며 우리의 철학과 이야기를 공유하는 것입니다. 조와 같은 투자자의 경우, 장기적으로 SOL을 보유하는 것을 매우 만족스럽게 생각할 수 있습니다. 많은 비트코인 투자자들이 자신이 보유한 비트코인을 소유하는 것을 즐기듯이 말이죠. 그들은 ETF의 중요성에 대해 우리와 논의할 수도 있습니다. 이러한 선택 자체는 매우 좋은 것이며, 투자자들은 다양한 투자 옵션을 가져야 합니다.
현재로서는 IRA 또는 유사 계좌를 통해 일반 투자자들에게 주식 노출 기회를 제공하는 유일한 선택지입니다. 이는 비트코인 ETF 발전 과정에서도 주목할 만한 이슈였습니다. 그러나 조와 같은 투자자들은 우리의 주식을 바로 매수하기보다는, 직접 SOL을 보유하고 스테이킹하는 것을 선호할 가능성이 높습니다. 우리의 주식이 그들에게 더 매력적이 되거나, 주식 거래에 더 적극적으로 참여하기 시작하지 않는 한, 그러한 전환은 시간이 걸릴 것입니다.
Laine의 인수 전략
잭:
여러분의 검증자(Validator)에 대해 언급하자면, 최근 SOL Strategies의 흥미로운 소식을 봤습니다. Laine 솔라나 검증자를 인수했는데, 이름이 마이클이고 stakewiz.com도 운영하고 있죠. 이번 인수는 매우 특별합니다. 어떻게 마이클과 대화를 나누게 되셨고, 왜 이 특정 검증자를 인수했으며, 마이클을 최고운영책임자(COO)로 임명하게 된 건가요? 이 이야기를 들려주시겠어요?
리아 월드:
솔직히 말해, 이번 인수는 주로 마이클의 개인적인 역량 때문이었습니다. 그는 매우 뛰어나고 똑똑한 사업가이자 탁월한 엔지니어이기도 하며, 그런 인재는 정말 희귀합니다. 따라서 Laine 검증자와 stakewiz.com, 기타 관련 자산 인수에 대한 논의는 다음 단계에서 외부 확장을 이루기 위한 전략적 논리와 완전히 부합했습니다. 이번 인수로 우리 지분은 약 330만 개로 증가했습니다.
잭:
이는 거의 지분을 두 배로 늘린 셈이며, 단시간 내에 이루어진 것처럼 보입니다.
리아 월드:
맞습니다. 마이클의 합류 효과는 매우 두드러집니다. 솔라나 커뮤니티 내에서 그는 널리 존경받고 있습니다. 단지 능력과 지능 때문만이 아니라, 커뮤니티에 진심으로 기여하려는 태도 때문이기도 합니다. 우리 최고기술책임자(CTO)의 활동에서도 이러한 커뮤니티 중심의 접근을 확인할 수 있습니다. 예를 들어, SIMD02,2,8 제안을 지원했는데, 이는 검증자로서의 경제적 이익에 완전히 부합하지는 않지만, 전체 솔라나 네트워크의 발전에 더 유리하기 때문에 지지한 것입니다.
저희의 목표는 솔라나 생태계와 깊이 통합된 회사를 만들고, 이를 통해 솔라나 네트워크의 장기적 발전에 기여하는 것입니다. 그것이 바로 Laine 검증자를 인수한 이유 중 하나이기도 합니다.
SOL Strategies는 솔라나의 마이크로스트래티지인가?
