에어드롭 '부의 환상'이 무너진 후, 스크롤에서 빠져나온 자금은 어떻게 배분해야 할까?
글: Azuma, Odaily 스타뉴스
Scroll은 지난주 첫 번째 시즌 에어드랍을 공식적으로 시작했지만, 전체 수익 상황은 매우 부진한 실정이다. 많은 사용자들이 "반 루팅(anti-rugging)"이라 외치며 실망하고 있으며, 일부는 이미 Scroll이 에어드랍을 통한 부의 창출 효과를 종결시켰다고 단언하기까지 했다.
나 역시 개인적인 수익률을 대략 집계해봤다. ETH와 USDC 형태로 Scroll 네트워크에 약 1만 달러 정도의 자금을 투입했는데(대부분 Aave에 예치, 일부는 Pencils Protocol), 기간은 약 반년 가량이다(Session Zero 포인트 활동이 4월 시작된 이후만 계산하더라도 그렇고, 그 이전에도 실제로 일정한 인터랙션이 있었다). 최종 에어드랍 수익은 500달러 미만으로, 금액이 적어 늦게 수령하는 바람에 매도 타이밍도 좋지 않았다. 마모 비용을 고려하지 않으면 연 환산 수익률은 약 10% 수준이지만, 초기 진입 및 탈퇴 과정에서 발생한 상당한 마모 비용을 감안하면 실제 수익률은 더 낮아지며, 현재 블록체인상 일반적인 재무 관리 수익률 수준보다도 낮을 것이다.
에어드랍이 마무리되면서 의심할 여지 없이 다수의 자금이 빠르게 Scroll에서 유출되고 있다. DeFiLlama 데이터에 따르면, Scroll의 전체 잠금 가치(TVL)는 현재 약 5.5억 달러로, 10월 16일(에어드랍 스냅샷 3일 전)의 역대 최고치 9.91억 달러 대비 44.6% 감소하며 거의 절반 수준으로 줄어들었다.
실제 자금 유출이 진행되는 가운데, 일부 생태계에서는 공개적으로 이러한 유동 자금을 유치하겠다는 메시지를 내놓고 있다. Manta Network 공동창업자 Victor Ji는 당시 Scroll이 Blast를 조롱했던 말투를 따라, Scroll에 실망한 사용자들은 해당 생태계에서 Gas Gain 활동을 경험해보라고 제안했다.
며칠 전 나 역시 Scroll 내 자금을 모두 회수했기 때문에, 이제 어떻게 다시 자금을 배분할지 고민해야 하는 상황이다.
아래에서는 현재 주요 생태계에서 비교적 높은 수익률을 제공하는 다양한 재무 관리 기회들을 정리해보고자 한다. 우선 순위는 '무손실'의 순수 이자 수익에 초점을 맞추겠지만, 동시에 잠재적인 에어드랍 기회를 추가로 노릴 수 있는 옵션들도 배제하지 않을 것이다. 안전성과 관리 용이성을 고려하여 본문에서는 각 생태계 내 주요 프로토콜의 기본 운영만 다룰 것이며, 블록체인상 보안 리스크는 어디에나 존재함을 명심해야 한다. 사용자는 항상 자신의 자금 안전에 책임을 져야 하며, 반드시 DYOR(Do Your Own Research)를 수행해야 한다.
Scroll에서 회수한 자금 대부분이 ETH와 스테이블코인이기 때문에, 아래 내용에서도 이 두 자산에만 집중하겠다.
ETH
현재 ETH는 여러 논란의 중심에 서 있다. 약세 국면이 지속되면서 많은 사용자들이 계속 보유할지 여부를 고민 중이다. 단기적으로 ETH 보유량을 줄이지 않을 계획이라면, 여전히 소유한 ETH를 유동적으로 활용해 이자를 얻음으로써 수익을 극대화하는 것이 바람직하다.
