Galaxy 2024년 4분기 암호화폐 벤처 투자 보고서: 여전히 어려운 암호화폐 VC
글: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy
번역: Luffy, Foresight News
서론
2024년은 암호화폐 시장에 있어 상징적인 해였다. 연초에는 현물 비트코인 상장지수상품(ETP)이 출시되었고, 11월에는 미국 역사상 가장 암호화폐 친화적인 대통령과 의회가 등장하며 한 해를 마무리했다. 2024년 암호화폐 유통시장의 총 시가총액은 1조 6000억 달러 증가하여 전년 대비 88% 성장했으며, 연말 기준 3조 4000억 달러에 달했다. 이 중 비트코인 시가총액만 1조 달러 늘어나 연말 기준 약 2조 달러에 근접했다. 2024년 암호화폐 시장의 흐름은 비트코인의 급등세에 힘입은 바 크지만, 동시에 밈코인(Memecoin)과 인공지능(AI) 관련 암호화폐의 영향도 컸다. 이 해 대부분의 기간 동안 밈코인이 주목받았으며, 체인 상 다수의 활동은 솔라나(Solana) 블록체인에서 발생했다. 하반기 들어선 AI 에이전트(AI agents) 관련 암호화폐가 새로운 관심사로 부상했다.
2024년에도 암호화폐 분야 벤처캐피탈(VC) 활동은 여전히 어려운 상황이었다. 비트코인, 밈코인, AI 에이전트와 같은 주요 트렌드는 VC 투자와 잘 맞지 않았다. 밈코인은 몇 차례 클릭만으로도 쉽게 출시할 수 있으며, 밈코인과 AI 에이전트 관련 프로젝트들은 거의 완전히 온체인에서 운영되고 기존 인프라 원형(primitives)을 활용하기 때문이다. 이전 사이클에서 각광받던 탈중앙금융(DeFi), 게임, 메타버스, 대체불가토큰(NFT) 등의 분야는 대중적 관심을 끌지 못하거나 이미 구축이 어느 정도 마무리되어 자금 수요가 줄었으며, 신생 기업들이 직면한 경쟁은 더욱 치열해졌다. 암호화폐 인프라 관련 비즈니스는 대부분 초기 구축 단계를 넘어 후기 발전 단계에 진입했고, 향후 미국 정부의 예상되는 규제 변화로 인해 전통 금융서비스 중개기관들과의 경쟁에 직면할 가능성도 있다. 일부 새로운 핵심 분야가 부상하고 있으며, 이들이 새로운 자본 유입의 중요한 동력이 될 가능성이 있지만, 아직 대부분 성숙되지 않았거나 초기 단계에 머물러 있다. 두드러진 예로는 스테이블코인, 자산 토큰화, DeFi와 전통금융(TradFi)의 통합, 그리고 암호화폐와 AI의 융합 분야 등이 있다.
거시경제 및 광범위한 시장 요인들도 장애물로 작용했다. 고금리 환경은 리스크 투자 업계 전반에 지속적으로 부담을 주었으며, 자금 배분자들은 더 높은 위험을 감수하려는 의지가 낮아졌다. 이러한 현상은 전반적인 VC 산업 전반을 압박했고, 특히 높은 위험성으로 간주되는 암호화폐 VC 분야는 더욱 심각한 영향을 받았다. 동시에 주요 종합 벤처캐피탈 회사들은 대부분 여전히 해당 분야를 회피하는 경향을 보였는데, 이는 2022년 몇몇 저명한 VC 지원 기업들의 도산 이후 여전히 조심스러운 태도를 유지하고 있기 때문일 수 있다.
따라서 기존 원형 및 서사의 회복이나 새로운 혁신의 출현을 통해 미래에 큰 기회가 존재할 수 있음에도 불구하고, 2021년과 2022년의 열기와 비교하면 암호화폐 VC 시장은 여전히 경쟁이 치열하고 상대적으로 무미건조한 상태다. 거래 건수와 투자 금액은 모두 증가했지만, 신규 펀드 수는 정체된 반면 VC 펀드에 배정된 자금은 줄어들며 창업자에게 유리한 평가 협상 환경이 조성됐다. 전반적으로 암호화폐 VC 투자는 여전히 이전 사이클 수준에 크게 못 미친다.
