ArkStream Capital 2024년 4분기 보고서: DeFi 강력한 회복, 스테이블코인 수요 지속 증가
업계 개요
12월 5일, 비트코인이 기대하던 대로 10만 달러를 돌파하며 역사적인 순간을 만들었다. 이 역사적인 순간에 세계 금융 업계의 시선이 집중되었으며, 비트코인의 새로운 고점은 암호화폐 분야의 새로운 이정표로서 암호화폐 시장의 영향력 확대와 수용도 향상을 뚜렷하게 보여주었고, 미래의 거대한 성장 가능성을 예고했다. 이는 ArkStream Capital이 오랫동안 믿어온 신념과 기대가 현실이 되는 것을 의미할 뿐 아니라, 전체 암호화폐 산업의 신념이 검증된 상징이기도 하다. 업계 내부에서는 위험과 기회가 공존하는 1차 시장과 효율적이고 다각화된 2차 시장, 그리고 다채로운 체인 상의 환경 모두 비트코인의 돌파로 인해 활기를 띠며, 전체 시장은 4분기에 좋은 실적을 보였다.
비트코인 가격 추이, 출처: LSEG Workspace
비트코인이 10만 달러라는 관문을 성공적으로 넘어선 것은 여러 요인이 복합적으로 작용했기 때문인데, 그 중 가장 중요한 요인은 거시경제적인 금리 인하 기대감과 도널드 트럼프의 미국 대통령 선거 승리였다.
연준(Fed)이 이번 분기 두 차례 금리를 인하하면서 시장에 깊은 영향을 미쳤고, 시장을 더욱 격변시켰다. 금리 인하는 한편으로 자금 조달 비용을 낮춰 투자자들이 더 높은 수익률을 제공하는 자산을 찾도록 유도하여 암호화폐 시장으로의 자금 유입을 촉진했다. 다른 한편으로 금리 인하는 시장 유동성도 개선시켜 자산 가격을 지지하는 데 도움을 주었다. 또한 안정화폐(스테이블코인) 시장 역시 거시적인 금리 인하의 혜택을 받아 발행 규모가 사상 최고치를 기록했고, 시장의 자금 유동성이 크게 증가하며 시장 활성화가 다시 한번 촉발되었다. ArkStream Capital은 2025년 양적 완화 정책 시행에 따라 유동성이 더욱 강화되면서 암호화폐 자산이 눈에 띄게 상승하고 시장이 더욱 확장될 것으로 전망한다.
미국 대통령 선거 기간 동안 트럼프는 비트코인과 암호화폐 분야 발전에 대한 지지를 명확히 밝히며 일련의 긍정적인 약속을 발표했다. 구체적으로 국가 차원의 전략적 비트코인 보유소를 설립하고, 비트코인을 국가 금융 전략 프레임워크에 포함시키며 정부가 일정량의 비트코인을 보유하도록 하겠다고 제안했다. 또한 트럼프는 규제 정책과 스타트업 지원 측면에서 긍정적인 조치를 취해 암호화 분야의 건강한 발전을 촉진하겠다고 약속했다. 당선 후 트럼프는 암호화폐 분야 발전을 지원하기 위해 두 가지 중요한 조치를 취했다. 우선 암호화폐 분야에서 풍부한 경험을 가진 Reserve Rights의 고문인 폴 앳킨스(Paul Atkins)를 SEC 의장으로 지명했다. 둘째, 백악관에 인공지능 및 암호화폐 사무 국장이라는 새 직책을 만들어 전 PayPal 임원이자 빅데이터와 암호화폐 분야에 풍부한 지식을 갖춘 전문가 데이비드 색스(David Sacks)를 임명했다.
