암호화폐 프로젝트 15곳이 토큰 자사주 매입 라운드에 돌입, 시장 구제책인가요 자본의 환상인가요?
저자: Nancy, PANews
최근 몇 달간 암호화 시장은 지속적으로 하락세를 보이며 투자자들의 신뢰는 바닥을 기고 있다. 시장의 침체된 분위기가 계속되는 가운데, 일종의 "매입 열풍"이 조용히 일어나고 있으며, 프로젝트 운영팀들은 실질적인 자금을 들여 시장 신뢰를 회복하고 토큰 가치가 반등할 수 있도록 유도하려 하고 있다. 본 기사에서는 2025년에 토큰 매입 계획을 시작하거나 발표한 15개 암호화 프로젝트들을 정리했다. 이 중에서도 DeFi 분야가 가장 활발하다. 이러한 프로젝트들 중 상당수는 수천만 달러 규모의 매입을 진행하고 있지만 실행 투명성은 제각각이며, 시장 침체 상황에서 매입 효과에도 불구하고 대부분의 토큰 가격 반응은 여전히 둔감한 상태다.
DeFi가 토큰 매입 주도, 시장 반응 엇갈려
어떤 의미에서 매입은 단기적인 시장 안정화를 위한 일시적 조치일 뿐 아니라, 프로젝트가 토큰 경제를 재구성하고 장기적 가치를 부여하기 위한 중요한 전략으로도 간주된다.
총 15개의 암호화 프로젝트 중 DeFi가 여전히 토큰 매입의 핵심 역할을 맡고 있으며, Hyperliquid, Ether.fi, Raydium, Jupiter, Aave, Jito, Arbitrum 등 총 7개 DeFi 프로젝트가 매입 계획을 시작하거나 예정하고 있다. 이는 DeFi 분야가 토큰 경제 모델 최적화에 대한 절박함을 반영한다. 물론 AI, 보안, Layer1, Layer2 및 MEME 등 다양한 분야에서도 점차 매입 메커니즘을 도입하려는 움직임이 나타나고 있다.
매입 규모 면에서 보면 Hyperliquid, Raydium, Jupiter, Aave, Aerodrome, Virtual Protocol 등의 매입 강도가 두드러진다. 예를 들어, Raydium은 각 풀에서 발생하는 거래 수수료 일부를 RAY 토큰 매입에 사용하며, 지금까지 누적 매입 금액이 5500만 개 이상의 RAY를 기록해 유통량의 약 10%에 달하며, 올해 1월 한 달 동안만 해도 5400만 달러를 매입에 지출하여 월간 매입 지출 사상 최고치를 기록했다. Jupiter는 프로토콜 수익의 50%를 JUP 토큰 매입에 사용하고 이를 3년간 락업할 예정인데, 작년 프로토콜 수입을 기준으로 추산하면 약 5000만 달러가 JUP 매입에 사용될 것으로 예상되며, 약 한 달 만에 이미 900만 달러 이상을 매입했다. Aave는 초기에 주당 100만 달러씩 6개월간 토큰 매입을 시행하여 총 2400만 달러를 목표로 하며 이후에는 프로토콜 전체 예산에 따라 조정할 예정이다. Virtuals Protocol은 TWAP 방식을 통해 약 4000만 달러 상당의 VIRTUAL 토큰을 매입 후 소각했다.
또한 바이낸스가 마켓메이커를 조사하면서 영향을 받은 세 프로젝트들도 매입 계획을 발표했다. Movement는 마켓메이커로부터 회수한 3800만 달러를 3개월 내에 MOVE 토큰 매입에 사용할 예정이다. 반면 MyShell과 GoPlus Security 등의 프로젝트는 매입 규모가 비교적 작다.
실행 현황을 보면 현재 많은 암호화 프로젝트들이 이미 매입 계획을 시작해 지속적으로 실행하고 있으며, 높은 투명성과 실행력을 보여주고 있다. 예를 들어 Hyperliquid는 TGE 이후부터 토큰 매입을 시작했으며, HYPEBurn 데이터에 따르면 3월 25일 기준으로 18.9만 개 이상의 HYPE 토큰이 소각되어 302.6만 달러 이상의 가치를 기록했다. Aerodrome은 프로토콜 출시 당시부터 소각을 시작해 지금까지 1억 개 이상의 AERO 토큰을 매입했다. 그러나 일부 프로젝트들의 매입 계획은 아직 완전히 공개되지 않았거나 실행되지 않아 불확실성이 남아있다. 예를 들어 Jito의 매입 방안은 여전히 제안 단계이며, Berachain은 매입 계획이 있음을 밝혔지만 구체적인 금액과 실행 방식은 공개하지 않았다. Arbitrum은 공식적으로 전략적 매입 계획을 시작했다고 발표하며 공개시장 및 기타 거래 방식을 통해 ARB를 추가 매입할 것이라고 밝혔으나 구체적인 금액, 수량, 실행 방법은 아직 공개하지 않았다. 다만 공식적으로 가격이 낮을 때 여러 차례 직접 시장에서 매입한 바 있다.
시장 반응 측면에서 일부 프로젝트의 매입 계획은 토큰 가격에 긍정적인 영향을 미쳤다. 매입 계획 발표 이후 최고 상승률을 보면 Aave, MyShell, Virtuals Protocol 등의 상승 폭이 비교적 두드러졌다. 하지만 약 3분의 1 정도의 프로젝트들은 소식 발표 후 최고 상승률이 10% 이하에 그쳐 시장 반응이 냉담했다. 이러한 양극화는 매입 규모와 실행 여부, 프로젝트 기본 여건 및 전반적인 시장 하락세와 관련이 있을 수 있다.