잭:
SOL Strategies의 성장 계획은 처음부터 인수를 통한 것이었습니까? 제가 SOL Strategies를 처음 접했을 때, '솔라나의 마이크로스트래티지'라고 묘사되더군요. 그래서 마이크로스트래티지처럼 채무를 발행해 대량의 SOL을 매수하고, Jito나 Helius 같은 플랫폼에 스테이킹하여 추가 수익을 얻는 전략을 생각했습니다. Lightspeed 팟캐스트에서 들은 내용입니다. 하지만 지금은 검증자 영역까지 깊숙이 들어가, 검증자 인수뿐 아니라 맥스(Max)는 종종 트위터에서 SIMD 제안에 대한 의견을 밝히고 있습니다. 또 마이클처럼 솔라나 검증자 커뮤니티에서 잘 알려진 인물도 팀에 합류했고요. 이러한 방향은 처음부터 계획된 것이었습니까, 아니면 시간이 지나며 서서히 형성된 전략입니까?
리아 월드:
SOL Strategies를 솔라나의 마이크로스트래티지에 비유하는 것은 다소 포괄적이지 않은 비교입니다. 저에게 이 모델의 한계는 순자산가치(NAV) 게임에만 집중한다는 점입니다. 자산을 축적해 기업 가치를 높이는 것이죠. 하지만 그것만으로는 충분하지 않습니다. 저는 진짜 비즈니스를 운영하면서 주주들에게 장기적인 가치를 창출하는 방법도 동시에 고려해야 합니다. 만약 시장이 우리를 단지 SOL 가격 상승만을 기다리는 회사로 본다면, 그건 주주들에게 불공평합니다. 저는 더 공정한 방법은 진짜 기술 기업을 설립하는 것이라고 생각합니다.
저희 전략은 느리지만 안정적인 방식으로 성장하는 것입니다. 초기에는 검증자 및 관련 자산 인수를 통한 외부 확장(비유기적 성장)에 의존하지만, 시간이 지남에 따라 자체 역량을 통한 자연 성장(유기적 성장)으로 전환할 계획입니다. 궁극적인 목표는 솔라나의 인프라 기업이 되는 것입니다.
이 과정에서 우리는 가능한 많은 SOL을 확보하고, 이를 우리 검증자 노드에 스테이킹하고 있습니다. 그러나 이것은 전체 전략의 일부에 불과합니다. 마치 비트코인 마이너가 재무 조달을 통해 대차대조표에 비트코인을 늘리면서도 채굴 사업을 운영하는 것과 유사합니다. 저는 이 모델이 단순히 'SOL을 사는 것'보다 더 강력하고 의미 있다고 믿습니다. 왜냐하면 우리는 솔라나 인프라 생태계에서 실질적인 역할을 수행하고 있기 때문입니다. 맥스와 마이클의 도움을 받아 기관 투자자들과 적극적으로 대화를 나누며, 이 비전을 실현하고 있습니다.
잭:
검증자 운영 외에 다른 인프라 비즈니스로 확장할 계획이 있으신가요? 목표가 검증자에 국한된 것인지, 아니면 더 광범위한 기술 방향성이 있는지도 궁금합니다.
리아 월드:
저희는 검증자 사업 외에도 솔라나 생태계를 지원하는 보조 기술 분야에서 더 많은 기회를 모색하고 있습니다. 현재 여러 당사자와 협의를 진행하며 다양한 가능성을 탐색하고 있습니다.
솔라나에 대한 투자 철학
잭:
현재 솔라나에 대한 투자 철학은 무엇입니까? 마이크로스트래티지와 일정한 연관성을 유지하고 계신 것 같기도 합니다. 마이클 세일러(Michael Saylor)는 비트코인 분야에서 중요한 역할을 했으며, 비트코인의 '대변인'이라고 할 수 있습니다. 여러분도 비슷한 일을 시도하고 계신 것 같은데요. 지금은 전환점처럼 보입니다. 최근 meme coin 열풍이 가라앉고 있고, 예전에 큰 인기를 끌었던 Fire Dancer도 관심이 줄어든 것 같습니다. 2025년 남은 기간 동안의 투자 철학은 무엇이며, 솔라나 네트워크를 어떻게 보고, 어떻게 홍보하고 계신지 궁금합니다.