트럼프 가문이 주도하는 프로젝트인 World Liberty Financial(WLFI)은 혁신적인 금융 솔루션과 블록체인 기술을 융합해 DeFi를 통합함으로써 사용자에게 보다 공정하고 효율적이며 안전한 금융 서비스를 제공하는 것을 목표로 한다. WLFI는 대출, RWA, 스테이블코인 등 핵심 분야에서 적극적인 투자와 협력을 진행하고 있다. WLFI는 Aave와의 협력을 통해 성숙하고 신뢰할 수 있는 대출 프로토콜 플랫폼을 제공하고, Ethena의 sUSDe 같은 새로운 스테이블코인 자산을 통합함으로써 담보로 사용 가능한 자산의 범위를 넓히고 자금 출처를 다양화했다. 또한 Spot On Chain의 데이터에 따르면 2024년 11월부터 WLFI의 주요 월렛 주소는 ETH, cbBTC/wBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO 등의 주요 암호화 자산을 대량 매수했다. 이는 시장이 WLFI의 자산 흐름에 큰 관심을 가지게 하고, WLFI와 협력하는 DeFi 프로젝트에 대한 매수 열기를 불러일으켰으며 특히 실제 수익을 창출하는 심층 협력 프로젝트에 대해 집중되고 있다. 대표적인 사례로 WLFI가 2024년 12월 중순 Ethena와 협력해 수익형 스테이블코인 sUSDe를 자체 대출 플랫폼의 담보 자산 체계에 포함시켜 WLFI 대출 플랫폼의 스테이블코인 예금 출처를 늘린 점이 있다. 협력 소식이 발표되자 ENA 토큰은 단시간 내에 10% 이상 상승했으며, 이러한 시장 반응은 WLFI의 영향력에 대한 시장의 인정을 부각시켰다.
트럼프의 당선 이후 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 비트코인 투자 강도가 크게 높아졌다. 최신 데이터에 따르면, 회사는 2024년 4분기에 약 15만 개의 비트코인을 추가 매입해 총 약 135억 달러를 지출했으며, 평균 단가 약 9만 달러였다. 비교하자면 현물 비트코인 ETF의 순자산총액은 3분기 말 600억 달러에서 4분기 말 약 1100억 달러로 증가했고, 순유입 자금은 500억 달러에 달했다. 마이크로스트래티지의 매입량은 모든 현물 비트코인 ETF의 순유입량의 약 25%에 육박한다. 또한 마이크로스트래티지는 특별 주주총회를 통해 최대 210억 달러의 주식 자금 조달과 210억 달러의 채권 발행 계획을 제안하며 비트코인 투자를 계속할 계획이다. 마이크로스트래티지의 CEO 마이클 세일러(Michael Saylor)는 마이크로소프트(Microsoft) 등 전통적인 거물 기업들에게도 비트코인 투자를 장려하고 있으나, 마이크로소프트 주주들은 관련 제안을 부결시켰다. 시장은 마이크로스트래티지의 지속적인 매입 행보에 기대감과 우려를 동시에 느끼고 있다. 한편으로는 전통적인 거물들과 함께 암호화 산업 발전과 비트코인의 새로운 고점을 이끌어낼 것을 기대하지만, 다른 한편으로는 블랙 스완 사건 발생 시 시장의 불안정을 걱정하고 있다.
마이크로스트래티지의 BTC 보유량, 출처: https://treasuries.bitbo.io/microstrategy/
암호화 시장 내부에서는 과거 시장의 초점이 비트코인 자체와 체인 상의 밈(Meme) 투기에 집중되면서 인프라 구축과 응용 실현에 주목하는 가치 투자는 거의 비관적인 저점에 빠졌지만, 11월 정치 환경의 안정화와 함께 가치 투자는 회복의 조짐을 보이고 있다. DeFi, 인프라, 신생 퍼블릭체인 등 분야의 가치가 시장에 의해 재인식되기 시작했으며, 이를 지키던 투자자들은 안정적인 수익을 차례로 얻게 되었고, 가치 투자는 다시 주목받고 있다. 구체적인 프로젝트를 보면, Ethena와 Usual의 인기는 시장이 RWA와 스테이블코인에 대한 선호도가 높아지고 있음을 반영한다. 동시에 Curve 프로토콜은 스테이블코인 교환 시 낮은 슬리피지 특성 덕분에 우수한 실적을 보였다. 본 분기 TGE를 진행한 기본적인 면모가 탄탄한 HypeLiquid와 Morpho 프로젝트와 제품 응용 실현에 매진한 Virtuals 프로젝트는 각각 데이터 측면에서 강력한 실적을 보였으며, 해당 토큰 가격도 지속적으로 신고점을 경신했다. 이러한 추세는 가치 투자가 회귀하고 있으며, 혁신이 여전히 암호화폐 산업 발전의 핵심 동력 중 하나이며, 자금의 관심이 이러한 분야로 이동하고 있음을 나타낸다.
