'해방일' 카운트다운: 4월 2일 관세 시행이 향후 시장에 어떤 영향을 미칠까?
글: Luke, 화성재경
오늘은 2025년 3월 26일, 주목받는 "4월 2일 관세 시행일"까지 일주일도 채 남지 않았다. 트럼프 행정부가 '해방의 날'이라 부르며 미국 무역 구조 개편을 기대하는 이날이지만, 언론 보도가 점차 흘러나오면서 정책 드라마의 시나리오는 예상보다 극단적이지 않을 가능성이 높아졌다. 한편 거시경제 변화에 민감한 암호화시장 역시 관세 그림자 속에서 움직임을 보이고 있다.
관세 시행일의 '온건한 전환'?
최신 정보에 따르면 4월 2일 관세 정책은 루트닉 상무장관이 제시했던 원래 계획을 완전히 실현하지 못할 수 있다. 그는 과거 '세 단계 중첩' 관세 체계를 구상하며, 상호 대등 관세를 기반으로 특정 산업 및 국가에 대한 추가 관세를 더하는 방안을 제시했다. 그러나 최근 소문에 따르면 후속 조치들은 다소 유보될 것으로 보인다. 마치 정성껏 준비한 연회가 결국 간소화된 세트 메뉴로 바뀐 것과 같다—향신료는 줄었지만 핵심 요리는 여전하다.
왜 이런 조정이 나타났을까? 이유는 어렵지 않게 추측할 수 있다. 트럼프 팀은 관세가 양날의 검이라는 것을 잘 알고 있다. 취임 이후 무역정책은 글로벌 시장을 격렬하게 요동치게 했다: 미국 주식 시장 가치는 수조 달러 증발했고, 공급망 압박은 물가를 밀어올렸으며 심지어 달걀마저 '사치품'이 됐다. 이 순간 관세를 극한으로 밀어붙인다면 미국 경제가 가장 먼저 타격을 입을 수 있다. 골드만삭스의 경제학자들은 표면적으로는 평온해 보이지만, 이러한 '온건한 자세' 뒤에는 '부정적 서프라이즈' 리스크가 도사리고 있다고 경고한다. 시장은 대등 관세율이 약 9% 정도로 예상하고 있지만, 골드만삭스는 실제 수치가 18%까지 두 배로 올라갈 수 있다고 추산한다. 이 격차 하나만으로도 트레이더들은 숨을 멈추고 결과를 기다릴 수밖에 없다.
한편, 4월 1일 발표될 예정인 《불공정 무역행위 검토 보고서》는 중요한 신호탄이 될 것이다. 이 보고서는 미국이 무역 파트너에 대해 어떤 조사를 진행할지 보여주며, 향후 관세의 속도와 강도에 직접적인 영향을 미친다. 만약 보고서에서 일부 국가들이 명백히 '착취' 행위를 했다고 지적한다면 트럼프는 이를 빌미로 추가 조치를 취할 수 있고, 반대로 기조가 온건하면 시장은 잠시 숨 돌릴 기회를 가질 수도 있다. 어찌됐든 이 보고서는 '해방의 날' 본편을 이해하는 예고편과도 같다.
트럼프의 계산법——공정함, 공정함, 또 하마터면 공정함!
관세 시행 논리를 이해하려면 트럼프 팀 핵심 인물들의 발언을 들어볼 필요가 있다. 최근 재무장관 베센트와 상무장관 루트닉은 All-in 팟캐스트에서 속내를 털어놨다. 루트닉은 1880~1913년 사이 미국이 소득세 없이 오로지 관세로만 재정을 유지했다고 회고하며, 제2차 세계대전 후 전 세계 복구를 위해 미국이 스스로 관세를 낮췄지만 다른 나라들은 고관세 장벽을 유지해 '가장 개방된 나라'로서 오히려 손해를 봤다고 지적했다. 예를 들어 미국 자동차가 특정 국가로 수출될 때는 20% 관세를 내야 하지만, 그 국가의 차량이 미국에 들어올 때는 5%만 내면 된다. 이러한 불균형에 트럼프는 분노하며 "공정함, 공정함, 또 하마터면 공정함!"이라고 외쳤다.
트럼프의 의도는 명확하다. 첫째는 관세를 통해 국내 산업을 보호하고 제조업을 되가져오기 위한 것이며, 둘째는 2조 달러 적자를 메우기 위한 재정 수입 창출이다. 루트닉은 '세 마차 전략'을 제시했다: 관세 수입 증대, 주권펀드 투자, 그리고 '이민 골드카드' 프로젝트—후자는 하루에 1000장을 팔 수 있으며, 트럼프는 100만 명의 구매자가 몰릴 것이라 낙관한다. 나머지 적자 절반은 '정부 효율성 부서'가 1조 달러의 낭비 지출을 줄이는 것으로 충당한다는 계획이다. 이 부서는 매년 6.5조 달러 재정지출의 25%를 '잉여'로 간주하고 제거하겠다는 목표인데, 듣기에 웅장하지만 실행은 결코 만만치 않다.
