왜 밈코인 외에 과소평가된 유동성 토큰에 주목해야 할까?
글: Kyle
번역: Luffy, Foresight News
유동성 토큰에 대한 주장은 간단하다. 나는 유동성 토큰 투자 영역에 막대한 알파(초과수익) 기회가 존재한다고 생각하며, 반면 VC 토큰 투자 영역은 이미 과잉 포화 상태다.
암호화폐 분야에서는 많은 우수한 기업들이 프로젝트를 구축하고 있으며, 모두 자체 토큰을 보유하고 있지만, 정당한 평가를 받고 있지 않다.
2021년의 밸류에이션 주요 동력은 '비전 제시'였다. 그러나 나는 2024년 이후부터는 이러한 비전의 실현이 밸류에이션을 결정할 것이라 믿는다.
SOL 월봉 차트
Solana은 바로 이러한 전환의 대표적인 예이다. 3년 후 사람들은 "아마도 그 모든 말이 허풍만은 아니었는지 모른다"고 인식하게 되었다.
당신이 펀드라면 당신의 기회는 다음과 같다. 누가 실제로 멋진 제품을 만들고 있는지 파악하는 것이다. 당신은 "지금쯤 다시 평가되어야 하지 않을까?"라고 생각할지도 모르지만 — 아닙니다.
AAVE 월봉 차트
Arthur는 최근 DeFi 부흥에 관한 최신 글에서, DeFi가 심각하게 저평가되어 있으며 앞으로 몇 년간 계속 성장할 것이라고 말했다. 말보다 중요한 것은 사실이다. 암호화폐 분야에서는 일부 매우 진지한 기업들이 무시되고 있으며, 현재 수십억 달러의 밸류를 지닌 기업들조차 마찬가지다.
그러나 유동성 토큰 이론은 오래된 토큰에만 적용되는 것이 아니다. 유동성 토큰 분야에는 여전히 많은 기회가 있으며, 실제로 건설 중인 기업들은 현재 비대칭적 수익률을 나타내고 있다. 대표적인 사례로 Theia Research의 글에서 언급된 Banana Gun이 있다.
Banana Gun은 모든 체인 상의 프로토콜 중 수입 순위 6위이지만, 시가총액 순위는 284위이다. 이는 실제로 의미 있는 일을 하고 있는 일부 기업들이 과소평가되고 있음을 보여준다.
더 최근의 사례로는 Ethena가 있다. 당신은 이 주장에 동의하지 않을 수도 있지만, 여기서 분명히 하고 싶은 것은, 어디를 봐야 할지를 알고 있다면 유동성 토큰 시장에는 엄청난 기회가 존재한다는 점이다.
이건 단순히 "오, 이것은 AI 토큰이니 매수하자"거나 "새로운 것이니까 가격이 오를 것이다" 같은 이야기가 아니다. 핵심 아이디어는 다음 두 가지다:
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토큰을 발행한 일부 기업들이 심각하게 저평가되고 있다
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시장이 점점 더 기본적 요소(펀더멘털)에 주목하게 될 것이다
아래에서 나는 유동성 토큰의 기회를 네 가지 질문으로 설명하겠다.
질문 1: 사기 아닌가요? 오히려 사기가 가장 수익이 좋은 거 아닌가요?
맞다. 어쨌든 여전히 암호화폐 세계이며, '황당함(hype)' 요소는 존재한다. 어떤 자산이 금방 고평가될 수 있고, 내가 의심하지 않는 것은, 여전히 허구의 사기들이 천문학적 가격에까지 밀려 올라갈 것을 본다는 것이다(TRB가 그 예다).
하지만 2024년을 바라본다면, 자산 선택이 지금보다 훨씬 중요해졌음을 알 수 있다. 사람들은 '꿈 팔기' 게임이 어떻게 작동하는지 이미 알고 있으며, 누구도 다시는 '세계를 블록체인 위에 올린다'거나 '수익 마이닝 2세대 코인' 같은 함정에 빠지지 않을 것이다.
2021년에는 아무거나 매수해도 수익을 냈을 수 있다. 2024년에는 인기 있는 트렌드를 매수하면 수익을 낼 수 있다. 그러나 앞으로 몇 년간은 허구의 사기에 대한 선호를 줄이고, 정통한 프로젝트들을 더 많이 선택해야 한다.
질문 2: 시장은 언제 주목하기 시작할까요?
모른다. 나는 하키 공이 현재 있는 위치가 아니라, 향후 이동할 위치를 따라가야 한다. 하지만 때때로 공이 그 위치에 도달하려면 시간이 걸릴 수 있다. 그러나 우리는 시장이 이미 관심을 갖기 시작했으며, 자산 선택이 2024년에 매우 중요해졌음을 확인할 수 있다.
많은 사람들이 우리의 궁극적 목표가 전통금융(Tradfi) 자금을 유치하는 것임을 잊고 있는 듯하다. Tradfi는 항상 이유를 요구한다. 비트코인이 '디지털 황금'이 되고 있다는 점이 그래서 좋아하는 것이다. 당신은 다른 생각을 가질 수 있지만, 실제로 펀더멘털이 사물을 연결시키는 요소다.