다만 비트코인과 디지털 자산의 기관화가 계속 진전되고 있고, 스테이블코인 시장이 성장하며, 새로운 규제 환경이 결국 DeFi와 TradFi의 융합을 가능하게 할 것으로 기대되면서 혁신을 위한 새로운 기회가 열리고 있다. 우리는 2025년 VC 활동과 관심이 눈에 띄게 회복될 것으로 예상한다.
핵심 요약
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2024년 4분기, 암호화폐 스타트업에 대한 벤처캐피탈 투자는 35억 달러(전 분기 대비 46% 증가)이며, 416건의 거래(전 분기 대비 13% 감소)가 이루어졌다.
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2024년 전체로 보면, VC 기관은 암호화폐 및 블록체인 스타트업에 총 115억 달러를 투자했으며, 총 2153건의 거래가 진행되었다.
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초기 단계 거래가 가장 많은 자금을 유치했으며(60%), 후기 단계 거래는 투자 자본의 40%를 차지해 3분기의 15%보다 크게 증가했다.
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VC 거래의 중간 평가액은 2분기와 3분기에 상승했으며, 암호화폐 거래의 평가 상승률은 전반적인 VC 산업보다 빠르게 진행되었으나, 4분기에는 전 분기 대비 변화 없이 유지되었다.
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스테이블코인 기업이 가장 많은 자금을 조달했으며, Tether는 Cantor Fitzgerald로부터 6억 달러를 조달했다. 그 다음으로 인프라 및 Web3 스타트업이 많았다. Web3, DeFi, 인프라 기업들이 거래 건수 기준으로 가장 많았다.
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2024년 4분기, 본사가 미국에 위치한 스타트업이 가장 많은 투자금을 유치했으며(46%), 홍콩 소재 기업의 투자 비중은 17%까지 상승했다. 거래 건수 기준으로는 미국이 36%로 1위를 차지했고, 싱가포르(9%)와 영국(8%)이 뒤를 이었다.
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펀드레이징 측면에서, 자금 배분자들이 암호화폐 전문 VC 펀드에 보인 관심은 10억 달러 수준으로 떨어졌으며, 20개의 신규 펀드가 포함되었다.
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2024년에는 최소 10개의 암호화폐 벤처캐피탈 펀드가 1억 달러 이상을 조달했다.
벤처캐피탈 투자 현황
거래 건수 및 투자 금액
2024년 4분기, 벤처캐피탈은 암호화폐 및 블록체인 분야 스타트업에 35억 달러를 투자했으며(전 분기 대비 46% 증가), 총 416건의 거래(전 분기 대비 13% 감소)가 이루어졌다.
2024년 한 해 동안 VC는 암호화폐 및 블록체인 스타트업에 총 115억 달러를 투자했으며, 2153건의 거래가 진행되었다.
투자 금액과 비트코인 가격
지난 여러 사이클에서는 비트코인 가격과 암호화폐 스타트업에 대한 투자 금액 간 장기적인 상관관계가 있었지만, 지난 1년간은 그러한 관계가 명확하지 않았다. 2023년 1월 이후 비트코인 가격은 크게 상승했으나, VC 활동은 이를 따라가지 못했다. 자금 배분자들이 암호화폐 VC뿐 아니라 전반적인 VC 시장에 대한 관심이 줄어든 것, 그리고 암호화폐 시장 내에서 2021년의 주요 트렌드 대다수를 제쳐두고 비트코인 중심의 서사가 강조된 점 등이 이러한 격차를 설명하는 요인이다.
단계별 투자
2024년 4분기, VC 투자의 60%가 초기 단계 기업에, 40%가 후기 단계 기업에 집행되었다. 2024년 VC 기관들은 신규 자금을 모집했으며, 암호화폐 전문 펀드는 과거 대규모 펀딩 당시 남은 자금을 여전히 운용할 수 있을 수도 있다. 3분기 이후 후기 단계 기업에 배분된 자금 비중이 증가했는데, 이는 Tether가 Cantor Fitzgerald로부터 6억 달러를 조달한 사례가 영향을 미쳤다.
시드 라운드 이전 거래의 비중은 소폭 증가했으며, 이전 사이클들과 비교해 여전히 양호한 수준을 유지하고 있다. 우리는 시드 라운드 이전 거래 비율을 추적함으로써 창업 활동의 활발함을 측정한다.