재무장관 베센트는 거宏觀 관점에서 미국 경제의 세 가지 문제점을 지적했다: 과도한 부채, 통제 불능의 인플레이션, 제조업 쇠퇴. 그의 처방전은 지출 감축, 무역 체계 재편, 중산층 부흥이다. 루트닉의 급진성과 달리 베센트는 '단계적 접근'을 강조하며 무리한 조치로 인한 경기 침체를 피해야 한다고 주장한다. 백악관 경제자문역 스티븐 밀런도 블룸버그 인터뷰에서 보완하며, 미국이 세계 최대 소비시장으로서 협상 카드를 쥐고 있어 상대를 굴복시킬 능력이 있다고 말했다. 이러한 자신감은 실력에서 비롯되지만, 실제로 승리로 이어질지는 상대의 반응에 달려 있다.
관세 시행은 두 가지 경로로 전개될 수 있다:
첫째, 상대가 양보해 미국에 대한 관세를 낮추면 미국의 승리, 미국 주식시장 상승;
둘째, 맞대응으로 트럼프가 추가 조치를 취하게 되면 단기적으로 양쪽 모두 손해를 보며 미국 주식시장은 압박을 받는다. 단기적으로는 후자의 가능성이 더 크다. 전 세계 게임에서 누가 먼저 굴복하려 하겠는가? 하지만 장기적으로 보면 소비시장이라는 카드를 앞세워 미국이 점차 무역 불균형을 바로잡을 가능성도 있다.
연준의 느린 반응과 미국 주식시장의 미완의 바닥
관세 정책의 불확실성은 무역 구조뿐 아니라 인플레이션과 통화정책을 통해 자본시장에도 영향을 준다. 2020년을 돌아보면, 코로나19 팬데믹으로 인한 인플레이션 급등은 연준을 당황시켰다. 초기 연준은 인플레이션이 '일시적'이라고 확신했지만, 2021년 말에는 연준 의장 파월이 의회에서 판단 오류를 인정하고 '일시적'이라는 표현을 포기한 뒤 급격한 금리 인상 사이클을 시작했다. 블룸버그 데이터(그래프 1 참조)에 따르면, 미국 경제정책 불확실성 지수는 팬데믹 초기 500포인트 이상으로 치솟아 사상 최고치를 기록했다. 이후 다소 하락했지만, 2022년 우크라이나 전쟁, 2024년 트럼프의 관세 정책 등 사건들이 다시금 불확실성을 끌어올렸고, 현재까지 200포인트 고지에서 움직이고 있으며, 1995~2019년 평균을 크게 상회하고 있다.
연준의 관세 영향 반응도 느리다. 지난 수년간 관세로 인한 공급망 압박과 물가 상승은 이미 인플레이션 기대를 크게 높였지만, 연준은 오히려 비둘기파적인 발언으로 시장을 진정시키려 했다. 그러나 이러한 안정 조치는 미국 주식시장의 일시적 반등만을 가져왔을 뿐, 추세적 반전을 이끌지는 못했다. 핵심은 시장 최대의 불확실성 요소—즉 관세 정책의 방향과 강도—가 여전히 해소되지 않았기 때문이다. 그래프 1에서 볼 수 있듯이, '9·11 테러', '글로벌 금융위기', '주권부채 위기' 등 역사적 분기점마다 경제정책 불확실성 지수가 상승하면서 미국 주식시장이 크게 조정됐다. 현재의 불확실성 수준은 미국 주식시장의 바닥이 아직 도달하지 않았음을 시사한다. 시장은 관세 정책의 명확화 또는 더욱 격렬한 거시 충격이 발생할 때까지 전면적인 재편성이 필요할 수 있다.
S&P 500의 최근 동향은 이러한 우려를 더욱 뒷받침한다. 블룸버그와 MacroBond 데이터에 따르면 S&P 500은 2월 고점 이후 7.8% 하락했으며, 지난주에는 일시적으로 10%까지 떨어지기도 했다. 역사적 데이터에 따르면, 향후 5개월 내 S&P 500이 평균 5% 이상 추가 하락할 경우 미국 경제는 침체에 빠질 가능성이 매우 높다(그래프 2 노란선). 반대로 S&P 500이 향후 4~5개월 내 회복세를 보이면 경기 침체를 피할 수 있다(그래프 2 검은선). 그러나 이 데이터는 평균치일 뿐이며, 경제가 실제로 침체에 진입할 경우 미국 주식시장은 최소 20% 이상 하락할 수 있다. 주목할 점은 시장 심리가 때때로 변동성을 과도하게 확대한다는 사실이다. 예를 들어 2022년 S&P 500은 20% 이상 하락했지만 경기 침체는 발생하지 않았으며, 당시 '침체 예상'이라는 공포 심리가 하반기 시장을 주도했다.