그러나 모든 일에는 양면이 있다. 최근 1차 시장의 자금 조달 활동은 횟수와 금액 모두 감소 추세를 보이며 2차 시장과의 시황이 단절되는 모습을 보이고 있다. 또한 지난 2년간 자금을 모은 프로젝트들은 1선 거래소에 상장 대기열에 오르는 현상이 나타나고 있고, 2선 거래소는 항상 유동성 부족 상태를 유지하고 있다. 게다가 분기초 체인 상의 투기 열풍과 전통적인 리스크 투자에 대한 반감이 높아지면서 1차 시장 프로젝트의 상장 후 가격 책정에 부정적인 영향을 미쳐 투자 수익 공간을 더욱 좁혔다. 2차 시장으로 전환하는 과정에서 1차 시장 프로젝트는 유동성 창 기간의 어려움을 극복해야 할 뿐 아니라 치열한 동종 경쟁과 제한된 거래소 자원에도 직면해야 한다. 이러한 요소들의 복합 효과로 인해 1차 시장의 투자 및 자금 조달 활동은 전례 없는 도전에 직면해 있다.
분기별 1차 시장 자금 조달 금액, 출처: https://www.rootdata.com/
2차 시장에서는 비트코인 수익률을 초과하는 수익을 추구하기 위해 일반적으로 알트코인 시장에서 투자 기회를 찾는다. 그러나 2·3분기의 엄중한 시장 환경 속에서도 비트코인이 높은 수준을 유지했음에도 불구하고 많은 기본적인 면모가 탄탄한 알트코인은 부진한 실적을 보였다. 이는 타이밍 선택이 매우 중요하다는 것을 보여준다. 기초 자산의 기본적인 면모가 좋아도 포지셔닝 시기가 잘못되면 진입 가격이 불리하거나 장기간 자금이 묶이는 비용이 발생할 수 있다는 것이다. 또한 2차 시장은 포지션 관리와 리스크 통제 등의 도전에도 직면해야 하며, 조금이라도 실수하면 자금 회손이나 손실이 발생할 수 있다. 따라서 2차 시장 거래 전략은 토큰 상장과 유동성 문제를 고려할 필요가 없지만, 투자 대상 선정과 타이밍 선택 등의 어려움에 직면해야 한다. 전반적으로 보면 2차 시장 전략은 확정성이 낮고 위험-수익 비율이 높으며 자금 규모를 확대하기 어렵다.
알트코인 전체 실적, 출처: https://www.tradingview.com/symbols/TOTAL3/
주목할 만한 분야
DeFi
2024년, DeFi 분야는 강력한 회복세를 보였다. 이전 사이클에서 산업 발전을 뒤흔든 중요한 역할을 했던 DeFi는 여전히 업계로부터 널리 인정받고 있다. 동시에 BTC 및 알트코인 ETF의 부상과 미국 정책 수준에서 대규모 자금 유입 가능성에 따라, 신규 사용자들의 대출, DEX, 스테이블코인 거래 수요가 끊임없이 증가하고 있어 DeFi의 TVL과 자산 규모의 안정적인 성장 가능성을 크게 높였다.
대선 이후 시장 흐름은 이를 초기에 입증했다. DeFiLlama의 데이터에 따르면 11월 6일부터 12월 15일까지 신규 및 기존 투자자들에 의해 유입된 증가 자금과 대출 수요 증가로 인해 DeFi 분야의 TVL은 870억 달러에서 1300억 달러로 상승하며 50% 이상 증가했다.
