초대규모 토큰 해제를 앞두고 TIA 시장에 큰 변화가 올까?
글: 타란, OTC 거래소 STIX 창립자
번역: 아즈마, Odaily 성구일보
편집자주: Celestia는 한국시간으로 오늘 밤 22시에 1.7559억 개의 TIA를 언락하며, 이는 약 9억 달러 규모로 현재 유통 공급량의 79.91%에 해당한다. 이번은 이번 사이클 내에서 가장 규모가 크고 주목도 높은 언락 이벤트 중 하나다. TIA의 언락 이후 시장 구조에 대해 OTC 거래소 STIX의 창립자 타란(Taran)은 체인 데이터, 선물 데이터 및 STIX 플랫폼 데이터를 종합해 전문적인 분석을 제시했다. 타란은 실제 스팟 매도 압박이 시장 예상보다 낮을 것이며, 초기 숏 헤징 자금들이 포지션 클로징을 진행하면서 추가적으로 매도 압력을 상쇄할 것이라고 판단했다. 또한 대부분의 물량이 이미 OTC 시장에서 교환되었기 때문에 TIA의 향후 움직임이 더욱 복잡해질 수 있다고 지적했다.
아래는 타란의 원문 내용을 Odaily 성구일보에서 번역한 것이다.
이 그림은 2024년 10월 31일 Celestia(TIA)의 신규 유통 현황을 개요한 것으로, 아래 본문에서 이 데이터들을 설명하겠다.
체인 데이터(셀레늄 기준)를 통해 11월 이후 TIA의 유통 변화를 정확히 계산했다. 최종 결론은, 언락 후 약 9230만 개의 TIA가 유통될 것으로 예상되며, 이것이 신규 스팟 매도 압박의 상한선이다.
TIA는 스테이킹 해제에 21일이 소요되므로, 10월 31일 언락 당일 즉시 거래를 원하는 사람들은 이미 사전에 스테이킹을 해제했을 것이다. 현재 "비스테이킹 토큰"(내부 관계자에게 귀속되는 2410만 개 포함, 상태 미확인)과 "스테이킹 해제 대기열의 토큰" 합계는 약 9230만 개의 TIA이다.
이는 약 4.6억 달러의 최대 매도 압력에 해당하며, 전체 언락 물량의 약 50% 수준이다. 이는 실제 매도 압력이 시장 예상치의 절반 정도에 불과할 수 있음을 의미한다.
실제 신규 유통량을 기존 유통량과 비교하면, 유통 희석률은 41.8%가 된다.
대규모 언락 물량 중 다수는 이미 OTC 시장을 통해 교환되었다. 이러한 구매자들은 선물 시장에서 헤지를 진행했으며, 이로 인해 지난 몇 달간 TIA의 자금 조달료(funding rate)가 급등했다. 우리는 언락 이후 선물 시장의 숏 포지션이 축소되면서 스팟 매도 압력을 부분적으로 상쇄할 것으로 예상한다. 이러한 자금 흐름 패턴은 스팟 구매자들에게 호재 신호로 작용할 가능성이 있다.
우리의 분석 가정은, 오늘 밤 언락되는 TIA 중 약 1100만 개(향후 선형 언락 분 제외)가 OTC 시장에서 이미 거래되었으며, 이를 "비스테이킹 토큰" 범주에 포함시켰다는 점이다(이 토큰들은 트레저리 주소에서 나왔으며 브라우저에는 표시되지 않음). 총 292개의 언락 주소를 추적했으나 일부는 완전히 파악되지 않았고, 이러한 차이도 "비스테이킹 토큰" 범주에 포함시켰다.
STIX는 이번 사이클 동안 TIA의 OTC 거래 변화를 직접 목격했다.
확실히 TIA는 이번 사이클에서 가장 활발하게 OTC 거래된 자산 중 하나였다. 주요 이유는 초기 단계에서 방향성 배팅을 원하는 구매자들에게 조기 롱 진입 기회를 제공했기 때문이며, 판매자들도 두 가지 동기가 있었다. 하나는 거액의 미실현 손익(PNL)을 실현하려는 것이었고, 다른 하나는 2023년 3분기에 시작된 강세장을 예측하지 못했기 때문이다.
2024년 1분기 들어 강세장 흐름이 확고해지고 TIA 가격이 20달러를 넘어서자 OTC 활동은 오히려 줄어들었다. 한편으로는 판매자들이 더 큰 할인율(40% 이상)을 받아들이기를 꺼렸고, 다른 한편으로는 구매자들이 8.5달러 이상의 가격을 제시하길 꺼려했기 때문이다. 당시 거의 OTC 거래 활동이 보이지 않았는데, 이는 판매자들이 "벌써 충분히 많이 벌었다"고 느끼며 리스크 선호 성향을 유지하고 싶어했기 때문이며, 비록 그때 100~800배 수익을 현실화할 기회가 있었음에도 불구하고 말이다.
TIA가 5달러 아래로 하락했을 때 상황이 바뀌었으며, 이는 바로 Celestia 재단이 3달러에 1억 달러 규모의 OTC 라운드 펀딩을 시작한 시점이기도 하다. 구매자의 락업 조건은 프라이빗 세일 투자자들과 동일하게 설정되었으며, 즉 33%는 2024년 10월 31일에 언락(해당 펀딩으로부터 2개월도 되지 않아), 이후 12개월간 선형 언락된다.
2024년 3분기와 4분기 동안 TIA의 OTC 거래는 매우 활발했으며, 판매자들이 초기 언락 분과 이후 모든 물량을 적극적으로 처분했다. STIX에서는 7월 이후 TIA의 OTC 거래량이 약 6000만 달러에 달했으며, STIX가 전체 OTC 시장의 75% 점유율을 차지한다고 가정하면, 다양한 OTC 유동성 채널을 통해 거래된 TIA 규모는 8000만 달러를 초과할 것으로 추정된다.
TL;DR
요약하자면, 선물 시장의 숏 포지션은 언락일 이전에 차례로 정리될 것이며, 이는 자금 조달료가 0 또는 양수로 재설정될 수 있음을 의미한다. 10월 9일 스테이킹 해제 마감일을 놓친 사람들은 10월 말에 해제를 진행할 수 있으며, 이는 11월의 유통 공급량 추가 증가로 이어질 수 있다. 어쨌든 신규 공급 규모는 매우 크며, 이번 사이클에서 가장 잘 알려진 언락 이벤트 중 하나이고, 여기에 OTC 거래의 영향까지 더해져 TIA의 향후 움직임이 더욱 복잡하고 예측하기 어려워질 수 있다.
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