사례 분석: 자산운용사 VanEck의 솔라나 ETN 스테이킹 관련 규제 해설
글: Aiying 애잉
글로벌 디지털 자산 지형도에서 규제 준수는 이제 모든 Web3 기업이 반드시 직면해야 하는 핵심 이슈로 빠르게 부상하고 있다. VanEck는 미국에 본사를 둔 세계적인 자산운용사로, 1955년 설립되어 혁신적인 투자 솔루션 제공으로 유명하다. VanEck의 투자 상품은 주식, 채권, 상품 및 대체투자 등 다양한 분야를 아우르며, 특히 최근에는 디지털 자산과 블록체인 기술 분야에 집중하고 있다. Aiying 애잉이 파악한 바에 따르면, 유럽 내 암호화폐 ETP 시장 규모는 이미 20억 유로에 달하지만, 기관 투자자의 참여는 여전히 제한적이며 주요 투자자는 개인 투자자들이다. 많은 웰스 매니지먼트 회사들이 아직 관련 포지션을 구성하지 않고 있다.
VanEck는 신시장 개척과 새로운 금융상품 개발을 통해 투자자들이 이러한 잠재력 있는 자산군에 쉽게 접근할 수 있도록 하고 있다. 현재 VanEck는 유럽 시장에서 12종의 토큰 기반 암호화폐 ETP를 출시했다. 여기에는 비트코인과 이더리움의 ETN(거래소 거래 수표)이 포함되며, 최근에는 솔라나(Solana) 거래소 거래 수표(ETN)를 출시해 업계 전반의 큰 관심을 불러일으켰다. 이는 단순한 투자 기회 창출을 넘어 디지털 자산의 새로운 규제 준수 수준을 보여주는 사례로 평가받고 있으며, 최근 VanEck는 유럽에서 출시한 Solana ETN에 스테이킹 기능을 도입했다고 발표했다.
유럽과 리히텐슈타인의 이중 규제 체계 하에서 VanEck는 어떻게 이를 실현했는가? 본문에서는 그 이면의 규제 준수 전략을 심층적으로 조명하며, Web3 산업 종사자들에게 성찰과 통찰을 제공하고자 한다.
1. VanEck의 Solana ETN 스테이킹: 간단하지만 결코 단순하지 않은 규제 준수 전략
VanEck가 출시한 Solana ETN은 투자자가 Solana 토큰을 직접 보유하지 않아도 스테이킹 수익을 얻을 수 있는 방법을 제공한다. 이 ETN은 완전한 위탁 스테이킹 메커니즘을 채택하고 있는데, 즉 모든 스테이킹 자산은 규제를 받는 위탁기관이 관리하며, 위탁기관이 해당 자산에 대한 완전한 통제권을 갖는다. 또한 이 과정에는 차입 리스크가 전혀 포함되지 않는다. 따라서 투자자는 실제 스테이킹 절차에 직접 참여할 필요 없이, 스테이킹 수익은 자동으로 토큰의 지분 가치에 반영되며, 25%의 스테이킹 수수료를 공제한 후 보상은 투자자의 보유 기간에 따라 공정하게 분배된다.
이러한 설계는 운영을 간소화하고 암호자산을 직접 관리하는 리스크를 피하려는 투자자들에게 매우 매력적이다. 겉보기엔 단순한 이 구조 뒤에는 정교한 규제 준수 체계와 다층적인 법적 보호 장치가 자리 잡고 있다. VanEck는 파생상품을 사용하지 않으며, 모든 자산은 엄격한 규제를 받는 위탁 은행에 보관된다고 강조한다. 예를 들어 리히텐슈타인 소재 Bank Frick & Co. AG는 라이선스를 취득한 위탁기관으로서 리히텐슈타인의 '블록체인법'에 의해 규제되며, 이는 투자 안전성과 규제 준수 수준을 한층 더 높여준다.
2. 이중 규제: 리히텐슈타인 '블록체인법'과 유럽 MiCA 법안의 상호작용
VanEck의 Solana ETN 규제 준수 문제를 논할 때 반드시 언급해야 할 두 가지 중요한 규제 체계가 있다. 바로 리히텐슈타인의 '블록체인법'과 유럽연합의 MiCA 법안(Markets in Crypto-Assets Regulation, 암호자산시장규제)이다. 리히텐슈타인은 유럽경제지역(EEA) 회원국으로서, 자국의 '블록체인법'은 세계 최초로 블록체인과 암호자산을 포괄적으로 규제한 법률 중 하나이며, 토큰과 신뢰 기술 서비스 제공자(예: 위탁기관, 거래소)에게 명확한 법적 프레임워크를 제공함으로써 핀테크 분야의 안전성과 투명성을 보장하는 것을 목표로 한다.
MiCA 법안은 EU 전역에서 암호자산 시장을 위한 통일된 규제 기준을 마련하려는 시도이다. MiCA는 암호화폐의 발행 및 거래 플랫폼을 포괄적으로 규제하여 투자자 보호와 시장 투명성을 확보하는 것을 목표로 한다. 이론적으로 리히텐슈타인은 EEA의 일원이므로 MiCA의 요구사항을 따르게 되지만, 리히텐슈타인의 '블록체인법'은 MiCA 제정 이전부터 시행되어 왔기 때문에 현지 암호화 기업들에게 보다 유연하고 구체적인 규제 지침을 제공하고 있다. MiCA가 완전히 시행되기 이전까지 리히텐슈타인의 법률은 여전히 암호화 활동에 대한 규제 준수 지원을 제공한다.
이러한 이중 규제 체계는 VanEck 같은 기업에게 도전이자 동시에 기회가 된다. 한편으로 '블록체인법'은 기업에 특별한 법적 보호를 제공하며, 기업이 신속하게 스테이킹 사업을 시작할 수 있도록 돕는다. 다른 한편으로 MiCA 법안의 점진적 추진에 따라 VanEck 같은 기업들은 새롭게 제정되는 EU 기준에 부합하기 위해 규제 준수 전략을 동적으로 조정해야 한다. 이는 기업이 두 가지 규제 체계 사이에서 균형을 찾아, 사업의 규제 준수와 시장 경쟁력을 동시에 유지해야 함을 의미한다.
3. 규제 컨설팅 기관의 기회와 과제: 지역 규정에서 글로벌 프레임워크로
MiCA 법안의 점진적 시행과 함께 리히텐슈타인과 같은 국가들은 자국 법규와 EU 신규 규정 간의 통합을 이루어내야 할 것이다. 앞으로의 규제 수요는 '지역 법규 이해'에서 벗어나 '글로벌 프레임워크 내에서 다층적 규제 준수 실현' 방향으로 전환될 것이다. 또한 글로벌화된 Web3 기업들은 다양한 사법관할권에서 운영되며 각기 다른 법적 환경과 규제 변화에 직면하게 된다. 규제 서비스 제공자들은 각 지역 법률에 대한 깊은 이해를 갖추는 동시에, MiCA와 같은 지역 규제가 고객 사업에 미칠 수 있는 잠재적 영향을 면밀히 주시하여 고객에게 최적의 규제 준수 솔루션을 제공할 수 있어야 한다. Aiying 애잉은 더 많은 실무 고객 사례를 공유하며, 규제 분석과 준수 지침에 더욱 집중해 기업이 글로벌 시장에서 규제를 준수하면서 안정적으로 사업을 확장할 수 있도록 지원할 것이다.
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