DeFi의 TVL, 출처:https://defillama.com/
DeFi 분야의 중추인 대출 분야는 2024년 4분기에 특히 두드러진 실적을 보였다. 탈중앙화 대출 시장의 TVL은 이미 550억 달러에 달해 이전 사이클 최고치인 512억 달러를 넘어섰다. AAVE는 이번 분기에 시장 선두를 굳건히 지키며 시장 점유율의 40% 이상을 차지하고 탈중앙화 대출 시장의 거의 70%를 장악했으며, 관리하는 활성 대출 규모는 70~80억 달러 사이에 머물렀다. Aave의 TVL 성장은 몇 가지 요인에 기인한다. 첫째, 미국 대선 이후 시장 상황 개선으로 인해 투자자들이 더 높은 수익률을 추구하게 되었고, 이는 대출 수요 증가로 이어졌다. 둘째, '쉬운 수익' 시장 상황에서 투자자들의 레버리지 거래 관심이 높아져 대출 활동을 더욱 촉진했다. 데이터에 따르면 핵심 대출 자산인 ETH의 연간 수익률(Supply APY)은 9월 초 1.8%에서 12월 중순 2.5%로 상승했고, 스테이블코인 USDT와 USDC의 연간 수익률은 각각 3%, 4%에서 최대 15%, 17%까지 올랐으며, 이는 고수익 자산에 대한 수요가 크게 증가했음을 보여준다. 동시에 LTV는 9월 초 75억 달러에서 12월 중순 160억 달러로 상승해 차입 규모의 뚜렷한 확장을 보여주었다. 현재 AAVE의 TVL은 약 210억 달러에 달해 이전 사이클 최고치인 190억 달러보다 약 11% 높다. 가격은 370달러에 도달했으며, 이전 사이클 고점 665달러와 비교하면 약 80%의 상승 여력이 남아있다. 향후 미국 은행 대출 금리 인하 기대감은 DeFi 대출 시장으로의 자금 유입을 더욱 촉진하고 Aave의 TVL을 높일 수 있다.
2024년 4분기 상장 신예 프로젝트인 Morpho는 주요 대출 프로토콜이 가진 보안성과 신뢰도 측면의 장점을 물려받아 대출 수요 회복 국면에서 빠르게 많은 유동성을 끌어모았다. Morpho Blue는 Morpho의 대출 계층으로, 허가 없이 독립 시장을 생성할 수 있게 해 다양한 위험 선호도와 사용 사례 수요를 충족시킨다. MetaMorpho는 Morpho Blue 프로토콜을 기반으로 설계되어 다양한 유형의 대출 공급자들이 MetaMorpho 내에서 허가 없이 금고를 생성하고 위험 노출을 맞춤 설정하며 예금을 하나 또는 여러 개의 Morpho Blue 시장에 배분할 수 있다.
Morpho 아키텍처, 출처: https://docs.morpho.org/
Morpho의 이러한 설계는 안정화폐 및 안정화폐 유사 자산을 많이 보유한 거대 투자자들에게 안전하면서도 고수익을 실현할 수 있는 효율적인 솔루션을 제공하며, 그들의 투자 수요를 충족시킨다. 동시에 Morpho는 대출 공급자들에게 Morpho 토큰을 보상으로 제공하여 순 연간 수익률(Net APY)을 기초 APY의 110~120% 수준까지 끌어올린다. Morpho는 Usual, ENA 등 신생 안정화폐 프로토콜의 보상도 통합하여 플랫폼의 매력을 더욱 높이고 사용자에게 더 다양한 수익 기회를 제공한다. TGE 당시 Morpho의 시가총액은 5천만 달러에 불과했다. 그러나 시장이 그 제품의 우수성을 점차 인식하면서 투자자들은 2차 시장에서 Morpho에 강한 자신감을 보여주며 Q4 시가총액을 4.6억 달러까지 끌어올렸다. 현재까지 Morpho의 TVL은 32억 달러에 달한다. DeFi 대출 수요의 지속성과 Morpho가 치열한 경쟁 시장에서 계속해서 혁신하고 제품을 최적화할 수 있는 능력을 고려하면, 앞으로도 성장세가 지속될 전망이다. Morpho의 사례는 성숙한 DeFi 분야에서도 사용자 수요를 기반으로 하는 프로토콜 계층의 혁신이 여전히 거대한 성장 가능성을 가지고 있음을 보여준다.