현재 S&P 500은 중요한 갈림길에 서 있다. 그래프 2에서 보듯이, 경기가 침체를 피한다면 주식시장은 곧 반등해야 하지만, 침체 위험이 커질 경우 매도 압력이 계속될 수 있다. 관세 정책의 불투명성은 이러한 불확실성을 더욱 부추기고 있으며, 4월 2일 정책이 예상을 초월해 강경할 경우 시장의 공포 심리는 미국 주식시장을 더욱 밀어내릴 수 있다.
암호화시장, 바람 소리에도 긴장
관세의 방향이 어떻게 되든, 암호화시장은 가장 먼저 반응한다. 비트코인은 최근 88,786달러까지 오르며 회복 조짐을 보였지만 업계 전문가들은 잇따라 경고를 보내고 있다. CoinPanel의 트레이딩 전문가 크레토프는 이번 반등이 오히려 '강세장 덫'에 가깝다고 지적한다: 거래량은 줄고, 소매 투자자들은 관망하며, 자금 조달료는 마이너스로 돌아섰고, '스마트 머니'조차 움직이지 않고 있다. 시장은 얇은 얼음처럼 취약해, 작은 자극에도 붕괴될 수 있다. Aave에서 스테이블코인 대출 금리가 4%까지 하락한 것도 회피 심리가 확산되고 있음을 뒷받침한다.
더 우려되는 것은 비트코인 장기 보유자들의 '팔기를 꺼리는' 심리다. 이들 '베테랑'은 더 높은 매도 가격을 기대하며 무의식적으로 시장 매도 압력의 '무거운 짐'이 되고 있다. 크레토프는 오직 이 보유자들이 매도하고 시장이 완전히 재편되어야 대형 플레이어가 다시 진입할 수 있다고 본다. 그러나 현재까지 그런 재편의 징후는 보이지 않아 반등의 지속 가능성에 의문이 제기된다.
역사적 데이터는 현재 상황에 경종을 울린다. 2018년 트럼프가 처음으로 관세 전쟁을 시작했을 때 글로벌 시장은 격렬하게 요동쳤다. 그래프 3에 따르면, 2018년 3월 관세 발표 이후 S&P 500은 누적 12% 하락했고, 비트코인은 무려 65% 급락하며 전통 자산을 훨씬 상회하는 하락폭을 기록했다. 암호화시장의 '이익과 손실이 같은 근원'이라는 특성이 뚜렷이 드러난 사례다: 고위험은 고수익을 가져오지만, 더 격렬한 하락 압력도 동반한다. 반면 중국지수는 동일 기간 비교적 안정세를 유지하며 누적 하락률이 20% 미만에 그쳐, 서로 다른 시장이 관세 충격에 얼마나 민감하게 반응하는지를 보여준다.
CoinDesk의 분석은 이러한 우려를 더 깊게 한다: 비트코인은 87,000달러 부근에서 '이중 정점(double top)' 형태를 형성했는데, 이 하락 신호가 86,000달러 '넥라인'을 하향 돌파할 경우 단기적으로 75,000달러까지 내려갈 수 있다. 알트코인의 상황은 더욱 나빠질 것이다. SignalPlus의 파트너 아우구스틴 판은 시장의 약세 반등이 월말까지 이어질 수 있으나, 4월 2일 관세 발표가 전환점이 될 것이라고 예측했다. 정책이 온건하면 비트코인이 연준의 비둘기파 기조를 등에 업고 9만 달러 돌파를 시도할 수 있고, 예상을 초월해 강경할 경우 유동성 축소로 집단적 폭락이 발생할 수 있다.
결말 전망
4월 2일 관세 시행은 어떻게 전개될까? 현존 정보를 종합하면, 트럼프는 '온건한 출발'을 선택할 가능성이 크다: 대등 관세는 10~12% 수준에서 결정하고, 특정 산업 및 국가에 대한 관세는 보류하여 압박 공간은 유지하되 경제의 급격한 충격은 피하는 방식이다. 4월 1일 보고서가 강경 조치를 뒷받침한다면, 올해 중반 추가 공세를 펼칠 수도 있다. 단기적으로 시장은 기대 차이로 인한 진동을 겪을 수 있고, 장기적으로 무역전쟁이 경제 구조를 재편한다면 회복 수혜가 암호화시장에도 전달될 수 있다.
암호화 투자자에게 관세 시행일은 정책 방향성을 가늠하는 지표일 뿐 아니라 시장 심리를 증폭시키는 거울이기도 하다. 온건한 정책은 단기 반등을 촉발할 수 있지만, 강경 조치는 시장의 회복력을 시험한다. 결과가 어떠하든, 이 게임은 거시정책과 암호화시장의 연계가 점점 더 긴밀해지고 있음을 상기시킨다. 파도 속에서 오직 추세를 읽는 자만이 진정한 파도타기를 할 수 있다.
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