DragonFly 2025 에어드랍 리포트 해설: 암호화폐 에어드랍, 미국이 아직 나눠받지 못한 케이크

2025.03.13

DragonFly 2025 에어드랍 리포트 해설: 암호화폐 에어드랍, 미국이 아직 나눠받지 못한 케이크

미국 사용자와 정부는 에어드랍에서 혜택을 받지 못했다.

2025.03.13 - 12:54:14

DragonFly空投

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

미국 사용자와 정부는 에어드랍에서 혜택을 받지 못했다.

2025년이 되었지만, 여러분은 여전히 에어드롭으로 큰 수익을 본 적이 있나요?

만약 없다면 슬퍼할 필요 없습니다. 왜냐하면 일부 사람들은 아예 에어드롭 참여 자격조차 얻지 못하기 때문입니다. 예를 들어, 태평양 건너편에 있는 미국 이용자들이 그렇습니다.

믿기 어려운 사실 하나는, 중국어 커뮤니티에서는 이미 전문적으로 에어드롭을 노리는 산업이 활성화되어 있지만, 미국은 정책 및 법규 제한으로 인해 대부분의 암호화 프로젝트가 에어드롭 정책을 수립할 때 미국 지역 사용자를 배제하는 경향이 있습니다.

하지만 지금은 미국 정부가 다양한 친(親)암호화 정책을 도입하고 있으며, 대통령도 암호화폐 관련 조치를 계속 취하고 있고, 더 많은 미국 기업들이 비트코인을 매입하고 있습니다. 이로 인해 미국은 그 어느 때보다도 암호화 시장에서의 영향력을 강화하고 있습니다.

미국의 정책 변화는 또한 에어드롭 시장 구조에 영향을 미치고 있으며, 다른 국가들의 혁신에도 중요한 참고 사례가 되고 있습니다.

이러한 맥락 속에서 유명 벤처 캐피탈사인 드래곤플라이(Dragonfly)는 『2025 에어드롭 현황 보고서』를 발표하며, 데이터와 분석을 통해 미국 정책이 에어드롭과 암호화경제에 미친 영향을 정량화하려 했습니다.

TechFlow는 해당 보고서의 핵심 내용을 요약·해석하여 아래에 정리했습니다.

핵심 결론: 미국 이용자와 정부는 에어드롭으로부터 혜택을 받지 못했다

지역 차단으로 인한 미국 이용자 제약：
- 영향을 받은 이용자 수：2024년 기준, 약 92만 명에서 520만 명의 미국 활성 이용자(미국 암호화폐 보유자의 5~10%)가 지역 차단 정책으로 인해 에어드롭이나 특정 프로젝트 이용에 참여하지 못함.
- 미국 이용자의 글로벌 암호화 주소 비중：2024년 기준, 전 세계 활성 암호화 주소 중 22~24%가 미국 이용자 소유.
에어드롭의 경제적 가치：
- 총 에어드롭 가치：조사 대상 11개 프로젝트에서 에어드롭 총액은 약 71.6억 달러이며, 전 세계 약 190만 명의 사용자가 참여했고, 각 주소당 평균 중앙값 수령 금액은 약 4,600달러.
- 미국 이용자의 소득 손실：
  - 지역 차단된 11개 에어드롭 프로젝트에서 미국 이용자의 소득 손실은 추정치로 2020~2024년 동안 18.4억~26.4억 달러.
  - CoinGecko가 분석한 21개 지역 차단 에어드롭 프로젝트 기준으로는 잠재적 소득 손실이 2020~2024년 동안 34.9억~50.2억 달러에 이를 수 있음.
세수 손실：
- 개인 세수 손실：
  - 연방 세수 손실：약 4.18억~11억 달러（2020~2024년）.
  - 주(州) 세수 손실：약 1.07억~2.84억 달러.
  - 총 세수 손실：약 5.25억~13.8억 달러. 여기에는 토큰 판매 후 발생하는 자본이득세 수입은 포함되지 않음.
- 기업 세수 손실：
  - 암호화 기업의 해외 이전으로 인해 미국은 막대한 기업 세수를 놓침. 예를 들어, Tether(USDT 발행사)는 2024년 62억 달러의 이익을 기록했는데, 만약 미국 세금 감독 하에 있었다면 약 13억 달러의 연방세와 3.16억 달러의 주 세금을 납부했을 것임.
암호화 기업의 해외 이전 영향：
- 감독 압박으로 인해 암호화 기업들이 해외에 등록하고 운영함으로써 미국의 세수 손실이 더욱 심화됨.
- Tether는 단지 하나의 사례일 뿐이며, 전체 업계의 해외 이전이 미국 경제에 미치는 광범위한 부정적 영향을 보여줌.