거래 및 유동성 서비스 측면에서 탈중앙화 거래소(DEX)는 여전히 DeFi 생태계의 중요한 기둥이다. Curve의 주요 가치는 안정 자산 간 초저 슬리피지로 깊은 유동성을 제공하여 다양한 스테이블코인 간 빠르고 저비용 교환 수요를 충족시키는 데 있다. 그러나 Curve의 창립자는 CRV를 활용해 높은 레버리지를 사용하다가 토큰 가격 하락으로 강제 청산을 당했고, 이로 인해 시가총액이 일시적으로 침체되며 가치가 저평가되었다. DefiLlama의 데이터에 따르면 2024년 4분기 초 Curve의 TVL은 20억 달러에 불과했지만, 분기 말에는 25억 달러로 성장하며 상승폭은 제한적이었다. 그러나 해당 분기 안정화폐 시장은 지속적으로 활성화되었고, 테더(Tether)는 10월 30일부터 11월 14일 사이에만 30억 달러의 USDT를 새로 발행했으며, sUSDe, USDe, USD0 등과 같은 새로운 인기 RWA(현실 세계 자산) 및 안정화폐 프로토콜의 등장으로 거래량이 크게 증가했다. 이는 수수료 및 수익에 반영되어 Curve의 월 수수료 수익은 약 150만 달러 수준으로, 2022년 1월 사상 최고치인 1150만 달러와 비교하면 아직 큰 성장 여지가 있지만, 이전 대비 개선된 모습을 보였다. 토큰 가격은 2024년 9~10월 저점 0.23달러에서 약 1달러까지 회복했고, 330% 상승했지만, 이전 사이클 고점 6.4달러와 비교하면 여전히 상승 여력이 있다.
Hyperliquid는 효율적인 영구계약 거래에 특화된 혁신적인 탈중앙화 플랫폼으로, 오더북 방식의 거래 메커니즘을 채택하고 있다. 영구계약과 스팟 거래를 제공하며, Layer 1 체인에서 저지연과 고처리량의 거래 환경을 실현한다. 이 플랫폼은 합의층인 HyperBFT와 실행층인 RustVM로 구성되어 있으며, HyperBFT는 LibraBFT를 수정한 합의 알고리즘으로 최대 200만 TPS를 지원할 수 있다. 꾸준한 최적화를 통해 Hyperliquid는 중심화 거래소와 견줄 만한 원활한 거래 경험을 제공할 수 있게 되었다. HIP-1 메커니즘은 네이티브 토큰과 체인 상 스팟 오더북을 배포해 위험과 지연을 줄여준다. HIP-2 메커니즘(영구적 유동성 약정)은 기존 AMM 모델과 달리 xy=k 공식을 사용하지 않고 시장 조건에 따라 유동성을 동적으로 조정한다. 또한 KYC가 필요 없고 수수료가 낮아 아비트리지 트레이더들에게 이상적인 선택지가 된다. 체인링크(Chainlink) 오라클에 의존하는 GMX와 비교해 오라클 데이터 조작이나 장애 문제를 걱정할 필요가 없으며, 오더북 방식을 사용하는 dYdX와 비교하면 성능 제약이 없어 네트워크 혼잡과 거래 확인 시간으로 인한 슬리피지를 피할 수 있다. 또한 Hyperliquid는 HYPE 토큰 에어드랍을 통해 커뮤니티 참여를 유도하며, 지속적인 플랫폼 구축에 대한 커뮤니티의 자신감과 적극성을 높였다.
Hyperliquid는 HIP-1과 HIP-2 메커니즘을 통해 막대한 미결제약정(OI)을 유지하고 있으며, 주요 거래 페어는 ETH-USD, BTC-USD, SOL-USD 등이다. 현재 영구계약 DEX 중 Hyperliquid의 거래량 점유율은 50%를 넘어서 절대적인 선두 위치에 있다. Coinalyze와 CVI.Finance의 데이터에 따르면 미결제약정은 바이낸스(Binance)의 약 10% 수준이다. 2024년 12월 Hyperliquid는 약 3000만 달러의 USDC 수익을 창출했으며, 연간 수익은 3.6억 달러를 넘어서 이더리움, 솔라나, 트론에 이어 세 번째로 높다. HYPE 토큰 가격은 출시 당시 3달러에서 30달러를 돌파하며 한 달 만에 약 10배 상승했고, 시장 리더로서의 입지를 더욱 공고히 했다. Hyperliquid의 시가총액은 여전히 다른 L1 및 L2 플랫폼보다 낮지만, 연간 수익 대비 유통 시가총액 비율은 훨씬 앞서 있다.