현재 이더리움 생태계의 애플리케이션 발전 상황을 고려하면, 자금 흡수력이 강한 잠재적 수익 기회는 여전히 리스테이킹(re-staking) 분야에 집중되어야 한다. EigenLayer가 토큰을 발행한 후에는 경쟁이 상대적으로 덜 한 Symbiotic과 Karak에 주목하는 것이 좋으며, 특히 Lido와 Paradigm을 등에 업은 Symbiotic이 더욱 주목받고 있다.
Symbiotic의 경우, 프로토콜에 직접 예치하거나 Mellow Finance(ether.fi, Renzo도 지원됨) 같은 유동성 리스테이킹(LRT) 프로토콜을 통해 참여할 수 있다. 이유는 두 가지다. 첫째, Symbiotic의 주요 LST 풀들은 이미 모두 마감된 상태라, LRT 프로토콜을 이용하면 자산을 자동으로 조정하거나 한도 재오픈을 기다릴 수 있다. 둘째, LRT 프로토콜을 통해 추가로 LRT 프로토콜 자체의 포인트도 획득할 수 있어, 에어드랍 기대치를 확대할 수 있다.
예를 들어 Mellow에 자금을 예치하면, 만약 백엔드에서 아직 Symbiotic에 진입하지 못한 상태라면 Mellow 포인트를 1.5배의 효율로 더 빠르게 적립할 수 있다. 자금이 이미 Symbiotic에 진입한 경우에는 Symbiotic 포인트와 Mellow 포인트를 동시에 적립할 수 있으며, 기본 ETH 스테이킹 수익(약 3%)도 함께 누릴 수 있다.
스테이블코인
상대적으로 스테이블코인의 선택지는 ETH보다 훨씬 다양하다. 또한 시장 상황이 다소 회복될 조짐을 보이면서 블록체인상 대출 예금 수익률과 선물 거래의 자금 조달료(funding rate)가 일정 부분 상승했고, 이로 인해 현재 여러 생태계에서 괜찮은 스테이블코인 이자 수익 기회들이 나타나고 있다.
이더리움 메인넷
이더리움 메인넷에서는 현재 두 개의 풀을 비교적 추천한다.
하나는 Ethena의 sUSDe, 즉 스테이킹된 USDe다. 자금 조달료가 회복되면서 sUSDe의 자체 수익률도 이미 13%까지 회복되었다.
또한, sUSDe를 정적으로 보유하는 것만으로도 Ethena 포인트를 수동으로 적립할 수 있으며, 이 포인트는 Ethena의 차기 에어드랍을 통해 현금화될 가능성이 있다. 게다가 사용자는 sUSDe를 위에서 언급한 Symbiotic에 직접 예치(현재 한도 마감, 모니터링 필요)하여 Symbiotic의 포인트 보상도 동시에 받을 수 있다.
또 다른 하나는 Sky(구 Maker)의 USDS로, Spark 프로토콜이나 Aave의 USDS 시장에 직접 예치하면 약 6.5%의 순수 스테이블코인 수익을 얻을 수 있다.
또한 Sky 창립자 Rune Christensen은 이 두 시장에 대해 SKY 에어드랍 인센티브를 제공하겠다고 언급한 바 있다. 다만 변수가 있는데, Sky 커뮤니티가 다시 Maker로 명칭을 변경하는 것을 검토 중이며, 그 방향성 중 하나는 새롭게 도입한 SKY 토큰을 포기하고 MKR을 다시 유일한 프로토콜 거버넌스 토큰으로 복귀시키는 것으로 보인다. 사용자들은 이 진행 상황을 계속 주시해야 한다.
Solana
Solana 생태계에는 내가 가장 좋아하는 '정기 투자 아이템' JLP가 있다(JLP는 본질적으로 BTC, ETH, SOL, USDT, USDC의 인덱스 토큰이지만, 동시에 이자 수익 기능도 갖춤). 그러나 최근 SOL의 급격한 상승세를 고려하면, 당분간은 스테이블코인으로 직접 JLP를 구매하는 것은 권장하지 않는다. 스타뉴스의 PVP 고수 남저 선생님은 JLP를 활용해 SOL의 상대적 고점과 저점에서 교환 매매로 차익을 얻는 전략을 제안한 바 있으며, 우리 매거진의 「편집부 운영 전 기록」 코너를 참고하기 바란다.