매입 열풍 이면에 숨은 것은 가치 투자인가, 아니면 생존 수단인가?
이번 사이클에서 비트코인의 시장 점유율은 장기간 60% 이상을 유지하고 있는 반면, 대부분의 알트코인 시가총액은 절반 이하로 줄었으며 심지어 바닥권까지 떨어졌다. 이에 따라 반복해서 "알트코인 시즌(Altcoin Season)"이 사라졌는지에 대한 논의가 벌어지고 있다. Coinmarketcap 데이터에 따르면 3월 25일 기준 알트코인 시즌 지수(Altcoin Season Index)는 19까지 하락해 2024년 12월 4일 이후 최저치를 기록했으며, 시가총액 상위 100개 암호화 프로젝트 중 비트코인보다 성과가 좋은 프로젝트는 겨우 19개에 불과하다.
시장의 큰 압박 속에서 토큰 매입은 점점 많은 프로젝트들의 표준 전략이 되고 있으나 시장의 시각은 엇갈린다. 지지론자들은 매입이 프로젝트 팀이 자체 가치에 대한 자신감을 보여주는 행위이며 긍정적인 신호를 발신한다고 주장한다. 반면 의문을 제기하는 이들은 매입이 프로젝트 자체의 성장력과 맞물려야 한다고 지적한다. 또한 일부 의견은 매입이 프로젝트 팀의 '물량 처분'이나 단기 유동성 제공 수단으로 전락할 가능성을 우려하며, 근본적인 문제 해결에는 한계가 있다고 본다.
예를 들어, @qinbafrank는 지난 1년간 소형 코인에 대한 강력한 정리가 오히려 시장을 진화시키고 있다고 보는데, 그것은 진정한 혁신 가치의 실현을 추구하거나, 1차 시장에서의 과도한 고평가 기대를 포기하고 저시가에서 시작해 2차 시장 참여자들에게 성장 수익을 공유하는 방식이어야 하며, 또는 수익을 창출하는 프로젝트라면 일부 수익과 수입을 토큰 경제 모델에 재투입해 개별 토큰의 가치를 높여야 한다는 것이다. 이는 암호화폐 시장 입장에서 고무적인 출발이라고 말한다. 암호화 KOL 비 속에서 잠든 자는 모든 프로젝트가 매입을 토큰 가격 해결책으로 삼게 되면 매입은 본래 의미를 잃는다고 보며, 이는 사실상 물량 처분을 위한 탈출 유동성을 찾는 것에 불과하다고 지적한다. 무작정 매입해선 지속 가능한 성장과 발전 문제를 해결할 수 없다. 매입은 프로젝트의 장기적 비전을 위해 활용되어야 한다고 강조한다. KOL @cryptowolfin도 가격 상승 하락은 궁극적으로 수익 증가와 스토리텔링 여부에 달려 있으며, 매입 자체로는 장기 추세를 결정할 수 없다고 지적한다. 시장 상황이 좋을 때 프로젝트는 고가에서 막대한 자금을 들여 매입하게 되고 비용이 과도하게 발생한다. 반면 코인 가격이 하락하고 수익도 나빠질 때는 자금이 부족해 혁신이나 전략 전환에 투자할 여력이 없어져 결국 가격은 계속 하락하게 된다. 결국 프로젝트 측이 진짜 해야 할 일은 성장과 가치 배분에 집중하는 것이지, 잘못된 시기에 돈을 태우는 일이 아니라고 말한다.
Messari 연구원 MONK도 최근 글에서 RAY, GMX, GNS, SNX 등의 프로젝트가 프로그래밍 방식으로 수백만 달러 상당의 토큰을 매입했지만 현재 그 토큰 가치는 매입 비용보다 크게 하락했다고 지적했다. 현재 각 암호화 프로젝트의 프로그래밍 매입 전략은 세 가지 오류가 있다고 분석했다. 첫째, 매입은 가격 흐름과 무관하며, 후자는 주로 수익 성장과 스토리 형성에 의해 결정된다. 둘째, 수익이 강하고 가격이 상승할 때 프로젝트는 더 불리한 가격에 더 많은 현금을 소비해 토큰을 매입하게 된다. 셋째, 가격과 수익이 모두 하락할 때는 혁신과 재편에 필요한 자금이 부족해지며, 심지어 실현되지 않은 손실이 대규모로 발생한다. 따라서 현재의 프로그래밍 토큰 매입 전략은 대부분 "자본 배분의 오류"라고 결론짓고, 프로젝트들은 전폭적인 성장에 집중하거나 스테이블코인 또는 주요 코인 형태로 보유자에게 실제 가치를 분배해야 한다고 제안했다.
매입이 시장 회복을 위한 효과적인 수단이 될 수 있을지, 아니면 단지 자본 게임에 불과할지는 아마 시간이 답을 줄 것이다. 하지만 투자자들에게 있어 매입 계획의 효과는 단시간에 나타나는 것이 아니며, 매입 금액뿐 아니라 프로젝트의 장기적 계획과 실제 실행 여부를 더욱 주의 깊게 살펴볼 필요가 있다.
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