Hyperliquid의 수익, 출처:https://defillama.com/protocol/hyperliquid?tvl=false&fees=true&groupBy=daily
전반적으로 2024년 4분기 DeFi 분야의 회복은 실제 수익을 제공하는 제품들에 의해 주도되었으며, 제품의 사용 편의성과 보안성이 핵심 경쟁력이 되었다. 예를 들어 Aave와 Morpho는 신뢰할 수 있고 효율적인 서비스를 제공함으로써 많은 사용자를 끌어모았다. Curve는 스테이블코인 교환 분야에서 계속 중요한 역할을 하며 빠르고 저비용 거래 수요를 충족시켰다. 또한 Hyperliquid와 같은 신생 탈중앙화 거래소는 파생상품 거래에서 급속히 부상하며 DeFi 생태계를 더욱 풍부하게 하고 있다. 대형 거래소들의 Web3 지갑도 지속적으로 사용자를 DeFi 생태계로 유입시키며 해당 분야의 성장을 촉진하고 있다. 전반적으로 DeFi는 대출, DEX, 스테이블코인의 다방면 상호작용을 통해 안정적으로 확장하고 있으며, 향후 대규모 폭발은 정책 지원과 지속적인 혁신의 혜택을 받을 전망이다.
RWA 및 스테이블코인
RWA는 스테이블코인, 개인 대출, 미국 국채, 상품, 주식 등 다양한 자산 범주를 포함한다. 이 자산들 중에서 스테이블코인은 고유성과 중요성 때문에 독립적인 분야로 간주될 수 있다. 스테이블코인이 아닌 RWA의 경우 자산 표준화의 복잡성과 정책 법규의 미비로 규모가 상대적으로 작아, 우리는 주로 스테이블코인 분야에 집중할 것이다.
암호화폐 시장에서 2018년 이후 달러에 페깅된 스테이블코인은 핵심적인 역할을 해왔다. 이들은 거래의 기준 통화 단위일 뿐 아니라 '그림자 달러 자산' 역할도 하며 송금 결제 등 다양한 상황에서 활발하게 사용된다. 2024년 12월 1일 기준 스테이블코인 시가총액은 1930억 달러로 증가했으며, 전년 대비 48% 성장했다. 체인 상 일평균 송금량을 기준으로 보면, 현재 일평균 송금량은 250억~300억 달러의 높은 수준을 유지하고 있으며, 시장이 침체된 시기에도 100억 달러 아래로 떨어진 적이 없다. 거래량 측면에서 CoinMarketCap의 업계 데이터를 참조하면 11월 월간 거래량은 6조 달러에 달해 스테이블코인이 중심화 거래량에서 업계 거래량의 30%를 차지한다는 것을 의미한다. 이 비율에는 체인 상 스테이블코인 거래량이 포함되지 않아 실제로는 더 높을 수 있다. 발행량 외에도 거래량과 송금량이라는 세 가지 핵심 지표 외에도 스테이블코인은 미국 국채 등 안정적인 수익을 창출하는 자산을 기초 자산으로 도입해 안정적이고 지속 가능한 수익을 제공함으로써 업계에 긍정적인 외부성을 제공하고, Web3와 현실 세계의 연결과 융합을 더욱 촉진하고 있다.
스테이블코인 일일 거래량, 출처:https://studio.glassnode.com/charts/usd-transfer-volume
스테이블코인 시장에서는 수요 증가에 따라 법정화폐 담보형 스테이블코인, 탈중앙화 담보형 스테이블코인, 알고리즘형 스테이블코인 등 다양한 유형의 스테이블코인이 등장하고 있다. 이 중 법정화폐 담보형 스테이블코인은 이미 대부분의 시장을 장악하고 있으며 시장 규모도 계속 커지고 있다. 그러나 시장에서 끊임없이 새로운 거래 수요가 나오기 때문에 탈중앙화 발행 스테이블코인은 새로운 길을 모색하고 있다.
이 가운데 Ethena는 두각을 나타내며 선두에 섰다. Ethena가 발행한 USDe는 합성 달러로서 혁신적인 금융 솔루션을 통해 DeFi 분야에서 입지를 굳혔다. USDe의 특징은 델타 헷지 전략을 활용해 달러와의 페깅을 유지하는 것으로, 기존 스테이블코인과 차별화된다. 짧은 1년여 만에 USDe의 발행 규모는 꾸준히 증가했고, 2·3분기 시장 침체기를 성공적으로 극복하며 현재 USDT와 USDC에 이어 3위로 올라섰으며, 다시 한 번 급속한 성장 단계에 접어들었다.