평가 및 거래 규모
2023년, VC가 지원하는 암호화폐 기업의 평가는 크게 하락했으며, 2023년 4분기에는 2020년 4분기 이후 최저 수준까지 떨어졌다. 그러나 2024년 2분기 비트코인이 사상 최고치를 경신하면서 평가와 거래 규모가 반등하기 시작했다. 2024년 2분기와 3분기에는 2022년 이후 최고 수준의 평가가 기록되었다. 2024년 암호화폐 거래 규모와 평가의 상승은 전반적인 VC 분야의 유사한 상승 추세와 일치하지만, 암호화폐 분야의 반등이 더 강력했다. 2024년 4분기 거래의 중간 프리머니(pre-money) 평가액은 2400만 달러였으며, 평균 거래 규모는 450만 달러였다.
카테고리별 투자
2024년 4분기, 'Web3/NFT/DAO/메타버스/게임' 카테고리의 기업 및 프로젝트가 가장 많은 VC 자금을 유치했으며(20.75%, 총 7억 7130만 달러). 이 카테고리 내에서 가장 큰 세 건의 투자는 Praxis, Azra Games, Lens로, 각각 5억 2500만 달러, 4270만 달러, 3100만 달러를 조달했다. DeFi 분야의 VC 투자 금액 선두는 Tether가 Cantor Fitzgerald로부터 조달한 6억 달러 거래 덕분인데, 이는 해당 기업 지분 5%를 확보한 거래이며(스테이블코인 발행사는 우리가 넓게 정의한 DeFi 카테고리에 포함됨). 이 거래는 전통적인 VC 구조의 투자가 아니지만, 통계에 포함시켰다. 만약 Tether의 거래를 제외한다면, DeFi 카테고리는 4분기 투자 금액 기준 7위로 밀려난다.
2024년 4분기, Web3/NFT/DAO/메타버스 및 인프라 제품을 개발하는 암호화폐 스타트업은 분기 암호화폐 VC 투자 총액에서 각각 전 분기 대비 44.3%, 33.5% 증가한 비중을 차지했다. 자금 배분 비중의 증가는 주로 레이어1(Layer 1) 및 암호화 인공지능 스타트업에 대한 자금 배분이 크게 감소했기 때문이다. 2024년 3분기 이후 각각 85%, 55% 감소했다.
상위 카테고리를 더 세분화하면, 2024년 4분기 스테이블코인을 개발하는 암호화폐 프로젝트가 가장 큰 비중(17.5%)을 차지했으며, 추적된 9건의 거래에서 총 6억 4900만 달러를 조달했다. 그러나 Tether의 6억 달러 거래가 4분기 스테이블코인 기업 투자 총액의 대부분을 차지한다. 2024년 4분기 인프라를 개발하는 암호화폐 스타트업은 두 번째로 많은 자금을 유치했으며, 53건의 거래에서 총 5억 9200만 달러를 조달했다. 세 가지 가장 큰 암호화 인프라 투자 건은 Blockstream, Hengfeng Company, Cassava Network로, 각각 2억 1000만 달러, 1억 달러, 9000만 달러를 조달했다. 암호화 인프라에 이어 Web3 스타트업과 거래소가 세 번째와 네 번째로 많은 자금을 유치했으며, 각각 총 5억 8760만 달러와 2억 달러를 조달했다. 주목할 점은 Praxis가 2024년 4분기 가장 큰 Web3 투자 건이자 전체 두 번째로 큰 거래로, '인터넷 기반 도시' 건설을 위해 최대 5억 2500만 달러를 조달했다는 것이다.
거래 건수 기준으로는 Web3/NFT/DAO/메타버스/게임 카테고리가 22%(92건)로 가장 앞섰으며, 여기에는 게임 관련 37건, Web3 관련 31건이 포함된다. 2024년 4분기 인프라 및 거래/교환/투자/대출 카테고리는 각각 77건, 43건의 거래가 있었다.