일 년 동안 열심히 트레이딩해 놓고 돌아보면, 그냥 JLP를 들고 가만히 있었던 것이 오히려 더 나았다는 말도 있다.
상대적으로 marginfi와 Kamino에 PYUSD를 간단히 예치해 이자를 받는 것이 더 낫다. 전자의 수익률은 현재 약 7%, 후자는 약 9% 수준이다. 두 프로토콜 모두 포인트 적립이 가능하지만, 아직 토큰을 발행하지 않은 marginfi는 이미 두 차례 에어드랍을 진행한 Kamino보다 기대감이 더 높을 수 있다.
자산을 예치한 후, 포지션 건전성을 능동적으로 관리할 의사가 있는 사용자는 SOL을 빌린 후 Solayer 등 아직 토큰을 발행하지 않은 Solana 생태계 핫 프로토콜에 예치해 에어드랍 수익을 노려볼 수 있다. SOL을 빌리는 데 약 6%의 이자가 들지만, 이를 예치 후 얻는 SOL 스테이킹 수익(보통 약 8%)으로 충분히 상쇄할 수 있다.
Sui
최근 Sui는 2차 시장을 강타했으며, 체인상 주요 DeFi 프로토콜들의 재무 수익률도 상당히 좋은 편이다.
원생 USDC가 정식으로 Sui 네트워크에 진입함에 따라, 개인적으로는 브릿지된 스테이블코인이 내포한 프로토콜 리스크를 피하기 위해 원생 USDC를 사용해 NAVI 또는 Scallop에 직접 예치하는 것을 추천한다.
현재 NAVI와 Scallop의 원생 USDC 수익률은 각각 7%와 8%이며, 전자의 수익 구성은 「스테이블코인 + NAVI + SUI」이고, 후자는 전적으로 스테이블코인으로만 구성된다.
Starknet
Starknet의 토큰 가격 움직임은 평범하지만, 그들의 DeFi Spring은 여전히 매력적이다. 대충 계산해보면 Scroll 에어드랍과 비교해 동시기 마이닝 수익이 오히려 더 높을 수도 있다.
현재 Starknet의 주요 대출 프로토콜인 zkLend와 Nostra는 USDC와 USDT에 대해 각각 약 10%에 가까운 수익률을 제공하며, 수익 구성은 주로 STRK이며, 이를 통해 네트워크의 가스 요금을 지불할 수 있다(즉, 가스용 ETH를 별도로 보유할 필요가 없어 상대적으로 편리함).
참고로 STRK 토큰 자체의 가격은 이미 저변동성 상태에 진입했으며, LP 포지션을 능동적으로 관리하고자 하는 사용자는 EKUBO를 통해 STRK-ETH 유동성 풀을 설정할 수 있으며, 최고 수익률은 70% 이상까지 가능하다.
기타 잠재적 수익 기회
지금까지는 소수의 주요 생태계 내 비교적 대표적인 프로토콜들의 이자 수익 전략만 언급하였다. 주요 목적은 안전성과 사용자 복제 가능성에 초점을 맞춘 것이다.
사실 현재 블록체인 세계에는 수익 기회가 부족하지 않다. 예를 들어 zkSync Era도 곧 3억 개의 ZK 토큰을 활용한 인센티브 계획을 시작할 예정인데, 인센티브 총액은 Scroll의 에어드랍 규모에 육박한다. 또한 Pendle의 분할 전략을 활용해 더 높은 안정적 수익을 얻는 것도 가능하다.
하지만 여전히 강조하고 싶은 것은, 블록체인상의 보안 리스크는 어디에나 존재한다는 점이며, 사용자는 항상 자신의 자금 안전에 책임을 져야 하며, 반드시 DYOR을 수행해야 한다.
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