왜 미국에서는 에어드롭이 제한되는가?

미국에서 에어드롭 시장을 제한하는 이유는 규제의 불확실성과 높은 준법 비용에 기인합니다. 주요 원인은 다음과 같습니다:

1. 모호한 규제 체계

미국 규제기관(예: SEC, CFTC)은 명확한 법률 체계를 마련하기보다는 집행 조치를 통해 규칙을 설정하려는 경향이 있습니다. 이러한 '집행 우선' 방식은 암호화 프로젝트가 어떤 행동이 합법인지 예측하기 어렵게 만들며, 특히 에어드롭 같은 신생 모델에 있어서는 더욱 그렇습니다.

2. 에어드롭이 증권으로 간주될 가능성

미국 증권법에 따르면, SEC는 하위 테스트(Howey Test)를 통해 자산이 증권에 해당하는지를 판단합니다. 하위 테스트의 핵심은 다음과 같습니다:

자금 투자 여부：즉, 사용자가 해당 자산을 얻기 위해 자금이나 기타 자원을 지불했는지 여부;
수익 기대 여부：사용자가 자산의 가격 상승 또는 프로젝트 팀의 노력 등을 통해 수익을 기대하는지 여부;
타인의 노력에 의존 여부：수익이 주로 발행사나 제3자의 노력에 의해 발생하는지 여부;
공동 사업 여부：투자자들 사이에 수익과 위험이 공유되는지 여부.

많은 에어드롭 토큰은 이러한 조건을 충족(예: 사용자가 토큰 가격 상승을 기대)하기 때문에 SEC는 이를 증권으로 간주합니다. 이는 곧 프로젝트 팀이 복잡한 등록 절차를 따라야 함을 의미하며, 그렇지 않을 경우 고액의 벌금이나 형사 책임을 질 수 있습니다. 이러한 리스크를 피하기 위해 많은 프로젝트는 미국 이용자 차단을 선택합니다.

3. 복잡한 세무 정책

현행 세법은 사용자가 에어드롭을 수령할 때 토큰의 시가 기준으로 소득세를 내도록 요구합니다. 토큰을 아직 매각하지 않았더라도 말입니다. 이러한 부당한 세금 부담에 더해 이후 발생하는 자본이득세까지 고려하면, 미국 이용자의 에어드롭 참여 의욕은 더욱 저하됩니다.

4. 지역 차단의 일반화

미등록 증권을 미국 이용자에게 제공했다는 오해를 피하기 위해 많은 프로젝트들이 미국 이용자에 대한 지역 차단을 선택합니다. 이러한 전략은 프로젝트 팀을 보호할 뿐 아니라, 미국 규제 환경이 혁신을 억누르고 있다는 현실을 반영하기도 합니다.

또한 보고서는 시간 순서에 따라 미국의 암호화 규제 정책이 에어드롭에 대해 어떻게 변화해왔는지, 그리고 주요 프로젝트들의 에어드롭이 왜 미국을 제외하게 되었는지를 상세히 나열하고 있습니다.

암호화 프로젝트는 어떻게 미국 이용자들을 차단하는가?

이러한 조치들은 자체 준법성을 보호하고 실수로 인한 처벌을 피하기 위한 것입니다. 주요 차단 방법은 다음과 같습니다:

1. 지역 차단(Geoblocking)

지역 차단은 가상의 경계를 설정해 특정 지역 이용자들의 서비스 접근을 제한합니다. 프로젝트는 일반적으로 사용자의 IP 주소, DNS 국가 정보, 결제 정보 위치, 심지어 온라인 쇼핑 시 언어 설정 등을 활용해 사용자의 지역을 파악합니다. 미국 이용자로 식별되면 접근이 차단됩니다.

2. IP 주소 차단(IP Blocking)

IP 차단은 지역 차단의 핵심 기술 중 하나입니다. 모든 인터넷 장치는 고유한 IP 주소를 가지며, 사용자가 플랫폼에 접속하려 할 때 시스템은 방화벽을 통해 미국으로 표시된 IP 주소를 차단합니다.