리아 월드:
매우 깊이 있는 질문입니다. 세 부분으로 나누어 답변드리겠습니다. 솔라나는 현재 자신의 정체성을 찾고 있다고 생각합니다. 초기 단계의 블록체인으로서, 어떤 역할과 가치 제안을 해야 할지 아직 명확히 하고 있지 못합니다. 솔라나는 효율성 면에서 다른 블록체인보다 우위에 있다는 점을 입증하는 고유한 강점과 핵심 축을 가지고 있습니다. 하지만 핵심 질문은, 이러한 강점이 누구에게 매력적인가, 누가 위에서 구축하려 할 것인가, 누가 사용자가 될 것인가입니다.
솔라나 생태계에서는 제품 중심의 논의가 매우 활발합니다. 예를 들어 '구조화 상품(Structured products)' 같은 개념이 논의되기도 하죠. 그렇다면 솔라나는 체인 상의 공동 펀드를 지원하는 플랫폼이 될 수 있을까요? 아니면 결제 시스템으로 진화할 수 있을까요? 모두 가능한 방향입니다. 솔라나 커뮤니티가 마음에 드는 점은 다양한 유형의 스타트업들이 혁신을 탐색하고 있다는 점입니다. 올해 저는 솔라나가 자신의 세분 시장을 더욱 명확히 정의하길 바랍니다. 핵심 강점은 이미 확보했지만, 여전히 자신만의 독특한 위치를 완전히 찾아내지는 못했습니다.
이러한 과정에는 시간이 필요합니다. 비트코인이 '가치 저장 수단'으로서의 역할을 확립하기까지 오랜 시간이 걸렸던 것처럼, 솔라나와 SOL 자체는 더 많은 투기성을 내포하고 있기 때문에 방향성을 찾기까지 시간이 필요합니다. 2025년에는 솔라나가 자신만의 독특한 세분 시장을 찾기를 기대하며, 그 발전을 주목할 계획입니다.
마지막 생각
잭:
수이(Sui), 다른 1층 블록체인(L1), 이더리움 등 다른 생태계에 대해서는 어떻게 보십니까? 솔직히 말해, 이러한 생태계에도 SOL Strategies와 유사한 투자 기회가 있다고 생각합니다. 그런데 왜 유사한 투자 전략을 채택한 지주회사들이 더 많이 등장하지 않는 걸까요? 향후 1년 반 안에 그러한 기업들이 나타날 것이라고 보십니까?
리아 월드:
저는 그런 기업들이 반드시 등장할 것이라고 생각하며, 이미 관심 있는 기업들과 몇 차례 대화를 나눈 바 있습니다. 전반적으로 미국에서는 많은 기업들이 IPO를 통해 상장할 것으로 예상되며, SPAC 형태로 진행될 가능성도 있습니다. 캐나다의 경우 일부 기업들이 실시간 운영 체계(RTOS)를 활용해볼 수 있다고 봅니다.
다만 이러한 기업들이 늘어날수록, 핵심은 성공을 어떻게 정의할 것인지에 있습니다. 상장 자체가 성공을 의미하지는 않습니다. 진정한 성공은 시장 참여도, 투자자 관심, 주식 생태계 내 거래량 지원 등 여러 요소에 달려 있습니다. 이러한 지원은 토큰 커뮤니티나 자본시장 생태계로부터 올 수 있습니다. 따라서 저는 더 많은 기업들이 등장하겠지만, 상장만을 위한 상장이 아닌, 더 포괄적인 전략적 사고가 필요하다고 봅니다.
저는 단지 상장만을 생각하지 않고 장기적인 관점을 갖춘 기업들을 기대합니다. 저는 경쟁을 환영합니다. 그러한 상황이 나타나기를 바라며, 이들이 생태계 구축에 적극적으로 참여하기를 기대합니다. 오직 그때, 산업의 건강한 발전을 진정으로 이끌어낼 수 있을 것입니다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