스테이블코인 데이터, 출처: https://app.rwa.xyz/stablecoins
또한 세계 최대 자산운용사 블랙록(BlackRock)의 BUIDL과 협력한 Ethena는 기관급 스테이블코인 USDtb을 새로 발행했다. USDe와 독립된 제품인 USDtb은 사용자에게 위험 특성이 다른 새로운 선택지를 제공한다. USDtb의 존재는 USDe가 특히 마이너스 금리 기간과 같은 시장 도전에 더 효과적으로 대응할 수 있도록 하며, USDe는 헷지 포지션을 종료하고 자산을 USDtb으로 재배분함으로써 관련 리스크를 줄이고 전체 시스템의 안정성과 리스크 대응 능력을 강화할 수 있다.
USDtb 데이터, 출처:https://usdtb.money/transparency
Ethena 외에도 Usual이 발행한 USD0도 주목할 만하다. 이 스테이블코인은 RWA를 기초 자산으로 도입해 전통 금융 도구의 안정성과 DeFi의 투명성, 효율성, 조합성을 깊이 융합했다. USD0은 허가 없이도 규정을 준수하는 프레임워크를 통해 RWA에서 발생한 실제 수익을 커뮤니티 사용자에게 직접 환원하며, 새로운 형태의 스테이블코인이 시장에서 경쟁력을 보여주고 있다. 이러한 신생 스테이블코인의 등장은 시장의 다양성을 풍부하게 할 뿐 아니라 사용자에게 더 많은 선택과 투자 기회를 제공하고 있다.
ArkStream Capital은 스테이블코인이 암호화 업계에서 호황과 침체를 가리지 않고 중요한 역할을 할 수 있다고 생각한다. 그 성장세는 멈추지 않을 것이며, 결제와 거래 분야를 막론하고 스테이블코인의 각종 지표는 계속해서 증가할 전망이다. 탈중앙화 스테이블코인은 투명성, 탈중앙화 정도, 수익률 측면에서 전통 스테이블코인보다 훨씬 뛰어나기 때문에 장기적으로 주목하고 투자할 가치가 있다. 현재 Ethena는 이미 패권자의 모습을 보이고 있으며, Usual도 시장 점유율 확대를 위해 적극적으로 시도하고 있다. 앞으로 탈중앙화 스테이블코인은 전체 분야의 성장과 함께 성장할 뿐 아니라, 기존 중심화된 스테이블코인 시장에서 더 많은 점유율을 빼앗아올 거대한 잠재력을 가지고 있다.
AI Agent
2024년 4분기, 암호화 업계의 AI Agent 분야는 전례 없는 관심과 급속한 성장을 맞이했다. AI Agent는 처음에는 전통적인 AI 모델의 보조 기능에 불과했지만, 이제는 커뮤니티 생태계의 핵심 동력으로 진화하며 단순한 '도구적 속성'의 위치를 벗어났다. 이번 분기에는 솔라나 체인의 ai16z와 ELIZA, Base 체인의 VIRTUAL과 AIXBT 등이 시장의 열기와 함께 시가총액이 수 배 증가했다. 반면 업계의 전통적인 AI Agent는 상대적으로 평범한 실적을 보였다. 신구 교체 과정에서 AI Agent의 정의가 변화했다. 과거 암호화 시장의 AI Agent는 기존 제품의 업데이트와 반복에 보조하는 용도로 주로 사용되었으며, FET, OLAS 등은 블록체인과 AI 모델 훈련의 결합이나 작업 흐름 보조, 정서적 동반 등 실제 응용 시나리오(인간이 로봇을 만들어 일상생활을 돕는 것과 유사한 목적)에 집중했다. 그러나 현재의 발전 모델은 '제품 중심'에서 '커뮤니티 중심'으로 전환되었으며, AI Agent 자체의 성장과 생태계 구축에 더욱 집중하고 있다(로봇들로만 이루어진 완전한 자치 커뮤니티를 만드는 것과 유사).