3. VPN 차단

가상 사설망(VPN)은 사용자의 실제 IP 주소를 숨겨 개인정보를 보호할 수 있지만, 프로젝트 팀은 또한 VPN 서버의 트래픽을 모니터링합니다. 특정 IP 주소에서 비정상적으로 높은 접속량이나 다양한 활동이 감지되면 플랫폼은 해당 IP 주소를 차단하여 미국 이용자가 VPN을 통해 제한을 우회하는 것을 방지합니다.

4. KYC(고객 확인) 검증

많은 플랫폼은 사용자가 KYC 절차를 완료하고 신분 정보를 제출해 미국인이 아님을 입증하도록 요구합니다. 일부 프로젝트는 지갑 서명을 통해 미국인이 아님을 선언하게 하기도 합니다. 이 방법은 불법 자금 조달 및 돈세탁 방지는 물론, 미국 이용자 차단의 중요 수단이기도 합니다.

5. 명확한 법적 고지

일부 프로젝트는 에어드롭 또는 서비스 약관에 미국 이용자들의 참여를 금지한다고 명시합니다. 이러한 '선의의 노력'은 프로젝트 팀이 미국 이용자 제한 조치를 취했다는 점을 나타내어 법적 책임을 줄이려는 목적입니다.

프로젝트 팀이 차단 조치를 취하고 있음에도 불구하고, SEC 및 CFTC 등의 미국 규제기관은 명확한 준법 가이드라인을 제공하지 않고 있어, 프로젝트 팀은 '충분한 차단 조치'란 무엇인지에 대해 명확한 인식을 갖지 못하고 있습니다.
차단 조치는 운영 비용과 준법 리스크를 동시에 증가시킵니다. 예를 들어, Vercel과 같은 외부 지역 차단 서비스에 의존할 경우 데이터 오류로 인해 위반 리스크가 생길 수 있으며, 최종 책임은 여전히 프로젝트 팀에게 귀속됩니다.

미국의 암호화 에어드롭 불참, 경제적 영향은 얼마나 될까?

미국 정책의 제한이 초래한 경제적 손실은 얼마나 클까요?

지역 차단 정책이 미국 거주자의 암호화폐 에어드롭에 미친 영향을 정량화하고, 이러한 정책이 초래한 광범위한 경제적 결과를 평가하기 위해 보고서는 미국 암호화폐 보유자 수를 추정하고, 그들의 에어드롭 참여 상황을 평가하며, 지역 차단으로 인한 잠재적 경제적 및 세수 손실을 정의했습니다.

구체적인 분석 방법으로, 보고서는 지역 차단된 11개 에어드롭 프로젝트와 차단되지 않은 1개 프로젝트를 비교 대조군으로 삼아, 인원 및 경제적 가치 측면에서 심층적인 데이터 분석을 수행했습니다.

1. 미국 이용자의 암호화 참여율

미국에는 약 1840만 명에서 5230만 명의 암호화폐 보유자가 존재하며, 이 중 2024년 월간 활성 미국 이용자 수는 약 92만 명에서 520만 명에 달합니다. 이들은 지역 제한 정책으로 인해 에어드롭 참여 및 프로젝트 이용이 제한되고 있습니다.

（원본 이미지 출처: 보고서, TechFlow 번역 및 편집）

2024년 기준, 전 세계 활성 암호화 주소 중 22~24%가 미국 거주자 소유로 추정됩니다.

11개 프로젝트 샘플에서 생성된 총 가치는 약 71.6억 달러이며, 전 세계적으로 약 190만 명이 에어드롭을 수령했고, 각 수령 가능 주소당 평균 중앙값 수령 금액은 약 4,600달러입니다.

다음 표는 프로젝트별로 금액을 세분화한 것입니다.

（원본 이미지 출처: 보고서, TechFlow 번역 및 편집）

2. 미국 이용자의 에어드롭 미참여로 인한 손실

（원본 이미지 출처: 보고서, TechFlow 번역 및 편집）

위 표의 에어드롭 데이터에 따르면, 미국 거주자들은 2020~2024년 동안 샘플 그룹에서 18.4억~26.4억 달러의 잠재적 소득을 놓친 것으로 예상됩니다.

세수 손실

에어드롭 제한으로 인해 2020~2024년 동안 발생한 세수 손실은 보고서 샘플 기준 하한치인 19억 달러에서 CoinGecko 연구의 상한치인 50.2억 달러 사이로 추정됩니다.

개인 소득세율을 적용한 연방 세수 손실은 4.18억~11억 달러로 예상되며, 주 세수 손실은 약 1.07억~2.84억 달러 수준입니다. 종합적으로 미국의 총 세수 손실은 5.25억~13.8억 달러 사이로 추정됩니다.