시장을 충분히 움직일 수 있는 모든 세력은 펀더멘털을 필요로 하며, 실제 수치를 보고 싶어 한다.
동시에 이 주장의 또 다른 문제는, 이를 위해서는 BTC 상승이라는 호황 조건(bullish condition)이 필요하다는 점인데, 지난 5개월간 우리는 그런 조건을 경험하지 못했다. 이것이 바로 메모코인이 이렇게 훌륭한 성과를 내는 이유이기도 하다. 메모코인은 일반적으로 시장 변동성에 강한 회복력을 가지며, 완전히 다른 경쟁 환경(체인 내)에 있기 때문이다.
질문 3: 왜 메모코인을 사지 않죠? 형, 메모코인만 사면 되잖아요
이 견해에 동의한다. 이 글을 읽는 많은 사람들이 메모코인은 허풍의 극치라고 생각할지도 모른다. 하지만 그렇지 않다. 나는 허풍이란 약속과 실현 사이의 괴리를 의미한다고 본다. 그러나 메모코인의 경우, 약속과 실현이 일치한다. 아무것도 약속하지 않으며, 아무것도 제공하지 않는다. Popcat에게 무엇을 기대하는가? 모자 쓴 개에게 무엇을 기대하는가?
이런 관점에서 메모코인을 위한 '기본적' 틀을 만들 수 있다. 물론 그것은 연간 얼마나 많은 돈을 버느냐에 기반한 것은 아닐 것이다. 대신 다른 요소들에 기반한다. 커뮤니티 숭배가 있는가? 사람들에게 결집하게 만드는 밈(meme)이 있는가? 등등.
같은 동물에 대해 1000개의 서로 다른 밈이 생기면, 좋고 나쁨을 구분하기 어렵다. 이는 우리가 가진 100개의 서로 다른 L1 또는 100개의 GameFi 프로젝트와 크게 다르지 않다.
가장 강력한 추측은 진실의 핵심 위에 세워진다. 메모코인의 경우 그 진실의 핵심은 '강력한 커뮤니티'다. 이는 세상에 꿈을 팔며 허위를 판매하는 프로젝트들과 완전히 다르다.
메모코인과 유동성 토큰은 동전의 양면과 같으며, 다만 스펙트럼의 양 끝에 있을 뿐이다. 마찬가지로 일부 허구의 프로젝트는 실제 성과 없이도 터무니없이 높은 평가를 받으며 세상에 약속을 한다. 적어도 메모코인은 아무것도 약속하지 않으며, 보이는 그대로다.
당신은 이 견해에 동의하지 않을 수 있다. 인정한다, 나는 메모코인에 베팅하지 않았다. 그러나 메모코인과 사기 사이에서 선택해야 한다면, 나는 망설임 없이 전자를 고를 것이다.
메모코인 슈퍼사이클에 대해 어떻게 생각하든, 분명한 것은 그것이 이미 현실이 되었다는 점이다.
따라서 메모코인 + 유동성 토큰의 덤벨 전략(barbell strategy)이 의미 있다: 가장 강력한 커뮤니티를 가진 밈과 최고의 제품을 가진 토큰을 선택하라.
질문 4: 펀더멘털이란 무엇을 의미합니까?
앞서 내가 든 모든 예시들의 공통된 주장은 "이것은 많은 돈을 벌고 있는데, 거래 가격은 X다. 더 높아야 한다"는 것이다. 그러나 나는 모든 펀더멘털 주장이 반드시 이런 식으로 표현될 필요는 없다고 생각한다. 펀더멘털의 본질은 "왜 더 높은 가치를 가져야 하는지에 대한 논리적 근거가 있다"는 것이며, 밸류에이션은 그것을 표현하는 한 방식일 뿐이다.
밸류에이션 외에도 이를 표현하는 다양한 방법이 있지만, 핵심은 주장이 '이건 새 토큰이에요, 형' 같은 것이 아니라 합리적인 논리에 기반하고 있어야 한다는 점이다.
결론
TLDR: 일부 유동성 토큰들이 매우 멋진 일을 하고 있지만, 아직 제대로 주목받지 못하고 있다. 그들을 찾아라!
나는 지난 1년을 세 단계로 나눈다:
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1단계(1월~3월): 흥분. 불장이 정말 돌아왔다! 이 시기엔 여전히 허풍이 있었지만, 2021년보다 훨씬 적었으며, 실제로 의미 있는 일을 하는 프로젝트에 더 많은 관심이 쏠렸다.
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2단계(4월~현재): 밈! 밈! 밈! 이제 아무도 알트코인 따윈 신경쓰지 않는다. 오래된 격언처럼: 아무도 주목하지 않을 때 사고, 모두가 이야기할 때 팔아라.
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3단계(다가올 미래): 메모코인의 대안이 부상하고 있다.
나는 더 많은 다듬지 않은 보석들 — 탄탄한 펀더멘털을 갖추고 있으며 심하게 저평가된 기업들 — 을 발견하기를 기대한다.
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