AI Agent 시가총액 및 비중, 출처: https://www.cookie.fun/
현재 '커뮤니티 중심' 발전 모델 속에서 ai16z와 Virtuals는 가장 두드러진 두 대표 프로젝트이다. Cookie.fun의 최신 데이터에 따르면 AI Agent 전체 시가총액은 약 167억 달러에 근접했으며, 2024년 4분기 마지막 주에 약 37% 상승했다. ai16z와 Virtuals의 시가총액은 AI Agent 시장 점유율의 약 50%를 차지하고 있다. ai16z는 본질적으로 탈중앙화된 DAO로, AI를 활용해 투자 관리를 수행한다. 핵심 구성 요소는 오픈소스 AI 에이전트 프레임워크 ElizaOS로, 이를 통해 AI 에이전트를 생성, 배포, 관리할 수 있다. 이 프레임워크 아래 두 가지 핵심 애플리케이션이 있는데, 하나는 ai16z이며, 이는 거버넌스 토큰으로서 보유자들이 투자 제안에 투표하고 펀드 수익을 분배받을 수 있다. 다른 하나는 degentai로, ai16z 내에서 AI 트레이더 역할을 하는 자율 거래 AI 에이전트 챗봇이며, 사용자는 degentai와 상호작용하여 거래 결정에 영향을 줄 수 있다.
ElizaOS 프레임워크와 유사하게, Virtuals Protocol은 AI 에이전트 분야의 발전을 추진하고 있다. 이 프로토콜의 전신은 게임 길드 Path DAO로, 2023년 전략적 전환을 거쳐 Virtuals Protocol로 이름을 변경했다. fun.virtuals 플랫폼을 통해 사용자가 쉽게 자신의 AI 에이전트를 만들고 배포할 수 있도록 하며, 원클릭 배포 기능을 지원한다. Virtuals는 '애플 시스템'과 유사한 완전한 AI 에이전트 생성 및 토큰 발행 플랫폼을 제공하여 폐쇄적인 생태계를 형성했다. ai16z는 오픈소스 프레임워크와 탈중앙화 거버넌스를 강조하며, 두 프로젝트는 기술 구조, 토큰 이코노미, 시장 전략 측면에서 각각 고유한 특징을 지니고 있어 다양한 사용자 요구를 충족시킨다.
이 물결을 일으킨 근원은 GOAT와 ACT라는 두 AI Agent 밈(Meme)에서 찾을 수 있다. 이 밈들은 본래 실용적인 기능은 없지만, 전통적인 AI Agent의 단일 기술적 위치를 깨뜨리고 밈 문화와 결합함으로써 빠르게 사용자와 자본의 관심을 끌었다. 이후 시장의 AI Agent에 대한 열기는 순수 밈에서 전망적인 스토리텔링을 가진 인프라 프로젝트로 옮겨갔고, Virtuals는 'AI Agent 기능 + 토큰 + 밈'을 결합한 독특한 IAO(Initial Agent Offering) 모델을 선보이며 새로운 고지에 도달했다. Virtuals 생태계 내에서 이러한 AI 에이전트들은 가상 인간, 가치 분석 등의 도구적 기능뿐만 아니라 밈의 역할도 수행한다. AI Agent는 암호화 업계에서 더 이상 서비스 제공자에 머무르지 않고, 생태계의 핵심 역할로 자리매김하며 사용자 상호작용과 커뮤니티 생태계 발전의 주요 동력이 되었다.
현재 AI Agent 시장은 주로 두 가지 유형의 프로젝트로 나뉜다. 하나는 '기술 기반층'으로, AI Agent에 대한 기초 기술과 인프라 지원을 제공하는 데 집중한다. 다른 하나는 '실용 적용층'으로, AI Agent를 특정 비즈니스 시나리오에 적용해 실제 가치를 실현하는 데 주력한다.
AI Agent의 급속한 발전과 진화 과정에서 그 궤적은 블록체인 업계 초기의 붐과 유사하다. 예를 들어 Virtuals, vvaifu, Zerebro 같은 배포 플랫폼과 ElizaOS, ARC, Swarms 등 다양한 프레임워크를 제공하는 플랫폼들은 현재 초기 L1 퍼블릭체인 경쟁과 유
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