해외 이전으로 인한 손실：Tether는 2024년 62억 달러의 이익을 기록하며 베인그룹과 같은 전통 금융 거물들을 넘어섰습니다. 만약 Tether가 미국에 본사를 두고 모든 미국 세금을 납부해야 했다면, 이 수익에 대해 21%의 연방 기업세를 내야 했으며, 이는 약 13억 달러의 연방 세수에 해당합니다. 또한 평균 주 기업세율 5.1%를 고려하면 약 3.16억 달러의 주 세수가 추가로 발생했을 것입니다. 즉, Tether의 해외 소재로 인한 잠재적 세수 손실은 매년 약 16억 달러에 달할 수 있습니다.

미국을 떠난 암호화 기업들

일부 기업들은 이미 미국에서 완전히 철수했습니다. 예를 들면:

Bittrex：미국 내 사업을 폐쇄했는데, 이는 "규제 불확실성"과 특히 SEC의 집행 조치 증가로 인해 미국에서의 사업 운영이 "불가능해졌기 때문"이라고 밝혔습니다.

Nexo：미국 규제 당국과 18개월간의 무효한 대화 후, 미국 내 제품 및 서비스를 점진적으로 중단했습니다.

Revolut：영국 본사의 핀테크 기업으로, 미국 고객의 암호화폐 서비스를 일시 중단했는데, 이는 규제 환경 변화와 미국 암호화 시장의 지속적인 불확실성 때문이라고 설명했습니다.

또한 다른 기업들은 최악의 상황(즉, 규제 명확성 부재 및 지속적인 집행 감독)에 대비해 해외에 운영 거점을 설립하거나 비미국 소비자 중심으로 전환하고 있습니다. 여기에는 다음 기업들이 포함됩니다:

Coinbase：미국 최대 암호화 거래소로서, 보다 유리한 규제 환경을 활용하기 위해 버뮤다에 운영 거점을 개설했습니다.

Ripple Labs：SEC와 수년간 긴 법적 분쟁을 벌였습니다. 2023년 9월 기준, 직무 공고의 85%가 해외 인력 대상이었으며, 2023년 말까지 미국 직원 비율은 60%에서 50%로 감소했습니다.

Beaxy：2023년 3월, 미국 증권거래위원회(SEC)가 회사와 창립자 Artak Hamazaspyan을 미등록 거래소 및 브로커리지 운영 혐의로 기소한 후, 규제 환경의 불확실성으로 인해 운영을 일시 중단한다고 발표했습니다.

일부 균형 잡힌 제안

자금 조달 목적이 아닌 암호화폐 에어드롭에 대해 '안전항(Safe Harbor)' 제도를 마련：
- 발행사는 토큰 이코노믹스(공급량, 분배 방식), 거버넌스 메커니즘, 잠재적 리스크, 사용 제한 사항 등을 상세히 공개해야 함.
- 내부 관계자는 최소 3개월 이상의 락업 기간을 준수하여 내부자 거래나 선점 수익을 방지해야 함.
- 토큰은 오직 금전적 거래가 아닌 형태(서비스 제공, 네트워크 활동 참여, 이전 자격 보유 등)의 기여를 통해 배포되어야 하며, 직접적인 금전 거래는 안전항 자격을 박탈함.
미국 증권법 Rule 701 조항의 적용 범위를 기술 플랫폼 참여자들에게 확대하여, 특히 에어드롭이나 서비스 보상 형태로 배포되는 암호화 토큰에도 적용토록 함.
암호화폐 에어드롭의 세무 처리 방식을 신용카드 리워드나 프로모션 기프트카드의 세금 규정과 일치시켜, 공정성과 합리성을 보장함.
- 에어드롭 토큰을 수령할 때는 과세 소득으로 간주하지 않음.
- taxation should occur when the token is sold or exchanged for other assets, at which point it has liquidity and measurable market value.
선거 주기를 통한 정치적 전환기가 규제 혁신을 위한 독특한 기회를 제공함.
SEC는 디지털 자산이 언제 증권으로 간주되는지 명확한 규정을 제정해야 하며, "집행을 통한 규제", "위협을 통한 규제" 전략을 버리고 공식적인 규칙 제정으로 전환해야 함. 명확한 준법 가이드라인을 제공하여 암호화 스타트업이 안심하고 혁신할 수 있도록 지원해야 함.