암호화 인프라를 제공하는 프로젝트와 기업은 거래 건수 기준 두 번째로 많으며, 총 거래의 18.3%(77건)를 차지했고, 전 분기 대비 11% 증가했다. 인프라 다음으로 거래/교환/투자/대출 제품을 개발하는 프로젝트와 기업이 거래 건수 기준 세 번째로 많으며, 총 거래의 10.2%(43건)를 차지했다. 지갑 및 결제/리워드 제품을 개발하는 암호화폐 기업의 거래 건수는 전 분기 대비 각각 111%, 78% 증가하며 가장 큰 증가율을 기록했다. 비록 증가율은 높지만, 2024년 4분기 지갑 및 결제/리워드 스타트업은 각각 22건, 13건의 거래에 불과했다.
상위 카테고리를 추가로 세분화하면, 암호화 인프라를 개발하는 프로젝트와 기업이 모든 세부 분야 중 거래 건수가 가장 많았다(53건). 게임 및 Web3 관련 암호화폐 기업이 뒤를 이어 2024년 4분기 각각 37건, 31건의 거래를 완료했으며, 이는 2024년 3분기 순위와 거의 동일하다.
단계 및 카테고리별 투자
카테고리 및 단계별로 투자 금액과 거래 건수를 세분화하면 각 카테고리에서 어떤 유형의 기업이 자금을 조달하고 있는지 더 명확하게 파악할 수 있다. 2024년 4분기 Web3/DAO/NFT/메타버스, 레이어2(Layer 2), 레이어1(Layer 1) 분야의 대부분 자금은 초기 단계 기업 및 프로젝트로 흘러갔다. 반면 DeFi, 거래/교환/투자/대출, 채굴 분야에 대한 암호화폐 VC 투자는 상당 부분이 후기 단계 기업으로 향했다.
각 카테고리 내 단계별 투자 자금 분포를 분석하면 다양한 투자 기회의 상대적 성숙도를 확인할 수 있다.
2024년 3분기 암호화폐 VC 상황과 마찬가지로, 2024년 4분기에도 완료된 거래의 상당수가 초기 단계 기업을 포함했다. 2024년 4분기 추적된 암호화폐 VC 거래는 초기 단계 171건, 후기 단계 58건이었다.
각 카테고리 내 단계별 거래 비중을 살펴보면 투자 가능한 각 카테고리의 다른 발전 단계를 이해하는 데 도움이 된다.
지리적 위치별 투자
2024년 4분기, 거래의 36.7%는 미국 본사 기업을 포함했으며, 싱가포르(9%)가 2위, 영국(8.1%), 스위스(5.5%), 아랍에미리트(3.6%)가 뒤를 이었다.
미국 본사 기업은 모든 VC 투자의 46.2%를 유치했으며, 전 분기 대비 17%p 감소했다. 반면 홍콩 소재 스타트업이 유치한 VC 자금은 크게 증가해 17.4%의 비중을 차지했다. 영국은 6.8%, 캐나다는 6%, 싱가포르는 5.4%를 차지했다.
기업 설립 연도별 투자
2019년에 설립된 기업 및 프로젝트가 가장 많은 자금을 유치했으며, 2024년에 설립된 기업 및 프로젝트가 가장 많은 거래 건수를 기록했다.
벤처캐피탈 펀드 조성 현황
암호화폐 벤처캐피탈 펀드의 펀딩은 여전히 도전적인 상황이다. 2022년과 2023년의 거시환경 및 암호화폐 시장의 불안정은 일부 자금 배분자들이 2021년과 2022년 초만큼 암호화폐 VC에 대규모로 약정하지 않도록 만들었다. 2024년 초에는 투자자들이 금리가 2024년 중 크게 하락할 것으로 일반적으로 예상했지만, 금리 인하는 하반기에야 나타나기 시작했다. 2023년 3분기 이후 VC 펀드에 배정된 총 자금은 전 분기 대비 지속적으로 감소했으며, 2024년 전체 신규 펀드 수는 증가했음에도 불구하고 말이다.
2024년은 2020년 이후 암호화폐 벤처캐피탈 펀딩이 가장 부진했던 해로, 79개의 신규 펀드가 총 51억 달러를 조달했으며, 이는 2021~2022년의 열기와 비교하면 훨씬 낮은 수준이다.
신규 펀드 수는 전년 대비 소폭 증가했지만, 자금 배분자들의 관심 감소로 인해 VC 기관이 조성한 펀드의 규모는 작아졌으며, 2024년 펀드의 중앙값과 평균 규모는 2017년 이후 최저 수준으로 떨어졌다.
2024년에는 최소 10개의 암호화폐 및 블록체인 스타트업에 적극적으로 투자하는 암호화폐 벤처캐피탈 펀드가 각각 1억 달러 이상을 새 펀드로 조달했다.
결론
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시장 심리는 개선되고 있으며 투자 활동도 늘고 있지만, 여전히 이전 사이클의 최고점에는 크게 못 미친다. 암호화 자산 유통시장은 2022년 말부터 2023년 초에 걸쳐 명백한 회복세를 보였지만, VC 활동은 여전히 이전 호황기 수준에 미치지 못한다. 2017년과 2021년의 호황기에는 VC 활동과 암호자산 유통가격이 밀접하게 연동했지만, 지난 2년간은 암호화폐 가격이 회복되었음에도 불구하고 VC 활동은 계속해서 부진했다. VC의 정체는 여러 요인에 기인하는데, 비트코인이 중심에 자리 잡은 '덤벨형 시장(barbell market)'과, 주변부에서 발생하는 순자산유출(net new activity) 대부분이 밈코인에서 나오는 점, 그리고 이들 프로젝트가 자금 조달이 어렵고 지속 가능성에 의문이 있다는 점 등이 있다. 인공지능과 암호화폐의 교차 분야에 대한 시장의 열기는 높아지고 있으며, 예상되는 규제 변화는 스테이블코인, DeFi, 자산 토큰화 분야에 기회를 가져올 수 있다.
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초기 단계 투자 거래가 여전히 주도하고 있다. VC가 여러 장애에 직면했음에도 불구하고 초기 거래에 대한 관심은 암호화폐 생태계 전반의 장기적 건강한 발전에 긍정적인 신호다. 후기 단계 투자는 4분기에 진전을 보였지만, 이는 주로 Cantor Fitzgerald의 Tether에 대한 6억 달러 투자 덕분이다. 그럼에도 불구하고 창업자들은 혁신적인 아이디어로 투자자를 찾을 수 있다. 우리는 2025년 스테이블코인, 인공지능, DeFi, 토큰화, 레이어2, 비트코인 관련 제품 분야의 기업과 프로젝트가 좋은 실적을 거둘 것으로 기대한다.
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현물 상장지수상품(ETPs)은 VC 펀드와 스타트업에 부담을 줄 수 있다. 미국에서는 일부 자금 배분자들이 현물 비트코인 ETP에 주목할 만한 투자를 하고 있는데, 이는 일부 대형 투자자들(연기금, 기부금, 헤지펀드 등)이 초기 단계 VC보다는 이러한 대규모, 유동성 높은 도구를 통해 해당 분야에 진입하려는 경향이 있음을 시사한다. 현물 이더리움 ETP에 대한 관심도 상승하고 있으며, 이러한 추세가 지속되거나 다른 레이어1 블록체인을 포괄하는 새로운 ETP가 출시된다면, DeFi 또는 Web3 등 특정 분야에 대한 투자 수요가 VC가 아닌 ETP로 흘러갈 가능성이 있다.
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펀드 매니저들은 여전히 어려운 환경에 직면해 있다. 2024년 신규 펀드 수는 전년 대비 소폭 증가했지만, 암호화폐 VC 펀드에 배정된 총 자금은 2023년보다 다소 낮았다. 거시환경은 여전히 자금 배분자들에게 저항 요인으로 작용하지만, 규제 환경의 중대한 변화는 자금 배분자들의 암호화폐 분야 관심을 다시 불러일으킬 수 있다.
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미국은 여전히 암호화폐 스타트업 생태계에서 주도적인 위치를 차지하고 있다. 규제 체계가 극도로 복잡하고 종종 적대적이지만, 미국에 본사를 둔 기업과 프로젝트는 완료된 거래 수와 유치한 투자 금액 면에서 여전히 다수를 차지하고 있다. 곧 취임할 대통령 행정부와 의회는 미국 역사상 가장 암호화폐 친화적인 정부가 될 전망이며, 우리는 미국의 주도성이 더욱 강화될 것으로 예상한다. 특히 스테이블코인 프레임워크 및 시장 구조 입법 등 예상되는 일부 규제 조치들이 실제로 시행된다면, 미국 전통 금융서비스 기업들이 본격적으로 암호화폐 분야에 진입할 수 있게 되기 때문이다.
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